俗話說(shuō)，是騾子是馬，拉出來(lái)遛遛。

放在公司身上，實(shí)力最見(jiàn)真章的地方，往往就在財(cái)報(bào)數(shù)字里。

作為一家老牌線纜廠商，永鼎股份這些年一直大膽地折騰布局，硬是轉(zhuǎn)身成了如今業(yè)務(wù)橫跨汽車線束、光通信，甚至涉足光芯片、超導(dǎo)材料等前沿科技的全能選手！

就像永鼎股份的掌舵人莫思銘曾在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)的那樣，企業(yè)經(jīng)營(yíng)怕的就是一成不變。經(jīng)過(guò)多年布局之后，2025年前三季度，其財(cái)報(bào)的數(shù)字也確實(shí)漂亮。

具體看，永鼎股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.3億元，同比增長(zhǎng)22.13%；凈利潤(rùn)則實(shí)現(xiàn)3.29億元，同比猛增474.3%，大幅扭轉(zhuǎn)了2024年的增收不增利！

數(shù)字背后，似乎永鼎股份這縱橫多年的技術(shù)布局，真到了開(kāi)花結(jié)果的時(shí)候。

但，事實(shí)真的如此嗎？

利潤(rùn)寄生于投資收益

拆解財(cái)報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，永鼎股份凈利潤(rùn)猛增的真相，是因?yàn)槠滟~上有一筆在主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的外財(cái)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，永鼎股份通過(guò)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)按權(quán)益法確認(rèn)了3.17億元的投資收益，同比猛增了1176%，支撐其總投資收益達(dá)到了3.18億元。

這筆錢(qián)的具體來(lái)源，則主要是永鼎股份的聯(lián)營(yíng)公司東昌投資，在2025年上半年賣(mài)掉了一個(gè)叫東郊房產(chǎn)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，永鼎股份作為股東跟著按比例分享的收益。

而且，這筆收益被永鼎股份認(rèn)為是比較常規(guī)的收入，從而沒(méi)有計(jì)入非經(jīng)常性損益中，使得公司的扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)為3.22億元，和凈利潤(rùn)相差不多。

但問(wèn)題是，從利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2025年前三季度，占上這筆3.17億元的收益，竟然占永鼎股份凈利潤(rùn)的比例高達(dá)96.35%！

也就是說(shuō)，如果從3.29億元的凈利潤(rùn)中抹去投資收益這一項(xiàng)，2025年前三季度，永鼎股份靠主營(yíng)業(yè)務(wù)獲得的凈利潤(rùn)，只剩下大約0.11億元。

更關(guān)鍵的是，回顧過(guò)去5年間，東昌投資給永鼎股份的貢獻(xiàn)始終有不少的比重。每次都拿掉投資收益，只看主業(yè)的話，永鼎股份實(shí)際上多數(shù)年份都是在虧損的。

不得不說(shuō)，這樣看下來(lái)，永鼎股份對(duì)投資收益的依賴似乎已然成為一種常態(tài)。

那公司的主業(yè)，又到底什么情況？

主業(yè)不易，夾擊現(xiàn)金流

永鼎股份的主業(yè)根基有兩個(gè)頂梁柱，一是汽車線束，二是電力工程。2025年上半年，這兩塊業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收的比例分別為34.63%、29.96%。

先說(shuō)汽車線束。

這塊業(yè)務(wù)是永鼎股份在2015年通過(guò)收購(gòu)新增的核心業(yè)務(wù)線，如今穩(wěn)坐公司收入的頭把交椅，卻也并不是沒(méi)有鬧心事。

因?yàn)椋袠I(yè)變化太快了。

即便永鼎股份身處大眾、沃爾沃等知名車企的供應(yīng)鏈中，但新能源汽車的浪潮，直接沖擊了傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)的需求。

主機(jī)廠的需求減少，永鼎股份作為供應(yīng)商也無(wú)奈跟著受影響。

從數(shù)據(jù)看，2023年以來(lái)，永鼎股份汽車線束業(yè)務(wù)的收入就呈下滑趨勢(shì)，2024年全年為公司貢獻(xiàn)的營(yíng)收達(dá)到12.06億元，甚至沒(méi)比上3年前。

當(dāng)然，永鼎股份也沒(méi)閑著，近年來(lái)奮力開(kāi)拓比亞迪、小鵬等新能源汽車客戶。這也讓其2025年上半年汽車線束業(yè)務(wù)的營(yíng)收恢復(fù)了增長(zhǎng)，達(dá)到7.82億元，同比上升了48.86%。

只不過(guò)，這錢(qián)賺得也不算容易。

由于行業(yè)卷的厲害，在營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)的同時(shí)，2025年上半年公司汽車線束業(yè)務(wù)的毛利率卻比2024年同期下滑了3.53個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到14.62%。

可見(jiàn)，永鼎股份汽車線束業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，某種程度上也是以利潤(rùn)為代價(jià)換來(lái)的。而這些新能源領(lǐng)域的業(yè)績(jī)?cè)隽?，并沒(méi)能完全填平傳統(tǒng)市場(chǎng)需求減少帶來(lái)的影響。

再看電子工程。

簡(jiǎn)單說(shuō)，永鼎股份的電子工程業(yè)務(wù)就是在孟加拉、贊比亞等亞洲和非洲市場(chǎng)，承包建電站、省級(jí)電網(wǎng)、鋪輸電線的工程。

這是永鼎股份的另一業(yè)務(wù)支柱，但有個(gè)特點(diǎn)，就是手里有項(xiàng)目，才會(huì)有營(yíng)收。而且執(zhí)行什么樣的項(xiàng)目，毛利率就跟著什么項(xiàng)目走，盈利常見(jiàn)波動(dòng)。

