澎湃新聞記者 孫銘蔚

張雪機(jī)車拿下世界超級摩托車錦標(biāo)賽葡萄牙站SSP組別冠軍之后，背后的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也被推到臺前。

成立于2024年4月2日的重慶張雪機(jī)車工業(yè)有限公司（以下簡稱“張雪機(jī)車”）共拿到兩筆投資。2024年7月高信資本名下基金上海高信領(lǐng)智創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）投資了2000萬元，持股約9.17%。2026年1月，浙江省國有資本運(yùn)營有限公司旗下浙江省創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“浙創(chuàng)投”）通過兩只基金（杭州浙創(chuàng)百舸、金華浙創(chuàng)金義智控）完成對張雪機(jī)車的A輪投資，投資總額9000萬元，估值一舉推至10.9億元。

張雪機(jī)車股東信息。

“外界看這是運(yùn)氣，覺得我們投了兩個月他就拿了世界冠軍。但我覺得不是這樣，投資是系統(tǒng)性的布局。”4月2日，浙創(chuàng)投總經(jīng)理程俊華在接受包括澎湃新聞記者在內(nèi)的媒體采訪時坦言，張雪認(rèn)為中國制造業(yè)已經(jīng)具備了跟國外高端品牌正面競爭的能力，“在張雪身上我們找到了這樣的機(jī)會?！?/p>

浙創(chuàng)投總經(jīng)理程俊華。

穩(wěn)健國資遇上虧損“黑馬”

浙創(chuàng)投成立于2000年9月，是國內(nèi)首批市場化運(yùn)作的專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。公司股東包括浙江省國有資本運(yùn)營有限公司、浙能電力股份有限公司、杭州市科創(chuàng)集團(tuán)有限公司、浙江巨化股份有限公司和浙江嘉興嘉國禾祺投資有限公司。

在傳統(tǒng)的投資邏輯里，國資背景的投資機(jī)構(gòu)往往與“穩(wěn)健”、“看報表”、“重抵押”掛鉤。當(dāng)一家成立僅一年多、賬面還在虧損、創(chuàng)始人毫無大廠背景的企業(yè)出現(xiàn)在案頭時，通常的命運(yùn)是被迅速否決。張雪機(jī)車在2025年8月闖入浙創(chuàng)投視野時，正是這樣一個“非典型”標(biāo)的。

初步接觸這個項(xiàng)目的是浙創(chuàng)投一位90后投資經(jīng)理，一個資深的摩托車發(fā)燒友。“一般這樣的項(xiàng)目，很多機(jī)構(gòu)可能不會去看。但我們作為一家成熟的投資機(jī)構(gòu)，希望能夠在大量信息當(dāng)中篩選出有價值的內(nèi)容?！背炭∪A說。

彼時的張雪機(jī)車，面臨著所有硬科技初創(chuàng)企業(yè)共同的“至暗時刻”：為了攻克三缸發(fā)動機(jī)等“卡脖子”技術(shù)，研發(fā)投入高達(dá)營收的9%以上，企業(yè)處于戰(zhàn)略性虧損狀態(tài)。但在浙創(chuàng)投眼中，這種“戰(zhàn)略性虧損”恰恰證明了企業(yè)對技術(shù)的極致追求。

“我們?nèi)シ治瞿ν熊囐惖?，發(fā)現(xiàn)雖然整個行業(yè)增長有限，但250CC以上的大排量、高端市場，增速在40%以上。”

在張雪機(jī)車這個“非典型”項(xiàng)目上，浙創(chuàng)投展現(xiàn)出了對“早期風(fēng)險”的包容度?！巴对纭⑼缎?、投硬科技，意味著它處于一個非常不確定的狀態(tài)。”程俊華坦言，國資做早期投資是有壓力的，但浙創(chuàng)投通過完善的盡調(diào)流程和集體決策機(jī)制，將主觀風(fēng)險降到了最低，讓決策回歸專業(yè)本質(zhì)。

2026年3月30日下午，在位于重慶兩江新區(qū)的張雪工廠內(nèi)，820RR賽車創(chuàng)始人張雪接受媒體采訪。視覺中國 圖

“將來肯定不止10個億”

篩選項(xiàng)目只是第一步。幾番接觸下來，張雪喊出了10億元估值。

“他喊出10個億的時候，至少我們當(dāng)時沒有認(rèn)同?！背炭∪A回憶道。按照商業(yè)常識，一家尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)、且處于虧損中的企業(yè)，10億元估值顯然過高。

