2025年3月，在金融業(yè)奮斗了30年的資深公募機(jī)構(gòu)總經(jīng)理郁蓓華，正式加盟貝萊德基金，成為這家正處轉(zhuǎn)型期的外資獨(dú)資基金公司的下一任總經(jīng)理。

這個選擇在當(dāng)時激起了一片關(guān)注和討論：一方面，貝萊德基金的母公司是全球最大資管機(jī)構(gòu)貝萊德集團(tuán)，股東有強(qiáng)大的品牌和一流的全球資管產(chǎn)品資源；另一方面，成立5年多的貝萊德基金由于開業(yè)之初的產(chǎn)品布局和業(yè)績調(diào)整，仍在消化歷史包袱和轉(zhuǎn)型過程之中，這個崗位的挑戰(zhàn)程度不言而喻。

郁蓓華當(dāng)時沒有對此過多的闡述，而是直接上任。直到8個月后，在逐步熟悉了公司團(tuán)隊、組織系統(tǒng)和企業(yè)文化并進(jìn)行了較長的實踐后，她才帶著這段時間的詳細(xì)思考和實踐體會，和華爾街見聞進(jìn)行了一場深度的對話。

對話中，她詳細(xì)講述了對貝萊德公司團(tuán)隊文化和組織體系的理解，對這家公司優(yōu)勢和挑戰(zhàn)的觀察，她加盟貝萊德基金的初心和動因，以及她為什么在這家公司里不會采取以前采用的產(chǎn)品策略等話題。

她還透露了歷史上在資管行業(yè)的幾個關(guān)鍵時點時的決策歷程，以及她對行業(yè)長期發(fā)展規(guī)律的認(rèn)知，包括她加盟貝萊德基金前后的細(xì)節(jié)和個人感受等，全程她都坦誠直接、開誠布公。

郁蓓華說，她加盟貝萊德的一個重要動因是希望了解全球性資管機(jī)構(gòu)是如何提高投資者滿意度的，這點也會是貝萊德基金未來產(chǎn)品策略的核心關(guān)注點。

她還透露，在這個平臺里她最大感受是整個體系對人的尊重、對專業(yè)和技術(shù)的重視，以及對阿爾法的持續(xù)追求，這樣文化令如今的團(tuán)隊更團(tuán)結(jié)、也更有自驅(qū)力。

講到這里，貝萊德會議室里的郁蓓華笑意盈盈，侃侃而談，整個會議室里也充滿了暖意。

從業(yè)初心始終不變

郁蓓華成為貝萊德基金的總經(jīng)理，這個訊息在年初發(fā)布時，幾乎是爆炸性的，吸引了非常多的關(guān)注。

她坦言，這其中有一些“機(jī)緣巧合”。

一方面，于她個人而言，無論是早期在銀行，還是后來在公募基金行業(yè)任職，她都對資產(chǎn)管理的工作很有興趣。探究資產(chǎn)管理的本質(zhì)規(guī)律，給客戶提供盡量令人滿意的回報，是她一直追求的事情。

同時，在內(nèi)資機(jī)構(gòu)工作了很久以后，經(jīng)歷了A股比較大的幾輪波動后，她也非常有興趣去了解全球領(lǐng)先的資管機(jī)構(gòu)，是怎么來給客戶提供一個可持續(xù)性的回報的？尤其是在的不同市場周期中，如何持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品線布局、投資能力和風(fēng)險管理體系建設(shè)的？

恰好，這時有機(jī)會和范總（貝萊德中國區(qū)負(fù)責(zé)人范華）有了深入的交流。各種條件的機(jī)緣巧合下，她決定加盟貝萊德基金。

“其實，我是帶著一個學(xué)習(xí)的心態(tài)來到貝萊德基金的”，郁蓓華說，她想親身的實踐下，過去在內(nèi)地基金業(yè)實踐中積累的認(rèn)知，過去從書本上得到的對海外資管機(jī)構(gòu)的知識，與一個外商獨(dú)資公募機(jī)構(gòu)里的管理現(xiàn)實結(jié)合有什么化學(xué)反應(yīng)。

