文｜象先志

本地蝦風(fēng)險還是有點大，各家也上線了各種云端蝦。

Kimi出了K2.5，我第一時間開了Allegretto 套餐，199元/月的套餐，布局 KimiClaw 的最低配套餐，想試試Agent集群到底有多能打。MiniMax的Coding Plan也試了。

結(jié)果呢？Kimi隔三差五跳出"高峰時段算力不足"的提示，Agent任務(wù)跑到一半斷掉是家常便飯。MiniMax那邊更離譜，龍蝦部署上去，聊兩句就掉線，API動不動返回限速警告。

199塊買了一張算力排隊票。

翻了翻用戶群，吐槽聲不絕于耳，一個MiniMax用戶@客服："今天已經(jīng)連續(xù)掉線了，聊2句就掉了。"客服回復(fù)：建議您檢查本地網(wǎng)絡(luò)。另一個人貼出終端截圖，MiniMax API返回rate_limit_error，配是一張"賽博牛馬"的表情包：大哥，我就一個蝦，隔了5分鐘發(fā)了條消息，給我限速了。

小紅書上也是，基本都是勸下車的。

簡單來說就是，你花了錢，但算力不一定是你的。什么時候能用上，看運氣，因為高峰時期限速太嚴(yán)重了。

那邊的 Claude是動不動就限額，咱們這邊是動不動就限速。還是能工智人好，run 一天只需要倆饅頭。

不過算力緊缺這事兒早就不新鮮了，2月10日，Kimi因算力告急宕機(jī)，官方回應(yīng)堪稱行為藝術(shù)："嗯，正在找算力。要不先用DeepSeek。"一家融了超20億美元、手握100億現(xiàn)金的公司，在自家產(chǎn)品最火的時候讓用戶去用競品。DeepSeek自己也沒好到哪去——2月28日、3月5日接連大規(guī)模宕機(jī)，服務(wù)器繁忙。

2026年春天，國產(chǎn)AI集體進(jìn)入了"用不了"時代。

算力基建，提前兌現(xiàn)

直覺上，"算力荒"好像是禁令的鍋。這個有道理，但不精確。

禁令是背景板，DeepSeek和Qwen這些模型本身就在資源約束下設(shè)計，MoE架構(gòu)天然省算力。Kimi總裁張予彤之前在達(dá)沃斯說得很直白：僅用美國頂尖實驗室1%的資源，做出了全球領(lǐng)先的開源模型。

真正擊穿基礎(chǔ)設(shè)施的，是Agent。

Chatbot是一問一答，算力消耗線性可預(yù)測。Agent完全不同——一個任務(wù)背后可能觸發(fā)幾十上百次模型調(diào)用：規(guī)劃、拆解、執(zhí)行、反思、糾錯，每一步都過模型。長上下文持續(xù)占顯存，工具調(diào)用讓GPU空轉(zhuǎn)。

Chatbot時代GPU就好像餐廳服務(wù)員，一桌客人上完菜就去下一桌。Agent時代，服務(wù)員全程陪同，從點菜到結(jié)賬，思考菜單的時候也不能走。同樣數(shù)量的服務(wù)員，能服務(wù)的桌數(shù)斷崖式下降。

粗略計算的話，Chatbot單輪對話消耗約1,000到3,000個token。Agent做一個完整任務(wù)——比如用龍蝦跑一次深度研究——要經(jīng)歷感知、規(guī)劃、執(zhí)行、反思等多個循環(huán)，中等復(fù)雜度輕松吃掉10萬token，復(fù)雜任務(wù)到百萬級。

有開發(fā)者報告單次OpenClaw運行燒掉了800萬token。再疊加K2.5 Thinking這類推理鏈模型，思考過程本身的隱藏token能把成本再放大10到30倍。保守估計，從chatbot到Agent，單次任務(wù)算力消耗放大30到100倍，極端場景1,000倍以上。

