文 | 醫(yī)線Insight，作者丨雨山

終于，市場(chǎng)等來(lái)了“中國(guó)醫(yī)療器械一哥”2025年年度業(yè)績(jī)報(bào)告。

從數(shù)字上看，似乎很不理想。邁瑞醫(yī)療2025年?duì)I業(yè)收入332.82億元，同比下降9.38%，歸母凈利潤(rùn)81.36億元，同比下降30.28%，其中國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入156.32億元，同比下降22.97%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：邁瑞醫(yī)療2025年業(yè)績(jī)公告

這份帶有周期陣痛的財(cái)務(wù)報(bào)表，讓習(xí)慣了線性增長(zhǎng)思維的資本市場(chǎng)陷入了短暫的錯(cuò)愕。

然而，醫(yī)線Insight注意到，在300多頁(yè)的年報(bào)中，邁瑞醫(yī)療發(fā)出了極其重磅的戰(zhàn)略信號(hào)。

董事長(zhǎng)致辭里，邁瑞醫(yī)療創(chuàng)始人李西廷指出，邁瑞早已拋棄了單純“硬件堆料”的低維內(nèi)卷，在過(guò)去數(shù)年間，公司穩(wěn)步推進(jìn)并實(shí)現(xiàn)了向上的“數(shù)智化五層躍遷”：第一層是單點(diǎn)產(chǎn)品的底層技術(shù)突破；第二層是多設(shè)備的融合創(chuàng)新；第三層是建立設(shè)備互聯(lián)的IT生態(tài)系統(tǒng)（“三瑞”生態(tài)）；第四層則是打造垂直于醫(yī)療領(lǐng)域的AI大模型——“啟元”生態(tài)。

邁瑞醫(yī)療主要業(yè)務(wù)線的產(chǎn)品組合

圖片來(lái)源：2025年業(yè)績(jī)公告

而現(xiàn)在，邁瑞醫(yī)療正著力攻堅(jiān)第五層形態(tài)——以“具身智能”統(tǒng)合數(shù)智化領(lǐng)域的全部積累，建設(shè)黑燈實(shí)驗(yàn)室、智能麻醉機(jī)器人、智能超聲機(jī)器人、智能手術(shù)機(jī)器人等閉環(huán)自強(qiáng)化的醫(yī)療生態(tài)。

也就是說(shuō)，邁瑞醫(yī)療正在將自主研發(fā)的垂直醫(yī)學(xué)大模型注入思考決策的“智慧大腦”，打算進(jìn)化為一家以“人、機(jī)、物三元融合”為終極形態(tài)的具身智能公司。

那這個(gè)戰(zhàn)略構(gòu)想在真實(shí)的落地中，究竟表現(xiàn)如何呢？

01 砸了近40億， 意圖用大模型重塑醫(yī)療

在任何一個(gè)國(guó)家的醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)中，都亙古不變地存在著一個(gè)被視為死結(jié)的“不可能三角”：極高的醫(yī)療質(zhì)量、極速的運(yùn)行效率與極低的控費(fèi)成本，三者往往難以兼顧。

尤其是在當(dāng)下的環(huán)境中，醫(yī)院正從過(guò)去的“營(yíng)收中心”徹底變成了“成本中心”。所以，如果一家醫(yī)療器械企業(yè)依然固守“把硬件賣得更便宜一點(diǎn)”、“把性能參數(shù)標(biāo)得更高一點(diǎn)”的舊思維，無(wú)疑是走入了一條死胡同。

原因在于，醫(yī)院缺的不單是醫(yī)療器械，而是能夠?qū)嵸|(zhì)性緩解醫(yī)護(hù)短缺、降低人為差錯(cuò)、提升科室整體運(yùn)營(yíng)效率的整體解決方案。

瞄準(zhǔn)這一痛點(diǎn)，邁瑞醫(yī)療給出的解法是：升維。用持續(xù)的研發(fā)投入，砸出一個(gè)能夠思考、推理與決策的“最強(qiáng)大腦”，用智能算力去對(duì)沖人力的短缺與成本的攀升，意圖打破“不可能三角”。

越是在利潤(rùn)承壓的年份，越能看出一家頂級(jí)企業(yè)的戰(zhàn)略定力。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年邁瑞的研發(fā)投入不僅沒(méi)有萎縮，反而逆勢(shì)高達(dá)39.29億元，占同期營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到11.8%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：邁瑞醫(yī)療2025年業(yè)績(jī)公告