30年深耕金融后的思考

郁蓓華加盟貝萊德基金的時點，恰是她大學(xué)畢業(yè)后從事金融工作的第30周年。她回溯過去，此前30年的職業(yè)生涯仿佛由一只“無形的手“在推動著，從招商銀行到浦銀安盛基金，再到如今的貝萊德基金，一直在資管行業(yè)的各個崗位深耕。

郁蓓華畢業(yè)后即在股份制銀行里開始工作，從一線職員到支行帶頭人，再到分行各個部門，直至分行管理零售業(yè)務(wù)。

她早期對基金的了解，也是從財富管理的角度展開的。直到此后加盟基金業(yè)出任基金公司總經(jīng)理后，她才從另一個角度逐步開始深入理解這個行業(yè)的。與她而言，一直是抱著學(xué)習(xí)的心態(tài)在從業(yè)。

郁蓓華猶記得，剛加盟公募基金業(yè)時，整個行業(yè)還處在非常困難的時期，一方面，權(quán)益市場經(jīng)歷了深度調(diào)整；另一方面，一些相對穩(wěn)定收益的產(chǎn)品如打新基金在新股發(fā)行速度放慢后，也漸漸失去市場。當(dāng)時她的感覺是，行業(yè)多數(shù)的基金公司規(guī)模尚小，面臨嚴(yán)峻的生存考驗。而這和如今整個資產(chǎn)管理行業(yè)（包括信托、理財、基金）的總規(guī)模超過了30萬億人民幣的情況是完全不同的。

進(jìn)入公募行業(yè)后，郁蓓華還觀察到行業(yè)面臨一些長期的挑戰(zhàn)。比如，基金持有人對風(fēng)險和收益的敏感程度存在周期性變化。投資者往往在經(jīng)歷市場大幅調(diào)整后“保本”的需求強(qiáng)烈，而目睹市場持續(xù)大漲之后又轉(zhuǎn)而追求高收益。這樣的周期變化往往導(dǎo)致投資者“高位買入，低位賣出“，使得投資體驗很不理想。

另一方面，作為基金管理人的基金公司無論是打造明星基金經(jīng)理還是構(gòu)建投研體系，各種的努力都未必能直接產(chǎn)生理想的投資結(jié)果。偶然的現(xiàn)象時有發(fā)生，對產(chǎn)品業(yè)績而言，市場貝塔的影響往往大于可持續(xù)的阿爾法。

如何化解上述挑戰(zhàn)，并更好的滿足投資者的需要，也是郁蓓華期待在貝萊德基金的實踐中逐步解決的。

體系“致勝”，合作“突圍”

郁蓓華認(rèn)為，作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，基金公司更應(yīng)該思考如何通過更有效的全球大類資產(chǎn)配置，來幫助客戶優(yōu)化投資組合？如何用完整的投研體系來管控單一資產(chǎn)因市場貝塔因素出現(xiàn)大幅回撤？如何向投資者提供他們真正需要的產(chǎn)品，并避免給投資者帶來難以承受的巨大沖擊？

從基金公司的角度，郁蓓華認(rèn)為要優(yōu)先做好以下幾件事：

一是風(fēng)險控制。風(fēng)險控制遠(yuǎn)比投資本身更為重要。這首先體現(xiàn)在產(chǎn)品風(fēng)格的穩(wěn)定與透明上，確保產(chǎn)品屬性清晰，不發(fā)生風(fēng)格漂移，讓投資者明確知道自己購買的是什么。

二是充分借助系統(tǒng)的力量。比如，在貝萊德大體系內(nèi)的金融科技系統(tǒng)會將全球各類重大事件因素（如關(guān)稅、匯率變動等）模型化，嵌入投研決策流程，供基金經(jīng)理參考，并可以利用該系統(tǒng)對投資進(jìn)行各種壓力測試與情景回測，預(yù)判不同事件對持倉標(biāo)的的影響。

三是提倡設(shè)定明確的“目標(biāo)收益率”或“目標(biāo)日期”（比如，退休年齡）。當(dāng)基金持有人擁有一個清晰的投資目標(biāo)時，投資心態(tài)會更為穩(wěn)健，投資行為也更具可持續(xù)性。

