這場關(guān)于財(cái)富再定價(jià)的壓力測試，來得有點(diǎn)猝不及防。很多宏觀政策，最后都會(huì)落到具體的小事上，比如你的存款到期轉(zhuǎn)存，利息變少了。

當(dāng)外界仍在討論財(cái)政端的貼息與貨幣端的寬松時(shí)，銀行體系內(nèi)部正悄然發(fā)生一場更貼近普通人感受的變化：一批曾在高利率時(shí)期鎖定的定期存款陸續(xù)到期，到期轉(zhuǎn)存時(shí)卻只能接受更低的利率。

過去幾年，不少人將資金存入利率約3%的大額存單或高息定存，以求安穩(wěn)省心。如今，這批存款逐漸到期，擺在面前的現(xiàn)實(shí)是：同樣的本金，同樣期限再存一次，利息可能只有1.5%左右，甚至更低。下一步怎么辦？是繼續(xù)接受更低利息，還是去找別的出路？

我們先簡單算一筆賬。假設(shè)有一大批到期存款，規(guī)模是50萬億元（市場測算不一）。利率從過去大約3%變成現(xiàn)在大約1.5%，差了1.5個(gè)百分點(diǎn)，那一年少拿的利息大概是7500億元。

這相當(dāng)于把居民部門一大塊“利息收入”壓低了一截。對(duì)一些靠利息補(bǔ)貼生活、或者用利息對(duì)沖房貸成本的家庭來說，感受會(huì)更明顯，像一次“隱形降薪”。

利息變少后，很多人消費(fèi)可能也會(huì)更謹(jǐn)慎。這也是為什么財(cái)政部和央行都在“上工具”——因?yàn)榕履愀桓一ㄥX。

2026年開年以來的政策組合路徑漸趨清晰：央行通過各類工具壓降資金成本，激勵(lì)銀行放貸；財(cái)政則借助貼息、補(bǔ)貼、擔(dān)保等方式，為家庭與企業(yè)“減負(fù)”，希望避免因利息收縮導(dǎo)致需求進(jìn)一步萎縮。

簡言之，利率下行削弱了利息收入，而政策端正試圖通過“貼息+擔(dān)保”等方式，對(duì)沖這部分體感壓力。

再看銀行端。不少人困惑：“銀行為何下架長期大額存單？是不是不缺錢了？”其實(shí)，關(guān)鍵不在于“想不想要存款”，而在于“成本是否合算”。當(dāng)資產(chǎn)端收益率持續(xù)下行，銀行若繼續(xù)以3%左右的高成本吸收長期存款，息差壓力將極為嚴(yán)峻。

因此，銀行更傾向于逐步減少高息長期存款產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向成本更低、期限更靈活的負(fù)債來源；同時(shí)推出一些收益看似更高、但附帶條件的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

這是負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然選擇。

當(dāng)高息存款退場，人們自然會(huì)去找替代品。這時(shí)候，“結(jié)構(gòu)性存款”“帶條件的收益產(chǎn)品”等就更容易火起來。值得一提的是，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在長期低利率甚至負(fù)利率環(huán)境里并不罕見。以瑞士為例，SIX瑞士交易所的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品板塊長期較為活躍。同時(shí)，瑞士結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的分銷并不局限于交易所場內(nèi)交易，商業(yè)銀行與私人銀行渠道中的一級(jí)發(fā)行與場外（OTC）分銷亦較為常見；發(fā)行機(jī)構(gòu)通常以設(shè)計(jì)、管理服務(wù)與報(bào)價(jià)價(jià)差為主要商業(yè)模式，并通過對(duì)沖與做市機(jī)制管理自身風(fēng)險(xiǎn)敞口，使產(chǎn)品供給呈現(xiàn)更常態(tài)化特征。在低利率框架下，瑞士央行（SNB）政策利率目前為0.00%。

華爾街資深投行人士衍生品設(shè)計(jì)師湯新宇直言，秉承中性原則，正規(guī)機(jī)構(gòu)發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，本質(zhì)上是打底資產(chǎn)（零息債/存款等）和衍生品組件（通常是期權(quán)）的疊加。

通俗地說就是，一部分錢用來“保底”，另一部分用來買一套“按條件兌現(xiàn)”的金融安排。條件對(duì)了，收益更高；條件不對(duì)，收益可能就比較一般。它并不是“本金賭博”，但確實(shí)意味著收益不再只是“存多久拿多少”，而是會(huì)和市場波動(dòng)、觸發(fā)條件掛鉤。

過去多年，很多人只需盯著存款利率。而現(xiàn)在，高息定存退潮，每個(gè)人都面臨三重選擇：繼續(xù)存款，接受低收益與高安全性；配置國債、債基等中低波動(dòng)資產(chǎn)，承受小幅波動(dòng)以換取略高收益；或進(jìn)入權(quán)益、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等領(lǐng)域，以承擔(dān)更高波動(dòng)為代價(jià)，博取潛在回報(bào)。

如果你不愿接受越來越低的利息，就不得不從“吃利息”轉(zhuǎn)向“做配置”，學(xué)習(xí)看待市場波動(dòng)、理解產(chǎn)品條款，明確自己愿意為多高的收益，承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。這才是“高息定存退潮”帶來的真實(shí)壓力測試。

你是否準(zhǔn)備好切換你的“資產(chǎn)錨”？

（作者 歐陽曉紅）

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歐陽曉紅

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)首席記者 長期關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、金融貨幣市場、保險(xiǎn)資管、財(cái)富管理等領(lǐng)域。十多年財(cái)經(jīng)媒體從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。