支撐這一龐大資金消耗的，是分布在深圳、武漢、北京、美國(guó)硅谷、芬蘭海肽、德國(guó)德賽等全球十二大研發(fā)中心、規(guī)模穩(wěn)定在超5000人的研發(fā)工程師團(tuán)隊(duì)。

這些真金白銀的彈藥，主要花在了“啟元”系列垂直醫(yī)學(xué)大模型，其是融合了臨床醫(yī)學(xué)知識(shí)、體外診斷邏輯與醫(yī)院運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，直接進(jìn)駐三甲醫(yī)院臨床一線的“數(shù)字專家”。

錢用了這么多，到底做得怎么樣？

財(cái)報(bào)首次全面披露了這些真實(shí)世界落地?cái)?shù)據(jù)。

首先，是重癥與圍術(shù)期的“AI哨兵”。

ICU是整個(gè)醫(yī)院信息最碎片化、醫(yī)護(hù)人員神經(jīng)最緊繃的陣地?；颊叽才远褲M了監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵，海量的數(shù)據(jù)極易造成醫(yī)生的“認(rèn)知超載”與報(bào)警疲勞。

于是，邁瑞推出了“啟元重癥醫(yī)學(xué)大模型”，這是全球首個(gè)臨床落地的重癥大模型，目前已在浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬第一醫(yī)院、上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬仁濟(jì)醫(yī)院、北京大學(xué)深圳醫(yī)院等30家全國(guó)頂尖醫(yī)院先行部署。

這個(gè)大模型的能力到了什么程度？

財(cái)報(bào)透露，它能在5秒內(nèi)瞬間梳理完患者過(guò)去24小時(shí)錯(cuò)綜復(fù)雜的病情并生成動(dòng)態(tài)數(shù)字畫像；能在1分鐘內(nèi)生成嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范的病歷，輔助完成70%的病歷書寫，減少醫(yī)護(hù)人員50%以上的人工錄入時(shí)間。

更為重要的能力是其搭載的EIA（早期預(yù)警技術(shù)）。

在臨床中，危機(jī)往往潛伏在極其細(xì)微、人類肉眼難以察覺的多參數(shù)波動(dòng)中。基于床旁高分辨率數(shù)據(jù)的多模態(tài)融合，該模型與EIA早期預(yù)警等底層技術(shù)能將患者病情惡化的預(yù)警平均提前約20分鐘，識(shí)別準(zhǔn)確率超過(guò)80%。

在死神面前搶回的這20分鐘，意味著重癥監(jiān)護(hù)從“被動(dòng)應(yīng)對(duì)危機(jī)”跨越到了“主動(dòng)預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)”。

此外，在圍術(shù)期，啟元大模型同樣展現(xiàn)了不錯(cuò)的統(tǒng)籌能力：術(shù)前輔助生成個(gè)體化麻醉計(jì)劃，術(shù)中智能識(shí)別危機(jī)并輸出治療建議，術(shù)后生成復(fù)蘇建議。

其次，是檢驗(yàn)科的“AI偵察兵”。

在過(guò)去，醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)科樣本審核嚴(yán)重依賴人工，疑難樣本排查耗時(shí)費(fèi)力。

為此，邁瑞在2025年發(fā)布了“啟元檢驗(yàn)大模型”，在南方醫(yī)科大學(xué)深圳醫(yī)院，引入該大模型后，AI不再是簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)搬運(yùn)工，而是直接聯(lián)動(dòng)樣本質(zhì)量、儀器實(shí)況、患者歷史檢驗(yàn)與用藥信息進(jìn)行多維深度推演。邁瑞為此構(gòu)建了“審核、解讀、管理、迎審”四大智能體。

效果如何？財(cái)報(bào)透露，科室平均樣本審核時(shí)間提升了約30倍，報(bào)告審核準(zhǔn)確率超過(guò)90%，在業(yè)務(wù)高峰期錯(cuò)誤報(bào)告發(fā)生率趨近于零。

值得一提的是，當(dāng)遇到疑難異常樣本時(shí)，模型會(huì)自動(dòng)提示并聯(lián)動(dòng)復(fù)檢，幫助檢驗(yàn)醫(yī)師在更完整的臨床語(yǔ)境下評(píng)估結(jié)果可靠性。

