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今日上午大盤窄幅震蕩，下午逐步走高。但科技板塊整體承壓，通信ETF盤中創(chuàng)下歷史新高。

資料來源：wind

短期催化

1、近期北美AI鏈條重要個(gè)股業(yè)績發(fā)布基本完畢，資本開支大幅超出預(yù)期。Meta宣布2026年資本開支將大幅提升至約1150–1350億美元的區(qū)間，同比增長59%-87%。谷歌預(yù)計(jì)2026年全年資本支出將在1750億美元至1850億美元之間，同比接近翻倍。亞馬遜2026年資本開支指引約2000億美元，較2025年（1200多億美元）大幅躍升。微軟暫未指引，但綜合看四大云廠2026年資本開支合計(jì)有望超6600億美元。

2、英偉達(dá)GTC大會(huì)將于3月16日-3月19日開幕。首先，英偉達(dá)可能推出LPU機(jī)架。LPU是為推理而設(shè)計(jì)的芯片，英偉達(dá)或推出LPU機(jī)架，每個(gè)機(jī)架有256個(gè)LPU。根據(jù)Groq官網(wǎng)，基于LPU的LLama-3 70B，推理吞吐量可達(dá)1600 tokens/s，較H100高約1個(gè)數(shù)量級(jí)。其次，英偉達(dá)可能推出NVL576的光互聯(lián)方案，其中CPO可能超出預(yù)期。第三，此前英偉達(dá)可能推出Feynman架構(gòu)芯片。。

對于光而言，核心的問題主要是：第一，CPO的進(jìn)展情況如何？CPO作為英偉達(dá)強(qiáng)推的產(chǎn)品，后續(xù)滲透有望超出預(yù)期，為光模塊企業(yè)添加第二成長曲線。第二，光入柜內(nèi)是否落地？Scale UP市場規(guī)模更大，是光最大的潛在市場空間。

資料來源：nvidia

3、近期2027年光模塊業(yè)績可見度或逐步清晰，產(chǎn)業(yè)鏈廠商訂單信息或逐步向市場傳遞。今年看，光模塊龍頭廠商景氣良好，全年業(yè)績或仍出現(xiàn)數(shù)倍增長。此外，明年伴隨芯片出貨量增加及光模塊產(chǎn)品高端化兩重動(dòng)能，光模塊龍頭廠商業(yè)績?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)大幅增長。

中長期成長敘事

1、AI資本開支仍有數(shù)倍成長空間。英偉達(dá)認(rèn)為2030年全球數(shù)據(jù)中心資本開支將達(dá)3-4萬億美元，2025-2030年CAGR+45%。摩爾定律的終結(jié)推動(dòng)了加速計(jì)算的轉(zhuǎn)變，人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)走向超大規(guī)模。

資料來源：nvidia

2、光入柜內(nèi)帶來更大成長。在英偉達(dá)目前的架構(gòu)中，scale up用的主要是銅纜、PCB，scale out用的主要是光模塊。在谷歌的架構(gòu)中，scale up中已經(jīng)引入了光模塊。scale up的優(yōu)勢是時(shí)延較低，未來技術(shù)趨勢是進(jìn)一步擴(kuò)大scale up規(guī)模，以提高通信效率。scale up的市場空間可能是scale out的數(shù)倍，對光而言是一塊很大增量。

資料來源：nvidia

3、CPO的影響已被充分定價(jià)，無需過度擔(dān)憂。目前可插拔光模塊主要在scale out中使用，未來預(yù)期scale up是CPO的主戰(zhàn)場，scale out仍由可插拔光模塊主導(dǎo)，兩者替代關(guān)系不強(qiáng)。且目前光模塊龍頭廠商也有CPO相關(guān)訂單驗(yàn)證，具備較強(qiáng)技術(shù)能力，未來也有望承接較多份額的CPO相關(guān)訂單。

通信ETF仍是海外算力的核心代名詞

通信ETF中含有核心成分較高，享受AI多重核心賽道成長機(jī)會(huì)。

光模塊含量占比43.76%：光模塊是海外算力的核心賽道，業(yè)績兌現(xiàn)能力前期已有較強(qiáng)驗(yàn)證。后續(xù)市場規(guī)模大幅增長，龍頭廠商格局穩(wěn)定，業(yè)績有望持續(xù)以高于行業(yè)增速水平成長。

服務(wù)器含量占比17.35%：機(jī)柜規(guī)模不斷擴(kuò)大，對廠商know-how提出更高需求，且在機(jī)柜走大過程中，全球化布局以就近滿足客戶需求顯得更加重要。龍頭效應(yīng)增強(qiáng)同時(shí)，價(jià)值量和毛利率有望成長。

光纖含量占比13.98%：scale out、scale up以及未來的scale across共同發(fā)力，光纖成為全球AI通脹的受益品種。全球光纖產(chǎn)能吃緊，近期光纖漲價(jià)劇烈。據(jù)報(bào)道，G.652D光纖的價(jià)格已經(jīng)飆升到50元/芯公里以上，在2025年11月，G.652D光纖的價(jià)格，還不到20元/芯公里。

此外，通信ETF還有光芯片、銅連接等等成分，核心含量較高，代表了海外算力的基本面底氣。2025年漲幅達(dá)125.81%，位于滬深兩市ETF中第一名。2026年，在AI這場歷史機(jī)遇面前，仍有望有強(qiáng)勁表現(xiàn)，有興趣的投資者可持續(xù)關(guān)注。

資料來源：中證指數(shù)，wind（截至2月27日，持倉權(quán)重與概念指數(shù)的重合部分之和，合計(jì)已剔除重復(fù)成分）

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