此外，郁蓓華非常認(rèn)同貝萊德的一個重要文化——致力于成為客戶“投資組合的解決方案提供者”。她認(rèn)為，貝萊德基金的目標(biāo)應(yīng)不止于單純地生產(chǎn)一款產(chǎn)品，也應(yīng)在為客戶提供完整的投資解決方案方面有所建樹。

而通過和更多的金融機(jī)構(gòu)、銷售渠道合作，比如，由銀行渠道根據(jù)客戶的風(fēng)險承受能力,為客戶提供完整的大類資產(chǎn)配置方案，而基金公司不斷優(yōu)化基金產(chǎn)品的管理和能力輸出，兩者共同努力應(yīng)該可以提升客戶的綜合回報體驗。

差異化定位，三個優(yōu)先方向

郁蓓華認(rèn)為，每個資管機(jī)構(gòu)應(yīng)有差異化的定位，結(jié)合不同的市場環(huán)境和稟賦條件，資管機(jī)構(gòu)可以建立不同的產(chǎn)品策略和發(fā)展戰(zhàn)略。

基于在貝萊德基金八個多月的觀察和思考，郁蓓華認(rèn)為貝萊德基金的核心稟賦之一，是股東作為全球領(lǐng)先的資管公司而具備的全球視野與全球資產(chǎn)配置能力。這個優(yōu)勢可以與國內(nèi)市場實際需要結(jié)合，走出一條與其他公司有所差異的發(fā)展途徑。

而從過去三年的實踐看，貝萊德的海外產(chǎn)品在部分外資行的平臺廣受客戶青睞，產(chǎn)品銷售占比高達(dá)50%，持有體驗普遍良好，印證了市場對優(yōu)質(zhì)海外配置方案的真實需求。

所以，貝萊德基金當(dāng)下的策略是明確的，首要任務(wù)是夯實國內(nèi)業(yè)務(wù)，并盡快拿下QDII資格審批和發(fā)行互認(rèn)基金，從而能將貝萊德的全球配置能力真正帶給中國投資者。貝萊德基金已同時申報了QDII資格與互認(rèn)基金，力求盡快打通這些關(guān)鍵通道。

同時，基于本土國情和市場情況，貝萊德基金需要思考如何將股東在全球市場得到驗證的成熟策略引入中國市場，做好本土化實踐，目前公司已經(jīng)確定了三個優(yōu)先的策略方向。

第一是系統(tǒng)化的主動權(quán)益策略。這是貝萊德?lián)碛?0年歷史的成熟策略，在全球市場歷經(jīng)考驗，且自2012年起已應(yīng)用于投資中國市場的海外產(chǎn)品，也取得了較為良好的業(yè)績。貝萊德基金目前已將此策略引入到國內(nèi)，作為未來量化投資的重要品類。

據(jù)悉，該策略以超越基準(zhǔn)為目標(biāo)，不追求短期排名，符合公募基金高質(zhì)量發(fā)展的精神，它有助于為客戶提供與市場Beta相匹配、并在此基礎(chǔ)上爭取適度alpha回報的策略。該策略有高度的紀(jì)律性，通過系統(tǒng)化模型執(zhí)行投資決策。

第二是多資產(chǎn)絕對收益策略。這是貝萊德集團(tuán)長期實踐的一個成熟策略。該策略類似國內(nèi)的“固收+”，且具有較強(qiáng)的回撤控制能力。該策略通過風(fēng)控模型把控凈值回撤，嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律，具有穩(wěn)健、回撤控制能力強(qiáng)的特點。

第三是特色固定收益策略。許多人認(rèn)為貝萊德以權(quán)益投資見長，但實際上固收業(yè)務(wù)一直占據(jù)貝萊德集團(tuán)的重要比重。尤其是海外市場在長期低利率環(huán)境下，通過對信用研究方面的深厚積淀，打造出一條有特色的固收產(chǎn)品線。

追求可持續(xù)的“阿爾法”

郁蓓華說，盡管貝萊德集團(tuán)目前的主要產(chǎn)品是指數(shù)基金，但它全球的戰(zhàn)略核心是追求可持續(xù)的阿爾法，所有旗下公司的戰(zhàn)略部署均圍繞這一核心展開，致力于為客戶提供長期、穩(wěn)健的回報。

