2025年3月，在金融業(yè)奮斗了30年的資深公募機(jī)構(gòu)總經(jīng)理郁蓓華，正式加盟貝萊德基金，成為這家正處轉(zhuǎn)型期的外資獨(dú)資基金公司的下一任總經(jīng)理。

這個(gè)選擇在當(dāng)時(shí)激起了一片關(guān)注和討論：一方面，貝萊德基金的母公司是全球最大資管機(jī)構(gòu)貝萊德集團(tuán)，股東有強(qiáng)大的品牌和一流的全球資管產(chǎn)品資源；另一方面，成立5年多的貝萊德基金由于開業(yè)之初的產(chǎn)品布局和業(yè)績(jī)調(diào)整，仍在消化歷史包袱和轉(zhuǎn)型過程之中，這個(gè)崗位的挑戰(zhàn)程度不言而喻。

郁蓓華當(dāng)時(shí)沒有對(duì)此過多的闡述，而是直接上任。直到8個(gè)月后，在逐步熟悉了公司團(tuán)隊(duì)、組織系統(tǒng)和企業(yè)文化并進(jìn)行了較長(zhǎng)的實(shí)踐后，她才帶著這段時(shí)間的詳細(xì)思考和實(shí)踐體會(huì)，和華爾街見聞進(jìn)行了一場(chǎng)深度的對(duì)話。

對(duì)話中，她詳細(xì)講述了對(duì)貝萊德公司團(tuán)隊(duì)文化和組織體系的理解，對(duì)這家公司優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)的觀察，她加盟貝萊德基金的初心和動(dòng)因，以及她為什么在這家公司里不會(huì)采取以前采用的產(chǎn)品策略等話題。

她還透露了歷史上在資管行業(yè)的幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)時(shí)的決策歷程，以及她對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)律的認(rèn)知，包括她加盟貝萊德基金前后的細(xì)節(jié)和個(gè)人感受等，全程她都坦誠(chéng)直接、開誠(chéng)布公。

郁蓓華說，她加盟貝萊德的一個(gè)重要?jiǎng)右蚴窍Ｍ私馊蛐再Y管機(jī)構(gòu)是如何提高投資者滿意度的，這點(diǎn)也會(huì)是貝萊德基金未來產(chǎn)品策略的核心關(guān)注點(diǎn)。

她還透露，在這個(gè)平臺(tái)里她最大感受是整個(gè)體系對(duì)人的尊重、對(duì)專業(yè)和技術(shù)的重視，以及對(duì)阿爾法的持續(xù)追求，這樣文化令如今的團(tuán)隊(duì)更團(tuán)結(jié)、也更有自驅(qū)力。

講到這里，貝萊德會(huì)議室里的郁蓓華笑意盈盈，侃侃而談，整個(gè)會(huì)議室里也充滿了暖意。

從業(yè)初心始終不變

郁蓓華成為貝萊德基金的總經(jīng)理，這個(gè)訊息在年初發(fā)布時(shí)，幾乎是爆炸性的，吸引了非常多的關(guān)注。

她坦言，這其中有一些“機(jī)緣巧合”。

一方面，于她個(gè)人而言，無論是早期在銀行，還是后來在公募基金行業(yè)任職，她都對(duì)資產(chǎn)管理的工作很有興趣。探究資產(chǎn)管理的本質(zhì)規(guī)律，給客戶提供盡量令人滿意的回報(bào)，是她一直追求的事情。

同時(shí)，在內(nèi)資機(jī)構(gòu)工作了很久以后，經(jīng)歷了A股比較大的幾輪波動(dòng)后，她也非常有興趣去了解全球領(lǐng)先的資管機(jī)構(gòu)，是怎么來給客戶提供一個(gè)可持續(xù)性的回報(bào)的？尤其是在的不同市場(chǎng)周期中，如何持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品線布局、投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)的？

恰好，這時(shí)有機(jī)會(huì)和范總（貝萊德中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人范華）有了深入的交流。各種條件的機(jī)緣巧合下，她決定加盟貝萊德基金。

“其實(shí)，我是帶著一個(gè)學(xué)習(xí)的心態(tài)來到貝萊德基金的”，郁蓓華說，她想親身的實(shí)踐下，過去在內(nèi)地基金業(yè)實(shí)踐中積累的認(rèn)知，過去從書本上得到的對(duì)海外資管機(jī)構(gòu)的知識(shí)，與一個(gè)外商獨(dú)資公募機(jī)構(gòu)里的管理現(xiàn)實(shí)結(jié)合有什么化學(xué)反應(yīng)。

