當(dāng)AI算力競(jìng)爭(zhēng)從單點(diǎn)性能轉(zhuǎn)向系統(tǒng)效率，一家國(guó)產(chǎn)GPU龍頭公司交出了營(yíng)收同比增長(zhǎng)超200%的年報(bào)。在巨額研發(fā)投入之下，其規(guī)模化交付與生態(tài)構(gòu)建已進(jìn)入兌現(xiàn)期。隨著全球AI產(chǎn)業(yè)從“技術(shù)突破”邁入“規(guī)模商用”的關(guān)鍵拐點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)算力企業(yè)的價(jià)值坐標(biāo)，正被一份高速增長(zhǎng)的年報(bào)重新定義。

3月30日，壁仞科技（06082.HK）發(fā)布上市后首份年度業(yè)績(jī)。2025年，公司營(yíng)收突破10.35億元，同比大幅增長(zhǎng)207.2%，毛利率提升至53.8%，同比優(yōu)化63個(gè)基點(diǎn)。這份成績(jī)單的背后，是其2048卡光互連超節(jié)點(diǎn)集群的規(guī)?；桓叮约皬摹靶酒?yīng)商”向“算力系統(tǒng)解決方案提供商”的戰(zhàn)略升級(jí)。

一、技術(shù)突圍：從“能用”到“好用”的質(zhì)變

“國(guó)芯、國(guó)設(shè)、國(guó)造、國(guó)用”是壁仞科技創(chuàng)立之初錨定的使命。2025年，隨著第一代旗艦通用GPU產(chǎn)品BR106及BR166實(shí)現(xiàn)全形態(tài)量產(chǎn)與規(guī)模交付，這一目標(biāo)正轉(zhuǎn)化為可驗(yàn)證的市場(chǎng)表現(xiàn)，其標(biāo)志性突破在于系統(tǒng)級(jí)交付能力。年內(nèi)，壁仞科技成功交付了包括2048卡光互連光交換GPU超節(jié)點(diǎn)在內(nèi)的多個(gè)千卡級(jí)智算集群。其中，千卡集群實(shí)現(xiàn)30天無(wú)故障運(yùn)行，線性加速比超過(guò)95%等硬性指標(biāo)，為國(guó)產(chǎn)算力在高端核心場(chǎng)景下的可靠性與可用性提供了實(shí)證。這標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)算力已跨越“技術(shù)驗(yàn)證”階段，真正進(jìn)入電信運(yùn)營(yíng)商、國(guó)家級(jí)算力平臺(tái)及頭部云廠商的采購(gòu)清單，從“能用”邁向“好用”。

“光躍”超節(jié)點(diǎn)成為技術(shù)制高點(diǎn)。在2025年世界人工智能大會(huì)上首次亮相后，這項(xiàng)名為“光躍LightSphere X”的超節(jié)點(diǎn)方案，在半年內(nèi)快速實(shí)現(xiàn)了128卡商用版的落地。該方案以曦智科技全球首創(chuàng)的硅光OCS光交換芯片為核心，搭載壁仞自研的壁礪?166L液冷GPU模組，并集成中興通訊的高性能AI服務(wù)器，構(gòu)建了硬件、互聯(lián)、軟件全棧自主的智算集群新范式，并榮獲大會(huì)最高獎(jiǎng)項(xiàng)SAIL獎(jiǎng)。

二、財(cái)務(wù)解析：規(guī)模效應(yīng)初顯，增長(zhǎng)儲(chǔ)備充足

高速增長(zhǎng)的營(yíng)收，清晰地勾勒出壁仞科技從研發(fā)投入期向商業(yè)化兌現(xiàn)期切換的軌跡。10.35億元的總收入中，智能計(jì)算解決方案貢獻(xiàn)了10.28億元，同比增長(zhǎng)205.1%，成為絕對(duì)核心。53.8%的毛利率水平，已可比肩行業(yè)健康標(biāo)準(zhǔn)，表明其產(chǎn)品具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在營(yíng)收激增的同時(shí)，公司研發(fā)開(kāi)支同比增長(zhǎng)78.5%至14.76億元，高強(qiáng)度投入態(tài)勢(shì)未改。

