“基金黑馬”的隱憂。

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公募“最強(qiáng)黑馬”

股市燥熱，基金行業(yè)迎來了一匹“最強(qiáng)黑馬”。

根據(jù)公募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2025年10月底，共有4749只“權(quán)益類基金”（成立滿1年，不包括QDII基金）在今年10月份凈值曾創(chuàng)下歷史新高。

從榜單看，今年1-10月收益位列前5名的基金產(chǎn)品依次是：

永贏科技智選混合發(fā)起A、中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合發(fā)起A、匯安成長優(yōu)選混合A、紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)混合、中信建投北交所精選兩年定開混合A。

▲圖源：公募排排網(wǎng)

其中，永贏科技智選混合發(fā)起A以200.63%的收益位居榜首。

更早些時候，根據(jù)“貓頭鷹研究院”的梳理，永贏基金旗下，去年924之前成立的33只主動產(chǎn)品，9只近1年已經(jīng)翻倍，任桀的永贏科技智選也排在榜首。

▲圖源：貓頭鷹研究院

牛市當(dāng)前，永贏基金已經(jīng)成為表現(xiàn)最搶眼的公募之一。

公開資料顯示，永贏基金成立于2013年11月，是國內(nèi)第86家公募基金。相比于一眾老牌基金公司，永贏基金明顯是個“新人”，剛成立時毫無優(yōu)勢。

十年前，永贏基金的規(guī)模在行業(yè)排八十名左右，但時至今日，按照天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)，它的排名已經(jīng)來到第22名。

僅僅2020年底，永贏基金的管理規(guī)模才不到2000億元，但最新數(shù)據(jù)顯示，其管理規(guī)模已經(jīng)超過6200億元，是當(dāng)初的3倍多。

如果聚焦混合型基金，規(guī)模的變化更為明顯，2020年底的時候，永贏基金混合型基金的規(guī)模才165億元左右，到目前已經(jīng)超過1000億元，是當(dāng)初的6倍多。

有媒體甚至表示永贏基金是“近十年來公募行業(yè)的最強(qiáng)逆襲案例”。

這不禁令人好奇，永贏基金到底有什么魔力？

2

基金經(jīng)理離任數(shù)量遠(yuǎn)超同行

大漲的收益背后，和永贏基金的產(chǎn)品布局有關(guān)。

這家過去以固收業(yè)務(wù)見長的公募，今年靠著多條“智選”賽道類產(chǎn)品強(qiáng)勢出圈。有人類比杭州六小龍、美股七姐妹，給永贏基金旗下的7只基金起名為“永贏七兄弟”。

從名字就能看到，這些基金聚焦先進(jìn)制造、醫(yī)藥創(chuàng)新、半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端裝備等熱門領(lǐng)域。

以永贏科技智選混合發(fā)起A為例，2025年2季度開始，該產(chǎn)品就堅定布局“易中天”組合，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信穩(wěn)居前三大重倉；同時押注PCB板塊，深南電路、滬電股份、生益科技緊隨其后。

前十大持倉看下來，清一色科技股，而且?guī)缀醵际菚r下最熱門的賽道。

但耀眼的業(yè)績背后，一個顯著的問題也隨之浮現(xiàn)。

11月初，永贏基金連發(fā)七則公告，宣布固定收益投資部副總監(jiān)楊凡穎因“個人原因”卸任旗下8只產(chǎn)品的基金經(jīng)理職務(wù)，從債基到信用債全部退出，徹底清空其在管產(chǎn)品。

更早些時候，資深基金經(jīng)理晏青，也以同樣理由“清倉式”離職。

再往前看，2025年1月，永贏基金曾發(fā)布高級管理人員變更公告，副總經(jīng)理李永興因個人原因離任。

這并非個例，據(jù)iFinD統(tǒng)計，僅近一年，永贏基金新聘基金經(jīng)理8名、離任8名，被外界調(diào)侃“進(jìn)一個、走一個”。這個離任數(shù)量，遠(yuǎn)超行業(yè)平均。

