在低利率逐漸成為常態(tài)之后，一個(gè)有些“奇怪”的行業(yè)現(xiàn)象開始出現(xiàn)。

一方面，面向大眾的現(xiàn)金類工具，回報(bào)越來越接近，功能也越來越趨同。

另一方面，一些只在大型券商高端理財(cái)貨架上出現(xiàn)、主要面向私募客戶的產(chǎn)品，卻在“放現(xiàn)金”這件事上，走出了完全不同的路徑。

原本最應(yīng)該簡單透明的“現(xiàn)金”，開始被放進(jìn)更復(fù)雜的安排之中。

這種變化并不張揚(yáng)，也很少被單獨(dú)拿出來討論，卻正在悄然發(fā)生。

對于一部分資金來說，“放在哪里”不再只是收益高低的選擇，而是進(jìn)入了另一套運(yùn)行體系。

閑錢產(chǎn)品中的“例外”

當(dāng)前低利率環(huán)境下，那些暫時(shí)不用、但隨時(shí)能取的錢，放在哪種產(chǎn)品里，回報(bào)已經(jīng)差不多。

資事堂注意到，中金公司旗下的財(cái)富平臺(tái)上，一款名為“現(xiàn)金寶”的產(chǎn)品在同類現(xiàn)金類產(chǎn)品中顯得較為突出。

該產(chǎn)品全稱為“外貿(mào)信托-中金現(xiàn)金寶XX號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，下文簡稱為“中金現(xiàn)金寶”。公開資料顯示，該產(chǎn)品面向私募類高凈值客戶開放，七日年化收益率可達(dá)1.9%（截至2025年12月25日）。

這一收益表現(xiàn)的“突出”，來自與當(dāng)前主流現(xiàn)金管理工具的直接對照。

截至目前，國有大行一年期定存利率已降至1%以下，五年期定存利率約為1.3%。同期，十年期國債收益率在1.80%附近運(yùn)行，而市場上多數(shù)“寶寶類”貨幣基金的年化收益率，仍在1%左右。

在上述背景下，中金現(xiàn)金寶與傳統(tǒng)定存、國債及貨幣基金的不同之處，主要在于收益水平相對更高，且產(chǎn)品客群并非覆蓋所有普通投資者。

這筆錢怎么被放進(jìn)去的

從名字上看，“中金現(xiàn)金寶”并不是一只基金，而是一只信托產(chǎn)品，其全稱里出現(xiàn)了“集合資金信托計(jì)劃”，這決定了它的基本形態(tài)。

簡單說，投資者并不是把錢直接交給中金公司，而是通過信托通道，把資金交由中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司（簡稱“外貿(mào)信托”）統(tǒng)一管理。

中金公司在其中承擔(dān)的角色，是為這只信托提供投資建議和具體操作，也就是通常所說的“操盤”。

如上圖所示，這只產(chǎn)品刻意宣傳出接近“放現(xiàn)金”的體驗(yàn)觀感：

產(chǎn)品支持日度開放申贖，投資者在提交贖回申請后，一般T+2個(gè)交易日資金即可到賬。

換言之，該產(chǎn)品并不要求長期鎖定資金，在流動(dòng)性安排上與多數(shù)現(xiàn)金類產(chǎn)品較為接近。

看起來像貨幣基金，實(shí)則不是

既然使用體驗(yàn)如此接近現(xiàn)金，為何中金現(xiàn)金寶沒有直接做成一只貨幣基金？

從使用方式來看，中金現(xiàn)金寶在流動(dòng)性安排上與貨幣基金較為接近：支持日度開放申贖，主要用于安放那些暫時(shí)不用、但又希望保持一定取用靈活度的資金。

不過，與多數(shù)貨幣基金T+0或T+1即可到賬不同，中金現(xiàn)金寶的贖回為T+2個(gè)交易日到賬，本身仍然屬于信托產(chǎn)品的運(yùn)行節(jié)奏。

在產(chǎn)品形態(tài)上，它也并未采用市場上更為常見的貨幣基金形式，而是走了信托通道。

這種安排與普通投資者更熟悉的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品并不相同：信托產(chǎn)品本身并不面向所有人開放，參與門檻相對較高。中金現(xiàn)金寶的認(rèn)購起點(diǎn)為30萬元，同時(shí)投資者仍需完成合格投資者認(rèn)證（符合私募客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)），因此是否具備參與資格，并不只由起投金額決定。

也正因?yàn)槿绱耍薪瓞F(xiàn)金寶在“使用感受上接近現(xiàn)金”的同時(shí)，仍然在到賬節(jié)奏、產(chǎn)品載體和運(yùn)作方式上，與普通貨幣基金保持著清晰區(qū)分。

資事堂了解到：私募產(chǎn)品之所以常走信托通道，主要是為了把分散資金集中起來統(tǒng)一管理，操作上也更靈活。

一層又一層

當(dāng)這款原本只是用來“放現(xiàn)金”的產(chǎn)品，背后卻需要多層安排才能運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，事情本身就不再那么簡單了。

