車東西（公眾號：chedongxi）
作者 ｜ 張睿
編輯 ｜ 志豪

李斌劇透：第二款5nm工藝芯片已經(jīng)流片成功。

車東西3月10日消息，就在剛剛，蔚來集團（以下稱蔚來）召開了2025年第四季度及全年業(yè)績電話會議。蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌和蔚來CFO曲玉一起，回應(yīng)了蔚來的最新業(yè)績、銷量目標、新車規(guī)劃等問題。

▲蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌

在電話會上，李斌和曲玉兩人主要回答了14個相關(guān)問題，其中有4大關(guān)鍵問題：

1、產(chǎn)品規(guī)劃與銷量目標：今年會有三款全新產(chǎn)品，蔚來“5566”四款車型與樂道L60今年也將有年款車型，李斌對于今年40%-50%的銷量增長（45.64萬-48.9萬）非常有信心。

2、芯片對外供應(yīng)：面向更廣客戶的5nm工藝芯片已經(jīng)流片成功，在輔助駕駛和具身智能中都有廣泛的用途，客戶已經(jīng)在進行前期的測試和接觸。

3、輔助駕駛：將在第二季度和第四季帶來兩個大版本升級，投入更多算力。

4、補能方面：李斌再次回應(yīng)稱充電和換電是不矛盾的，但再快的充電也比不上換電，換電是解決車電不同壽命的方案。

結(jié)合財報來看，蔚來在2025年第四季度的營收為人民幣346.502億元，同比增長75.9%，實現(xiàn)2.827億元的單季度盈利。從2025年全年來看，蔚來在2025年全年營收為人民幣874.875億元，同比增長33.1%，全年凈虧損為人民幣149.426億元，同比收窄33.3%。

▲蔚來2025年第四季度及全年主要財務(wù)數(shù)據(jù)

交付量方面，蔚來2025年第四季度的汽車交付量為12.48萬輛，同比增長71.7%，全年汽車交付量為32.6萬輛，同比增長46.9%。

同時，蔚來方面給出的2026年第一季度交付量指引為8萬至8.3萬輛，同比增長90.1%至97.2%，而在2026年1月蔚來的交付量為2.72萬輛，2月交付量為2.08萬輛，1-2月交付量約為4.8萬輛，也就是3月交付目標約為3.2-3.5萬輛。

營收指引方面，蔚來方面給出的2026年第一季度營收指引為人民幣244.8億元至251.8億元之間，同比增長103.4%至109.2%。

▲蔚來給出的季度交付和營收指引

同時值得注意的是，在業(yè)績發(fā)布后，蔚來在美股迎來強勢開局，截至發(fā)稿時，蔚來美股大漲超10%。

▲蔚來美股開盤大漲

一、第二款5nm芯片已經(jīng)流片 李斌再喊“再快的充電也比不上換電”

在財報會上，李斌和曲玉兩人共回答了14個問題，車東西對相同類型的內(nèi)容進行了整合，整理為以下7個方面：

1、第一季度銷量有挑戰(zhàn)，但對于今年40%-50%的銷量增長有信心。

李斌：第一季度有銷量挑戰(zhàn)，我們認為今年中國總體乘用車市場和去年相比會小幅下降，但是如果只看新能源車，滲透率會進一步提升，尤其是純電車型的增長會非常的強勁，因為基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)進步等原因，純電車型銷量會有快速的增長。

特別是在高端市場純電車型的心智開始建立，2025年三十萬以上的高端市場的純電車型滲透率已經(jīng)實現(xiàn)了翻倍，同比增長58%，增程同比下降了4%，高端市場的純電車型的滲透率從2024年Q4的14%上升到了2025年Q4的27%。

其中純電大三排SUV的銷量迎來了黃金時代，銷量增長超350%，增程車型則是下滑6%，從趨勢的角度來看，我們現(xiàn)在的產(chǎn)品節(jié)奏和趨勢是匹配的，這也是我們對今年銷量增長有信心的原因所在。

今年我們會有三款全新的產(chǎn)品，蔚來ES9將在第二季度上市，4月9日召開產(chǎn)品技術(shù)發(fā)布會，基于蔚來ES8（參數(shù)丨圖片）的大五座車型今年第三季度上市，樂道L80將在第三季度上市，加上L90和ES8車型，完成高端大型SUV的布局。

▲蔚來ES9

5566車型（蔚來ET5、ET5T、ES6、EC6）銷量在細分市場表現(xiàn)優(yōu)秀，樂道L60處在細分市場前三，同時今年也將都有改款。

總的來說對于今年40%-50%的銷量增長非常有信心。

2、輔助駕駛在第二季度和第四季有兩個大版本升級，將投入更多算力。

李斌：評價輔助駕駛最好的指標就是用戶使用的時長，還有減少了多少事故。今年我們會投入比較多的算力，在第二季度和第四季度，我們還有兩個大的版本。

我們現(xiàn)在已經(jīng)證明了，世界模型加強化學(xué)習(xí)閉環(huán)的技術(shù)路線上限非常高，我們能看到增加數(shù)據(jù)以后體驗繼續(xù)提升，所以今年我們對輔助駕駛的后續(xù)表現(xiàn)還是非常有信心的。

