從財報數(shù)據(jù)來看，本季度云智能集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入人民幣432.84億元。其總收入及不計阿里巴巴并表業(yè)務(wù)的收入同比增長分別加速至36%及35%。在這其中，AI相關(guān)產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第十個季度的三位數(shù)同比增長。

但與此同時可以看到，此前宣布三年投入3800億元用于AI和云計算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而吳泳銘在電話會中明確表示，這個數(shù)字"可能偏小了"。

錢都投到哪了？根據(jù)阿里的近期動態(tài)，阿里的全棧式AI投入都在“燒錢"：

· 自研芯片：平頭哥GPU規(guī)?；慨a(chǎn)，投入巨大

· 模型研發(fā)：通義大模型迭代、多模態(tài)能力開發(fā)

· 生態(tài)建設(shè)：MaaS平臺、千問App、悟空平臺

阿里近期的組織架構(gòu)變動也是為了云業(yè)務(wù)的全方位發(fā)展提供保障。在財報后電話會議中，吳泳銘首次深度剖析了內(nèi)部新成立的ATH事業(yè)群（Token Hub）背后的組織邏輯。他表示，AI已經(jīng)從單純的模型競爭邁入了由Agent（智能體）驅(qū)動的新時代。在這個時代，模型與應(yīng)用的緊密配合至關(guān)重要。阿里為此構(gòu)建了層次分明的戰(zhàn)略矩陣：千問App作為To C的個人助理、悟空作為To B的個人助理，而強(qiáng)大的MaaS（模型即服務(wù)）業(yè)務(wù)則是貫穿在頂級大模型與垂直應(yīng)用之間的核心分銷渠道。

中國AI市場尚未定局。與字節(jié)這一強(qiáng)勁的競爭對手相比，字節(jié)的優(yōu)勢在于流量入口（抖音）和算法推薦,而千問則是在于可以直接調(diào)用淘寶的商品庫、支付寶的支付能力、高德的LBS服務(wù)實(shí)現(xiàn)聯(lián)動操作。

此外，在此次財報中，平頭哥自研GPU首次在財報中亮相，截至2026年2月，平頭哥已經(jīng)累計規(guī)?；桓读?7萬片自研芯片，年化營收規(guī)模達(dá)到了百億級別。管理層同時透露，平頭哥的芯片不僅在阿里云內(nèi)部的百煉MaaS平臺推理場景和訓(xùn)練場景中被深度大規(guī)模使用，有高達(dá)60%以上的平頭哥芯片被外部的商業(yè)化客戶所采用。

阿里管理層對當(dāng)前的宏觀局勢做出了明確的預(yù)判：“未來3到5年，全球的AI算力都會處于非常緊缺的階段。作為在中國市場唯一具備自研芯片能力的云計算公司，平頭哥對于阿里集團(tuán)來說也是至關(guān)重要的?！?/p>

在當(dāng)前的國際環(huán)境下，芯片自主化不僅是技術(shù)問題，更是生存問題。管理層在此次會議上首度松口，明確表示未來平頭哥不排除獨(dú)立IPO的可能性，這無疑為阿里的底層技術(shù)資產(chǎn)重估提供了巨大的想象空間。

阿里在消費(fèi)側(cè)的戰(zhàn)略重心正在發(fā)生一次深遠(yuǎn)的大轉(zhuǎn)移——即時零售正在以驚人的速度和重資產(chǎn)投入的姿態(tài)，扛起阿里電商大盤重構(gòu)與增長的新大旗。

本季度的一個標(biāo)志性動作，是將大眾熟知的“餓了么”品牌全面煥新為“淘寶閃購”。這絕非一次簡單的更名，而是徹底將其與淘寶App進(jìn)行緊密聯(lián)動，強(qiáng)化統(tǒng)一的品牌心智。

這個更名動作背后，來自傳統(tǒng)的電商業(yè)務(wù)受到了美團(tuán)和抖音的雙邊威脅。

美團(tuán)通過"閃電倉"和"閃購"業(yè)務(wù)，正在系統(tǒng)性地從"送餐"邁向"送所有"——3C數(shù)碼、商超便利、生鮮果蔬、美妝藥品。其戰(zhàn)略意圖清晰：只要"30分鐘萬物到家"的網(wǎng)絡(luò)成型，就能對阿里的傳統(tǒng)電商形成降維打擊。高頻外賣是超級流量入口，美團(tuán)外賣有6億用戶，每天打開3次以上，這種用戶粘性是淘寶無法比擬的。因而，外賣之戰(zhàn)不得不打。

