出品｜公司研究室基金組

文｜張陽

2月27日，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月底，我國境內(nèi)165家公募基金管理機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)凈值合計達(dá)到37.77萬億元。

這是2025年4月以來，公募基金資產(chǎn)凈值連續(xù)第十個月實(shí)現(xiàn)正增長，再次刷新歷史新高。

在行業(yè)規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高的背后，1月份基金市場的表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出明顯的“分化”特征，股票基金與債券基金罕見同步縮水，而混合基金、貨幣基金、QDII及FOF產(chǎn)品則全線擴(kuò)容。

各類型基金的規(guī)模消長折射出投資者情緒與機(jī)構(gòu)資金布局的核心變化 。

公募總規(guī)模連漲10個月，新發(fā)基金市場全面回暖

截至2026年1月末，公募基金資產(chǎn)凈值較2025年末的37.71萬億元小幅增加517.18億元，延續(xù)了連續(xù)十個月正增長的態(tài)勢。但基金總份額從32.03萬億份降至31.91萬億份，小幅下降1234.58億份，呈現(xiàn)出總凈值微增、總份額微降的整體特征。

在1月A股上證指數(shù)上漲3.76%、資源主題賽道表現(xiàn)亮眼的市場背景下，新發(fā)基金市場的全面回升，為行業(yè)規(guī)模的持續(xù)增長注入了關(guān)鍵動力。

據(jù)上海證券研報數(shù)據(jù)，1月公募基金募集規(guī)模達(dá)1352.34億元，環(huán)比增加40.37%、同比增加56.31%，發(fā)行市場熱度顯著回升。

同時，1月完成募集的基金平均認(rèn)購天數(shù)僅為15.59天，較上月縮短約8.5%，不僅反映出基金發(fā)行效率的提升，更印證了投資者認(rèn)購熱情的回暖，市場情緒正從前期的觀望狀態(tài)逐步轉(zhuǎn)向積極參與。

從新發(fā)基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，資金流向的結(jié)構(gòu)性特征尤為明顯，混合基金、指數(shù)基金和FOF成為1月募集的核心類型，分別募集565.75億元、352.36億元以及 265.90億元，其中混合基金和FOF的月募集規(guī)模均創(chuàng)下近年新高。

這一結(jié)構(gòu)變化提前預(yù)示了市場資金的偏好轉(zhuǎn)變：在市場不確定性仍存的背景下，增量資金不再追逐單一賽道，而是更傾向于具備倉位調(diào)節(jié)空間、工具屬性明確或由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行組合管理的產(chǎn)品，為后續(xù)市場的資金騰挪埋下伏筆。

股基債基罕見同步縮水，多重因素打破“蹺蹺板效應(yīng)”

可能有一些投資者會疑惑，在行業(yè)總凈值增長、新發(fā)基金還在回暖之際，為何股票基金、債券基金卻出現(xiàn)了明顯的回落？

通常情況下，股票市場與債券市場往往存在一定的“蹺蹺板效應(yīng)”，即股市下跌時債市往往上漲，反之亦然。但在2026年1月，兩者卻出現(xiàn)了罕見的同步縮水現(xiàn)象，合計流出資金超7000億元，背后是不同驅(qū)動因素下的資金主動撤離。

年初多只頭部寬基ETF出現(xiàn)了“成交明顯放大、場內(nèi)份額明顯減少”的現(xiàn)象，并引起熱議。

從股票基金來看，1 月末規(guī)模從2025年末的6.05萬億元回落至5.71萬億元，單月資產(chǎn)凈值減少3438.17億元，環(huán)比降幅5.68%，同時股票基金份額從39527.06億份降到39194.86億份，減少332.2億份，份額和凈值同步下降。

這意味著規(guī)?？s水并非單純的凈值波動，而是存在顯著的“真贖回”行為。

值得注意的是，1月權(quán)益市場整體向好，股基縮水的核心原因在于多只“巨無霸”寬基ETF的獲利了結(jié)。

根據(jù)泓湖投資的數(shù)據(jù)，1月14日至2月2日，業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的四只滬深300ETF指數(shù)基金場內(nèi)規(guī)模均出現(xiàn)明顯減少，減少份額超過1200億份；此外，上證50ETF、中證500ETF等十只規(guī)模較大的ETF指數(shù)基金，合計份額減少超過1100億份。

來源泓湖投資

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這并非完全源于散戶的恐慌拋售，而是由于寬基ETF遭到了匯金等機(jī)構(gòu)的階段性退場。