“這個過程中，我覺得可以基于我們的盡調(diào)基礎(chǔ)，再跟他進(jìn)行洽談?！背炭∪A帶領(lǐng)浙創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)現(xiàn)場調(diào)研、深度研判，“我們有一個原則，所有項(xiàng)目獨(dú)立盡調(diào)，不依托第三方?！?/p>

程俊華坦言，張雪一開始給人的感覺，可能看起來大大咧咧，但正是這種“不完美”，讓程俊華看到了另一種可能。

“大大咧咧其實(shí)是體現(xiàn)他雷厲風(fēng)行的一種風(fēng)格。在一個充分競爭的行業(yè)當(dāng)中，如果不是因?yàn)檫@種風(fēng)格，可能很多事情做起來就沒有那么高的效率。但是他也會做出一定的妥協(xié)來凝聚人才。只有一個能集聚人才的公司才能得到持續(xù)地發(fā)展?！彼€了解到，張雪從修摩托車開始，又做過賽車手，更理解賽車手對摩托車的需求，不斷通過改進(jìn)和調(diào)整發(fā)動機(jī)等內(nèi)部結(jié)構(gòu)來提升產(chǎn)品性能。程俊華說，“他憑聽發(fā)動機(jī)的聲音就能做出相應(yīng)改進(jìn)的能力，這是最打動我的，也是不可復(fù)制的?！?/p>

不僅如此，程俊華去走訪了張雪機(jī)車的線下門店，并通過一位做了多年摩托車銷售的同學(xué)，去了解市場上對張雪產(chǎn)品的真實(shí)評價。

當(dāng)?shù)貢r間2026年3月28日，葡萄牙波爾蒂芒，法國選手瓦倫丁·德比斯駕駛貼有“麻陽古法紅糖”的53號ZXMOTO 820RR賽車代表ZXMOTO Factory Evan Bros Racing車隊(duì)，在世界超級摩托車錦標(biāo)賽葡萄牙站第二天的SSP第一回合比賽中領(lǐng)跑賽道。視覺中國 圖

此外，在和張雪交流的時候，張雪回答了一個最關(guān)鍵的問題，認(rèn)為中國的制造能力發(fā)展到這個階段，已經(jīng)具備了與國外高端品牌正面高效競爭的能力。

“充分的盡調(diào)支撐了我對他的判斷，我認(rèn)為他將來肯定不止10個億。”程俊華說。

2026年1月，浙創(chuàng)投領(lǐng)投9000萬元，投后估值10.9億元。兩個月后，張雪機(jī)車奪冠。

最好的投后管理是“不打擾”

張雪機(jī)車奪冠之后，輿論沸騰，張雪機(jī)車的大定數(shù)量暴漲，供應(yīng)鏈承壓、產(chǎn)能急需擴(kuò)張，各路資本蜂擁而至。這時候，是選擇不打擾還是深度介入？

“兩種觀點(diǎn)都有道理，”程俊華說，“但更重要的是，你想幫的是什么，能幫的又是什么?！?/p>

在程俊華看來，融資是一個有序推進(jìn)的事情。“這個時候，我想我們盡可能地讓這些關(guān)心他的人，在這段時間相對緩和以后，再根據(jù)他的需要，在我們力所能及的范圍之內(nèi)，幫助他去推進(jìn)?！?/p>

2026年4月1日，在張雪機(jī)車重慶兩江新區(qū)店，奪冠同款車型820RR摩托車吸引顧客參觀。視覺中國 圖

那么，浙創(chuàng)投的投后服務(wù)到底是什么？

程俊華給出的答案是：“最好的投后服務(wù)就是不打擾?！彼昧四蔷渫顿Y圈的名言：“只有當(dāng)他需要你的時候，你能及時出現(xiàn)就是最好；他不需要你的時候，你就不去干擾?！?/p>

這種“克制”在張雪機(jī)車的案例中體現(xiàn)得尤為明顯。盡管浙創(chuàng)投有將張雪引入浙江產(chǎn)業(yè)鏈的天然訴求，但程俊華卻表現(xiàn)出了極大的務(wù)實(shí)精神。

“這個時候我們不要去提，一定要把他拉到浙江來?！背炭∪A直言，“盡管我相信浙江有這樣的營商環(huán)境，也具備這樣的出?；A(chǔ)，未來是有合作空間的。”

程俊華說：“希望張雪在自身發(fā)展的道路上越走越好，成為我們國家走出去的一個民營企業(yè)代表，這是最重要的?！?/p>

本 期資深 編 輯 周玉華