從“技術(shù)炫技”到“價值兌現(xiàn)”，優(yōu)必選用具身智能人形機(jī)器人的“全棧能力”率先挺進(jìn)工業(yè)實(shí)戰(zhàn)。

3月30日，“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選發(fā)布了2025年業(yè)績公告。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，優(yōu)必選實(shí)現(xiàn)營收20.01億元，同比增長53.3%，展現(xiàn)出較高的成長屬性；同期，毛利錄得7.54億元，同比增長101.56%，對應(yīng)毛利率37.7%，盈利質(zhì)量明顯優(yōu)化。

然而，規(guī)模的擴(kuò)張并非故事的全部，這份財報的特別之處在于：公司全尺寸具身智能人形機(jī)器人業(yè)務(wù)迎來全面爆發(fā)。

過去一年，在物理AI浪潮的推動下，市場一直在期待人形機(jī)器人“商用落地”的驗(yàn)證信號，而此次優(yōu)必選的財報給出了答案。2025年優(yōu)必選全尺寸具身智能人形機(jī)器人收入為8.21億元，同比激增2203.7%。

核心業(yè)務(wù)的爆發(fā)釋放了兩個積極信號：一是，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)迎來了商業(yè)化應(yīng)用和“價值兌現(xiàn)”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)；二是，過去14年，優(yōu)必選在具身智能領(lǐng)域的深厚積累已成功轉(zhuǎn)化為大規(guī)模訂單的交付能力，帶動公司進(jìn)入高增長的新階段。

受強(qiáng)勁業(yè)績提振，財報公布后的兩個交易日公司股價持續(xù)走高，累計漲幅近20%。花旗也將優(yōu)必選目標(biāo)價由155港元上調(diào)至190港元，并重申“買入”評級。

那么，優(yōu)必選業(yè)務(wù)爆發(fā)的底層邏輯是什么？是否具備投資價值？

收入結(jié)構(gòu)質(zhì)變

本次財報最大的看點(diǎn)在于，優(yōu)必選收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)變，全尺寸具身智能人形機(jī)器人業(yè)務(wù)增長顯著，已成為公司第一大收入來源。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2025年優(yōu)必選全尺寸具身智能人形機(jī)器人出貨量達(dá)到1079臺，同比增長35866.7%，帶動營收從0.36億元增長至2025年的8.21億元，同比增速2203.7%，營收占比41.1%。

與此同時，由于全尺寸具身智能人形機(jī)器人的價值量更高，毛利率達(dá)到54.6%，因此，隨著收入占比的提升，公司綜合毛利率也從28.7%抬升至37.7%，盈利能力同步進(jìn)入上行通道。

全尺寸具身智能人形機(jī)器人業(yè)務(wù)的放量，得益于過去一年公司規(guī)?；瘓鼍皯?yīng)用的全面提速。根據(jù)財報的披露，目前優(yōu)必選的產(chǎn)品應(yīng)用場景80%以上錨定在工業(yè)領(lǐng)域，主要聚焦汽車制造、智慧物流、3C電子制造、半導(dǎo)體制造、航空制造、工業(yè)數(shù)據(jù)采集等對自主性、穩(wěn)定性、精度、安全性要求苛刻的賽道，客戶矩陣覆蓋德州儀器、空客、比亞迪、富士康、奧迪一汽等多家世界500強(qiáng)企業(yè)。

這些巨頭之所以愿意買單，是因?yàn)閮?yōu)必選的全尺寸具身智能人形機(jī)器人有大腦，能自主識別、決策和執(zhí)行，具備解決搬運(yùn)、分揀、質(zhì)檢等工位中人員流失高、管理難度大、工作重復(fù)性強(qiáng)等核心痛點(diǎn)的能力。

在搬運(yùn)場景，Walker S2具備自主拆碼垛決策、全身聯(lián)動控制及狹窄區(qū)域避障能力，能夠完成多層、多列的密集料箱搬運(yùn)工作；在分揀場景，Walker S2可實(shí)現(xiàn)約束環(huán)境下的堆疊抓取與柔性物料操作，可勝任流利架分揀及螺栓保護(hù)套剝離等復(fù)雜工序；在質(zhì)檢場景，Walker S2具備視覺與操作雙重能力，可完成物料齊套檢測、插拔質(zhì)檢及空調(diào)泄漏檢測，并與生產(chǎn)系統(tǒng)實(shí)時對接，實(shí)現(xiàn)了質(zhì)量數(shù)據(jù)的閉環(huán)管理。

