3月25日，“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥（600276.SH/01276.HK）交出了一份可圈可點的年報。

2025年，恒瑞醫(yī)藥的營收與凈利潤均創(chuàng)新高，這已是連續(xù)第三年凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)增長；創(chuàng)新藥銷售收入占藥品銷售收入的比例提升至超58%，從傳統(tǒng)藥企向創(chuàng)新藥企的轉型之路越發(fā)穩(wěn)健。

對恒瑞醫(yī)藥而言，2025年毫無疑問是極具里程碑意義的一年。這一年，不僅交出了一份亮眼的成績單，更在資本市場國際化、人才梯隊全球化、創(chuàng)新成果海外兌現(xiàn)等多個維度實現(xiàn)了歷史性跨越。

創(chuàng)新藥銷售占比近六成

2025年，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入316.29億元，同比增長13.02%；歸母凈利潤為77.11億元，同比增長21.69% 。

更為亮眼的指標在于收入結構的持續(xù)優(yōu)化：

創(chuàng)新藥銷售收入達到163.42億元，同比增長26.09%，占藥品銷售收入的比重提升至58.34%，創(chuàng)新藥已成為驅動恒瑞醫(yī)藥業(yè)績增長的核心引擎；以創(chuàng)新藥專利授權為核心的BD收入達33.92億元，同比增長25.62%，成為業(yè)績增長的有力補充。

具體到創(chuàng)新藥收入結構，抗腫瘤藥仍是大頭，實現(xiàn)營收132.4億元，同比增長18.52%，占創(chuàng)新藥整體銷售收入的81.02%。瑞維魯胺（二代AR拮抗劑）、達爾西利（CDK4/6抑制劑）的銷售收入保持強勁增長；氟唑帕利（PARP抑制劑）、海曲泊帕（TPO受體激動劑）等上市較早的創(chuàng)新藥，隨著新適應癥的持續(xù)獲批或上市后研究循證醫(yī)學證據(jù)的逐步積累，持續(xù)穩(wěn)定放量。

非腫瘤領域的創(chuàng)新藥展現(xiàn)了更高的成長性，全年收入31.02億元，同比增幅高達73.36%。恒格列凈（SGLT2抑制劑）、瑞馬唑侖（GABAa受體激動劑）等醫(yī)保內(nèi)產(chǎn)品的快速增長提供了關鍵支撐。

值得注意的是，恒瑞醫(yī)藥在年報經(jīng)營計劃中明確提出，力爭2026年創(chuàng)新藥銷售收入實現(xiàn)超過30%增長的目標，體現(xiàn)出公司對創(chuàng)新產(chǎn)品的信心。

國際化上新臺階

2025年也是恒瑞醫(yī)藥國際化戰(zhàn)略全面提速的一年，無論是資本國際化還是產(chǎn)品國際化，都邁上了新臺階。

2025年5月，恒瑞醫(yī)藥登陸港交所，實現(xiàn)“A+H”兩地上市，募集資金113.74億港元，成為近5年港股醫(yī)藥板塊最大IPO。港股成功上市，是恒瑞國際化邁向新的里程碑。

在產(chǎn)品國際化上，通過對外許可、NewCo等多元化模式，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)了5筆創(chuàng)新藥海外業(yè)務拓展交易，加速推動創(chuàng)新藥的全球價值兌現(xiàn)。

其中，與全球制藥巨頭GSK達成的戰(zhàn)略聯(lián)盟尤為矚目。雙方將共同開發(fā)包括PDE3/4抑制劑HRS-9821在內(nèi)的至多12款創(chuàng)新藥，恒瑞醫(yī)藥獲得5億美元首付款，潛在總金額約120億美元的選擇權行使費和里程碑付款及相應的銷售提成。這體現(xiàn)出跨國藥企對恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新平臺與研發(fā)實力的認可，同時也是中國藥企與跨國藥企深度戰(zhàn)略合作的典范。

據(jù)統(tǒng)計，自2023年起，恒瑞醫(yī)藥已累計完成12筆海外業(yè)務拓展交易，潛在總交易價值超過270億美元。這一系列活躍的BD交易，正加速推動恒瑞創(chuàng)新藥從“中國新”邁向“全球新”。

