金融投資網(wǎng)記者 林珂

自2025年低點(diǎn)啟動(dòng)以來，雅化集團(tuán)(002497)至今最高漲幅已接近三倍。就在股價(jià)已有明顯漲幅的背景下，機(jī)構(gòu)仍在調(diào)高公司的目標(biāo)價(jià)。業(yè)績(jī)大幅回升，鋰業(yè)務(wù)利潤(rùn)彈性充足，是被市場(chǎng)看多的底氣所在。

雅化集團(tuán)日K線圖

盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)雙雙上調(diào)

隨著業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上，雅化集團(tuán)股價(jià)也隨之一路走高?？梢钥吹?，在2023年業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式下滑后，雅化集團(tuán)近兩年開始出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2024年公司從低位起步，全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過5倍。雖然基數(shù)被快速抬高，但2025年依舊保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù)雅化集團(tuán)披露的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6億元至6.8億元，同比增長(zhǎng)133%至164%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)6.6億元至7.2億元，同比增長(zhǎng)302%至339%。對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因，雅化集團(tuán)在公告中指出，公司優(yōu)質(zhì)頭部客戶訂單穩(wěn)定，下半年鋰鹽市場(chǎng)價(jià)格有所回升，部分客戶終端產(chǎn)品市場(chǎng)反饋良好，帶動(dòng)公司第三、第四季度產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，公司加強(qiáng)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)各環(huán)節(jié)的管控，提高效率降低成本，使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)回升。

前三季度穩(wěn)定增長(zhǎng)后，雅化集團(tuán)第四季度業(yè)績(jī)明顯釋放。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告計(jì)算，公司2025年四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.7億元至3.5億元，同比增長(zhǎng)160%至238%，環(huán)比增長(zhǎng)34%至75%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.7億元至4.3億元，同比增長(zhǎng)620%至737%，環(huán)比增長(zhǎng)74%至102%。

今年以來，光大證券、東吳證券等多家券商紛紛上調(diào)了對(duì)雅化集團(tuán)的盈利預(yù)測(cè)。東吳證券表示，展望2026年，預(yù)計(jì)雅化集團(tuán)鋰鹽產(chǎn)能達(dá)13萬(wàn)噸，出貨量預(yù)計(jì)超過10萬(wàn)噸計(jì)算，同比增長(zhǎng)67%。權(quán)益自有資源規(guī)模3.8萬(wàn)噸，若按照碳酸鋰價(jià)格15萬(wàn)元/噸，對(duì)應(yīng)可貢獻(xiàn)超過23億元利潤(rùn)。同時(shí)公司未來將進(jìn)一步拓展自有礦山規(guī)模。此外，公司民爆業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，目前在非洲、澳洲已獲得項(xiàng)目，隨著項(xiàng)目推進(jìn)，將逐步貢獻(xiàn)增量，預(yù)計(jì)未來年復(fù)合增長(zhǎng)率超過25%。調(diào)高雅化集團(tuán)2026年、2027年盈利預(yù)測(cè)，從10.3億元、13.2億元調(diào)高至27.6億元、32.3億元。其中，將2026年盈利預(yù)測(cè)調(diào)高近1.7倍。

值得一提的是，隨著業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期落地，機(jī)構(gòu)上調(diào)雅化集團(tuán)盈利預(yù)測(cè)的同時(shí)，也上調(diào)了公司的目標(biāo)價(jià)。此前，多家券商對(duì)雅化集團(tuán)給出的目標(biāo)價(jià)在30元至35元之間。由于2026年雅化集團(tuán)鋰鹽產(chǎn)品有望量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)加速釋放將是大概率事件。在最新的研報(bào)中，東吳證券表示，考慮公司碳酸鋰漲價(jià)彈性，給予2026年16倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為38元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)彈性依舊充足

2024年開始，雅化集團(tuán)展現(xiàn)出持續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭。然而，隨著基數(shù)的增長(zhǎng)，這樣的高增長(zhǎng)勢(shì)頭能否延續(xù)？

雅化集團(tuán)民爆業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)固。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，公司工業(yè)炸藥、電子雷管2025上半年全國(guó)市占率分別為5%和11%，在四川區(qū)域市占率分別為55%和85%。隨著新疆煤化工業(yè)、西藏水利工程建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)一步刺激了西部地區(qū)對(duì)民爆市場(chǎng)的需求。公司民爆業(yè)務(wù)中各產(chǎn)品類別許可產(chǎn)能與2024年同期基本一致，工業(yè)雷管、工業(yè)導(dǎo)爆索和塑料導(dǎo)爆管的產(chǎn)能利用率均有小幅提高。有行業(yè)人士指出，上半年民爆業(yè)績(jī)受到春節(jié)停工和天氣因素等影響，預(yù)計(jì)至下半年或環(huán)比改善。后續(xù)雅下水電站建設(shè)推進(jìn)或?qū)砜捎^增量，民爆業(yè)績(jī)有望再上臺(tái)階。海外市場(chǎng)方面，公司通過一系列并購(gòu)整合，布局了新西蘭、澳大利亞、津巴布韋等海外市場(chǎng)，未來有望為公司業(yè)績(jī)帶來持續(xù)增長(zhǎng)。

雖然由于鋰價(jià)下行，在過去一段時(shí)間明顯拖累了雅化集團(tuán)的業(yè)績(jī)。但作為公司業(yè)績(jī)的彈性盤，未來伴隨鋰鹽價(jià)格回暖、公司鋰精礦自給率逐步提升，公司鋰鹽產(chǎn)品盈利中樞有望站上新的臺(tái)階。

從鋰業(yè)務(wù)板塊來看，雅化集團(tuán)資源端實(shí)現(xiàn)“自控礦+外購(gòu)礦”的雙重保障機(jī)制，公司預(yù)計(jì)自控礦卡馬蒂維鋰精礦2025年量產(chǎn)28萬(wàn)噸，2026年達(dá)35萬(wàn)噸。后續(xù)隨著自給率提升，或?qū)⒂行Ы档弯圎}成本。

兩大主業(yè)持續(xù)改善背后，雅化集團(tuán)基本面持續(xù)向好成為業(yè)內(nèi)共識(shí)，但未來能否保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)還需要繼續(xù)觀察。同時(shí)，大客戶合作情況的進(jìn)展也是影響雅化集團(tuán)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵變量。