資料圖。本文來源：澎湃新聞 記者 邵冰燕

霸王茶姬去年凈利下滑

“我們低估了霸王茶姬作為一個大公司，在組織調(diào)整上的復(fù)雜性和時效性。坦率告訴大家，茶姬在2025年基本是耽誤了半年的時間，至此也想跟大家說聲抱歉。2025年的（新茶飲）市場內(nèi)卷超出預(yù)期，我們也確實低估了外賣平臺價格大戰(zhàn)對線下的沖擊。”

3月31日晚間，霸王茶姬創(chuàng)始人、董事長兼全球CEO張俊杰在電話會上回復(fù)分析師提問時感慨道。

3月31日晚間，霸王茶姬（NASDAQ:CHA）公布了2025年第四季度及全年業(yè)績數(shù)據(jù)。2025年全年，凈收入同比增長4%至129.07億元。營業(yè)利潤為13.47億元，據(jù)計算同比降53.33%。全年歸母凈利潤為11.35億元，據(jù)計算同比下滑52.4%。非GAAP凈利潤為19.1億元，據(jù)計算同比降超兩成。每股普通股基本收益為6.27元，據(jù)計算同比下降56%。

2025年第四季度，霸王茶姬實現(xiàn)收入29.74億元，據(jù)計算同比降10.8%。錄得營業(yè)利潤-3550萬元，上年同期為6.4億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。歸母凈利潤為2853.8萬元，據(jù)計算同比下滑95.3%。非GAAP凈利潤（凈利潤扣除股份支付費用）為1億元，上年同期為6.4億元，據(jù)計算同比降超八成。每股普通股基本收益為0.15元，據(jù)計算同比下降近96%。

去年四季度凈利潤率為1.1%，上年同期為19.3%。非GAAP凈利潤率為3.4%，上年同期為19.3%。全年營業(yè)利潤率為10.4%，上年同期為23.3%。

張俊杰在電話會上指出，作為一家新上市的年輕企業(yè)，茶姬去年經(jīng)歷了一些起伏，也走了一些彎路，也存在某些時刻面臨抉擇的高度不確定性，對此管理團隊進行了深度地復(fù)盤與反思，并將其視為推動公司構(gòu)建長期競爭力的重要養(yǎng)分。

截至3月31日美股收盤，霸王茶姬（NASDAQ:CHA）股價報9.33美元，跌2.91%，今年以來股價跌近兩成。

管理層回應(yīng)業(yè)績下滑原因

財報指出，去年四季度營收下滑，主要由于去年和前年兩個時期新產(chǎn)品上市的時間和節(jié)奏不同，以及中國線上外賣平臺補貼競爭格局的變化所致。營業(yè)利潤下滑主要由于當季組織架構(gòu)優(yōu)化和業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型帶來的影響，以及股權(quán)激勵費用的影響。

張俊杰在電話會上指出，去年下半年開始，公司推行了系列內(nèi)部調(diào)整，包括組織架構(gòu)的優(yōu)化，商業(yè)模式的更新切換，以及戰(zhàn)略性地放緩了新品推出的節(jié)奏，客觀上影響了部分收入以及四季度的同店銷售增速。

“商業(yè)模式轉(zhuǎn)換的核心動機只有一個，就是與加盟商形成真正的風(fēng)險共擔、利益共享的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系?！卑酝醪杓駽OO、全球執(zhí)行總裁兼中國區(qū)CEO尹登峰在電話會上指出，過去一年，由于行業(yè)價格戰(zhàn)的升級，茶姬的加盟商也面臨業(yè)績下滑和成本增加的雙重壓力，原有的原材料賣貨模式難以在行業(yè)低谷期給加盟商提供足夠的緩沖和支撐。因此茶姬重構(gòu)利益結(jié)構(gòu)，從傳統(tǒng)的供銷關(guān)系轉(zhuǎn)向深度的品牌抽成（GMV分成）合作模式。

COO指出，新模式下，雖然品牌收取的費率有所提升，但品牌通過洞悉市場風(fēng)向、精準營銷來更好地控制折扣率；同時大幅減少原材料及耗材的加盟商端成本率。這意味著公司的收益與門店的銷售深度綁定，即“只有加盟商賺錢公司才會賺錢”。

國內(nèi)穩(wěn)存量，海外加速擴張

財報顯示，去年全年，霸王茶姬GMV（總交易額）為315.8億元，同比增長7.2%。去年第四季度，GMV為73.23億元，據(jù)計算同比下降超一成。同店GMV增速為-25.5%，上年同期為-18.4%。從地域上看，大中華區(qū)市場GMV為69.51億元，據(jù)計算同比下滑超一成。大中華區(qū)每家茶館的平均月交易額為33.74萬元，據(jù)計算同比下滑26%。

