出品 | 網(wǎng)易智能

作者 | 小小

編輯 | 王鳳枝

埃隆·馬斯克（Elon Musk）再次改寫歷史，人類史上最大規(guī)模的IPO已正式拉開帷幕。

據(jù)知情人士透露，SpaceX已經(jīng)悄悄向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交了首次公開募股（IPO）文件，標(biāo)志著這家私營航天巨頭正式開啟上市進(jìn)程。

從可重復(fù)使用的獵鷹9號（Falcon 9）火箭，到承載星際雄心的星艦（Starship），再到覆蓋全球的星鏈（Starlink）網(wǎng)絡(luò)，SpaceX早已超越了單純的航天公司范疇，蛻變?yōu)樘战?jīng)濟(jì)與前沿科技的終極融合體。

曾經(jīng)對公開市場保持高度警惕的馬斯克，如今突然踩下了資本的加速踏板。這背后的核心驅(qū)動力，正是星鏈用戶的爆發(fā)式增長、xAI合并帶來的龐大協(xié)同效應(yīng)，以及他試圖在太空中大搞AI數(shù)據(jù)中心的世紀(jì)豪賭。SpaceX的上市，不僅將重塑公眾對太空產(chǎn)業(yè)的商業(yè)認(rèn)知，也意味著AI與太空基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)合進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的落地階段。

01秘密提交，馬斯克這次是認(rèn)真的

SpaceX要上市的傳聞已在坊間流傳多年，但這一次，文件是真的遞上去了。

所謂“秘密申報(bào)”，是允許公司在正式公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)前，先與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行私下溝通，并在信息公開前完成修改。這在資本市場通常被視為上市流程中一個(gè)極其明確且關(guān)鍵的信號。

知情人士透露，SpaceX的目標(biāo)是在今年7月之前正式掛牌上市，甚至可能特意將敲鐘日選在馬斯克55歲生日（6月28日）前后。一旦成行，它將成為2026年三場超級IPO中的第一場，緊隨其后的極有可能是AI領(lǐng)域的明星公司OpenAI和Anthropic。

為了這場世紀(jì)交易，SpaceX做足了準(zhǔn)備，組建了一個(gè)堪稱豪華的承銷天團(tuán)。目前已集結(jié)了美國銀行、花旗集團(tuán)、高盛集團(tuán)、摩根大通和摩根士丹利這五大華爾街巨頭，并正在吸納更多銀行加入陣容。此外，針對不同區(qū)域市場，還引入了巴克萊銀行（英國）、瑞銀集團(tuán)（歐洲）、加拿大皇家銀行（加拿大）以及瑞穗金融集團(tuán)（亞洲）等頂級機(jī)構(gòu)。可以說，全球最頂尖的金融力量已經(jīng)集結(jié)完畢，只等這場資本大戲開場。

02估值到底有多高？可能超過1.75萬億美元

現(xiàn)在市場最關(guān)心的核心懸念，就是SpaceX究竟能撐起多大的盤子，這直接決定了未來股價(jià)的想象空間。

據(jù)彭博社報(bào)道，SpaceX在此次IPO中尋求的目標(biāo)估值可能超過1.75萬億美元。如果以此估值成功上市，其體量將僅次于英偉達(dá)、蘋果、Alphabet、微軟和亞馬遜等少數(shù)幾家美國科技巨頭。要知道，在2022年SpaceX的估值還停留在900億美元左右，短短幾年間，其商業(yè)價(jià)值幾乎翻了20倍。

這個(gè)驚人的估值溢價(jià)主要由兩大核心業(yè)務(wù)支撐：一是已經(jīng)步入成熟期的火箭發(fā)射和星鏈衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)；二是今年2月才正式并入的AI公司xAI。這筆合并交易當(dāng)時(shí)對合并后實(shí)體的估值定為1.25萬億美元，而如今IPO的目標(biāo)估值顯然在此基礎(chǔ)上又跨上了一個(gè)新臺階。

華爾街的定價(jià)并非憑空捏造。有分析師測算，SpaceX在2026年的總收入預(yù)計(jì)接近200億美元，其中絕大部分由星鏈和火箭發(fā)射貢獻(xiàn)，而xAI可能產(chǎn)生不到10億美元的收入。按1.75萬億美元的估值計(jì)算，其市銷率大約高達(dá)67倍，這一數(shù)字甚至遠(yuǎn)超當(dāng)下的算力霸主英偉達(dá)（其追蹤市銷率約為30倍）。這從側(cè)面印證了資本市場對SpaceX未來增長曲線的預(yù)期有著近乎狂熱的自信。

