財(cái)聯(lián)社3月10日訊（編輯 李響）近日，可轉(zhuǎn)債市場強(qiáng)贖潮集中來襲，包括鋒工轉(zhuǎn)債、力諾轉(zhuǎn)債、盟升轉(zhuǎn)債等多只轉(zhuǎn)債發(fā)布提前贖回公告，疊加3月以來中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵，轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)，高估值品種估值快速壓縮。

圖：近期發(fā)布強(qiáng)贖公告的部分可轉(zhuǎn)債

數(shù)據(jù)來源：Wind，財(cái)聯(lián)社整理

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，3月以來，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)自高點(diǎn)526.91點(diǎn)持續(xù)回落，最低下探至503.58點(diǎn)，振幅達(dá)4.43%，同期萬得可轉(zhuǎn)債高價(jià)指數(shù)累計(jì)跌幅超6%，年初至今漲幅基本歸零，全市場僅17%的轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)周度上漲。

財(cái)聯(lián)社注意到，在市場大幅波動(dòng)下，可轉(zhuǎn)債發(fā)行人強(qiáng)贖意愿超預(yù)期升溫，也成為市場調(diào)整的一大重要因素。

據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，截至3月10日，3月以來新官宣強(qiáng)贖的標(biāo)的包括安集轉(zhuǎn)債、力諾轉(zhuǎn)債、宏柏轉(zhuǎn)債、利揚(yáng)轉(zhuǎn)債、鋒工轉(zhuǎn)債，此外鳳21轉(zhuǎn)債、信服轉(zhuǎn)債、嘉元轉(zhuǎn)債、松霖轉(zhuǎn)債等標(biāo)的也已進(jìn)入強(qiáng)贖倒計(jì)時(shí)階段。

據(jù)了解，在特定時(shí)間段內(nèi)，市場中觸發(fā)強(qiáng)贖條款的可轉(zhuǎn)債數(shù)量顯著增多，且上市公司集中官宣行使提前贖回權(quán)，會(huì)形成批量強(qiáng)贖的市場現(xiàn)象。這類可轉(zhuǎn)債的正股價(jià)格在連續(xù)一定交易日內(nèi)收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%）時(shí)，上市公司有權(quán)贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，不過一旦觸發(fā)強(qiáng)贖，會(huì)直接導(dǎo)致轉(zhuǎn)債時(shí)間價(jià)值快速歸零，轉(zhuǎn)債價(jià)格快速回落至平價(jià)附近，進(jìn)而加劇轉(zhuǎn)債市場的波動(dòng)。

據(jù)財(cái)通固收團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，今年1月、2月、3月分別有15只、14只、3只轉(zhuǎn)債確認(rèn)強(qiáng)贖，其中強(qiáng)贖前一日溢價(jià)率大于3%的超預(yù)期強(qiáng)贖占比逐月提升，已從1月的27%攀升至3月的33%，發(fā)行人強(qiáng)贖行為較以往更為積極。

財(cái)聯(lián)社梳理發(fā)現(xiàn)，如3月2日安集轉(zhuǎn)債發(fā)布強(qiáng)贖公告的當(dāng)天轉(zhuǎn)股價(jià)值達(dá)到205.13元，溢價(jià)率高達(dá)17.21%，又如今日發(fā)布強(qiáng)贖公告的力諾轉(zhuǎn)債，溢價(jià)率也高達(dá)4.29%，而該只轉(zhuǎn)債早在3月3日發(fā)布強(qiáng)贖提示性公告之前，溢價(jià)率更是超20%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，2026年以來轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖前后溢價(jià)率調(diào)整更陡峭，含強(qiáng)贖預(yù)期的轉(zhuǎn)債估值調(diào)整更前置，對于強(qiáng)贖前一天溢價(jià)率仍大于3%的超預(yù)期強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債會(huì)受到更大的估值調(diào)整壓力，高價(jià)次新券或?qū)⒊蔀楸据喺{(diào)整的重災(zāi)區(qū)。

與此同時(shí)，在市場情緒層面，由于中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵，避險(xiǎn)情緒顯著升溫，強(qiáng)贖潮下，轉(zhuǎn)債市場的資金風(fēng)格也出現(xiàn)極致切換。

財(cái)通固收團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)顯示，上周高評級轉(zhuǎn)債相對低評級轉(zhuǎn)債超額收益達(dá)2.55%，大額轉(zhuǎn)債相對小額轉(zhuǎn)債超額收益2.30%，偏股轉(zhuǎn)債相對偏債轉(zhuǎn)債超額收益為-6.69%，資金從高波動(dòng)成長品種向高評級防御性品種快速遷移。

財(cái)通固收首席隋修平認(rèn)為，美以伊沖突引發(fā)的地緣不確定性，將持續(xù)影響股性轉(zhuǎn)債看漲預(yù)期與發(fā)行人強(qiáng)贖意愿，短期轉(zhuǎn)債市場難有趨勢性行情，需聚焦結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)。

國金固收團(tuán)隊(duì)也表示，即便經(jīng)歷近期調(diào)整，剩余期限5年以上的次新券隱波仍較其他個(gè)券有10個(gè)百分點(diǎn)以上的溢價(jià)，臨近轉(zhuǎn)股期的雙高個(gè)券仍需警惕估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，在中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵下，可適度關(guān)注地緣事件支撐的上游資源、軍工轉(zhuǎn)債，以及科技成長板塊的超跌個(gè)券。