短短時間內(nèi)，數(shù)位核心骨干相繼離開，這對公司投研體系的打擊可想而知。

老將出走，永贏基金的策略是不斷招“新人”。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，永贏基金當(dāng)前基金經(jīng)理數(shù)為46人，平均任職年限1年又355天，低于行業(yè)平均的2年又111天。

就拿火出圈的永贏科技智選混合發(fā)起A來說，其基金經(jīng)理任桀累計任職時間才1年多。

在業(yè)內(nèi)人士看來，新鮮血液的注入固然能帶來活力，但平均任職年限如此之短，意味著基金經(jīng)理團(tuán)隊中大多數(shù)成員尚未經(jīng)歷過一個完整的牛熊周期。

行情好的時候，像任桀這樣的“年輕派”能憑賽道敏銳度短期爆發(fā)，一旦市場風(fēng)格切換，他們的業(yè)績穩(wěn)定性就要打一個問號。

一旦“試驗”失敗，永贏基金如果匆匆換將，這將進(jìn)一步加大人員的流動性。

3

“押注式”投資

從更深一層看，基金經(jīng)理的頻繁流動，折射的是永贏基金投研體系穩(wěn)定性不足的現(xiàn)實(shí)。

反映到投資風(fēng)格上，就是“押注式”投資。知名的“永贏七兄弟”，就是這種風(fēng)格的典型代表，它們的持倉風(fēng)格高度一致，就是集中火力“豪賭”特定科技賽道。

還是以永贏科技智選混合發(fā)起A為例，2024年4季度的時候，其前十大持倉是這些：

到了2025年1季度是這些：

2025年2季度是這些：

基本上每個季度的持倉都不太一樣。

拉長時間看，2023年中報和2022年年報，永贏基金的十大持倉股也更換了6只。其中永贏優(yōu)質(zhì)精選A，2023年全年換手率高達(dá)1298.31%，2022年更是高達(dá)1813.08%。遠(yuǎn)高于同業(yè)的換手率，讓不少投資者調(diào)侃永贏基金：

看起來“像普通散戶在操作”。

此外，永贏基金的“傭管比”也引人注意。這里解釋下，“傭管比”即交易傭金與管理費(fèi)的比例。

一般而言，被動指數(shù)基金的這一比率通常很低，行業(yè)平均水平為0.25（相當(dāng)于每收1元管理費(fèi)的同時，基民還要另外給券商交0.25元的交易成本）。

但有意思的是，據(jù)智谷趨勢統(tǒng)計，永贏基金的被動指數(shù)基金算術(shù)平均傭管比高達(dá)1.22，是行業(yè)水平的近5倍。

▲圖源：智谷趨勢

在公募基金降費(fèi)潮下，如此高的“傭管比”令人驚訝。

4

尾聲

作為一個“后來者”，能從激烈的市場競爭中脫穎而出，短時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的躍升，永贏基金確實(shí)稱得上“最強(qiáng)黑馬”的名號，這值得點(diǎn)贊。

但一個投資常識是，盈虧同源。能帶來高收益的策略，也天然伴隨更高的風(fēng)險。那些短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)多倍收益的產(chǎn)品，往往意味著高倉位、高集中度和高波動性。

回看過往，很多基金經(jīng)理都在風(fēng)口上“豪賭”，有賭半導(dǎo)體的，有賭新能源的，還有賭地產(chǎn)和煤炭的……他們所做的，就是選一個或兩個賽道，用最重的倉位，買最集中的股票，剩下的聽天由命。

賭中了，就能繼續(xù)吸引投資者砸錢；賭輸了他們也不怕，反正有巨額管理費(fèi)兜底。

到頭來，買單的還是可憐的基民。

作為一家公募，如果把原本的中長期資金變成短線炒作的投機(jī)資金，這個市場會變成什么樣？我不敢想象，也無法想象。如何真正保障投資者的利益，值得永贏基金和每一個公募深思。

這個市場上，很多人信奉“富貴險中求”這句老話，認(rèn)為求富必須要賭。但他們常常忘記了這句話最本來的樣子——

富貴險中求，也在險中丟，求時十之一，丟時十之九。