最后，是影像科的“自動(dòng)化”。

超聲診斷長(zhǎng)期高度依賴醫(yī)生的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)與手工測(cè)量，勞動(dòng)強(qiáng)度極大且容易漏診。邁瑞通過(guò)“啟元婦產(chǎn)/乳腺大模型”配合其旗下的新一代超高端超聲系統(tǒng)，比如Resona A20，可自動(dòng)提取歷史陽(yáng)性特征、識(shí)別關(guān)鍵切面、病灶自動(dòng)測(cè)量并生成結(jié)構(gòu)化報(bào)告。

臨床數(shù)據(jù)顯示，這套系統(tǒng)直接減少了醫(yī)生50%、助手80%的重復(fù)性工作量。

同時(shí)，得益于智能化功能的加持與顯微造影底層的技術(shù)突破，以Resona A20為代表的超高端系列超聲產(chǎn)品在上市第二年即實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超7億元，同比漲幅超過(guò)70%。

當(dāng)“啟元”系列大模型全面接管重癥、手術(shù)室、檢驗(yàn)科、影像科的核心臨床工作流，從海量枯燥的數(shù)據(jù)中提取洞察并輔助決策，邁瑞實(shí)質(zhì)上已經(jīng)完成了醫(yī)療具身智能最核心的“算力大腦”構(gòu)建。

02 “物理軀干”組裝成型， 向“智能手術(shù)機(jī)器人”進(jìn)軍

在人工智能產(chǎn)業(yè)界，有一個(gè)顛撲不破的共識(shí)：如果僅僅只有大模型，那只是一家軟件公司；沒(méi)有物理軀體的AI，永遠(yuǎn)只能困在云端服務(wù)器里自說(shuō)自話。

具身智能之所以被稱為人工智能的終極形態(tài)，是因?yàn)樗粌H需要在虛擬世界計(jì)算，更需要擁有能夠感知現(xiàn)實(shí)環(huán)境、并在物理世界中執(zhí)行復(fù)雜動(dòng)作的“軀干”。

放眼全球醫(yī)療器械賽道，邁瑞是極少擁有覆蓋從急診、手術(shù)室、ICU到普通病房，再到外科、心內(nèi)科、檢驗(yàn)科、超聲科等幾乎全診療場(chǎng)景的企業(yè)，并拿下了1547項(xiàng)醫(yī)療器械注冊(cè)證。

2025年報(bào)透露，邁瑞正在將這些原本孤立在各個(gè)科室的醫(yī)療器械，通過(guò)物聯(lián)技術(shù)組裝成能夠“感知－決策－執(zhí)行”的具身智能完全體。

這一具有極高野心的戰(zhàn)略，在其各大業(yè)務(wù)線的布局中暴露無(wú)遺。

其一，是“新興業(yè)務(wù)”的加速布局，以及“手術(shù)機(jī)器人”的落子。

2025年，在整體國(guó)內(nèi)設(shè)備營(yíng)收承壓的背景下，邁瑞醫(yī)療旗下涵蓋微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入及動(dòng)物醫(yī)療的“新興業(yè)務(wù)”板塊實(shí)現(xiàn)了53.78億元的營(yíng)業(yè)收入，同比漲幅38.85%，占公司整體收入比重已達(dá)16.16%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：邁瑞醫(yī)療2025年業(yè)績(jī)公告

不僅如此，邁瑞還通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)”疊加部分大宗交易的方式，使用自有資金成功收購(gòu)了科創(chuàng)板上市企業(yè)惠泰醫(yī)療合計(jì)26.54%的股權(quán)，成功取得該公司的實(shí)際控制權(quán)。

上述舉措直接將邁瑞的戰(zhàn)線由胸腹腔微創(chuàng)延展至電生理、冠脈通路與外周血管介入的心臟腹地。

在邁瑞的全面賦能下，惠泰的三維房顫PFA（脈沖電場(chǎng)消融）、RFA（射頻消融）系統(tǒng)及配套耗材已順利通過(guò)NMPA批準(zhǔn)并進(jìn)入臨床應(yīng)用。

但這不只是為了多賣幾個(gè)高值耗材。在微創(chuàng)外科領(lǐng)域，邁瑞在財(cái)報(bào)中罕見地拋出了落子“手術(shù)機(jī)器人”的野心。

“公司已在腔鏡、能量平臺(tái)與手術(shù)器械等領(lǐng)域構(gòu)筑了成功的商業(yè)化產(chǎn)品和堅(jiān)實(shí)的技術(shù)積累。未來(lái)，公司將融合這三個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)積累，憑借垂直整合的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)與體系化能力，推出手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品。”財(cái)報(bào)如此寫道。