未來，如果貝萊德獲得QDII資格及相應(yīng)額度，公司也會探索跨境ETF的策略方向。

貝萊德在海外有足夠的產(chǎn)品策略深度，能夠提供經(jīng)驗豐富的差異化的跨境ETF品種。哪怕是美國、日本等成熟市場，貝萊德亞洲近年還在增發(fā)不同的ETF，也出現(xiàn)過很多旺銷的案例。這些產(chǎn)品未來可能會通過QDII機(jī)制逐步引入國內(nèi)市場。

同時，貝萊德認(rèn)為，真正可持續(xù)的投資回報，源于體系化的能力建設(shè)，而非個人能力，強(qiáng)調(diào)以公司整體的力量而非明星基金經(jīng)理推動共同愿景的實現(xiàn)，幫助更多的人實現(xiàn)財富積累。

從“以人為本”到One BlackRock

從國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)到外商獨(dú)資基金公司，郁蓓華對于不同企業(yè)的文化差異，也有很多深刻感受。

貝萊德的組織文化，對她來說最深刻的感受是四個方面。

第一，以人為本，客戶至上。貝萊德的文化核心在于對人的尊重，所以企業(yè)文化中第一點就是強(qiáng)調(diào)受托責(zé)任，客戶至上。2025年貝萊德發(fā)布的新戰(zhàn)略，它的核心始終圍繞著如何為客戶創(chuàng)造“可持續(xù)的Alpha”。貝萊德在組織文化上明確，客戶的投資回報是企業(yè)的首要目標(biāo)。

同時，貝萊德內(nèi)部也營造了一種高度包容和尊重的組織環(huán)境，鼓勵員工真實地表達(dá)自我，不受崗位約束，做直接且有價值的交流。貝萊德內(nèi)部有一個很著名的表述：做你自己。

貝萊德基金的內(nèi)部考核體系是全球統(tǒng)一的360度的完整評估矩陣，考核體系極為全面且系統(tǒng)化，涵蓋核心考核目標(biāo)、企業(yè)文化踐行、合規(guī)風(fēng)控、個人成長等多個方面，構(gòu)成了一個完整的評估矩陣。

這項考核包含很多“人”的因素的考量，通過一系列開放式問題，引導(dǎo)員工進(jìn)行深度自我剖析。相比結(jié)果導(dǎo)向的業(yè)績考核，貝萊德的這套體系更關(guān)注人與人、人與組織之間的互動，更人性化。它和貝萊德包容個性、鼓勵坦誠的文化相一致，為員工的成長提供了一個可信賴的環(huán)境。

第二，One BlackRock（ “同一貝萊德”），強(qiáng)調(diào)全球深度協(xié)同、團(tuán)結(jié)一致，共同解決問題。

加入貝萊德基金后，郁蓓華最深切的感受是，哪怕沒有業(yè)務(wù)合作或共享機(jī)制，海外的很多貝萊德同事也會問她，“我能給你什么幫助嗎？”

她開始以為是常見的客套，后來發(fā)現(xiàn)這并非一句客套話，很多海外的同事在交流中都是真誠的給出了很多有價值的信息。全球協(xié)作是真正融入到貝萊德體系的行為準(zhǔn)則。每一位同事真誠地提供力所能及的幫助，這讓整個組織呈現(xiàn)出一種以解決問題為導(dǎo)向的強(qiáng)大合力。

第三，長期主義視角。貝萊德追求的是與客戶建立長期關(guān)系，提供持續(xù)的財富回報，而非一次性的交易。

郁蓓華說，這份長期主義不僅僅體現(xiàn)在公司的發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)品策略上。這份長期主義也體現(xiàn)在股東對中國市場的堅定關(guān)注和支持上。盡管面臨地緣、貿(mào)易環(huán)境等短期擾動，但貝萊德堅信中國市場在全球投資組合中不可或缺的戰(zhàn)略地位，堅定的支持貝萊德基金長期發(fā)展。這一點是她在日常工作中就能感受到的。