在中金現(xiàn)金寶這一層之下，資金并沒有直接進(jìn)入具體的債券或貨幣市場工具。

根據(jù)產(chǎn)品說明書，投資者認(rèn)購的中金現(xiàn)金寶，主要投向的是另一只信托產(chǎn)品的份額。

是的，你沒有看錯(cuò)！

這款現(xiàn)金寶的全稱本身就是一只信托計(jì)劃，但其募集的資金又被投向了另一只信托計(jì)劃。

具體來看，相關(guān)資金主要投資于由中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司擔(dān)任受托人的“外貿(mào)信托—萬事盛享債券精選【A】期（日日鑫）集合資金信托計(jì)劃”。

這一安排，構(gòu)成了中金現(xiàn)金寶最直觀的“一層又一層”結(jié)構(gòu)：

第一層，是投資者購買的現(xiàn)金寶產(chǎn)品。
第二層，是其所投向的底層信托計(jì)劃，而真正的資產(chǎn)配置，發(fā)生在更靠里的那一層。

在底層信托中，資金主要配置于標(biāo)準(zhǔn)化的固定收益類資產(chǎn)，同時(shí)搭配逆回購、同業(yè)存單等高流動(dòng)性工具，以滿足整體的申贖安排。

讀到這里，產(chǎn)品的“復(fù)雜”已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

受限于公開資料，我們無法進(jìn)一步獲悉“外貿(mào)信托—萬事盛享債券精選【A】期（日日鑫）”的具體運(yùn)作細(xì)節(jié)，但可以確認(rèn)的是，該底層信托成立于2019年9月11日。

從名稱和投資方向判斷，這是一只以債券類資產(chǎn)為主的產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)水平也相應(yīng)高于普通貨幣基金。

“超常規(guī)”的提成方式

真正值得注意的，是這一層安排下的“超常規(guī)”費(fèi)率結(jié)構(gòu)。

根據(jù)產(chǎn)品文件，底層信托設(shè)置了明確的業(yè)績基準(zhǔn)，超出基準(zhǔn)的部分將被作為浮動(dòng)管理費(fèi)計(jì)提，且計(jì)提比例為100%，并以日度整體計(jì)提的方式進(jìn)行。

這一做法，與市場上多數(shù)私募產(chǎn)品截然不同。

無論是私募證券基金還是對沖基金，超額收益的提取比例通常在20%左右，個(gè)別績優(yōu)或議價(jià)能力強(qiáng)的量化私募，則能計(jì)提25%-30%，且多以年度或階段性結(jié)算為主，很少采用“全部計(jì)提”的方式。

而在中金現(xiàn)金寶這一結(jié)構(gòu)中，超額收益并未在投資者與管理方之間進(jìn)行分成，而是被完整計(jì)入管理費(fèi)用。
這種安排在形式上更為“直接”，突破了私募行業(yè)中較為常見的收益分配慣例。
需要注意的是，這一費(fèi)率機(jī)制并非發(fā)生在一只以高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)為特征的進(jìn)攻型產(chǎn)品中，而是嵌套在一款被反復(fù)強(qiáng)調(diào)“流動(dòng)性”、“取用便利”的現(xiàn)金類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之內(nèi)。

最后，需要回到產(chǎn)品的實(shí)際運(yùn)行表現(xiàn)本身。

從中金現(xiàn)金寶的收益曲線來看，其萬份收益在較長時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)出高度規(guī)律的分布特征，絕大多數(shù)交易日的收益水平集中在相近區(qū)間，僅在個(gè)別時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)明顯抬升。

與此同時(shí)，中金現(xiàn)金寶在平臺(tái)上的編號(hào)演變，也提供了另一個(gè)值得留意的細(xì)節(jié)。

公開信息顯示，該產(chǎn)品曾以1號(hào)至11號(hào)的形式陸續(xù)出現(xiàn)，其后又出現(xiàn)了一個(gè)151號(hào)子號(hào)計(jì)劃。

將這些現(xiàn)象放在一起觀察，有些許疑問出現(xiàn)：

中金現(xiàn)金寶是一只圍繞單一資產(chǎn)、單一賬戶獨(dú)立運(yùn)行的產(chǎn)品嗎？更接近于一個(gè)持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的資金集合體？

需要強(qiáng)調(diào)的是，這種理解并不等同于對產(chǎn)品合規(guī)性的判斷。

在信托與私募產(chǎn)品的實(shí)際運(yùn)作中，通過多子計(jì)劃對資金進(jìn)行分層管理，本身并不罕見。

但對于一款被反復(fù)強(qiáng)調(diào)“接近現(xiàn)金體驗(yàn)”的產(chǎn)品而言，這種運(yùn)行方式的存在，都難以用傳統(tǒng)貨幣基金或單一私募產(chǎn)品的邏輯來簡單套用。

中金現(xiàn)金寶更像是一種面向特定客戶群體的現(xiàn)金解決方案······