來(lái)源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨王鑫

A股歷史性的一刻再現(xiàn)！

4月17日，源杰科技股價(jià)盤中大漲近10%，最高1439元，一舉超越貴州茅臺(tái)，加冕A股新股王。

截至午盤收盤，源杰科技漲6.86%，報(bào)1403.08元/股；貴州茅臺(tái)跌超4%，報(bào)1402.02元。源杰科技股價(jià)仍比貴州茅臺(tái)高。

2024年9月至今，茅臺(tái)漲了近20%，源杰科技漲了近1500%。一個(gè)是A股最長(zhǎng)壽的千元股，一個(gè)是僅用一年多就狂奔上位的科技黑馬。

老登茅臺(tái)雙降，小登源杰大爆發(fā)，這也被不少股民視為“中國(guó)科技真正崛起的標(biāo)志”。但去年寒武紀(jì)也曾短暫地取代茅臺(tái)成新股王，這次源杰科技能打破“茅臺(tái)魔咒”嗎？

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1400元“源王”誕生

股價(jià)漲近1500%的源杰科技，究竟是何方神圣？

這是一家做光芯片的公司，來(lái)自陜西，它踩中的風(fēng)口，叫AI算力。

源杰科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是光芯片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品包括CW激光器芯片、EML激光器芯片及DFB激光器芯片，主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、5G通信、光纖接入和車載激光雷達(dá)，下游客戶是中際旭創(chuàng)等主流光模塊廠商。

公司的核心壁壘在于IDM全流程業(yè)務(wù)體系，從芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造到加工封裝、測(cè)試，全部自己掌控。據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，源杰是全球少數(shù)能以千萬(wàn)顆單位規(guī)模量產(chǎn)CW激光器芯片的公司之一。

2022年底ChatGPT橫空出世，AI大模型引爆算力需求，全球科技巨頭瘋搶算力基礎(chǔ)設(shè)施，光芯片作為算力傳輸?shù)摹把堋?，需求呈指?shù)級(jí)爆發(fā)。數(shù)據(jù)中心規(guī)模擴(kuò)張疊加光模塊代際躍遷，正驅(qū)動(dòng)高速光芯片需求狂飆，400G/800G以太網(wǎng)光模塊需求旺盛，800G產(chǎn)品即將成為市場(chǎng)主流，傳輸速率正向1.6T迭代。

近期公司交出的2025年年報(bào)，也進(jìn)一步刺激了其股價(jià)。全年?duì)I收6.01億元，同比增長(zhǎng)138.5%；歸母凈利潤(rùn)1.91億元，較上年虧損613萬(wàn)元成功扭虧為盈；扣非凈利潤(rùn)1.67億元，同比暴增1563.52%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額達(dá)1.5億元，增長(zhǎng)近7倍。數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品毛利率高達(dá)72.21%，成為第一增長(zhǎng)極，重構(gòu)了公司盈利模型，綜合毛利率飆升近25個(gè)百分點(diǎn)至58.11%。四季度單季營(yíng)收2.18億元、凈利潤(rùn)0.85億元，呈現(xiàn)逐季加速的昂揚(yáng)曲線。

2026年3月，英偉達(dá)GTC大會(huì)發(fā)布了Feynman芯片，首次將光通信引入芯片間互聯(lián)，直接引爆光芯片全行業(yè)需求。緊接著，源杰科技宣布1.6T光模塊已于2025年實(shí)現(xiàn)小批量出貨，2026年將邁入商業(yè)化爆發(fā)期，而當(dāng)前光芯片存在明顯的短期產(chǎn)能缺口。供需失衡，價(jià)格看漲，業(yè)績(jī)預(yù)期再次拉滿。

多家券商隨即給出高增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。國(guó)泰海通預(yù)計(jì)2026年?duì)I收16.18億元、凈利潤(rùn)7.10億元；華泰、西部等也紛紛看多。

可見，風(fēng)口上的源杰科技，不是靠講故事，而是靠踩準(zhǔn)AI算力的時(shí)代脈搏，用實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)，讓自己從一家名不見經(jīng)傳的芯片公司，變成了A股市場(chǎng)最炙手可熱的名字。

不過，目前公司的市值已來(lái)到1206億元，股價(jià)已經(jīng)超過一些券商給出的目標(biāo)價(jià)，市盈率TTM高達(dá)635倍，估值貴得令人屏息。