這是“從底層向上生長(zhǎng)”的業(yè)務(wù)邏輯。深究其底層產(chǎn)品，你會(huì)發(fā)現(xiàn)邁瑞已經(jīng)在為機(jī)器人準(zhǔn)備最精密的“器官”準(zhǔn)備。

一是視覺中樞：邁瑞推出了UX系列4K+3D+NIR全域熒光智能影像平臺(tái)，首次支持ICG、MB、FLS等多波段造影劑，能讓原本“隱身”的輸尿管等組織在術(shù)野中精準(zhǔn)“亮”起來(lái)。這構(gòu)成了未來(lái)機(jī)器人的雙眼。

二是能量機(jī)械臂：邁瑞自主研發(fā)的第二代精細(xì)長(zhǎng)刀頭超聲刀Dolphin Pro系列與智能雙極，搭載了STS溫控算法與EVS增強(qiáng)凝血算法。

三是執(zhí)行末端：其一次性電動(dòng)腔鏡直線型切割吻合器搭載了TRS自適應(yīng)智能算法，能實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)組織特性，動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)成釘時(shí)機(jī)。

不難發(fā)現(xiàn)，邁瑞沒(méi)有選擇去直接仿制一臺(tái)達(dá)·芬奇機(jī)器人，而是像造智能汽車一樣，先把底盤、動(dòng)力、視覺傳感器一個(gè)個(gè)做到行業(yè)極致，最終在AI大腦的統(tǒng)合下，完成具身智能手術(shù)機(jī)器人的完美拼裝。

這種垂直整合的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，將賦予其未來(lái)不錯(cuò)的成本控制力。

其二，是向“黑燈實(shí)驗(yàn)室”的逼近。

在體外診斷領(lǐng)域這一邁瑞醫(yī)療第一大主業(yè)（2025年?duì)I收122.41億元）里，具身智能的體現(xiàn)是對(duì)“全自動(dòng)流水線”的布局。

2025年，邁瑞醫(yī)療全新推出MT8000C智慧凝血流水線。要知道，傳統(tǒng)的凝血流水線雖然自動(dòng)化程度高，但面對(duì)樣本質(zhì)量問(wèn)題（如溶血、脂血、凝塊），依然需要人工頻繁干預(yù)。

而MT8000C給出的方案是“無(wú)人值守”：流水線的智慧質(zhì)控模塊實(shí)現(xiàn)了干粉質(zhì)控瓶的“原瓶上機(jī)、全自動(dòng)復(fù)溶和測(cè)試”。

同時(shí)，其針對(duì)樣本質(zhì)量核查打造了專屬的“鷹眼核查”系統(tǒng)，結(jié)合圖像識(shí)別和AI技術(shù)，做到了對(duì)樣本質(zhì)量的無(wú)死角監(jiān)控。

不僅如此，邁瑞在體外診斷底層AI技術(shù)上更進(jìn)一步：其研發(fā)的全球首創(chuàng) Eye's vision 血清圖像智能識(shí)別技術(shù)，能在1.2秒內(nèi)定向捕捉高清血清圖像，自主判斷血清質(zhì)量，識(shí)別準(zhǔn)確率超過(guò)97%；其自研的白膜層遠(yuǎn)心成像AI凝塊識(shí)別算法，更取代了過(guò)去檢驗(yàn)醫(yī)生靠人工“挑絲”來(lái)排查樣本凝塊的煩瑣工作。

這種流水線，本質(zhì)上就是一個(gè)專攻血液檢測(cè)的具身智能機(jī)器人網(wǎng)絡(luò)。

其三，是“自調(diào)節(jié)閉環(huán)控制”的逐步滲透。

具身智能的一大核心特征，是基于環(huán)境感知的閉環(huán)自我調(diào)節(jié)與物理執(zhí)行。董事長(zhǎng)李西廷在致辭中透露了一個(gè)技術(shù)細(xì)節(jié)：邁瑞基于麻醉機(jī)、監(jiān)護(hù)儀等設(shè)備融合打造的“自調(diào)節(jié)閉環(huán)麻醉系統(tǒng)”正在緊鑼密鼓地開發(fā)中。