在自主出海方面，報告期內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥新開設了美國波士頓臨床研發(fā)及合作中心，進一步完善全球研發(fā)網(wǎng)絡。目前，恒瑞醫(yī)藥在亞洲、歐美及澳大利亞已設立15個研發(fā)中心，多個創(chuàng)新藥啟動了首項海外臨床試驗。HER2 ADC創(chuàng)新藥瑞康曲妥珠單抗聯(lián)合療法獲美國FDA孤兒藥資格認定。截至目前，恒瑞醫(yī)藥共有5款創(chuàng)新藥獲FDA孤兒藥資格認定，4款ADC產(chǎn)品獲FDA快速通道資格認定。

國際化戰(zhàn)略的深化，離不開全球化組織能力的支撐。2025年，恒瑞醫(yī)藥在人才引進上花了大功夫。

2025年4月，恒瑞醫(yī)藥聘請馮佶任總裁兼首席運營官，馮佶曾在阿斯利康工作20余年，擔任過中國區(qū)總經(jīng)理、全球商業(yè)洞察與卓越業(yè)務資深副總裁等要職， 她的加入強化了恒瑞全球戰(zhàn)略領導力。

2025年12月，恒瑞醫(yī)藥還請來有深厚海外背景的朱國新任高級副總裁。朱國新的加盟，被視為恒瑞醫(yī)藥強化源頭創(chuàng)新與早期研發(fā)管線布局在人才戰(zhàn)略上體現(xiàn)。朱國新?lián)碛?0余年全球跨職能藥物發(fā)現(xiàn)領導經(jīng)驗，曾在禮來擔任新藥研發(fā)中心副總裁等多個職務。

創(chuàng)新動能強勁

在業(yè)績增長的同時，恒瑞醫(yī)藥持續(xù)加大研發(fā)投入。2025年累計研發(fā)投入87.24億元，占營業(yè)收入比例27.58%，其中費用化研發(fā)投入69.61億元。高強度的研發(fā)投入，為其長期業(yè)績提供保障。

2025年，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新成果收獲頗豐。全年共有7款1類創(chuàng)新藥獲批上市，包括注射用瑞卡西單抗、硫酸艾瑪昔替尼片、瑞格列汀二甲雙胍片(I)(II)、注射用瑞康曲妥珠單抗等重磅品種；另有1款2類創(chuàng)新藥及6款已獲批創(chuàng)新藥的新適應癥獲批上市，覆蓋腫瘤、代謝、心血管、免疫等多個疾病領域。

截至2025年底，恒瑞醫(yī)藥已在中國獲批上市24款1類創(chuàng)新藥、5款2類新藥，另有100多個自主創(chuàng)新產(chǎn)品正在臨床開發(fā)，400余項臨床試驗在國內(nèi)外開展，形成了行業(yè)領先且高度差異化的創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣。

創(chuàng)新成果的持續(xù)輸出，得益于完善的研發(fā)體系與前瞻性的管線布局。2025年，恒瑞醫(yī)藥上海創(chuàng)新研發(fā)中心正式啟用，其全球研發(fā)網(wǎng)絡進一步完善。在技術平臺建設方面，恒瑞醫(yī)藥在ADC、雙/多抗、蛋白降解劑、小核酸藥物、口服多肽、PROTAC/分子膠/RIPTAC等前沿領域均在持續(xù)深耕，已初步建成新分子模式平臺。同時，恒瑞醫(yī)藥也在積極引入人工智能藥物發(fā)現(xiàn)（AIDD），以技術融合加速藥物研發(fā)的迭代與創(chuàng)新。

恒瑞醫(yī)藥預計，2026年至2028年，約有53項創(chuàng)新成果獲批上市。其中，具備同類最佳潛力的GLP-1/GIP雙受體激動劑HRS9531用于超重/肥胖的適應癥有望獲批；而瑞康曲妥珠單抗也有望在HER2陽性結直腸癌、HER2陽性乳腺癌一線治療等多個新適應癥上取得突破。這些可預期的創(chuàng)新進展，將推動恒瑞醫(yī)藥進入成果轉化的高產(chǎn)期。

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