經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 劉曉諾

在跨國藥企紛紛來華掃貨的2025年，中國這家“抗體超市”也迎來了近年最好的業(yè)績豐收。

2月26日，百奧賽圖（688796.SH/02315.HK）發(fā)布2025年業(yè)績快報，初步會計數(shù)據(jù)顯示，該公司2025年營收約13.79億元，實現(xiàn)歸母凈利1.73億元，分別同比增長40.63%、416.37%。

2019年—2023年，百奧賽圖處在大規(guī)模燒錢的研發(fā)階段，收不抵支，每年都虧損數(shù)億元。直到2024年，研發(fā)的投入開始進(jìn)入商業(yè)化兌現(xiàn)階段，百奧賽圖實現(xiàn)歸母凈利3354萬，扭虧為盈。

百奧賽圖的股價也曾長期低迷。2022年，百奧賽圖在創(chuàng)新藥資本寒冬中登陸港交所，股價從發(fā)行的25.22港元/股一路下跌，2024年11月觸底5.6港元/股，市值僅有20多億港元。

此后，行業(yè)回暖。2025年的創(chuàng)新藥牛市中，百奧賽圖的港股股價也震蕩上行，較低谷期翻了約10倍。2025年12月，百奧賽圖在科創(chuàng)板上市，又受到資本市場的熱情迎接，網(wǎng)上初步超額認(rèn)購約5383倍，首日股價漲幅一度沖高到146.63%。

截至發(fā)稿，百奧賽圖港股股價54.05港元，A股股價77.75元，總市值314億元。

企業(yè)自身的經(jīng)營階段與行業(yè)發(fā)展周期兩相作用下，才有了百奧賽圖的困境與轉(zhuǎn)機(jī)。

百奧賽圖成立于2009年，是一家臨床前CRO（合同研究組織）以及生物技術(shù)企業(yè)。從基因編輯項目起家，為客戶完成各類定制化的基因編輯項目，主要是用于新藥藥理研究的基因編輯小鼠。此后，其業(yè)務(wù)漸漸延伸到臨床前藥理藥效評估、模式動物銷售有關(guān)服務(wù)。

2019年，百奧賽圖基于自主開發(fā)的轉(zhuǎn)基因小鼠，開發(fā)出可生成抗體的RenMice小鼠平臺。

2020年3月，百奧賽圖進(jìn)一步啟動了“千鼠萬抗”計劃。即基于前述平臺，提前大規(guī)模篩選出可能成藥的抗體分子，并進(jìn)行“貨架式提供”。相比傳統(tǒng)的藥物研發(fā)，百奧賽圖可以讓客戶根據(jù)研發(fā)計劃即時獲得分子，可節(jié)省1—2年以上的研發(fā)時間。

最燒錢的2022年，百奧賽圖有6.99億元花在研發(fā)上，是營收的130.96%，主要花在“千鼠萬抗”計劃上。

2023年，“千鼠萬抗”計劃已階段性完成。截至2025年6月30日，百奧賽圖已經(jīng)形成有超過100萬個全人源抗體的序列庫，涵蓋了約1000個靶點。這家“抗體超市”，又恰逢創(chuàng)新藥行業(yè)回暖，遇到大量購買需求。

僅在2025年上半年，該公司就新增簽署了約80項交易，與去年同期相比增加約60%。截至2025年6月30日，百奧賽圖已達(dá)成了約280項聯(lián)合開發(fā)/已授權(quán)轉(zhuǎn)讓/轉(zhuǎn)讓開發(fā)協(xié)議?？蛻舭恕eurocrine、IDEAYA Biosciences、吉利德等跨國藥企，也有翰森制藥（03692.HK）、榮昌生物（688331.SH/09995.HK）、正大天晴等中國藥企。

百奧賽圖在業(yè)績快報中稱，2025年營業(yè)收入實現(xiàn)高速增長，主要受益于海外市場的持續(xù)拓展，疊加國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)的復(fù)蘇回暖。此外，高強(qiáng)度研發(fā)投入構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)定在高毛利水平，同時以精益化管理持續(xù)提升運(yùn)營效率，推動該公司盈利能力快速提升。

百奧賽圖2025年半年報顯示，模式動物銷售是該公司第一大營收來源，營收貢獻(xiàn)度約44.2%，其次是抗體開發(fā)和臨床前藥理藥效評估，各占約25%，余下則是基因編輯。

此前百奧賽圖也曾在自己的創(chuàng)新藥開發(fā)上投入更多資源，但并沒有獲批的創(chuàng)新藥。如今它已更專注于做一家平臺型公司。

2022年，百奧賽圖在港股首次公開募股，計劃募資4.71億港元，70%都打算用于開發(fā)兩條核心管線。但此后兩條管線被授權(quán)給美國藥企Syncromune。

而2025年底，百奧賽圖在科創(chuàng)板上市時，并未著重強(qiáng)調(diào)藥物管線，只是表示公司也會將部分抗體分子自主推進(jìn)到臨床試驗階段，并可在各個階段尋求合作。本次百奧賽圖計劃募資11.85億元，其中78.9%擬用于現(xiàn)在的主營業(yè)務(wù)：藥物早期研發(fā)服務(wù)平臺建設(shè)、抗體藥物研發(fā)及評價及臨床前研發(fā)。

盡管業(yè)績已到拐點，百奧賽圖仍有不小的經(jīng)營壓力。

截至2024年12月31日，百奧賽圖有17.54億的累計虧損，資產(chǎn)負(fù)債率65.28%。盡管2025年的累積虧損會有所收窄，但仍將是筆不小的數(shù)字。在此背景下，百奧賽圖擬將科創(chuàng)板上市募得的其余2.5億元資金都用于補(bǔ)充流動資金，從而保證日常的經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)，以匹配未來的經(jīng)營計劃。

（作者 劉曉諾）

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劉曉諾

大健康新聞部記者
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