Deloitte的研究點出了一個宏觀悖論：過去兩年token單價降了280倍，但企業(yè)AI賬單反而飆升——推理成本降了1,000倍，需求增長了10,000倍。

問題是，Kimi和MiniMax自己并不擁有GPU。

從財報上看，MiniMax固定資產(chǎn)開支都極低，Kimi 雖然還沒上市但情況也類似，算力幾乎全部來自第三方云服務(wù)——輕資產(chǎn)模式，跟OpenAI自建數(shù)據(jù)中心完全不同。Kimi背后是火山引擎和阿里云雙軌供應(yīng)：火山引擎從2023年起獨家提供訓(xùn)練和推理方案，后來阿里投了月之暗面8億美元，其中一部分直接以阿里云算力結(jié)算，楊植麟公開給阿里云"代言"。MiniMax更復(fù)雜，阿里云、騰訊云、火山引擎都是它的供應(yīng)商，早期招標(biāo)會上三家殺到2折競價。

誰也沒想到，隨著龍蝦到來，token 需求的爆發(fā)來得如此之快。

Agent來了之后，價格戰(zhàn)的邏輯跑不通了。"以后"變成了"現(xiàn)在"：未來緩慢補充基建的時間瞬間消失。

用戶在罵Kimi卡的時候，Kimi可能也在罵火山引擎和阿里云卡。算力荒是從芯片到云服務(wù)到模型公司到用戶的四層傳導(dǎo)，Kimi和MiniMax站在最下游，承受每一層壓力的疊加。

上游扛得住嗎？

信號已經(jīng)出現(xiàn)了。今年3月，國內(nèi)云廠商開始集體調(diào)價——AI算力和存儲產(chǎn)品價格上漲，漲幅從個位數(shù)到30%以上不等。優(yōu)刻得直接開啟全系漲價。海外也不例外，AWS和谷歌云在部分產(chǎn)品上試水調(diào)價。SK海力士公開表示2026年存儲芯片持續(xù)漲價已成定局，DRAM庫存僅剩約4周。持續(xù)二十年的"云服務(wù)只降不升"鐵律，被AI需求擊穿了。

漲價的邏輯不復(fù)雜。云廠商們過去一年瘋狂擴(kuò)建AI算力基礎(chǔ)設(shè)施，資本開支動輒數(shù)百億量級，但AI業(yè)務(wù)本身的利潤率還很薄，遠(yuǎn)不夠覆蓋基建投入。Token調(diào)用量在指數(shù)級增長——2026年2月國內(nèi)主流大模型日均消耗合計約180萬億——但賣Token的收入增速追不上建數(shù)據(jù)中心的花錢速度。漲價，不是云廠商貪心，是供應(yīng)鏈漲價的無奈之舉。

更棘手的是設(shè)備折舊。AWS、Google Cloud、Azure三家在2023-2024年統(tǒng)一把服務(wù)器折舊年限從3-4年延長到了6年，集體節(jié)省了約180億美元的年度折舊開支。但NVIDIA的芯片迭代周期只有18-24個月——你今天花幾千億建的數(shù)據(jù)中心，里面的GPU可能兩年后就不是最優(yōu)選擇了，折舊卻要攤6年。

Satya Nadella自己都說："我不想在一代芯片上背四五年的折舊。"

看一眼算力市場的格局?；鹕揭鎽{借豆包以日均63萬億Token領(lǐng)跑，拿下公有云大模型調(diào)用量49.2%的份額，幾乎一家占了半壁江山。阿里云日均32萬億排第二，騰訊元寶28萬億、DeepSeek 22萬億緊隨其后。但調(diào)用量第一和營收第一不是同一家——按Omdia統(tǒng)計，阿里云以35.8%營收份額穩(wěn)居AI云市場第一，超過第二到第四名總和?；鹕节A在"輕"，阿里贏在"重"。