03錢從哪里來？星鏈?zhǔn)乾F(xiàn)金牛，火箭是基本盤

一家公司能否撐起萬億估值，歸根結(jié)底要看其底層的變現(xiàn)能力。SpaceX目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)非常清晰：火箭是基礎(chǔ)，星鏈?zhǔn)侵髁?，xAI是未來。

火箭業(yè)務(wù)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河。SpaceX憑借可重復(fù)使用的獵鷹9號火箭，已經(jīng)穩(wěn)坐全球最高產(chǎn)發(fā)射商的交椅，絕對主導(dǎo)著航天工業(yè)。僅在2025年一年內(nèi)，公司就完成了165次軌道飛行以及星艦超重型運(yùn)載火箭的額外測試飛行。美國政府機(jī)構(gòu)（包括NASA、空軍和太空部隊(duì)等）是其絕對的超級大客戶。自2008年以來，來自美國政府的合同總額已累計(jì)超過244億美元。這不僅是穩(wěn)定且龐大的收入來源，更是SpaceX技術(shù)實(shí)力的官方金字招牌。

星鏈則扮演著最強(qiáng)勁的增長引擎角色。它由大約10000顆低地球軌道衛(wèi)星組成龐大網(wǎng)絡(luò)，正為全球數(shù)百萬用戶提供高速互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。從偏遠(yuǎn)地區(qū)到航空航海，星鏈正在悄然演變?yōu)橐粋€(gè)覆蓋全球的底層基礎(chǔ)設(shè)施。可以說，星鏈成功將SpaceX從單純的發(fā)射服務(wù)商升維成了一家全球電信運(yùn)營商，其快速爆發(fā)的收入已經(jīng)成為公司當(dāng)下最重要的現(xiàn)金流支柱。

最后是被寄予厚望的xAI。雖然目前營收貢獻(xiàn)尚微，但它承載著馬斯克關(guān)于太空與AI深度融合的終極想象。合并后，xAI的控股資產(chǎn)不僅包括社交媒體平臺X（前Twitter）和AI聊天機(jī)器人Grok，更是為未來構(gòu)建太空數(shù)據(jù)中心、智能衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)等宏大構(gòu)想鋪平了底層道路。

04上市之后，錢要花在哪兒？從星艦到太空AI數(shù)據(jù)中心

馬斯克的商業(yè)野心從不設(shè)限。這次IPO預(yù)計(jì)募集的巨額資金（華爾街日報(bào)稱目標(biāo)為400億至800億美元，彭博社則報(bào)道最高可達(dá)750億美元），全部指向了那些極度燒錢的未來計(jì)劃。

首先是繼續(xù)往星艦項(xiàng)目里砸錢。作為SpaceX下一代重型運(yùn)載火箭，它的終極目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)完全可重復(fù)使用，并將超大載荷送入深空，這是未來建立月球基地和殖民火星的核心載具。然而其研發(fā)之路充滿坎坷，自2023年以來的多次亞軌道試飛中屢遭挫折。想要將其打磨至成熟可靠，勢必需要海量資金的持續(xù)投喂。

其次是星鏈網(wǎng)絡(luò)的無邊界擴(kuò)張。盡管目前已有上萬顆衛(wèi)星在軌，但馬斯克計(jì)劃打造一個(gè)覆蓋密度更高、服務(wù)質(zhì)量更優(yōu)的全球級網(wǎng)絡(luò)，這同樣需要源源不斷的資本注入。

最引發(fā)市場爭議與遐想的，無疑是馬斯克拋出的太空AI數(shù)據(jù)中心計(jì)劃。按照他的激進(jìn)構(gòu)想，未來將把多達(dá)100萬顆AI衛(wèi)星送入軌道，直接在太空中建立數(shù)據(jù)中心。馬斯克篤信，這種模式能徹底規(guī)避地球上的電力與水資源瓶頸，完美利用太空的太陽能和自然冷卻優(yōu)勢。

但這番宏大敘事也招致了業(yè)內(nèi)的高度質(zhì)疑。微軟曾在2015年啟動過一個(gè)名為Project Natick的項(xiàng)目，嘗試將集裝箱大小的數(shù)據(jù)中心沉入蘇格蘭海底以利用海水冷卻節(jié)能。然而知情人士透露，盡管技術(shù)上取得了成功，但由于客戶需求匱乏且經(jīng)濟(jì)賬根本算不平，該項(xiàng)目已在兩年多前被悄然廢棄。