告別“遙控玩具”，重塑行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

優(yōu)必選全尺寸具身智能人形機(jī)器人業(yè)務(wù)的爆發(fā)，并非簡單的品類擴(kuò)張，而是人形機(jī)器人從“遙控玩具”向“生產(chǎn)工具”的標(biāo)準(zhǔn)重塑。

在財報中，優(yōu)必選提出了人形機(jī)器人的標(biāo)準(zhǔn)，將非遙控、非玩具、身高160cm以上的定義為全尺寸具身智能人形機(jī)器人，遙控、預(yù)編程、身高160cm以下的為非全尺寸非具身智能人形機(jī)器人。市場上的絕大多數(shù)人形機(jī)器人屬于后者，但行業(yè)往往偷換概念，把遙控玩具類的統(tǒng)一混淆到人形機(jī)器人。

這類產(chǎn)品雖然形態(tài)擬人化，但本質(zhì)上仍依賴預(yù)編程或遙控控制，執(zhí)行的是固定動作流。盡管落地門檻低，但由于缺乏環(huán)境理解與自主決策能力，大多局限于展演、迎賓等簡單場景，單位價值量低且增長天花板明顯。

優(yōu)必選的核心價值，正源自其在全尺寸具身智能人形機(jī)器人賽道上的全球領(lǐng)先性。根據(jù)披露，公司是全球唯一實(shí)現(xiàn)全尺寸具身智能人形機(jī)器人規(guī)模化交付、有真實(shí)收入與高毛利的企業(yè)。

不同于上述人形機(jī)器，全尺寸具身智能人形機(jī)器人的身高在160cm以上，不僅具備類人形態(tài)，而且擁有“具身大腦”，因此無需遙控，即可像人一樣進(jìn)行自主作業(yè)，并在復(fù)雜動態(tài)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)深度理解與自主決策。

也正因如此，全尺寸具身智能人形機(jī)器人的研發(fā)與落地門檻極高，但可以適配更有價值的應(yīng)用場景，對應(yīng)的單位價值量也更高。根據(jù)財報數(shù)據(jù)測算，如果以1079臺的銷量、8.2億元收入來計算，相當(dāng)于每臺的平均價值量高達(dá)76萬元。

那么，為什么優(yōu)必選可以率先實(shí)現(xiàn)價值兌現(xiàn)呢？這背后離不開公司持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)所構(gòu)筑的軟硬協(xié)同壁壘。2025年公司研發(fā)投入超5億元，其中，全尺寸具身智能領(lǐng)域的投入超2.7億元，是同期非具身產(chǎn)品的近16倍。

這些巨額研發(fā)轉(zhuǎn)化成了實(shí)實(shí)在在的技術(shù)優(yōu)勢與工程能力。在軟件層面，基于數(shù)億級高質(zhì)量工業(yè)場景數(shù)據(jù)，優(yōu)必選自研了多個方面的大模型，包括開源的具身智能大模型Thinker，斬獲九項全球第一，這個是打造物理AI的基座。還有閉環(huán)反饋的視覺語言動作模型Thinker-VLA，以及面向工業(yè)具身智能人形機(jī)器人的世界模型Thinker-WM。

升級的群腦網(wǎng)絡(luò)2.0，搭載自研協(xié)同智能體Co-Agent與Thinker-VLM，賦予機(jī)器人快速反應(yīng)、精準(zhǔn)空間感知能力，以及環(huán)境認(rèn)知與前瞻決策能力，堪稱工業(yè)版龍蝦，讓機(jī)器人之間形成團(tuán)隊默契。

自研類人雙目視覺技術(shù)，精度超過RGBD相機(jī)，工業(yè)場景下實(shí)現(xiàn)99.5%精確率，讓機(jī)器人擁有真火眼金睛。

在硬件層面，優(yōu)必選推出第四代和第五代靈巧手，擁有19個全驅(qū)動主動旋轉(zhuǎn)自由度，配合觸覺、視覺多模態(tài)傳感器，大幅提升了工業(yè)作業(yè)的精確率。同時，創(chuàng)新定義了本體熱插拔自主換電系統(tǒng)，機(jī)器人沒電了3分鐘就可以自己完成換電，為7×24小時連續(xù)作業(yè)打下基礎(chǔ)。

整體而言，全尺寸具身智能人形機(jī)器人的規(guī)模化創(chuàng)收，標(biāo)志著優(yōu)必選實(shí)現(xiàn)了從“技術(shù)炫技”到“價值兌現(xiàn)”的關(guān)鍵跨越。依托軟硬協(xié)同能力，公司不僅構(gòu)筑了深厚的技術(shù)護(hù)城河，更在邁向AGI的進(jìn)程中，率先鎖定了萬億級市場的溢價紅利。