3、供應(yīng)端的漲價因素已經(jīng)開始顯現(xiàn)，會與供應(yīng)鏈聯(lián)手減少影響。

曲玉：今年Q1整車毛利率預(yù)計將保持在2025年第四季度的水平，雖然第一季度銷量受到季節(jié)性影響，但春節(jié)后蔚來ES8的訂單恢復(fù)的情況還不錯。

目前供應(yīng)端的漲價因素已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但是由于才剛剛開始，在第一季度的負面影響能控制在合理水平。

由于AI算力需求與地緣政治影響，銅和碳酸鋰有漲價趨勢，給成本和毛利帶來了非常大的壓力，目前對全年的影響還不太清晰，蔚來會與供應(yīng)鏈聯(lián)手減少對毛利的負面影響。

同時由于大車的毛利會更高，抗風(fēng)險的能力更強，能控制原材料帶來的風(fēng)險，把全年毛利控制在合理的水平。

像蔚來ES8在2025年第四季度的毛利率接近25%，所以non GAAP全年盈利仍是2026年全年的目標。

4、2026年研發(fā)投入會與2025年維持差不多的水平，也會動態(tài)調(diào)整。

曲玉：2026年的研發(fā)投入會維持在一個季度20億-25億左右的水平，全年維持在與2025年差不多的水平，將持續(xù)基于CBU機制提高研發(fā)效率，提高同樣情況下的研發(fā)產(chǎn)出。

同時2026年也會根據(jù)經(jīng)營情況，動態(tài)的調(diào)整研發(fā)投入，來確保我們對關(guān)鍵產(chǎn)品和核心技術(shù)的投入強度，推動公司長期競爭力的提升。

5、第二款5nm芯片已經(jīng)流片成功，客戶已經(jīng)在進行前期的測試和接觸。

李斌：神璣公司近期完成了首輪融資，投資人和產(chǎn)業(yè)資本對技術(shù)研發(fā)的能力和商業(yè)化前景都是非常認可。

下一步是在研發(fā)方面，目前下一代芯片已經(jīng)開始研發(fā)，同時會在中端芯片方面拓展更多的客戶去使用，也會去看Robotaxi和具身智能方面這樣一些市場的機會，我們已經(jīng)看到了不少外部的客戶包括汽車公司對我們的芯片非常感興趣，我們在外部業(yè)務(wù)拓展方面正在取得進展。

同時我們的第二款面向更廣客戶的高制程芯片，目前已經(jīng)流片成功，這顆芯片是非常有競爭力的。

我們的第二顆芯片仍然采用車規(guī)5nm工藝，差不多相當(dāng)于三顆Orin-X，成本比我們現(xiàn)在的神璣NX9031芯片低不少，在輔助駕駛和具身智能中都有廣泛的用途，目前哪些客戶在用還不能透露，但已經(jīng)在進行前期的測試和接觸。

▲神璣NX9031芯片

6、再快的充電也比不上換電，換電是解決車電不同壽命的方案。

李斌：我們很高興看到更多車企參與充換電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，這對于加速用戶由油車向純電的轉(zhuǎn)化是非常有好處的，我們特別高興看到這樣的變化和趨勢。

同時充電和換電是不矛盾的，我們已經(jīng)建成了28000根充電樁，是充電樁布局最積極的公司之一，換電和超充可以滿足不同場景的補能方式，我們本來就是可充可換可升級的體系。

當(dāng)然我們也看到了行業(yè)在充電速度方面的進步，當(dāng)然是非常好的技術(shù)發(fā)展。但在可見的將來，我們認為再快的充電也比不上換電，這應(yīng)該是行業(yè)里面大家都認可的一點。

換電還有一些其他的作用，可以解決車和電池壽命不同的問題，目前國內(nèi)的電池質(zhì)保是8年16萬公里，質(zhì)保70%的健康度，但是私家車可能有15年或更長的壽命，車和電池如果去耦合的話，以后壽命會是問題，換電是解決車電不同壽命的方案。

在蔚來換電體系下，結(jié)合長壽命的電池設(shè)計，能顯著提升電池的安全性并提升電池的壽命，這是一個系統(tǒng)性的方案，不是快一點或慢一點的問題，這是整個智能電動汽車行業(yè)必須系統(tǒng)思考的問題。

另外，換電是分布式儲能設(shè)施，換電站作為新型能源設(shè)施，有非常大的商業(yè)價值，和一般的儲充對比，我們能夠減少一次建設(shè)，至少有大概6%左右的效率優(yōu)勢。

總的來說，我們要更長遠的去看，現(xiàn)在我們在中國有接近3800個換電站，如果有1萬座換電站，每個換電站布滿電池的話呢？其實我們現(xiàn)有的換電站基本上已經(jīng)相當(dāng)于是6-7GWh的儲能設(shè)施。