TMF Associates的獨(dú)立衛(wèi)星行業(yè)分析師蒂姆·法拉爾（Tim Farrar）對此給出了犀利點(diǎn)評。他認(rèn)為商業(yè)的核心不在于某項(xiàng)技術(shù)是否可行，而在于與地面建設(shè)傳統(tǒng)機(jī)房相比，它在經(jīng)濟(jì)回報(bào)上是否真的有意義。

五位數(shù)據(jù)中心專家在接受路透社采訪時(shí)直言，微軟的沉沙折戟對SpaceX而言是一個(gè)極具現(xiàn)實(shí)意義的警示。行業(yè)專家指出，太空數(shù)據(jù)中心這種終身密封的設(shè)計(jì)，面臨著比海底更為嚴(yán)苛的考驗(yàn)，它根本無法像地面機(jī)房那樣靈活更換每年都在極速迭代的AI芯片（衛(wèi)星或海底設(shè)備的更換周期可能長達(dá)五到七年）。

美國獨(dú)立股票研究公司MoffettNathanson的分析師更是算了一筆殘酷的經(jīng)濟(jì)賬：要實(shí)現(xiàn)百萬顆AI衛(wèi)星的組網(wǎng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)需要數(shù)萬億美元的恐怖投資，且每年需要進(jìn)行約3000次星艦發(fā)射，相當(dāng)于每天要發(fā)射8次。在理性的金融分析師眼中，這聽起來更像是一個(gè)遙不可及的科幻愿景，而非近期能夠落地的商業(yè)計(jì)劃。

05散戶能分到一杯羹嗎？馬斯克的粉絲經(jīng)濟(jì)學(xué)

在交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)上，這次IPO也玩出了罕見的新花樣，其中最顛覆傳統(tǒng)的一點(diǎn)是：馬斯克似乎決意讓普通散戶深度入局。

據(jù)知情人士透露，SpaceX可能將高達(dá)30%的發(fā)行份額直接分配給小投資者，這一比例極其夸張地超越了傳統(tǒng)IPO中僅留給散戶5%到10%的行業(yè)慣例。市場分析認(rèn)為，這不僅是為了標(biāo)榜讓更多人分享夢想，更是馬斯克對其龐大粉絲基本盤的一次精準(zhǔn)變現(xiàn)。散戶投資者對馬斯克狂熱的個(gè)人崇拜，極有可能在上市初期成為穩(wěn)定股價(jià)的超級壓艙石。

此外，消息人士指出，SpaceX正考慮在上市時(shí)采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，確保馬斯克等核心內(nèi)部人士握有絕對的額外投票權(quán)，從而在公開上市后依然能將公司的控制權(quán)死死攥在手里。同時(shí)，他們還試圖打破華爾街陳規(guī)，允許部分現(xiàn)有股東在敲鐘首日直接減持股份套現(xiàn)，完全無視通常長達(dá)180天的鎖定期限制。

這些強(qiáng)勢舉措無一不在宣告，馬斯克不僅要拿華爾街的錢，還要按自己的意志重塑SpaceX的所有權(quán)結(jié)構(gòu)與股票交易法則。

06有人歡呼，也有人潑冷水：太空圈怎么看？

SpaceX上市，影響的不僅僅是它自己，而是整個(gè)太空產(chǎn)業(yè)生態(tài)。對于競爭對手和行業(yè)觀察者來說，他們的看法也很有意思。

聯(lián)合發(fā)射聯(lián)盟公司（ULA）的馬克·佩勒（Mark Peller）給予了高度評價(jià)。他認(rèn)為SpaceX的IPO對整個(gè)行業(yè)而言是一劑強(qiáng)心針，天量資金的涌入將極大增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的底層基礎(chǔ)，加速許多商業(yè)計(jì)劃的實(shí)質(zhì)性落地。

阿麗亞娜航天公司（Arianespace）的大衛(wèi)·卡瓦耶斯（David Cavailles）也秉持類似觀點(diǎn)。在被問及這場IPO是會提振整體業(yè)績還是引發(fā)資源失衡時(shí)，他坦言這不會干擾他們既定的計(jì)劃，反而會成為引導(dǎo)更多資金流入太空賽道的風(fēng)向標(biāo)，畢竟要跑贏這場競賽，整個(gè)行業(yè)都需要更充沛的彈藥。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金Seraphim Space的首席執(zhí)行官馬克·博格特（Mark Boggett）的目光則更為深遠(yuǎn)。他斷言此次IPO將徹底重塑太空生態(tài)系統(tǒng)，因?yàn)樗鼮檎麄€(gè)行業(yè)樹立了一個(gè)體量極其龐大的公開市場定價(jià)錨點(diǎn)，必將成為推高整個(gè)太空賽道估值的核心引擎。