過(guò)去的麻醉機(jī)只管輸氣，監(jiān)護(hù)儀只管報(bào)警，醫(yī)生是大腦，必須疲于奔命地手動(dòng)干預(yù)。

而在未來(lái)的閉環(huán)系統(tǒng)中，監(jiān)護(hù)儀相當(dāng)于感知器官，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)患者生命體征的微小變化，將數(shù)據(jù)傳給IT中樞與大模型這一“大腦”，“大腦”迅速推理決策，直接指令輸注泵和麻醉機(jī)這一“執(zhí)行軀干”自動(dòng)調(diào)節(jié)用藥量和氣體濃度。

目前，邁瑞已經(jīng)邁出了第一步。其針對(duì)無(wú)痛內(nèi)鏡診療場(chǎng)景推出的EndoSight軟硬件一體化方案，通過(guò)IT信息技術(shù)，整合了輸注泵、麻醉機(jī)、監(jiān)護(hù)儀，打造了集預(yù)設(shè)給藥、給氧、監(jiān)測(cè)于一體的工作站。

財(cái)報(bào)透露，資深專家預(yù)設(shè)方案后，系統(tǒng)能輔助低年資醫(yī)生精準(zhǔn)執(zhí)行，降低低血氧等事件發(fā)生率，這本質(zhì)上就是一臺(tái)“智能麻醉機(jī)器人”的雛形。

從無(wú)人值守的自動(dòng)化流水線，到具備感知與自主給藥能力的閉環(huán)麻醉，再到蓄勢(shì)待發(fā)的智能手術(shù)機(jī)器人，邁瑞龐大繁雜的硬件產(chǎn)線，正逐一被喚醒，變異為具身智能的物理執(zhí)行終端。

03 穿越周期， 需要極高的戰(zhàn)略定力

在擁抱具身智能的同時(shí)，邁瑞醫(yī)療并沒(méi)有忽視自身商業(yè)底盤的穩(wěn)固。

在營(yíng)收利潤(rùn)面臨陣痛時(shí)，邁瑞的現(xiàn)金流依然表現(xiàn)優(yōu)異：2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為101.45億元。

而這，得益于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。以IVD試劑、微創(chuàng)外科及介入高值耗材為代表的高頻次、高粘性“流水型業(yè)務(wù)”，在2025年約占邁瑞整體收入的40%。這種“設(shè)備+耗材”的深度融合，為公司構(gòu)建了抗周期波動(dòng)的持續(xù)現(xiàn)金流。

同時(shí)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨DRG/DIP支付改革、檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)及設(shè)備試劑集采的多重壓力下，邁瑞反而將其視為搶占市場(chǎng)份額、加速進(jìn)口替代的歷史機(jī)遇。

從數(shù)據(jù)上看，在江西牽頭的27省生化試劑集采中，邁瑞在毫升組的需求量占比約27%（聯(lián)盟整體測(cè)算市占率約為18%），穩(wěn)居第一；在安徽牽頭的28省體外診斷試劑聯(lián)盟集采中，邁瑞腫瘤標(biāo)志物和甲功的意向采購(gòu)量份額占比均排名第二，遠(yuǎn)超其目前在國(guó)內(nèi)發(fā)光不到10%的平均市占率。

可見，政策的倒逼，正在加速邁瑞這種擁有成本控制力與技術(shù)底蘊(yùn)的頭部企業(yè)的集中度提升。

所以，盡管業(yè)績(jī)承壓，邁瑞醫(yī)療敢于向內(nèi)求索，押注下一個(gè)重大機(jī)會(huì)，本身就難能可貴，需要極高的戰(zhàn)略定力。

正如邁瑞年報(bào)中所提到：“把時(shí)間還給醫(yī)生，把醫(yī)生還給病人?！?/strong>

這意味著在未來(lái)，重癥病房里的生命信息監(jiān)護(hù)儀，能夠成為提前20分鐘精準(zhǔn)預(yù)判患者生命情況的“數(shù)字哨兵”，檢驗(yàn)科流水線不再需要檢驗(yàn)人員肉眼緊盯，微創(chuàng)外科機(jī)器蛻變?yōu)椴恢＞氲闹悄苁中g(shù)機(jī)器人……

三十年來(lái)，邁瑞以跟隨者的勤奮和中國(guó)制造的紅利，在跨國(guó)巨頭的陰影下拼殺成“醫(yī)療器械一哥”；而今于AI浪潮中，其押注具身智能，毅然探索全球醫(yī)療科技的無(wú)人區(qū)。

而這，若非口號(hào)，注定是難而正確的一條道路，因此更值得敬佩。

基于此，行業(yè)等待“中國(guó)醫(yī)療器械一哥”，成為“全球醫(yī)療器械創(chuàng)新一哥”的那一天。