一葉知秋，要警惕國產(chǎn)電動(dòng)汽車行業(yè)內(nèi)卷再加劇。

2026年3月27日晚，國產(chǎn)汽車龍頭比亞迪發(fā)布2025年年報(bào)。從整體經(jīng)營來看，比亞迪在2025年可謂大紅大紫：全年汽車產(chǎn)銷量達(dá)到460多萬輛，在國內(nèi)遙遙領(lǐng)先，位居全球第六，這是國產(chǎn)汽車過去幾十年里排名最靠前的一次；其電動(dòng)汽車銷量更是首次超越特斯拉，成為全球第一。

進(jìn)出口數(shù)據(jù)同樣亮眼，2025年比亞迪對(duì)外出口約105萬輛，增速高達(dá)150%。無論是出口還是總銷量，表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。

進(jìn)一步看經(jīng)營指標(biāo)，比亞迪純電汽車銷量同比增長27.9%，這是其核心競爭力所在；中高端品牌銷量同比增速達(dá)109%，實(shí)現(xiàn)翻番，在總銷量中的占比提升4個(gè)百分點(diǎn)至9%。

按常理，高端占比提升、銷量大增、海外市場拓展，企業(yè)盈利能力理應(yīng)大幅提高。但與亮眼的經(jīng)營數(shù)據(jù)形成鮮明反差的是，公司業(yè)績并不理想。2025年比亞迪營收8040億元，規(guī)模龐大，但同比僅增長3%；歸母凈利潤326億元，同比減少19%；扣非凈利潤295億元，同比下降20%。

同時(shí)，公司毛利率同比減少1.7個(gè)百分點(diǎn)，凈利率減少1.1個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)利潤率本就不高，個(gè)位數(shù)的利潤率每下降一個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)利潤影響都很大。銷量大增，卻因毛利率、凈利率下滑，導(dǎo)致營收增長乏力、利潤同比萎縮。

比亞迪作為國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域最具競爭力的代表企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化，理論上應(yīng)具備極強(qiáng)的盈利能力，但實(shí)際利潤卻同比下降約20%。

除比亞迪外，另一代表性新勢(shì)力理想汽車也發(fā)布了2025年年報(bào)。其全年?duì)I收1123億元，同比減少22%；利潤11.4億元，同比大幅下降86%。

當(dāng)前，中國新能源汽車產(chǎn)銷量占全球60%-70%，行業(yè)滲透率持續(xù)提升，看似高景氣、如火如荼。但從比亞迪、理想的年報(bào)可見，行業(yè)內(nèi)卷正在加劇：企業(yè)銷量增長，卻賺了銷量、沒賺利潤，利潤空間被進(jìn)一步擠壓。

從戰(zhàn)略層面看，市場占有率固然重要；但對(duì)資本市場而言，通過價(jià)格戰(zhàn)提升市占率，卻導(dǎo)致毛利率、凈利率持續(xù)下滑、企業(yè)不賺錢，顯然不受歡迎。

內(nèi)卷并非全是壞事，拉長周期看，或許能提升中國汽車企業(yè)的全球競爭力。但至少在當(dāng)下及未來一年，對(duì)廣大投資者來說，內(nèi)卷加劇絕非好現(xiàn)象。