此外，抖音本地生活+電商的組合拳，正在分流阿里的用戶時長和購物需求。抖音的算法推薦+短視頻種草+即時配送，形成了一套不同于傳統(tǒng)貨架電商的消費(fèi)閉環(huán)。當(dāng)年輕人在抖音"刷著刷著就買了"，淘寶的"搜索-比價-購買"模式顯得越來越笨重。

當(dāng)然，阿里防御動作也有：高德+餓了么（現(xiàn)淘寶閃購）聯(lián)動，強(qiáng)化到店+到家閉環(huán)；千問App與消費(fèi)場景打通，用AI工具提升用戶粘性；強(qiáng)化88VIP會員體系（已近6000萬），鎖定高凈值用戶。

即時零售業(yè)務(wù)（以淘寶閃購為核心）是本季度利潤下滑的最大單一因素。據(jù)蔣凡在電話會中透露，Q3是閃購業(yè)務(wù)投入的"階段性高點(diǎn)"。雖然阿里未披露具體虧損數(shù)字，但從財務(wù)數(shù)據(jù)推算：中國電商集團(tuán)調(diào)整后EBITDA為105億元,若剔除即時零售虧損，本應(yīng)實(shí)現(xiàn)中個位數(shù)同比增長，據(jù)此估算，即時零售業(yè)務(wù)單季虧損超過80億元。

錢又花在哪了？

· 用戶補(bǔ)貼：新客獲取成本、訂單補(bǔ)貼、免配送費(fèi)等

· 騎手與物流：履約網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、配送時效提升

· 商戶激勵：吸引品牌商家入駐、降低傭金率

· 技術(shù)投入：調(diào)度算法、智能分單系統(tǒng)

阿里方面的態(tài)度是，他們確信正在用投入換增長。蔣凡在財報電話會中承認(rèn)，Q3是閃購業(yè)務(wù)投入的"階段性高點(diǎn)"。但成效也顯而易見：淘寶閃購日訂單峰值突破1.2億單，月度交易用戶達(dá)3億，推動淘寶App月活躍消費(fèi)者同比雙位數(shù)提升。更重要的是，非茶飲訂單占比提升至75%以上，客單價環(huán)比8月增長超兩位數(shù)，單位經(jīng)濟(jì)模型正在改善。

但從目前的情況來看，阿里下一季度的財報面臨更大的壓力。淘寶閃購在1月15日接入了千問App，盡管這在一定程度上實(shí)現(xiàn)了兩大關(guān)鍵業(yè)務(wù)的聯(lián)動，但千問進(jìn)行的“0元喝奶茶”等補(bǔ)貼活動，在2026自然年第一季度的財報中必然有所體現(xiàn)。

管理層明確表示，今年在即時零售側(cè)的龐大投入是基于一個“確定性的機(jī)會”。阿里將堅定維持2028財年即時零售整體交易規(guī)模突破萬億大關(guān)的宏大目標(biāo)。更為重要的是，管理層充滿信心地表示，在達(dá)到萬億規(guī)模的基礎(chǔ)上，即時零售業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)規(guī)?；恼颥F(xiàn)金流，并預(yù)計在2029財年，整個即時零售業(yè)務(wù)板塊將迎來全面整體盈利的拐點(diǎn)。

總而言之，阿里巴巴正處在一個充滿矛盾的轉(zhuǎn)型“深水區(qū)”。一方面，它必須持續(xù)投入巨額資本，為即時零售和人工智能的未來“下注”，承受著市場對其“戰(zhàn)略虧損”耐心的快速消耗與估值邏輯從PE到PS的劇烈重構(gòu)。另一方面，它又不得不在本地生活與AI這兩條資源消耗巨大的戰(zhàn)線上，同時進(jìn)行防守與進(jìn)攻，面對美團(tuán)、字節(jié)跳動等強(qiáng)大對手的穩(wěn)固護(hù)城河與快速創(chuàng)新。與此同時，頻繁的組織調(diào)整在激發(fā)活力的同時，也帶來了內(nèi)部協(xié)同的挑戰(zhàn)。

因此，阿里巴巴面臨的所有挑戰(zhàn)，最終都匯聚于那個經(jīng)典的管理學(xué)難題：如何在堅持長期戰(zhàn)略定力、為未來巨額投入的同時，又能向資本市場清晰地證明短期內(nèi)的技術(shù)落地效能與商業(yè)回報路徑，從而在“投入”與“產(chǎn)出”、“未來愿景”與“當(dāng)下驗證”之間，找到那個唯一能重獲市場信任的艱難平衡點(diǎn)。

這個平衡點(diǎn)能否找到，將決定這次宏大轉(zhuǎn)型的最終成敗。