值得關(guān)注的是，截至報(bào)告期末，公司存貨達(dá)9.49億元，為應(yīng)對(duì)下游強(qiáng)勁需求、確保供應(yīng)鏈韌性做了充分準(zhǔn)備，也為2026年的持續(xù)增長(zhǎng)埋下伏筆。經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，盡管經(jīng)調(diào)整凈虧損為8.74億元，但在收入規(guī)模跨越10億門(mén)檻后，規(guī)?；虡I(yè)收入對(duì)巨額研發(fā)費(fèi)用的攤薄作用已然啟動(dòng)。

三、生態(tài)構(gòu)建：軟硬協(xié)同，綁定核心場(chǎng)景與頭部模型

單一芯片的成功不足以構(gòu)建壁壘。壁仞科技的商業(yè)化路徑，深刻體現(xiàn)了“芯片+系統(tǒng)+生態(tài)”的整合思維。

在垂直行業(yè)，公司已在AI智能體、AI編程、生成式AI、金融科技、智能制造等七大領(lǐng)域形成端到端解決方案，構(gòu)建起深入場(chǎng)景的落地能力。在軟件生態(tài)，其適配速度已成為關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，公司已完成對(duì)DeepSeek、智譜GLM、阿里千問(wèn)、階躍星辰、騰訊混元等國(guó)內(nèi)幾乎所有主流大模型的快速適配，其中多個(gè)頭部模型實(shí)現(xiàn)了“Day 0適配”（即模型發(fā)布當(dāng)天完成全棧適配）。

此外，與頂尖大模型公司、國(guó)家級(jí)智算服務(wù)企業(yè)組建的“國(guó)產(chǎn)AI聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，正推動(dòng)“芯-模-云”一體化協(xié)同創(chuàng)新，旨在共同降低AI應(yīng)用成本。

四、未來(lái)錨點(diǎn)：卡位推理爆發(fā)，備戰(zhàn)萬(wàn)卡協(xié)同

當(dāng)下的布局，指向未來(lái)的賽點(diǎn)。壁仞科技在財(cái)報(bào)中明確，全球AI算力需求正從訓(xùn)練側(cè)向推理側(cè)結(jié)構(gòu)性?xún)A斜。為此，其下一代BR20X芯片及全系列產(chǎn)品已計(jì)劃于2026年推出，在架構(gòu)上針對(duì)推理負(fù)載進(jìn)行優(yōu)化，全面支持FP8/FP4低精度計(jì)算，追求性能與能效的突破。同時(shí)，基于自研互連協(xié)議Blink2.0的BR20X超節(jié)點(diǎn)方案，將支持千卡規(guī)模集群的縱向擴(kuò)展。隨著AI Agents的普及，單次Agent調(diào)用可能觸發(fā)數(shù)十次模型推理，推理算力需求將呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。應(yīng)對(duì)之道，在于以光互連、超節(jié)點(diǎn)等系統(tǒng)級(jí)創(chuàng)新，突破算力擴(kuò)展性瓶頸，為“萬(wàn)卡集群”時(shí)代儲(chǔ)備技術(shù)。截至2025年末，公司持有現(xiàn)金、金融資產(chǎn)等流動(dòng)性資源總計(jì)約28.96億元，加之2026年初港股IPO募資凈額約56.31億元，合計(jì)超過(guò)85億元人民幣的充裕資金，為其持續(xù)的技術(shù)攻堅(jiān)與產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)保障。

從芯片到系統(tǒng)，從技術(shù)到生態(tài)，壁仞科技的年報(bào)勾勒出一家國(guó)產(chǎn)算力核心企業(yè)，在巨額研發(fā)投入后步入規(guī)?；虡I(yè)正循環(huán)的軌跡。在AI算力國(guó)產(chǎn)化的長(zhǎng)路上，它的探索與成績(jī)，正成為觀察行業(yè)走向的一個(gè)重要坐標(biāo)。