Kimi和MiniMax的算力命脈就握在這兩家手里。MiniMax上市后資本市場對Token增長狂熱追捧——M2.5發(fā)布首周調(diào)用量暴漲至3.07萬億Token——但每一個Token背后都是真實的推理成本。MiniMax 2025年全年營收不足8000萬美元，經(jīng)調(diào)整凈虧損2.5億，毛利率剛爬到25%。上游一漲價，這個剛轉(zhuǎn)正的毛利隨時可能被吃掉。

這些問題反映到C端，只有一個結(jié)果：繼續(xù)承受漲價或限流。Kimi配置最低的Allegretto套餐已經(jīng)199元/月，幾乎和包含Co-work以及Claude Code的Claude Pro同價了。如果繼續(xù)漲價，我們所說的"白菜價"智能，就真的不存在了。

截至文章發(fā)布前，老虎證券剛剛發(fā)布消息，月之暗面已經(jīng)開始考慮赴港上市。那Kimi就需要正面回答這個問題了：是繼續(xù)租算力還是自己買設(shè)備，是保利潤率還是保用戶。MiniMax已經(jīng)站在聚光燈下，每一季財報都是照妖鏡。Kimi 本來手握 100 億的賬上資金，至少短期不用受到資本市場的審視，但剛好今天，就傳出了 Kimi 赴港上市的傳聞。

如果傳聞是真的，那么 Kimi和 MiniMax 們真的需要考慮一個問題，到底是保用戶還是保利潤率。隨著漲價鏈條的傳遞，大模型們被"兩頭堵"的可能性，已經(jīng)驟然提升。

2026年，Agent改變了算力的需求曲線。便宜的智能沒變貴，使用智能的方式變了，資源出現(xiàn)了擠兌。

漲價什么時候會停？短期內(nèi)恐怕看不到。Agent的需求曲線還在陡峭的上升期——Kimi K2.5剛上線不到一個月，收入就超過了2025年全年；MiniMax M2.5發(fā)布首周Token消耗量超過三家競品之和。多Agent并行、長上下文推理、編程場景的爆發(fā)才剛剛開始，每一個新場景打開都意味著Token消耗量再上一個臺階。而供給側(cè)的擴(kuò)容周期是以年為單位的——數(shù)據(jù)中心從規(guī)劃到投產(chǎn)至少18個月，芯片禁令下國產(chǎn)替代的產(chǎn)能爬坡更慢。需求按周增長，供給按年追趕，中間的剪刀差就是漲價和限流的空間。

更深層的變化是，中國的云廠商們可能正在被迫進(jìn)入一個全新的重資產(chǎn)設(shè)備周期。過去二十年，云計算的敘事是"輕"——彈性伸縮、按需付費、用多少買多少。但Agent時代的算力需求把這個敘事翻了過來。阿里宣布三年投入3800億建AI基礎(chǔ)設(shè)施，字節(jié)在火山引擎上的算力部署同樣激進(jìn)。這些投入一旦啟動就停不下來——你今天不建，明天的Token就沒地方跑；但建了之后，折舊攤銷會在未來五到十年持續(xù)壓在利潤表上。

這很像二十年前電信運營商鋪3G/4G網(wǎng)絡(luò)的周期：需求爆發(fā)倒逼巨額基建，基建倒逼漲價或補貼退坡，最終整個行業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)被重塑。當(dāng)年中國移動、中國聯(lián)通經(jīng)歷的資本開支競賽，今天可能在阿里云、火山引擎身上重演。區(qū)別在于，電信行業(yè)有牌照壁壘和政策保護(hù)，云廠商沒有。

對于站在鏈條最下游的Kimi和MiniMax們來說，這意味著算力成本不會回到價格戰(zhàn)時代的地板價了。對于用199元套餐跑龍蝦的你和我來說，這意味著"便宜好用的AI"這個窗口期，可能比所有人想象的都要短。