作為市場穩(wěn)定器的“國家隊”資金，在前期進(jìn)行了大規(guī)模的增持后，于1月進(jìn)行了戰(zhàn)術(shù)性的倉位調(diào)整，導(dǎo)致了股票型ETF規(guī)模的顯著下降。

債券基金的規(guī)?；芈鋭t與1月債市的整體疲軟直接相關(guān)，1月末債券基金規(guī)模從 10.94萬億元降至10.53萬億元，環(huán)比減少3.71%，縮水金額超4000億元。

1月債市先弱后穩(wěn)，年初前兩周10年國債利率最高上行至1.9%附近，政府債供給前置且期限拉長、降息預(yù)期被打壓、權(quán)益沖高形成的蹺蹺板效應(yīng)以及商品強(qiáng)勢推升的通脹擔(dān)憂，共同導(dǎo)致債市表現(xiàn)偏弱。

疊加部分機(jī)構(gòu)在2025年末為沖規(guī)模加倉后，于2026年初集中退出，進(jìn)一步加劇了債市短期拋壓，而理財資金對信用債的配置動力不足，最終引發(fā)債券基金的資金持續(xù)流出。

資金涌向混基FOF等品種，投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向“配置優(yōu)先”

股票基金和債券基金合計流出超過7000億元，那么這些資金流向哪里了呢？答案指向了貨幣基金、混合基金、FOF基金和QDII基金四大品種。

1月這四類產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)規(guī)模大幅增長，而資金的流向變化，本質(zhì)上是市場投資風(fēng)格的深度切換：從過去的“單一賽道押注、方向博弈”，轉(zhuǎn)向當(dāng)前的“組合化配置、工具化投資”，求穩(wěn)、求配置、求全球化成為1月資金布局的核心邏輯。

從具體規(guī)模來看，1月末混合基金凈值達(dá)4.01萬億元，單月凈增約3302億元，環(huán)比增長8.98%，成為資金流入的主要標(biāo)的；

貨幣基金規(guī)模達(dá)15.27萬億元，單月增長2379億元，延續(xù)了避險屬性下的吸金態(tài)勢；

FOF基金規(guī)模2811.78億元，環(huán)比大幅增長15.05%，單月凈增約368億元；

QDII基金規(guī)模重回萬億以上，單月增加約450億元，實(shí)現(xiàn)份額與凈值雙增長。

四類產(chǎn)品的規(guī)模增長，對應(yīng)著不同的資金需求：

混合基金憑借靈活的倉位調(diào)節(jié)能力，成為投資者應(yīng)對A股板塊輪動加快的優(yōu)選；

貨幣基金則作為市場震蕩期的“避風(fēng)港”，承接了大量等待更好出手機(jī)會、注重流動性和穩(wěn)健性的資金，實(shí)現(xiàn)“進(jìn)可攻、退可守”的布局；

FOF和 QDII的增長，則分別對應(yīng)著國內(nèi)組合配置需求和全球資產(chǎn)對沖需求的提升。

其中，F(xiàn)OF基金的爆發(fā)式增長成為1月市場的亮點(diǎn)，其增長核心源于個人養(yǎng)老金賬戶的配置需求，2025年FOF新發(fā)規(guī)模同比增長近7倍，個人投資者持有FOF份額占比高達(dá)90.66%，其“一鍵配置、分散風(fēng)險”的特性，精準(zhǔn)匹配了穩(wěn)健型投資者的需求。

QDII基金的規(guī)模回升則反映出國內(nèi)投資者全球化資產(chǎn)配置的需求提高，1月商品類QDII憑借黃金、貴金屬等標(biāo)的的亮眼表現(xiàn)，成為QDII市場的吸金主力，國內(nèi)資金通過QDII渠道布局海外資源品、海外指數(shù)等標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)對單一經(jīng)濟(jì)體波動風(fēng)險的對沖，全球化配置成為資金布局的重要方向。

整體來看，2026年1月公募基金市場的結(jié)構(gòu)分化，是市場環(huán)境與投資者理念共同作用的結(jié)果。

盡管股債基金的同步縮水反映出市場短期的調(diào)倉壓力，但行業(yè)總凈值的持續(xù)新高、新發(fā)基金市場的熱絡(luò)，以及資金向穩(wěn)健型、配置型產(chǎn)品的集中切換，預(yù)示著市場持有情緒依然穩(wěn)定。

從“方向押注”到“配置優(yōu)先”的投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變，也將成為后續(xù)公募基金市場的核心主線。