用“超級大腦”定義物理AI終局

這種溢價紅利的本質(zhì)，是人形機(jī)器人的競爭重心正從“肢體發(fā)育”轉(zhuǎn)向“大腦進(jìn)化”。

過去一年，人形機(jī)器人的進(jìn)化速度有目共睹。從宇樹機(jī)器人的拳擊展示，到遠(yuǎn)征A1踢足球的絲滑動作，具身智能正以前所未有的姿態(tài)，承載著市場對物理AI的巨大期望。

然而，仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，目前市面上多數(shù)人形機(jī)器人仍徘徊在文娛表演等輕量級場景，“好看但不實(shí)用”是阻礙其規(guī)?；逃玫暮诵钠款i。

這背后的關(guān)鍵制約在于，多數(shù)機(jī)器人公司在現(xiàn)實(shí)中陷入了“小腦捷徑”，即過分依賴高頻的傳感器反饋和復(fù)雜的動力學(xué)算法，去追求機(jī)器人的運(yùn)動控制，而忽略了理解指令本身。一個能跳絲滑舞步的機(jī)器人，雖然非常有視覺沖擊力，但實(shí)際上這種“發(fā)達(dá)”是高度預(yù)設(shè)下的結(jié)果，機(jī)器人并不能理解背后的任務(wù)要求。

機(jī)器人想要規(guī)模化深入場景中工作，必須具備一個關(guān)鍵能力：聽懂人話、能干人事。這需要賦予其強(qiáng)大的“具身大腦”，讓其能準(zhǔn)確理解語言、環(huán)境與任務(wù)目標(biāo)，從“看圖做事”轉(zhuǎn)向“理解后執(zhí)行”。

與市場上大多聚焦在“小腦”的公司不同，優(yōu)必選在深耕運(yùn)動控制的同時，前瞻性地將核心資源長期向“大腦”傾斜。四年間，公司累計研發(fā)投入超19億元，已覆蓋了同行未來數(shù)年對具身大模型的規(guī)劃資金，而這也助力優(yōu)必選在未來人形機(jī)器人的“智力競爭”中實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵卡位。

作為“超級大腦”的核心引擎，優(yōu)必選依托自研算法和豐富場景數(shù)據(jù)構(gòu)建了具身智能大模型Thinker。該模型具備任務(wù)指令理解、環(huán)境感知、決策、任務(wù)規(guī)劃等物理層面任務(wù)執(zhí)行能力，可為人形機(jī)器人提供從“動起來”到“想明白”的強(qiáng)勁腦力。在全球涵蓋10B（百億參數(shù)）以下具身智能大腦模型的權(quán)威榜中一舉斬獲9項第一。

值得一提的是，Thinker的核心競爭優(yōu)勢在于其訓(xùn)練數(shù)據(jù)的真實(shí)性。該模型是基于Walker S系列積累的億級高質(zhì)量工業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練調(diào)優(yōu)，與真實(shí)場景分布同源，可直接轉(zhuǎn)化為機(jī)器人在工廠作業(yè)時的效率與穩(wěn)定性。

此外，通過引入RAG（檢索增強(qiáng)生成）技術(shù)，優(yōu)必選實(shí)現(xiàn)了專業(yè)工種的快速訓(xùn)練，顯著提升了機(jī)器人在多工位下的決策能力和泛化能力，為全尺寸具身智能人形機(jī)器人的規(guī)?；瘧?yīng)用奠定了基礎(chǔ)。

綜上所述，優(yōu)必選全尺寸具身智能人形機(jī)器人業(yè)務(wù)的爆發(fā)，不僅是公司業(yè)績的突破，更標(biāo)志著行業(yè)正式告別“秀場”，跨入工業(yè)商用元年。面對未來的工業(yè)實(shí)戰(zhàn)，競爭的勝負(fù)手已從“肢體靈活”演進(jìn)為“大腦智力”的深度博弈。

優(yōu)必選憑借長期在具身智能模型上的積淀與億級真實(shí)工業(yè)數(shù)據(jù)的“喂養(yǎng)”，已構(gòu)建起深厚的競爭壁壘。而49.2億元的充沛貨幣資金儲備，則為其后續(xù)的模型迭代提供了充足保障。

展望未來，在物理AI的黃金賽道上，公司不僅坐擁行業(yè)領(lǐng)跑者的稀缺性溢價，更通過收入結(jié)構(gòu)的質(zhì)變獲取了先發(fā)優(yōu)勢，展現(xiàn)出極強(qiáng)的增長確定性和利潤彈性。受益于此，公司有望迎來業(yè)績與估值共振下的戴維斯雙擊階段，長期投資價值進(jìn)一步顯現(xiàn)。