第四，投資是貝萊德長期專注的核心。無論是全球一體化的投研平臺，還是擁有2000名專業(yè)人士的貝萊德智庫，都是去為投資決策提供最專業(yè)的支持。

貝萊德智庫定期發(fā)布季度報告，以及內(nèi)部進(jìn)行的策略路演，她都聽過，有非常深入和切實的指導(dǎo)性，也有成熟框架和清晰邏輯。這些重要的參考建議，貝萊德基金也都引入給內(nèi)部團(tuán)隊，被進(jìn)而提供給外部的合作。

此外，貝萊德作為一個組織還有強(qiáng)大的自我糾錯能力。郁蓓華坦誠，進(jìn)入中國市場后，公司初期發(fā)行的主動權(quán)益產(chǎn)品恰逢A股市場整體下行，沒能給客戶帶來滿意的持有體驗。

面對這一情況，貝萊德基金內(nèi)部也會反復(fù)推敲，當(dāng)前的投資策略與方法論是否具有可持續(xù)性？如何更好的在當(dāng)前環(huán)境下為客戶更好的創(chuàng)造價值。

所以，近期貝萊德基金對于人員配置也進(jìn)行了一些調(diào)整，調(diào)整的核心方向，是在傳統(tǒng)的主動權(quán)益投資流程中，加入更多系統(tǒng)化的貢獻(xiàn)和基因，以進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)。

把握高質(zhì)量發(fā)展的機(jī)遇

今年，有關(guān)部門發(fā)布了《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，郁蓓華認(rèn)為，這從長遠(yuǎn)看，將行業(yè)關(guān)注點從機(jī)構(gòu)自身發(fā)展轉(zhuǎn)向投資者利益，是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的正確方向，回歸了資產(chǎn)管理的受托責(zé)任，對行業(yè)是很好的事。

從短期看，新設(shè)機(jī)構(gòu)可能會面臨更多的經(jīng)營挑戰(zhàn)。但面對挑戰(zhàn)，首要之策是精準(zhǔn)定位，在展業(yè)難度加大的背景下，公司戰(zhàn)略方向的精度變得更重要。

郁蓓華表示，貝萊德基金未來不會追求成為“大而全”的公司，而是要立足于自身的獨(dú)特稟賦，進(jìn)行差異化的定位。

貝萊德的重要稟賦優(yōu)勢在海外，但海外優(yōu)勢的發(fā)揮和運(yùn)用本身是以深入洞察本土客戶為基礎(chǔ)的。團(tuán)隊上下只有持續(xù)的關(guān)注本土客戶的需求，才能基于機(jī)構(gòu)的稟賦優(yōu)勢給出更恰當(dāng)、更適合客戶長期利益的產(chǎn)品和服務(wù)。

所以，持續(xù)密切關(guān)注客戶需求，并提供有效的解決方案，是貝萊德基金未來要不斷推進(jìn)的工作。在推進(jìn)的過程中，不斷促進(jìn)本土團(tuán)隊與全球體系的深度融合，把本土視角源源不斷的提供給全球，同時把有價值的海外視角積極引入，加強(qiáng)兩者的交流緊密度。

沉淀過往，蓄力未來

回顧自己的成長，郁蓓華笑稱這是一段從“天秤座的糾結(jié)”到“管理者的篤定”的修行。她坦言，早期職業(yè)生涯中，追求完美的性格與管理崗位所需的快速決策曾讓她經(jīng)歷壓力與掙扎，但這也正是她管理能力不斷走向成熟的關(guān)鍵淬煉。

同時，在不同的企業(yè)里，主動吸收與融合文化養(yǎng)分，也令她可以持續(xù)前進(jìn)，從招商銀行的“One Bank”、“因您而變”的服務(wù)精神，到貝萊德強(qiáng)調(diào)的”O(jiān)ne BlackRock“及“客戶至上”，金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)原則既一脈相承又各有千秋。而在貝萊德，強(qiáng)大的系統(tǒng)、文化和精細(xì)的過程管理體系讓她對管理的顆粒度有了全新的認(rèn)知。

她說，在貝萊德她找到了很高的“管理舒適度”。這種舒適，并非源于安逸，而是根植于平等尊重、真實坦誠的組織文化，更專注于決策本身與長遠(yuǎn)發(fā)展的工作環(huán)境。展望前路，她對未來帶領(lǐng)團(tuán)隊迎接更廣闊的挑戰(zhàn)充滿信心。

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