文丨呂行 編輯丨百進

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1600字）

【正經(jīng)社“醫(yī)藥新動力”觀察之24】

曾幾何時，白云山金戈憑借“國產(chǎn)偉哥”的響亮標(biāo)簽，一舉打破原研藥萬艾可的市場壟斷，以超高毛利率和亮眼銷量成為白云山旗下的“現(xiàn)金奶?！?。

巔峰時期，年銷量突破1.01億片，年營收達到12.90億元，毛利率長期維持在90%左右，締造了國產(chǎn)仿制藥的商業(yè)神話。

2019年，金戈在銷量和銷售額上雙雙超越萬艾可，成為國內(nèi)抗ED藥物市場的絕對冠軍，市占率一度高達55%，穩(wěn)坐頭把交椅。

然而，時至今日，這份風(fēng)光似乎正在悄然褪色，連續(xù)兩年的業(yè)績下滑，讓市場不禁發(fā)問：這款國民男科用藥，真的步入蕭條時代了嗎？

正經(jīng)社分析師梳理獲悉，從白云山最新發(fā)布的財報數(shù)據(jù)來看，金戈的增長頹勢已然十分明顯，迎來了上市以來最嚴(yán)峻的增長拐點。

在2023年創(chuàng)下銷量1.01億片、營收12.90億元的巔峰成績后，金戈在2024年首次出現(xiàn)明顯下滑，當(dāng)年銷量降至8785萬片，同比下滑13.17%，營收也縮水至10.34億元，降幅達到19.81%，庫存更是大幅攀升至2420萬片，同比增長49.78%，積壓的庫存進一步折射出市場銷售的阻力。

到了2025年，這一下滑趨勢并未扭轉(zhuǎn)，反而持續(xù)加劇，全年銷量進一步回落至7987萬片，同比再降9.08%，營收僅剩7.63億元，同比下滑26.18%。

短短兩年時間，金戈銷量累計減少2100多萬片，營收縮水超5.3億元。

金戈的增長頹勢，并非單一因素導(dǎo)致，而是仿制藥行業(yè)競爭、政策環(huán)境變化與市場需求迭代共同作用的結(jié)果。

首先，西地那非仿制藥市場早已陷入紅海競爭，徹底告別了早期的獨家首仿紅利。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，隨著二十余家藥企扎堆入局，國內(nèi)已有超過88款西地那非仿制藥陸陸續(xù)續(xù)獲批上市，價格戰(zhàn)愈演愈烈。齊魯制藥的千威在國家集采中以2.08元/片的超低價中標(biāo)，價格僅為金戈原價的5%左右，直接將價格拉至“地板線”，而金戈與輝瑞萬艾可則被迫出局。

這一價格差距讓金戈在市場競爭中陷入被動，曾經(jīng)的性價比之王如今成了消費者眼中的“高價貨”，50mg規(guī)格仍賣17.5元、100mg規(guī)格34.5元，與集采中標(biāo)產(chǎn)品形成鮮明對比。就連原研藥萬艾可也被迫腰斬式降價，從曾經(jīng)單價近百元降至電商平臺的二十元區(qū)間，層層擠壓之下，金戈的價格優(yōu)勢與市場份額不斷被蠶食。

其次，集采政策帶來的渠道變局，成為金戈銷量下滑的關(guān)鍵誘因。由于未能中標(biāo)國家及地方集采，金戈直接失去了公立醫(yī)院這一核心渠道，而公立醫(yī)院正是ED藥物的主要銷售場景之一。數(shù)據(jù)顯示，金戈在基層醫(yī)療市場的覆蓋率僅為35%，遠(yuǎn)低于中標(biāo)競品千威的60%，渠道斷層讓其失去了大量穩(wěn)定客源。

與此同時，金戈在產(chǎn)品創(chuàng)新上也略顯滯后，遲遲未推出口崩片等更便捷的新劑型，產(chǎn)品體驗難以跟上消費升級的步伐，而部分競品已經(jīng)在劑型創(chuàng)新上搶占先機，進一步分流了消費者。

更深層次的原因，在于男性健康用藥市場的需求格局發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。他達拉非等長效男科藥物憑借更優(yōu)的使用體驗快速崛起，2025年市場規(guī)模突破50億元，大幅分流了原有西地那非的消費群體。

與西地那非相比，他達拉非藥效持續(xù)時間更長，可達36小時，且不受高脂飲食影響，使用場景更加靈活，越來越受到消費者青睞。

年輕消費群體在經(jīng)濟壓力下，消費需求更趨理性，健康消費的優(yōu)先級有所調(diào)整，也使得ED藥物的消費增長放緩。盡管整體ED市場仍在擴容，年增長率約為11%，2025年市場規(guī)模已達130億元，但金戈的市場份額卻在快速被蠶食，存量競爭的態(tài)勢愈發(fā)明顯。

那么，金戈真的進入蕭條時代了嗎？答案恐怕是否定的。

正經(jīng)社分析師發(fā)現(xiàn)，這不是蕭條，而是暴利終結(jié)。ED市場仍在穩(wěn)步增長，但仿制藥高毛利的時代已經(jīng)一去不復(fù)返，行業(yè)正在從躺賺進入肉搏階段。金戈仍是國內(nèi)ED藥市場的龍頭企業(yè)，憑借多年積累的品牌認(rèn)知度和渠道資源，其市場地位短期內(nèi)難以被完全撼動，但必須從過去的價格戰(zhàn)+首仿紅利模式向價值戰(zhàn)+綜合服務(wù)模式轉(zhuǎn)型。

金戈的經(jīng)歷也為其他國產(chǎn)仿制藥企業(yè)提供了重要啟示：在政策紅利逐漸消退、市場競爭日益激烈的背景下，唯有不斷創(chuàng)新、提升核心競爭力，才能在變革中立于不敗之地?！尽墩?jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M·編務(wù)|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎

喜歡文章的朋友請關(guān)注正經(jīng)社，我們將持續(xù)進行價值發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險警示

轉(zhuǎn)載正經(jīng)社任一原創(chuàng)文章，均須獲得授權(quán)并完整保留文首和文尾的版權(quán)信息，否則視為侵權(quán)