文｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

A股“商業(yè)航天第一股”爭(zhēng)奪戰(zhàn)迎來(lái)新一位競(jìng)爭(zhēng)者。

3月31日，上交所官網(wǎng)披露中科宇航技術(shù)股份有限公司（下稱“中科宇航”）招股書(shū)。中科宇航計(jì)劃在科創(chuàng)板上市，將公開(kāi)發(fā)行不低于5000萬(wàn)股新股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10.00%。

此次IPO，中科宇航計(jì)劃募資41.80億元，主要投向可重復(fù)使用大型運(yùn)載火箭研發(fā)項(xiàng)目、可重復(fù)使用運(yùn)載器與航天器研發(fā)項(xiàng)目、可重復(fù)使用液體發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)基地以及償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在招股書(shū)被受理的第二天，中證協(xié)官網(wǎng)披露了2026年第二批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查抽簽名單，中科宇航被抽中進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，與其一同被抽中的還有知名機(jī)器人公司宇樹(shù)科技。在今年1月的第一批抽簽中，同為商業(yè)航天公司的藍(lán)箭航天也被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查。

作為國(guó)內(nèi)首家混合所有制商業(yè)火箭企業(yè)，中科宇航成立于2018年12月，由中科院力學(xué)研究所培育并孵化。目前，公司主要經(jīng)營(yíng)中大型商業(yè)運(yùn)載火箭的相關(guān)業(yè)務(wù)，并開(kāi)拓太空制造、太空科學(xué)實(shí)驗(yàn)及太空旅游等太空經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)。

目前，中科宇航尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2022-2024年及2025年前三季度（下稱“報(bào)告期”），公司的營(yíng)業(yè)收入分別為595.29萬(wàn)元、7772.10萬(wàn)元、2.44億元、8422.39萬(wàn)元；歸母凈虧損分別為17.61億元、5.12億元、8.61億元、7.49億元。報(bào)告期內(nèi)累計(jì)歸母凈虧損額接近39億元。

公開(kāi)信息顯示，在此次遞表前，中科宇航累計(jì)完成了8輪融資。2025年9月最后一輪融資完成后，中科宇航的估值約為149.84億元。

中科宇航的股東中，既包括中科院力學(xué)研究所旗下公司中科力森（SS），也包括國(guó)家產(chǎn)投、廣州產(chǎn)投、銀河國(guó)科、中科創(chuàng)星等國(guó)資背景資金，以及云暉資本、陜西青創(chuàng)等市場(chǎng)化資本。其中，中科力森（SS）是中科宇航的第二大股東，持股比例為20.58%。

中科宇航的創(chuàng)始人楊毅強(qiáng)具備“國(guó)家隊(duì)”背景，在航天領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。公開(kāi)信息顯示，楊毅強(qiáng)今年59歲，曾擔(dān)任中國(guó)運(yùn)載火箭技術(shù)研究院國(guó)家某重點(diǎn)型號(hào)副總指揮、長(zhǎng)征某型號(hào)火箭總指揮等職務(wù)。2019年4月至今，楊毅強(qiáng)歷任中科院空天飛行科技中心主任、力學(xué)研究所可重復(fù)使用運(yùn)載器工程力學(xué)與飛行控制北京市重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任等職務(wù)。

楊毅強(qiáng)目前擔(dān)任中科宇航董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。招股書(shū)顯示，中科宇航無(wú)單一持股30%以上的股東，不存在控股股東。楊毅強(qiáng)通過(guò)旗下公司鵬毅君聯(lián)、員工持股平臺(tái)天津探索、湖州眾擎以及一致行動(dòng)人國(guó)科宇航，合計(jì)控制公司34.71%的表決權(quán)，是公司實(shí)控人。

加碼可復(fù)用火箭

在3月31日遞表前一日，中科宇航旗下運(yùn)載火箭力箭二號(hào)成功完成首飛，搭載了輕舟初樣試飛船、新征程01衛(wèi)星和天視衛(wèi)星01星。至此，中科宇航已擁有力箭一號(hào)、力箭二號(hào)、力鴻一號(hào)三款成功發(fā)射的火箭。

招股書(shū)顯示，依托力箭系列運(yùn)載火箭，中科宇航已經(jīng)成功完成了11次發(fā)射任務(wù)，累計(jì)將86顆衛(wèi)星及1艘飛船送入預(yù)定軌道，發(fā)射載荷總質(zhì)量近16噸。據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，按2024年、2025年發(fā)射載荷重量計(jì)算，公司在國(guó)內(nèi)民營(yíng)商業(yè)火箭市場(chǎng)的市占率分別為50%、63%，位居行業(yè)首位。

憑借力箭系列火箭，中科宇航已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入。不過(guò)，由于管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用較高，公司目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