30年深耕金融后的思考

郁蓓華加盟貝萊德基金的時(shí)點(diǎn)，恰是她大學(xué)畢業(yè)后從事金融工作的第30周年。她回溯過去，此前30年的職業(yè)生涯仿佛由一只“無形的手“在推動(dòng)著，從招商銀行到浦銀安盛基金，再到如今的貝萊德基金，一直在資管行業(yè)的各個(gè)崗位深耕。

郁蓓華畢業(yè)后即在股份制銀行里開始工作，從一線職員到支行帶頭人，再到分行各個(gè)部門，直至分行管理零售業(yè)務(wù)。

她早期對(duì)基金的了解，也是從財(cái)富管理的角度展開的。直到此后加盟基金業(yè)出任基金公司總經(jīng)理后，她才從另一個(gè)角度逐步開始深入理解這個(gè)行業(yè)的。與她而言，一直是抱著學(xué)習(xí)的心態(tài)在從業(yè)。

郁蓓華猶記得，剛加盟公募基金業(yè)時(shí)，整個(gè)行業(yè)還處在非常困難的時(shí)期，一方面，權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)歷了深度調(diào)整；另一方面，一些相對(duì)穩(wěn)定收益的產(chǎn)品如打新基金在新股發(fā)行速度放慢后，也漸漸失去市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)她的感覺是，行業(yè)多數(shù)的基金公司規(guī)模尚小，面臨嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)。而這和如今整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)（包括信托、理財(cái)、基金）的總規(guī)模超過了30萬億人民幣的情況是完全不同的。

進(jìn)入公募行業(yè)后，郁蓓華還觀察到行業(yè)面臨一些長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)。比如，基金持有人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的敏感程度存在周期性變化。投資者往往在經(jīng)歷市場(chǎng)大幅調(diào)整后“保本”的需求強(qiáng)烈，而目睹市場(chǎng)持續(xù)大漲之后又轉(zhuǎn)而追求高收益。這樣的周期變化往往導(dǎo)致投資者“高位買入，低位賣出“，使得投資體驗(yàn)很不理想。

另一方面，作為基金管理人的基金公司無論是打造明星基金經(jīng)理還是構(gòu)建投研體系，各種的努力都未必能直接產(chǎn)生理想的投資結(jié)果。偶然的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)而言，市場(chǎng)貝塔的影響往往大于可持續(xù)的阿爾法。

如何化解上述挑戰(zhàn)，并更好的滿足投資者的需要，也是郁蓓華期待在貝萊德基金的實(shí)踐中逐步解決的。

體系“致勝”，合作“突圍”

郁蓓華認(rèn)為，作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，基金公司更應(yīng)該思考如何通過更有效的全球大類資產(chǎn)配置，來幫助客戶優(yōu)化投資組合？如何用完整的投研體系來管控單一資產(chǎn)因市場(chǎng)貝塔因素出現(xiàn)大幅回撤？如何向投資者提供他們真正需要的產(chǎn)品，并避免給投資者帶來難以承受的巨大沖擊？

從基金公司的角度，郁蓓華認(rèn)為要優(yōu)先做好以下幾件事：

一是風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)控制遠(yuǎn)比投資本身更為重要。這首先體現(xiàn)在產(chǎn)品風(fēng)格的穩(wěn)定與透明上，確保產(chǎn)品屬性清晰，不發(fā)生風(fēng)格漂移，讓投資者明確知道自己購買的是什么。

二是充分借助系統(tǒng)的力量。比如，在貝萊德大體系內(nèi)的金融科技系統(tǒng)會(huì)將全球各類重大事件因素（如關(guān)稅、匯率變動(dòng)等）模型化，嵌入投研決策流程，供基金經(jīng)理參考，并可以利用該系統(tǒng)對(duì)投資進(jìn)行各種壓力測(cè)試與情景回測(cè)，預(yù)判不同事件對(duì)持倉標(biāo)的的影響。

三是提倡設(shè)定明確的“目標(biāo)收益率”或“目標(biāo)日期”（比如，退休年齡）。當(dāng)基金持有人擁有一個(gè)清晰的投資目標(biāo)時(shí)，投資心態(tài)會(huì)更為穩(wěn)健，投資行為也更具可持續(xù)性。

此外，郁蓓華非常認(rèn)同貝萊德的一個(gè)重要文化——致力于成為客戶“投資組合的解決方案提供者”。她認(rèn)為，貝萊德基金的目標(biāo)應(yīng)不止于單純地生產(chǎn)一款產(chǎn)品，也應(yīng)在為客戶提供完整的投資解決方案方面有所建樹。

