來源：市場資訊

　　來源：險(xiǎn)聯(lián)社

　　“由于股市波動(dòng)，中國人壽2025年第四季度單季虧損將近150億，去年保險(xiǎn)資金大舉進(jìn)軍資本市場，以股票去匹配長期保單責(zé)任，不僅會(huì)導(dǎo)致利潤不穩(wěn)定，償付能力充足率快速下降，還隱藏著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不能不警惕。”

　　五大A股上市保險(xiǎn)公司財(cái)報(bào)陸續(xù)公布，從總體數(shù)據(jù)看，保費(fèi)和凈利潤都實(shí)現(xiàn)了大幅度提升。五大險(xiǎn)企去年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4252.91億元，較上年同期增長22.4%。這其中，上市險(xiǎn)企推動(dòng)中長期資金入市，獲得了豐厚的投資收益，對(duì)提升利潤貢獻(xiàn)不小。

　　中國人壽全年投資資產(chǎn)買賣價(jià)差收益1329.51億，而2024年此項(xiàng)虧損了42.45億。中國平安凈已實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)的收益（包括證券買賣價(jià)差和公允價(jià)值變動(dòng)損益）518.01億，增長25.9%。

　　多家險(xiǎn)企管理層表示，將高度重視權(quán)益類資產(chǎn)在整體投資組合中的配置價(jià)值和戰(zhàn)略意義，積極響應(yīng)中長期資金入市的政策導(dǎo)向，加大力度擁抱權(quán)益市場。

　　不過隨著資本市場去年下半年開始調(diào)整，大幅加倉權(quán)益投資的風(fēng)險(xiǎn)也開始暴露。

　　從第四季度收益看，五家上市保險(xiǎn)公司有4家在第四季度單季虧損，中國人壽第四季度單季更是虧損137.26億（集團(tuán)口徑），位居為首，如果以公司口徑數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，第四季度虧損148.8億，將近150億。

　　到2025年底，五家上市險(xiǎn)企在資本市場投入將近3.55萬億，比2024年增加了1.41萬億。隨著資本市場調(diào)整，五家上市保險(xiǎn)公司股價(jià)也迎來深度回調(diào)。

　　全力加碼股市

　　2025年1月，《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》公布，設(shè)定了“大型國有險(xiǎn)企新增保費(fèi)30%投A股”的明確量化目標(biāo)，發(fā)出前所未有的強(qiáng)力引導(dǎo)。此后鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市的政策不斷出臺(tái)，監(jiān)管通過一系列組合拳系統(tǒng)性地掃除了險(xiǎn)資入市的障礙。

　　加上去年股票市場整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，以上證指數(shù)看，2025年全年上漲18.41%，深成指更是上漲29.87%，極大刺激了險(xiǎn)資入市的積極性。

　　根據(jù)金融監(jiān)管總局披露數(shù)據(jù)，2025年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到38.48萬億，增加了15.7%，其中股票投資余額3.73萬億，增加了53.81%；證券投資基金余額1.97萬億，增加了17.28%。

　　股票與基金合計(jì)5.7萬億，占全部資金的14.82%，比2024年增加了1.6萬億，提升了2.47個(gè)百分點(diǎn)。

　　保險(xiǎn)公司各種公開舉牌達(dá)到40多次，儼然成為股市最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。

　　從五大A股上市險(xiǎn)企披露數(shù)據(jù)看，總投資資產(chǎn)20.7萬億，占據(jù)了全行業(yè)投資資金的53.79%。股票與權(quán)益基金投資金額合計(jì)3.55萬億，占全行業(yè)股票與權(quán)益基金投資總額的62.28%。

　　中國平安去年股票與基金投資總額1.24萬億，增長了117.53%，增幅位居第一；中國人保兩項(xiàng)投資金額2535.06億，增幅72.58%。中國人壽合計(jì)投資金額1.25萬億，增幅55.65%。

　　中國人壽副總裁、首席投資官劉暉在業(yè)績會(huì)上表示，2025年權(quán)益投資是提升收益的“勝負(fù)手”。中國人壽積極推進(jìn)中長期資金入市，抓住市場有利時(shí)機(jī)，戰(zhàn)略性提升權(quán)益比例近5個(gè)百分點(diǎn)。