同時，換電網(wǎng)絡(luò)持續(xù)布局，在給用戶更好的體驗的同時，也能為長期的商業(yè)成功帶來非常大的優(yōu)勢。

7、大SUV在銷量中的占比非常高，內(nèi)部管理正轉(zhuǎn)變?yōu)橛匈|(zhì)量的增長。

曲玉：對關(guān)于銷量和毛利的明細，目前整個增長里很難精確到車型，總體來說5款大SUV在我們銷量中的占比是非常高的，螢火蟲的銷量目前正在迅速恢復(fù)到常態(tài)。

從毛利角度來說，我剛剛也提到成本壓力非常大，但是我們會持續(xù)提升每個品牌的毛利率，我們希望蔚來能在20%-25%，樂道品牌在15%以上，螢火蟲品牌在10%以上。

同時從2025年開始，我們的內(nèi)部管理也從單純的追求銷量，轉(zhuǎn)變到有質(zhì)量的增長，每一個車型都有相關(guān)負責(zé)的戰(zhàn)隊，去為銷量和毛利之間找到一個很好的平衡。

二、全年交付超32萬輛 去年第四季度凈利2.827億元

財報會上，李斌立下多項業(yè)績和銷量目標，而在2025年第四季度及全年，蔚來交出了一份較為亮眼的財報。

根據(jù)蔚來發(fā)布的2025年第四季度及全年業(yè)績公告，蔚來2025年第四季度的收入為人民幣346.502億元，較2024年第四季度的197.034億元增加了149.468億元，同比增長了75.9%。

▲2025年第四季度蔚來財務(wù)數(shù)據(jù)

從2025年全年來看，蔚來2025年全年的收入為人民幣874.875億元，較2024年全年的657.316億元增加了217.559億元，同比增長了33.1%。

蔚來在2025年第四季度首次實現(xiàn)了單季度盈利。蔚來2025年第四季度的凈利潤為人民幣2.827億元，2024年同期為虧損71.115億元，第四季度的經(jīng)調(diào)整凈利潤（非公認會計準則）為人民幣7.268億元，2024年同期為虧損66.222億元。

而蔚來在2025年全年的凈虧損為人民幣149.426億元，較2024年全年的224.017億元減少了74.591億元，同比收窄了33.3%。

▲2025年全年蔚來財務(wù)數(shù)據(jù)

毛利率方面，蔚來2025年第四季度綜合毛利率為17.5%，2024年第四季度為11.7%，2025年第三季度為13.9%，同比環(huán)比均有所增長。

2025年全年，蔚來的綜合毛利率為13.6%，2024年第四季度為9.9%，同比增長3.7個百分點。

對于2025年第四季度毛利率的同比增長，蔚來方面解釋為主要由于汽車毛利率的增長。

具體到汽車毛利率上，蔚來2025年第四季度的汽車毛利率為18.1%，同比上升5個百分點。蔚來方面的解釋為主要由于有利的產(chǎn)品組合影響。2025年全年，蔚來的的汽車毛利率為14.6%，同比上升2.3個百分點。

交付量方面，蔚來2025年第四季度的汽車交付量為12.48萬輛，較2024年同期的7.27萬輛增加了5.21萬輛，同比增長71.7%。

▲蔚來2025年第四季度及全年交付量

從全年來看，蔚來2025年全年汽車交付量為32.6萬輛，較2024年全年的21.20萬輛增加了11.4萬輛，同比增長46.9%。

研發(fā)費用方面，蔚來2025年第四季度的研發(fā)費用為人民幣20.260億元，同比下降44.3%、環(huán)比下降15.3%。蔚來2025年全年研發(fā)費用為人民幣106.050億元，同比下降18.7%。

▲蔚來2025年第四季度及全年研發(fā)費用

蔚來方面解釋到，研發(fā)費用下降主要由于組織優(yōu)化帶來的研發(fā)職能部門人員成本下降，以及新產(chǎn)品及新技術(shù)不同開發(fā)階段所帶來的設(shè)計及開發(fā)費用下降。

現(xiàn)金流方面，截至2025年12月31日，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為人民幣459億元，盡管蔚來于2025年第四季度實現(xiàn)經(jīng)營利潤，并于2025年第三及第四季度產(chǎn)生正向經(jīng)營現(xiàn)金流量，但蔚來于2025年全年產(chǎn)生凈虧損，且截至2025年12月31日，蔚來的流動負債超過流動資產(chǎn)。

▲蔚來截至2025年現(xiàn)金流情況

結(jié)語：蔚來單季度盈利后沖擊今年全年盈利

在競爭激烈的市場中，蔚來交出了一份較為亮眼的2025年第四季度成績單，收入、交付量均有所增加，也在2025年第四季度首次實現(xiàn)了單季度盈利。

但是蔚來今年的目標是實現(xiàn)全年盈利，而2025年全年蔚來仍有近150億元的凈虧損，同時財報會中也提到了供應(yīng)端漲價因素會對今年的車市帶來影響。

對此，蔚來需要進一步加快腳步，從蔚來給出的今年第一季度交付指引和營收指引就可以看出。

至于蔚來能否在今年實現(xiàn)全年盈利，還需要時間來揭曉答案。