而通過和更多的金融機(jī)構(gòu)、銷售渠道合作，比如，由銀行渠道根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,為客戶提供完整的大類資產(chǎn)配置方案，而基金公司不斷優(yōu)化基金產(chǎn)品的管理和能力輸出，兩者共同努力應(yīng)該可以提升客戶的綜合回報(bào)體驗(yàn)。

差異化定位，三個(gè)優(yōu)先方向

郁蓓華認(rèn)為，每個(gè)資管機(jī)構(gòu)應(yīng)有差異化的定位，結(jié)合不同的市場(chǎng)環(huán)境和稟賦條件，資管機(jī)構(gòu)可以建立不同的產(chǎn)品策略和發(fā)展戰(zhàn)略。

基于在貝萊德基金八個(gè)多月的觀察和思考，郁蓓華認(rèn)為貝萊德基金的核心稟賦之一，是股東作為全球領(lǐng)先的資管公司而具備的全球視野與全球資產(chǎn)配置能力。這個(gè)優(yōu)勢(shì)可以與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)際需要結(jié)合，走出一條與其他公司有所差異的發(fā)展途徑。

而從過去三年的實(shí)踐看，貝萊德的海外產(chǎn)品在部分外資行的平臺(tái)廣受客戶青睞，產(chǎn)品銷售占比高達(dá)50%，持有體驗(yàn)普遍良好，印證了市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)海外配置方案的真實(shí)需求。

所以，貝萊德基金當(dāng)下的策略是明確的，首要任務(wù)是夯實(shí)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，并盡快拿下QDII資格審批和發(fā)行互認(rèn)基金，從而能將貝萊德的全球配置能力真正帶給中國(guó)投資者。貝萊德基金已同時(shí)申報(bào)了QDII資格與互認(rèn)基金，力求盡快打通這些關(guān)鍵通道。

同時(shí)，基于本土國(guó)情和市場(chǎng)情況，貝萊德基金需要思考如何將股東在全球市場(chǎng)得到驗(yàn)證的成熟策略引入中國(guó)市場(chǎng)，做好本土化實(shí)踐，目前公司已經(jīng)確定了三個(gè)優(yōu)先的策略方向。

第一是系統(tǒng)化的主動(dòng)權(quán)益策略。這是貝萊德?lián)碛?0年歷史的成熟策略，在全球市場(chǎng)歷經(jīng)考驗(yàn)，且自2012年起已應(yīng)用于投資中國(guó)市場(chǎng)的海外產(chǎn)品，也取得了較為良好的業(yè)績(jī)。貝萊德基金目前已將此策略引入到國(guó)內(nèi)，作為未來量化投資的重要品類。

據(jù)悉，該策略以超越基準(zhǔn)為目標(biāo)，不追求短期排名，符合公募基金高質(zhì)量發(fā)展的精神，它有助于為客戶提供與市場(chǎng)Beta相匹配、并在此基礎(chǔ)上爭(zhēng)取適度alpha回報(bào)的策略。該策略有高度的紀(jì)律性，通過系統(tǒng)化模型執(zhí)行投資決策。

第二是多資產(chǎn)絕對(duì)收益策略。這是貝萊德集團(tuán)長(zhǎng)期實(shí)踐的一個(gè)成熟策略。該策略類似國(guó)內(nèi)的“固收+”，且具有較強(qiáng)的回撤控制能力。該策略通過風(fēng)控模型把控凈值回撤，嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律，具有穩(wěn)健、回撤控制能力強(qiáng)的特點(diǎn)。

第三是特色固定收益策略。許多人認(rèn)為貝萊德以權(quán)益投資見長(zhǎng)，但實(shí)際上固收業(yè)務(wù)一直占據(jù)貝萊德集團(tuán)的重要比重。尤其是海外市場(chǎng)在長(zhǎng)期低利率環(huán)境下，通過對(duì)信用研究方面的深厚積淀，打造出一條有特色的固收產(chǎn)品線。

追求可持續(xù)的“阿爾法”

郁蓓華說，盡管貝萊德集團(tuán)目前的主要產(chǎn)品是指數(shù)基金，但它全球的戰(zhàn)略核心是追求可持續(xù)的阿爾法，所有旗下公司的戰(zhàn)略部署均圍繞這一核心展開，致力于為客戶提供長(zhǎng)期、穩(wěn)健的回報(bào)。

