文丨呂行編輯丨百進(jìn)

來(lái)源丨新商悟

（本文約為1200字）

3月10日至11日，香港證監(jiān)會(huì)與廉政公署展開(kāi)代號(hào)“熔斷”的聯(lián)合行動(dòng)，搜查14處地點(diǎn)，逮捕6男2女，年齡介乎35歲至60歲之間，包括兩家持牌證券公司及一家對(duì)沖基金管理公司的高管。

涉案細(xì)節(jié)觸目驚心：兩家券商高管收受無(wú)極資本對(duì)沖基金負(fù)責(zé)人逾400萬(wàn)港元（約合人民幣370多萬(wàn)元）賄賂，提前泄露多家上市公司配股機(jī)密信息。無(wú)極資本據(jù)此建立空頭頭寸，通過(guò)賣空相關(guān)股票獲利約3.15億美元（約合人民幣23億元）。

涉事機(jī)構(gòu)隨后浮出水面：被帶走調(diào)查的包括國(guó)泰君安國(guó)際股票資本市場(chǎng)主管潘舉鵬，被香港證監(jiān)會(huì)停牌的有星展銀行固收部門債券銷售副總裁沈吟，沈吟與潘舉鵬二人為夫妻關(guān)系；中信證券香港子公司也有一名員工被廉署問(wèn)話。

隨著調(diào)查深入，一條圍繞港股IPO的“包盤配售”黑幕鏈條逐漸清晰。

據(jù)市場(chǎng)流傳的匿名舉報(bào)信描述，某些包盤商通過(guò)向上市公司高管支付好處費(fèi)，獲取大量新股貨源。隨后，他們將這部分貨源銷售給特定散戶投資人，條件是散戶需將70%的收益上繳。包盤商則通過(guò)上市后拉升股價(jià)、再瘋狂拋售的方式，收割二級(jí)市場(chǎng)普通投資者。

在這種模式下，上市公司高管、包盤商成為最大贏家，少數(shù)參與其中的散戶分得殘羹，而絕大多數(shù)普通投資者淪為被肆意收割的韭菜。

出人意料的是，在這場(chǎng)風(fēng)暴中，海致科技被推至聚光燈下。這家2026年2月26日上市的“AI除幻第一股”，股價(jià)走勢(shì)與包盤特征高度吻合。

股價(jià)上市首日暴漲242%，三天累計(jì)漲幅近500%，隨后斷崖式下跌，目前較高點(diǎn)已腰斬。

這種先瘋狂拉升、再無(wú)情收割的走勢(shì)，與包盤操作的特征如出一轍。

招股數(shù)據(jù)更添疑云：海致科技公開(kāi)發(fā)售超額認(rèn)購(gòu)超5000倍，但由于沒(méi)有回?fù)軝C(jī)制，公開(kāi)發(fā)售占比僅維持10%。

這意味著絕大部分貨源掌握在機(jī)構(gòu)手中，散戶中簽率極低，為上市后控盤拉升創(chuàng)造了條件。

更引人注目的是，無(wú)極資本正是海致科技的基石投資者之一，認(rèn)購(gòu)300萬(wàn)美元，這部分持股浮盈超200%。而高瓴資本等明星投資方更是獲利豐厚，按折價(jià)70%計(jì)算，高瓴成本約7元，目前持股市值超10億元，浮盈約10億元。

公開(kāi)資料顯示，海致科技2013年成立，按2024年?duì)I業(yè)收入計(jì)，在中國(guó)產(chǎn)業(yè)級(jí)AI智能體提供商中位列第五。2022年至24年分別虧損1.76億元、2.66億元以及0.94億元，24年虧損大幅收窄。但是，到了2025年前三季度，虧損又大幅擴(kuò)大35%至2.11億元。

虧損持續(xù)擴(kuò)大背后，營(yíng)銷費(fèi)用、管理費(fèi)用均很高昂，且營(yíng)銷費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用。

正經(jīng)社分析師注意到，截至目前，香港監(jiān)管部門尚未點(diǎn)名海致科技存在違規(guī)行為。但一系列巧合足以引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑：

一家基本面并不出眾的公司為何上市后能暴漲近5倍？

為何無(wú)極資本既是內(nèi)幕交易案的涉案方，又恰好是其基石投資者？

為何其發(fā)行機(jī)制恰好讓貨源高度集中？

總體而言，海致科技是否卷入IPO黑幕，目前尚無(wú)官方定論。但這場(chǎng)風(fēng)暴已經(jīng)撕開(kāi)了港股IPO市場(chǎng)的一道口子。很多港股IPO合法合規(guī)，但某些不法券商和投資集團(tuán)卻可能已將黑手伸入到了IPO打新、股價(jià)操縱等環(huán)節(jié)。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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