張俊杰在電話會上指出，去年第四季度同店銷售同比大降，是霸王茶姬面臨的最大挑戰(zhàn)，“但我想請大家關(guān)注的不僅僅是數(shù)字本身，同時也是我們在短期業(yè)績壓力下并沒有去做短期的動作，而是依然守住長期主義的底線?！?/p>

“目前內(nèi)部調(diào)整已基本完成，經(jīng)營結(jié)構(gòu)和經(jīng)營秩序已回歸穩(wěn)健?！睆埧〗芙榻B，今年2月阿里千問活動中茶姬進行了積極響應(yīng)，在這場活動中也是充分受益，證明了茶姬團隊正回歸至應(yīng)有的水平。

雖然國內(nèi)市場承壓，但霸王茶姬的海外業(yè)務(wù)已連續(xù)多季度高速增長，成為茶姬重要的增長引擎。去年四季度海外GMV達3.72億元，同比增84.6%，環(huán)比增長23.9%，海外GMV連續(xù)三個季度同比增長超75%。

截至去年底，霸王茶姬全球門店數(shù)達到7453家，門店數(shù)量同比增15.7%，其中海外門店345家，新開了4個國家市場，包括印度尼西亞、美國、菲律賓和越南。加上此前進入的新加坡、馬來西亞、泰國，霸王茶姬已在7個海外國家市場有所布局。

談及國內(nèi)外開店策略，張俊杰在電話會上指出，今年將適當放緩國內(nèi)擴張節(jié)奏，重心放在提升同店增長，保障存量門店的健康度，對于表現(xiàn)欠佳的門店也會進行持續(xù)的選址調(diào)優(yōu)和品牌升級，今年計劃在有戰(zhàn)略意義的點位上新增300家店。

海外市場也將繼續(xù)穩(wěn)步擴張，今年泰國門店從曼谷走向清邁，韓國首店也計劃于二季度亮相。張俊杰介紹，茶姬海外足月門店單店月均GMV表現(xiàn)優(yōu)于國內(nèi)，今年整體海外新增門店約在200家，“國內(nèi)外開店數(shù)字都只是一個指向性目標，最終會根據(jù)實際情況和業(yè)務(wù)表現(xiàn)來動態(tài)調(diào)整?！?/p>

“對于全球化，茶姬投資的是下一個10年的增長引擎?！睆埧〗苤赋?，除了持續(xù)投入，茶姬也會不斷優(yōu)化海外模式模型，讓國際市場的單店模式變得更優(yōu)秀，更可持續(xù)。

張俊杰還在電話會上提及美國市場，相比在地化加盟等模式，茶姬（采用直營模式）走了一條難而正確的路，背后是因為公司目標不僅是開店和銷售，更是希望讓中國茶飲像咖啡一樣，成為美國消費者的生活方式之一，如同星巴克進入中國一樣，“茶姬布局美國，前期可能會有非常多的資金投入，可能也會犯很多錯誤踩很多坑，但我們賭的是下一個10年是否會在美國、在西方世界掀起一陣從中國而來的茶葉風(fēng)?！?/p>

不會單純追求高增長，今年業(yè)績預(yù)計同比持平

展望2026年，張俊杰介紹，茶姬將圍繞品牌升級、品類創(chuàng)新、產(chǎn)品滲透、體驗升級和組織能力5大方向進行提升。

去年，社交媒體上有不少關(guān)于近半年霸王茶姬“不上新”的調(diào)侃。在去年三季度財報電話會上，管理層就宣布霸王茶姬將推進4.0菜單落地。據(jù)梳理，去年第四季度開始，茶姬上新頻率逐漸提高。去年11月，升級了經(jīng)典單品，新推出“花香款”伯牙絕弦。去年12月，推出全新產(chǎn)品系列“歸云南”。進入2026年，又推出抹茶、大紅袍系列等近10款全新產(chǎn)品。

管理層在電話會上透露，“歸云南”系列對沉睡會員喚醒率達51%，新品上市首周拉動大盤GMV周環(huán)比增長16.2%，顯著高于歷史新品的環(huán)比增長均值，說明產(chǎn)品創(chuàng)新力是穿越周期、修復(fù)同店銷售的核心驅(qū)動力。

“2026年，近期國內(nèi)同店銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)呈現(xiàn)環(huán)比改善的趨勢，這讓我們對上半年企穩(wěn)，下半年修復(fù)的全年節(jié)奏充滿信心?！睆埧〗茉陔娫挄隙啻螐娬{(diào)，今年不會單純追求高速增長，將同店銷售的恢復(fù)作為公司首要KPI，也不會通過降價來換取短期的流量，而是通過高質(zhì)量的產(chǎn)品創(chuàng)新和優(yōu)秀的線下體驗來吸引消費者。預(yù)期2026年公司在收入和利潤上，將與2025年基本保持持平態(tài)勢?！?/p>