未來，如果貝萊德獲得QDII資格及相應(yīng)額度，公司也會(huì)探索跨境ETF的策略方向。

貝萊德在海外有足夠的產(chǎn)品策略深度，能夠提供經(jīng)驗(yàn)豐富的差異化的跨境ETF品種。哪怕是美國(guó)、日本等成熟市場(chǎng)，貝萊德亞洲近年還在增發(fā)不同的ETF，也出現(xiàn)過很多旺銷的案例。這些產(chǎn)品未來可能會(huì)通過QDII機(jī)制逐步引入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

同時(shí)，貝萊德認(rèn)為，真正可持續(xù)的投資回報(bào)，源于體系化的能力建設(shè)，而非個(gè)人能力，強(qiáng)調(diào)以公司整體的力量而非明星基金經(jīng)理推動(dòng)共同愿景的實(shí)現(xiàn)，幫助更多的人實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累。

從“以人為本”到One BlackRock

從國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)到外商獨(dú)資基金公司，郁蓓華對(duì)于不同企業(yè)的文化差異，也有很多深刻感受。

貝萊德的組織文化，對(duì)她來說最深刻的感受是四個(gè)方面。

第一，以人為本，客戶至上。貝萊德的文化核心在于對(duì)人的尊重，所以企業(yè)文化中第一點(diǎn)就是強(qiáng)調(diào)受托責(zé)任，客戶至上。2025年貝萊德發(fā)布的新戰(zhàn)略，它的核心始終圍繞著如何為客戶創(chuàng)造“可持續(xù)的Alpha”。貝萊德在組織文化上明確，客戶的投資回報(bào)是企業(yè)的首要目標(biāo)。

同時(shí)，貝萊德內(nèi)部也營(yíng)造了一種高度包容和尊重的組織環(huán)境，鼓勵(lì)員工真實(shí)地表達(dá)自我，不受崗位約束，做直接且有價(jià)值的交流。貝萊德內(nèi)部有一個(gè)很著名的表述：做你自己。

貝萊德基金的內(nèi)部考核體系是全球統(tǒng)一的360度的完整評(píng)估矩陣，考核體系極為全面且系統(tǒng)化，涵蓋核心考核目標(biāo)、企業(yè)文化踐行、合規(guī)風(fēng)控、個(gè)人成長(zhǎng)等多個(gè)方面，構(gòu)成了一個(gè)完整的評(píng)估矩陣。

這項(xiàng)考核包含很多“人”的因素的考量，通過一系列開放式問題，引導(dǎo)員工進(jìn)行深度自我剖析。相比結(jié)果導(dǎo)向的業(yè)績(jī)考核，貝萊德的這套體系更關(guān)注人與人、人與組織之間的互動(dòng)，更人性化。它和貝萊德包容個(gè)性、鼓勵(lì)坦誠(chéng)的文化相一致，為員工的成長(zhǎng)提供了一個(gè)可信賴的環(huán)境。

第二，One BlackRock（ “同一貝萊德”），強(qiáng)調(diào)全球深度協(xié)同、團(tuán)結(jié)一致，共同解決問題。

加入貝萊德基金后，郁蓓華最深切的感受是，哪怕沒有業(yè)務(wù)合作或共享機(jī)制，海外的很多貝萊德同事也會(huì)問她，“我能給你什么幫助嗎？”

她開始以為是常見的客套，后來發(fā)現(xiàn)這并非一句客套話，很多海外的同事在交流中都是真誠(chéng)的給出了很多有價(jià)值的信息。全球協(xié)作是真正融入到貝萊德體系的行為準(zhǔn)則。每一位同事真誠(chéng)地提供力所能及的幫助，這讓整個(gè)組織呈現(xiàn)出一種以解決問題為導(dǎo)向的強(qiáng)大合力。

第三，長(zhǎng)期主義視角。貝萊德追求的是與客戶建立長(zhǎng)期關(guān)系，提供持續(xù)的財(cái)富回報(bào)，而非一次性的交易。

郁蓓華說，這份長(zhǎng)期主義不僅僅體現(xiàn)在公司的發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)品策略上。這份長(zhǎng)期主義也體現(xiàn)在股東對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的堅(jiān)定關(guān)注和支持上。盡管面臨地緣、貿(mào)易環(huán)境等短期擾動(dòng)，但貝萊德堅(jiān)信中國(guó)市場(chǎng)在全球投資組合中不可或缺的戰(zhàn)略地位，堅(jiān)定的支持貝萊德基金長(zhǎng)期發(fā)展。這一點(diǎn)是她在日常工作中就能感受到的。

第四，投資是貝萊德長(zhǎng)期專注的核心。無論是全球一體化的投研平臺(tái)，還是擁有2000名專業(yè)人士的貝萊德智庫，都是去為投資決策提供最專業(yè)的支持。