2025年上半年，因?yàn)橛蓝煞菰诿霞永捻?xiàng)目合同變更，導(dǎo)致利潤(rùn)變薄，以及其子公司永鼎泰富的項(xiàng)目因競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率不及去年同期。

兩邊一擠，導(dǎo)致永鼎股份電力工程業(yè)務(wù)的毛利率在2025年上半年下降到9.55%，比2024年同期減少了12.42個(gè)百分點(diǎn)！

于是，這就明顯拖垮了公司的整體毛利率。2025年前三季度，永鼎股份的整體毛利率降至13.86%，比2024年同期下滑了4.1個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所下滑。

主業(yè)盈利的波動(dòng)，最直接的連鎖反應(yīng)就是現(xiàn)金流。

過(guò)去，永鼎股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~多呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，2025年前三季度由負(fù)轉(zhuǎn)正，呈現(xiàn)了0.3億元的凈流入。

但要知道的是，2025年前三季度，永鼎股份的利息費(fèi)用都有0.67億元，這些現(xiàn)金流入還不夠支付利息費(fèi)用的一半。

可見(jiàn)，主業(yè)經(jīng)營(yíng)不易，永鼎股份的造血能力也顯得有些脆弱。

光芯與超導(dǎo)，兩大吞金獸

這一背景下，永鼎股份不得不把目光投向未來(lái)，且鉚足了勁把寶押在兩個(gè)方向上：光通信和高溫超導(dǎo)。

現(xiàn)如今，AI浪潮推高了全球光模塊的需求，全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模有望在2028年達(dá)到220億美元。此外，可控核聚變等尖端科技也為超導(dǎo)材料帶來(lái)機(jī)遇。

于是，永鼎股份的布局也顯得野心勃勃。

在光通領(lǐng)域，目前公司已經(jīng)打通了光纖光纜、光芯片到光模塊的整條產(chǎn)業(yè)鏈，光模塊產(chǎn)品覆蓋了從10G到800G的全系列。

而且，其自研攻克了光芯片與光器件兩大技術(shù)高地，在蘇州年產(chǎn)1500萬(wàn)顆的光子集成芯片項(xiàng)目也已在2025年2月開(kāi)工，其參股子公司鼎芯光電更是建成了國(guó)內(nèi)稀缺的IDM激光器芯片工廠。

2025年上半年，永鼎股份的光通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.03億元，收入比例達(dá)到17.81%，貢獻(xiàn)了公司25.55%的利潤(rùn)，已然是第三大業(yè)績(jī)支柱。

在高溫超導(dǎo)領(lǐng)域，永鼎股份已經(jīng)和同行形成了差異化。

比如，如今西部超導(dǎo)聚焦在低溫超導(dǎo)線材；聯(lián)創(chuàng)光電布局高溫超導(dǎo)磁約束技術(shù)；安泰科技深耕鎢銅偏濾器...永鼎股份則卡在了第二代高溫超導(dǎo)帶材的產(chǎn)業(yè)化和材料供應(yīng)這一環(huán)。

目前，永鼎股份的子公司東部超導(dǎo)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)已經(jīng)掌握了第二代高溫超導(dǎo)帶材量產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)之一，產(chǎn)品已被用在多個(gè)核聚變等前沿需求中。

2025年上半年，永鼎股份超導(dǎo)及銅導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.51億元，營(yíng)收比例達(dá)到15.91%，同比猛增51.95%，比22.13%的營(yíng)收增速還要快很多。

話說(shuō)到這，未來(lái)很美好，但也是真燒錢(qián)。

2025年上半年，永鼎股份2.54億元的在建工程中，東部超導(dǎo)的項(xiàng)目就占了1.66億元，是最重頭的投入，其余的在建工程金額也基本砸在了在光芯片領(lǐng)域。

前沿技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，本質(zhì)上就會(huì)加劇資金消耗。但在這同時(shí)，由于主業(yè)的造血能力跟不上龐大的資本開(kāi)支，永鼎股份為了支撐項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)也得轉(zhuǎn)向外部融資。

2025年前三季度，永鼎股份籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到3.18億，主要就是公司取得借款收到的現(xiàn)金增加至29.92億元所致。

這也使得，截至2025年前三季度末，永鼎股份的長(zhǎng)期、短期借款合計(jì)達(dá)到33.06億元，是貨幣資金的近2.2倍，整體資產(chǎn)負(fù)債率也增至了61.66%。

當(dāng)然，眼前的困境都是在等待黎明。

隨著AI需求持續(xù)釋放，永鼎股份在光通信、超導(dǎo)材料上的押注，都在等待一個(gè)兌現(xiàn)時(shí)刻。

一旦等到產(chǎn)能釋放、技術(shù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，或許這些吞金獸也有望蛻變?yōu)槔麧?rùn)引擎，為永鼎股份緩解債務(wù)壓力。

永鼎股份的財(cái)報(bào)中，終究是投資收益撐起了利潤(rùn)的臺(tái)面，而主業(yè)仍在轉(zhuǎn)型中摸索。

站在當(dāng)下節(jié)點(diǎn)，光通信與高溫超導(dǎo)是毋庸置疑的時(shí)代浪潮。但對(duì)永鼎股份來(lái)說(shuō)，眼下的業(yè)務(wù)布局能否從吞金獸變成現(xiàn)金牛，最終還要看公司能不能實(shí)現(xiàn)真正的盈利閉環(huán)。

這本質(zhì)是一場(chǎng)時(shí)間的賽跑，到那時(shí)，是騾子是馬，也自會(huì)見(jiàn)分曉。