　　加大資本市場投資也給保險(xiǎn)公司帶來豐厚的利潤。

　　2025年中國人壽歸屬于股東凈利潤1540.78億，增長44.1%，新華人壽凈利潤362.48億，增長38.3%。

　　從投資收益看，中國人壽總投資收益6.09%，比2024年提升0.59個(gè)百分點(diǎn)，新華人壽總投資收益率6.6%，位居五家險(xiǎn)企之首，比2024年提升了0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　五家公司股價(jià)也水漲船高，市值合計(jì)增加了6664億。其中，中國平安全年股價(jià)上漲35.88%，市值增加了3270億；中國人壽也上漲了10.38%，市值增加了1211億；中國太保上漲25.26%，市值增加804億；中國人保上漲21.27%，市值增加694億，新華人壽上漲46.3%，市值增加385億。

　　警惕放大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　但是，押注資本市場也無形中加大了收益波動(dòng)幅度，特別是隨著第四季度，股市迎來調(diào)整，也重創(chuàng)保險(xiǎn)公司收益。特別是在新金融工具準(zhǔn)則下，更多的金融資產(chǎn)分類為FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）類資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格上漲隨時(shí)反映到當(dāng)期損益中，也導(dǎo)致保險(xiǎn)公司利潤波動(dòng)性明顯增強(qiáng)。

　　2025年第四季度，中國人壽集團(tuán)口徑歸母凈利潤為-137.26億，以公司口徑看，更是虧損148.8億，將近150億。

　　中國人壽2025年第四季度償付能力報(bào)告

　　中國人保第四季度也虧損了1.76億，下降了102.69%。中國平安和新華人壽雖然盈利，但是也分別下降了74.11%和38.24%，只有中國太保實(shí)現(xiàn)了17.37%增幅。

　　五家公司的股價(jià)在2026年也迎來深度調(diào)整。中國人壽股價(jià)跌幅達(dá)到20.13%，市值跌去2589億，不僅把去年的漲幅虧完了，還“倒虧”1378億。中國人保股價(jià)下降18.77%，市值跌去743億。

　　對(duì)于2025年第四季度虧損，中國人壽總裁利明光表示，2025年第四季度凈利潤為負(fù)，主要是由于資本市場在第四季度發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司持有的部分股票和基金出現(xiàn)回調(diào)所致。不過他同時(shí)認(rèn)為，這種波動(dòng)大部分是階段性的，反映的是資本市場變化，并不代表公司長期經(jīng)營趨勢。利明光表示，不同于其他行業(yè)，壽險(xiǎn)公司具有長周期、跨周期的經(jīng)營特性，這是非常特殊的，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理需要跨周期、長周期，投資是價(jià)值投資、長期投資，因此，建議市場減少對(duì)單季度利潤的過度解讀。

　　雖然如此，不過資本市場在3月再次迎來深度下跌，上證指數(shù)已經(jīng)跌破3900點(diǎn)，甚至一度跌破3800點(diǎn)。這不由得讓人為保險(xiǎn)公司捏把汗。

　　2023年，中國人壽凈利潤大降34.2%，主要原因就是股市持續(xù)低位運(yùn)行影響，投資收益同比下降，全年投資資產(chǎn)買賣價(jià)差收益就大幅虧損了74.78億。特別是2023年第三季度，中國人壽單季凈利潤0.53億，大降99.1%。中國平安2023年全年凈利潤下降22.8%，第三季度下降19.6%，而新華人壽2023年第三季度單季凈利潤更是大降120.2%。

　　保險(xiǎn)公司資金投向股市，本質(zhì)是用負(fù)債資金做權(quán)益投資，負(fù)債是剛性的，但資產(chǎn)是波動(dòng)的。保險(xiǎn)公司負(fù)債期限長，要求收益穩(wěn)定，但股市具有收益不確定，波動(dòng)大等特點(diǎn)，以股票去匹配長期保單責(zé)任，會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流不穩(wěn)定。而且股票占比越高，資本消耗越大，導(dǎo)致償付能力充足率快速下降。

　　以高波動(dòng)資產(chǎn)去覆蓋“剛性負(fù)債”，如果控制不好，不僅會(huì)導(dǎo)致利潤不穩(wěn)定，還會(huì)放大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　保險(xiǎn)公司需要的是穿越周期的穩(wěn)健，而非單純的高收益。