在這場(chǎng)造福神話中，張欣剛（ZHANG XINGANG）與張欣穎兄妹是最大的直接受益者。張欣剛為公司實(shí)際控制人，直接持股 12.30%（約 1057.54 萬(wàn)股），其妹張欣穎持股 3.43%，并任公司董事。按午盤收盤價(jià)估算，二人合計(jì)持股市值約190億元，張欣剛個(gè)人身價(jià)飆升到150億。

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時(shí)代真的變了

如果說源杰科技登頂只是科技股的又一次“沖擊”，那么4月16日晚間貴州茅臺(tái)的年報(bào)，則是對(duì)舊時(shí)代的正式告別。

2025年，茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1720.54億元，同比下降1.2%；歸母凈利潤(rùn)823.2億元，同比下降4.53%。這是茅臺(tái)自2001年上市以來(lái)，24年間首次年度營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑。

前三季度營(yíng)收、凈利尚維持6%以上增長(zhǎng)，但四季度營(yíng)收同比暴跌19.43%，凈利同比驟降30.34%，這還是在傳統(tǒng)白酒消費(fèi)旺季。茅臺(tái)自己給出的解釋是醬香系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，而背后更深層次的原因是宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，消費(fèi)場(chǎng)景收縮，白酒行業(yè)的“黃金二十年”已經(jīng)畫上了句號(hào)。

4月17日，茅臺(tái)股價(jià)低開超4%，盤中險(xiǎn)守1400元關(guān)口。同一天，源杰科技漲超8%，股價(jià)突破1430元?？萍紳q、消費(fèi)跌，一進(jìn)一退之間，A股的時(shí)代分水嶺清晰得讓人無(wú)法忽視。

其實(shí)這一幕并不陌生。就在去年，寒武紀(jì)曾數(shù)次超越貴州茅臺(tái)，加冕“股王”。彼時(shí)市場(chǎng)還在爭(zhēng)論“AI泡沫”與“白酒確定性”。如今再看，寒武紀(jì)或許已不再是市場(chǎng)最耀眼的名字，但“寒王”之后又有“源王”，科技股對(duì)消費(fèi)股股價(jià)座次的輪番沖擊，仿佛已經(jīng)形成一種不可逆的趨勢(shì)力量，是中國(guó)科技真正崛起的標(biāo)志。

當(dāng)前A股前十大高價(jià)股中，AI、芯片、半導(dǎo)體公司擠滿了榜單——源杰科技、寒武紀(jì)、中際旭創(chuàng)、沐曦股份等悉數(shù)在列，消費(fèi)股只剩下貴州茅臺(tái)一根獨(dú)苗。白酒在滬深300中的權(quán)重約為6%，但這一比例正在被科技股一步步蠶食，科技權(quán)重已超20%。

這背后是經(jīng)濟(jì)底層邏輯的深刻轉(zhuǎn)換。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，產(chǎn)業(yè)政策明確指向打造集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥等新興支柱產(chǎn)業(yè)，深化拓展“人工智能+”行動(dòng)?？萍紕?chuàng)新被提升到前所未有的戰(zhàn)略高度，科技也確實(shí)拉動(dòng)了新基建投資和出海新敘事。

與此同時(shí)，消費(fèi)端的日子確實(shí)不太好過。人口結(jié)構(gòu)變化、居民收入增速放緩、通脹持續(xù)低迷，疊加高端白酒需求收縮，消費(fèi)板塊的基本面承壓是客觀事實(shí)。白酒行業(yè)產(chǎn)量已連續(xù)八年下滑，白酒PE僅17至19倍，處于歷史10%分位以內(nèi)。市場(chǎng)資金逐利而行，從低彈性的傳統(tǒng)消費(fèi)向高彈性的科技賽道劇烈遷移。

但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，投資就是投國(guó)運(yùn)。科技帶動(dòng)新富裕階層，創(chuàng)造新的消費(fèi)場(chǎng)景，最終還是會(huì)反哺消費(fèi)，科技與消費(fèi)并非此消彼長(zhǎng)，而是螺旋共進(jìn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也明確強(qiáng)調(diào)，要穩(wěn)步提升消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，制定實(shí)施“城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃”。當(dāng)下消費(fèi)的“最難過的日子”，終究會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和居民收入改善而過去。

源杰科技超越茅臺(tái)的這一天，值得被記住。它不是一瓶酒輸給了一束光，而是一個(gè)時(shí)代在向另一個(gè)時(shí)代交接。

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