報(bào)告期內(nèi)，中科宇航的管理費(fèi)用分別為15.56億元、2.65億元、2.81億元、1.95億元，管理費(fèi)用率分別為26132.47%、341.50%、115.05%、231.03%，主要為職工薪酬、股份支付費(fèi)用。

同期，中科宇航的研發(fā)費(fèi)用分別為1.84億元、1.21億元、2.98億元、3.05億元，整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，研發(fā)費(fèi)用率分別為3086.91%、156.10%、122.13%、362.49%。中科宇航表示，2024年以來(lái)，公司投入更多資源用于力箭二號(hào)運(yùn)載火箭、力擎系列液體發(fā)動(dòng)機(jī)以及可重復(fù)使用技術(shù)的研發(fā)，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用相應(yīng)增加。

從中科宇航的募集資金用途上也可以看出，公司目前正大力研發(fā)可復(fù)用火箭相關(guān)技術(shù)。

對(duì)于商業(yè)航天公司而言，突破可復(fù)用火箭相關(guān)技術(shù)，能大幅降低發(fā)射成本。國(guó)聯(lián)民生研報(bào)顯示，美國(guó)Space X的獵鷹9號(hào)火箭一級(jí)助推器重復(fù)使用15次，單次發(fā)射成本可從1億美元降至2000萬(wàn)美元。

中科宇航力箭二號(hào)總指揮楊浩亮在接受媒體采訪時(shí)也表示，目前力箭二號(hào)運(yùn)載火箭不回收單次發(fā)射成本為3萬(wàn)元人民幣/公斤，與SpaceX獵鷹九號(hào)單次發(fā)射成本5000美元/公斤相比基本持平。力箭二號(hào)后續(xù)實(shí)現(xiàn)回收后，成本有望下降至SpaceX的一半。

值得注意的是，上交所于去年12月發(fā)布了發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號(hào)——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)（下稱“9號(hào)指引”）。其中提及，若商業(yè)航天企業(yè)采用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)上市，發(fā)行人需要在申報(bào)時(shí)，至少實(shí)現(xiàn)采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運(yùn)載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌的階段性成果。

去年12月，藍(lán)箭航天采用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)遞表科創(chuàng)板，在此之前，公司旗下的朱雀三號(hào)可重復(fù)使用運(yùn)載火箭發(fā)射入軌，成為國(guó)內(nèi)首次嘗試一級(jí)回收的運(yùn)載火箭。中科宇航雖然未采用第五套標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)上市，但也于今年1月完成了可復(fù)用火箭力鴻一號(hào)的飛行試驗(yàn)任務(wù)。

商業(yè)航天上市潮起

自2015年以來(lái)，全球商業(yè)航天行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段。

這一年，美國(guó)發(fā)布《美國(guó)商業(yè)航天發(fā)射競(jìng)爭(zhēng)力法案》，鼓勵(lì)私人企業(yè)參與太空探索和開(kāi)發(fā)。藍(lán)色起源、SpaceX等商業(yè)航天公司也于這一年開(kāi)展了重磅發(fā)射試驗(yàn)。同年，《國(guó)家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2015—2025年）》為國(guó)內(nèi)商業(yè)航天拉開(kāi)了發(fā)展序幕。民營(yíng)商業(yè)航天公司自此開(kāi)始發(fā)展壯大。

經(jīng)歷了十余年的發(fā)展，目前商業(yè)航天行業(yè)已初步形成了“火箭回收—成本下降—衛(wèi)星批量發(fā)射—行業(yè)應(yīng)用爆發(fā)”的商業(yè)模式，市場(chǎng)規(guī)模也持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)美國(guó)航天基金會(huì)（Space Foundation）數(shù)據(jù)，全球航天市場(chǎng)規(guī)模近10年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，從2015年的3420億美元增長(zhǎng)至2024年的6126億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6.69%。

去年12月，上交所發(fā)布了9號(hào)指引，支持尚未形成一定收入規(guī)模的優(yōu)質(zhì)商業(yè)火箭企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市。

9號(hào)指引提出，出臺(tái)有關(guān)規(guī)定，是為了鼓勵(lì)商業(yè)火箭企業(yè)開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，增強(qiáng)制度的包容性、適應(yīng)性，加快推進(jìn)商業(yè)航天創(chuàng)新發(fā)展、主動(dòng)服務(wù)航天強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。

在中科宇航前，藍(lán)箭航天已于去年12月31日遞表科創(chuàng)板，成為首家獲科創(chuàng)板受理的商業(yè)航天公司。此外，天兵科技、星際榮耀和星河動(dòng)力三家商業(yè)航天公司也已開(kāi)啟上市輔導(dǎo)。在運(yùn)載火箭公司外，屹信航天、微納星空、愛(ài)思達(dá)等商業(yè)衛(wèi)星、航天復(fù)合材料相關(guān)企業(yè)紛紛開(kāi)啟IPO進(jìn)程，整個(gè)商業(yè)航天鏈條正加速邁向資本市場(chǎng)。