然而，在喧囂的狂歡中，永遠(yuǎn)不缺冷峻的審視者。網(wǎng)友（@Sheldon Liber）一針見血地指出，這極有可能是人類歷史上規(guī)模最大也是炒作最瘋狂的IPO，但它最終淪為史上最嚴(yán)重估值泡沫的概率同樣居高不下。他用歷史數(shù)據(jù)發(fā)出冷酷警告：90%的IPO在掛牌第一年都會陷入虧損泥潭。

另一位商業(yè)觀察者（@Michal_Stan）的剖析則直擊靈魂。他拋出了一個(gè)終極拷問：投資者掏出真金白銀買入SpaceX，到底買的是火箭發(fā)射的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)效益，是星鏈的穩(wěn)定現(xiàn)金流，還是對未來太空和數(shù)據(jù)霸權(quán)的長期期權(quán)（optionality）？

他進(jìn)一步指出，估值必將成為多空雙方殘酷廝殺的焦點(diǎn)。公司選擇秘密遞交，本質(zhì)上就是在正式敲定估值前對市場胃口的一次隱秘試探。當(dāng)真正的招股說明書大白于天下時(shí)，里面隱藏的財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)絕對是一場極具看點(diǎn)的商業(yè)博弈。

更有甚者（@AletheiaPneuma_）用極其宏大的視角賦予了這場IPO史詩般的色彩。他認(rèn)為這已不再是一場單純的融資，而是人類文明的一次蛻變，空間將成為重構(gòu)一切商業(yè)邏輯的底層基礎(chǔ)設(shè)施。當(dāng)巨額資本正式?jīng)_入地球軌道，這個(gè)世界的運(yùn)行規(guī)則將被徹底改寫。

不過，喬治城大學(xué)金融學(xué)教授兼IPO專家里娜·阿加瓦爾（Reena Aggarwal）立刻將視線拉回了現(xiàn)實(shí)。她冷峻地提醒，即便馬斯克和SpaceX自帶頂級光環(huán)，公司的成功上市依然極度依賴一個(gè)平穩(wěn)友好的宏觀市場。在近期地緣政治沖突與油價(jià)飆升的陰影下，全球股市正處于劇烈震蕩期。

阿加瓦爾直言不諱地指出，無論公司基本面多扎實(shí)、投資故事多性感，一旦宏觀大盤下行或劇烈動蕩，這場超級IPO依然面臨折戟沉沙的巨大風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)界只能祈禱到今年6月，地緣局勢能夠降溫，市場的極度不確定性也能隨之消散。

但她同時(shí)篤定，散戶的認(rèn)購狂熱必將突破天際。她強(qiáng)調(diào)，對于任何企圖將財(cái)富綁定在馬斯克身上的信徒來說，這就是絕佳的入場券。

下一步：分析師日與路演

目前，SpaceX的IPO沖刺已經(jīng)進(jìn)入實(shí)操階段。公司計(jì)劃在4月21日舉辦盛大的分析師日，并于兩天后組織核心分析師實(shí)地考察位于田納西州孟菲斯的xAI數(shù)據(jù)中心Macrohard。

如果一切按計(jì)劃推進(jìn)，SpaceX將在7月前正式敲響上市的鐘聲。屆時(shí)，馬斯克將史無前例地成為全球首位同時(shí)掌控兩家萬億級上市巨頭的個(gè)人。目前特斯拉的市值約1.4萬億美元，而他本人的凈資產(chǎn)據(jù)福布斯估算已逼近8400億美元。

SpaceX遞交IPO注冊草案，無疑是太空商業(yè)化進(jìn)程中一個(gè)極具壓迫感的歷史分水嶺。它意味著，人類對星辰大海的征途，正從少數(shù)國家和政府主導(dǎo)的宏大敘事，被冷酷的資本市場精確量化，變成一場全球投資者皆可下注的財(cái)富游戲。

無論最終估值落位何處，籌集多少資金，SpaceX的上市都已是一場被載入史冊的資本風(fēng)暴。接下來的幾個(gè)月，隨著正式招股書的剝絲抽繭，我們將能看到更多關(guān)于這家巨頭真實(shí)財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)和未來規(guī)劃的硬核細(xì)節(jié)。

太空的未來，正以一種極其真實(shí)且令人敬畏的資本標(biāo)價(jià)方式，加速降臨到我們面前。