在美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫的背景下，匯豐控股(00005.HK)交出了一份引人注目的成績單：利潤與股息雙雙下降，但員工獎金池卻逆勢走高。

對一家長期被視為利率上行主要受益者的企業(yè)而言，這樣的支出結(jié)構(gòu)，顯然會觸動投資者的神經(jīng)。

2月25日，匯豐2025年度業(yè)績報告同時在倫敦金絲雀碼頭和香港中環(huán)發(fā)布。

報告顯示，匯豐全年稅前利潤同比下滑7.43%至299.07億美元，每股普通股股息降至0.75美元，同比減少13.79%。

但與此同時，員工浮動薪酬總額卻增長10.08%至39.3億美元，創(chuàng)下自2014年以來新高。

01

利潤收縮與薪酬擴(kuò)張并行

從經(jīng)營層面看，匯豐業(yè)績并不差。

公司2025年全年收入為682.74億美元，同比增長3.67%，其中凈利息收益達(dá)347.94億美元，同比增長7.21%。

財富管理與批發(fā)交易銀行業(yè)務(wù)，尤其是企業(yè)及機構(gòu)理財業(yè)務(wù)旗下的外匯業(yè)務(wù)，仍在貢獻(xiàn)增量。

利潤下滑更多來自一次性或結(jié)構(gòu)性因素。業(yè)績報告披露，全年須予注意項目帶來凈額49億美元的不利影響。

這其中包括與交通銀行(03328.HK)相關(guān)的攤薄及減值虧損21億美元、出售法國保留房屋及貸款組合后的儲備撥回虧損15億美元，以及法律準(zhǔn)備與重組成本等。

然而，與利潤收縮形成對比的，是薪酬賬單的上揚。

匯豐英文版年報顯示，2025年員工薪酬及福利總額達(dá)到215.12億美元，占收入比例升至31.51%。

即便員工總數(shù)較上年減少2584人至約20.87萬人，人均薪酬及福利仍高于2024年，大約為10.31萬美元。

高管層面同樣如此。CEO艾橋智(Georges Elhedery)全年總薪酬為662.3萬英鎊(約896.1萬美元)，同比增長約18.78%。

CFO郭佩瑛(Pam Kaur)2025年初才上任，其全年總薪酬為390.5萬英鎊(約528.3萬美元)。

與之對應(yīng)的是股本回報率的下降。匯豐財報披露，2025年的平均有形股本回報率(ROTE)為13.3%，2024年則為14.6%。

2016年至2025年這10年間，除了受疫情影響的2020年，匯豐獎金池總額均在30億美元以上。

其中，2025年的數(shù)額，更是超過疫情前歷史高位。2013年，這一數(shù)字為39.20億美元，且直到2024年均在此之下。

發(fā)放超39億元的花紅，這意味著，在利潤承壓的年份里，匯豐仍選擇將更大比例的蛋糕分配給員工。

這也引出一個問題：在全球銀行業(yè)競爭加劇的背景下，匯豐是否正在將留住人才置于利潤之前？

02

節(jié)流之下的再分配

從戰(zhàn)略角度看，上述分配變化與匯豐當(dāng)前的轉(zhuǎn)型路徑密切相關(guān)。

自艾橋智2024年上任以來，匯豐持續(xù)推進(jìn)組織瘦身與區(qū)域業(yè)務(wù)重構(gòu)，整合商業(yè)銀行與投行業(yè)務(wù)，將英國與香港業(yè)務(wù)拆分為獨立運營單元。

同時，公司退出歐美并購與股權(quán)資本市場，更集中資源于亞洲及中東。

配套的是一項明確的降本計劃。匯豐提出，通過簡化組織架構(gòu)在2026年6月底前節(jié)省15億美元成本，較原定計劃提前6個月。

與此同時，匯豐還在業(yè)績報告中提及年初的恒生銀行私有化。

匯豐表示，恒生銀行私有化后，其與恒生銀行之間將會釋放3億美元的列賬基準(zhǔn)成本協(xié)同效應(yīng)，有關(guān)款項將投資于香港的增長機遇。

為此，匯豐把中期成本重新分配承諾從15億美元增加至18億美元。

目前的現(xiàn)實情況是，在持續(xù)推進(jìn)降本計劃之際，匯豐2025年整體薪酬仍在上升。

這表明，公司去年節(jié)省下來的成本，部分或轉(zhuǎn)向?qū)﹃P(guān)鍵崗位與核心團(tuán)隊的激勵，以支撐業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與區(qū)域重心遷移。

放在宏觀環(huán)境中，這一策略也有其現(xiàn)實考量。

市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期明顯降溫，2026年年中前降息25個基點的概率目前僅約50%，為今年以來最低水平。

而中信建投上個月發(fā)布研報稱，2026年處于全球降息周期下半場，宏觀流動性呈現(xiàn)“內(nèi)外寬松共振”與“從超常到常態(tài)”兩大核心特征。

在利率紅利可能趨弱的背景下，匯豐未來增長將更多依賴財富管理、交易與跨境業(yè)務(wù)能力，這些恰恰是對人才高度依賴的領(lǐng)域。

因此，對匯豐而言，短期利潤波動與長期能力建設(shè)之間的權(quán)衡，或許正是這份財報背后的邏輯。

03

結(jié)語

匯豐在財報中提出新的三年目標(biāo)：至2028年收入年均增長5%，有形股本回報率每年維持在或高于17%，股息派發(fā)率維持在每股盈利的50%。

管理層預(yù)計，2026年銀行凈利息收入至少達(dá)450億美元，信貸成本約40個基點，資本充足率維持在14%至15%之間。

2025年內(nèi)，匯豐已完成兩輪共計60億美元的股份回購。

其在最新財報中表示，在普通股權(quán)?級資本比率回到目標(biāo)區(qū)間之前將不再啟動新的回購。

整個看下來，在利潤承壓與轉(zhuǎn)型陣痛交織的階段，匯豐一邊壓縮結(jié)構(gòu)成本，一邊擴(kuò)大員工激勵投入。

對投資者而言，這種再分配策略，短期或?qū)⒗^續(xù)引發(fā)關(guān)于企業(yè)利潤與人才競爭之間取舍的討論。