貝萊德智庫定期發(fā)布季度報(bào)告，以及內(nèi)部進(jìn)行的策略路演，她都聽過，有非常深入和切實(shí)的指導(dǎo)性，也有成熟框架和清晰邏輯。這些重要的參考建議，貝萊德基金也都引入給內(nèi)部團(tuán)隊(duì)，被進(jìn)而提供給外部的合作。

此外，貝萊德作為一個(gè)組織還有強(qiáng)大的自我糾錯(cuò)能力。郁蓓華坦誠(chéng)，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，公司初期發(fā)行的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品恰逢A股市場(chǎng)整體下行，沒能給客戶帶來滿意的持有體驗(yàn)。

面對(duì)這一情況，貝萊德基金內(nèi)部也會(huì)反復(fù)推敲，當(dāng)前的投資策略與方法論是否具有可持續(xù)性？如何更好的在當(dāng)前環(huán)境下為客戶更好的創(chuàng)造價(jià)值。

所以，近期貝萊德基金對(duì)于人員配置也進(jìn)行了一些調(diào)整，調(diào)整的核心方向，是在傳統(tǒng)的主動(dòng)權(quán)益投資流程中，加入更多系統(tǒng)化的貢獻(xiàn)和基因，以進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

把握高質(zhì)量發(fā)展的機(jī)遇

今年，有關(guān)部門發(fā)布了《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，郁蓓華認(rèn)為，這從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，將行業(yè)關(guān)注點(diǎn)從機(jī)構(gòu)自身發(fā)展轉(zhuǎn)向投資者利益，是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的正確方向，回歸了資產(chǎn)管理的受托責(zé)任，對(duì)行業(yè)是很好的事。

從短期看，新設(shè)機(jī)構(gòu)可能會(huì)面臨更多的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。但面對(duì)挑戰(zhàn)，首要之策是精準(zhǔn)定位，在展業(yè)難度加大的背景下，公司戰(zhàn)略方向的精度變得更重要。

郁蓓華表示，貝萊德基金未來不會(huì)追求成為“大而全”的公司，而是要立足于自身的獨(dú)特稟賦，進(jìn)行差異化的定位。

貝萊德的重要稟賦優(yōu)勢(shì)在海外，但海外優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮和運(yùn)用本身是以深入洞察本土客戶為基礎(chǔ)的。團(tuán)隊(duì)上下只有持續(xù)的關(guān)注本土客戶的需求，才能基于機(jī)構(gòu)的稟賦優(yōu)勢(shì)給出更恰當(dāng)、更適合客戶長(zhǎng)期利益的產(chǎn)品和服務(wù)。

所以，持續(xù)密切關(guān)注客戶需求，并提供有效的解決方案，是貝萊德基金未來要不斷推進(jìn)的工作。在推進(jìn)的過程中，不斷促進(jìn)本土團(tuán)隊(duì)與全球體系的深度融合，把本土視角源源不斷的提供給全球，同時(shí)把有價(jià)值的海外視角積極引入，加強(qiáng)兩者的交流緊密度。

沉淀過往，蓄力未來

回顧自己的成長(zhǎng)，郁蓓華笑稱這是一段從“天秤座的糾結(jié)”到“管理者的篤定”的修行。她坦言，早期職業(yè)生涯中，追求完美的性格與管理崗位所需的快速?zèng)Q策曾讓她經(jīng)歷壓力與掙扎，但這也正是她管理能力不斷走向成熟的關(guān)鍵淬煉。

同時(shí)，在不同的企業(yè)里，主動(dòng)吸收與融合文化養(yǎng)分，也令她可以持續(xù)前進(jìn)，從招商銀行的“One Bank”、“因您而變”的服務(wù)精神，到貝萊德強(qiáng)調(diào)的”O(jiān)ne BlackRock“及“客戶至上”，金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)原則既一脈相承又各有千秋。而在貝萊德，強(qiáng)大的系統(tǒng)、文化和精細(xì)的過程管理體系讓她對(duì)管理的顆粒度有了全新的認(rèn)知。

她說，在貝萊德她找到了很高的“管理舒適度”。這種舒適，并非源于安逸，而是根植于平等尊重、真實(shí)坦誠(chéng)的組織文化，更專注于決策本身與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的工作環(huán)境。展望前路，她對(duì)未來帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)迎接更廣闊的挑戰(zhàn)充滿信心。

?星標(biāo)華爾街見聞，好內(nèi)容不錯(cuò)過?

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