為應(yīng)對(duì)消費(fèi)電子行業(yè)正在經(jīng)歷的深刻格局重塑，綠聯(lián)科技啟動(dòng)“A+H”雙資本平臺(tái)布局

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

自2024年7月于深交所創(chuàng)業(yè)板上市之后，深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司（下稱“綠聯(lián)科技”，301606.SZ）的資本化進(jìn)程持續(xù)加快。日前，該公司宣布已正式向香港聯(lián)交所提交H股發(fā)行上市申請(qǐng)。

當(dāng)前，消費(fèi)電子配件市場(chǎng)正同時(shí)處于規(guī)模擴(kuò)容與格局重塑的階段。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2024年，全球科技消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到10460億美元，預(yù)計(jì)到2029年將增長(zhǎng)至11895億美元，2024年至2029年的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為2.6%。

隨著人工智能迅速向終端產(chǎn)品滲透，智能手機(jī)、PC等主流設(shè)備迎來以AI為核心的功能升級(jí)與體驗(yàn)革新。這不僅提升了用戶交互與生產(chǎn)效率，還帶動(dòng)了外部存儲(chǔ)、高速連接及場(chǎng)景化配件等拓展硬件的需求。在此背景下，泛拓展類科技消費(fèi)電子市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13.4%。預(yù)計(jì)到2029年，該市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1026億美元，占整體市場(chǎng)份額的比例將提升至8.6%。

分析認(rèn)為，綠聯(lián)科技此時(shí)推進(jìn)“A+H”雙資本平臺(tái)布局，核心是依托兩地資本市場(chǎng)拓寬融資渠道、提升全球資本運(yùn)作能力，進(jìn)而強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)、全球化運(yùn)營(yíng)與品牌競(jìng)爭(zhēng)力，以應(yīng)對(duì)消費(fèi)電子行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型與行業(yè)格局重構(gòu)，搶抓行業(yè)存量?jī)?yōu)化與AI配件升級(jí)帶來的增長(zhǎng)機(jī)遇。

全球科技消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文，IDC

綠聯(lián)科技于2012年成立，彼時(shí)正值國(guó)內(nèi)線上電商爆發(fā)期。公司迅速進(jìn)駐天貓、京東等主流平臺(tái)，依靠高性價(jià)比的3C配件迅速打開市場(chǎng)，積累了初始用戶和規(guī)?；N售的基礎(chǔ)。

2014年，面對(duì)國(guó)內(nèi)3C配件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格戰(zhàn)頻繁等問題，公司開啟全球化布局，入駐亞馬遜等國(guó)際平臺(tái)；2016年進(jìn)一步深化海外供應(yīng)鏈與本地化運(yùn)營(yíng)。

2020年—2021年，綠聯(lián)科技持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，推出TWS耳機(jī)、NAS私有云、氮化鎵充電器等多元化產(chǎn)品，逐步擺脫對(duì)傳統(tǒng)3C配件的單一依賴。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2025年按出貨量計(jì)，綠聯(lián)科技泛拓展類科技消費(fèi)電子產(chǎn)品位列全球第一。目前，公司業(yè)務(wù)覆蓋全球超180個(gè)國(guó)家和地區(qū)。近年來公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)41.26%至58.56%。

然而，規(guī)模擴(kuò)張背后，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量卻面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。招股書顯示，截至2023年末、2024年末及2025年9月末，公司存貨賬面凈值分別約為9.96億元、12.35億元及18.16億元，持續(xù)走高。截至2025年三季度末，其存貨賬面凈值同比增長(zhǎng)66.94%，明顯高于同期營(yíng)收47.8%的同比增速。

存貨增速明顯高于營(yíng)收增速，或表明存貨周轉(zhuǎn)效率較低，會(huì)造成大量營(yíng)運(yùn)資金被占用，進(jìn)而影響整體運(yùn)營(yíng)效率和盈利水平。此外，由于消費(fèi)電子行業(yè)技術(shù)迭代迅速、產(chǎn)品生命周期較短，高庫(kù)存不僅會(huì)提高資金成本，更有可能引發(fā)存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，從而侵蝕公司利潤(rùn)。

除了存貨壓力之外，渠道依賴問題同樣對(duì)公司的穩(wěn)健發(fā)展形成制約。

目前，綠聯(lián)科技的線上銷售高度集中于亞馬遜、天貓、京東等第三方電商平臺(tái)。截至2025年前三季度，公司支付的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)高達(dá)4.9億元，占當(dāng)期銷售費(fèi)用的38.2%、總營(yíng)收的7.7%。其中，亞馬遜平臺(tái)貢獻(xiàn)了海外收入的45%，占總營(yíng)收的比例為27.3%，對(duì)單一平臺(tái)的依賴程度較高。公司坦言，倘若相關(guān)平臺(tái)調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、收緊流量分配或者改變運(yùn)營(yíng)政策，將直接導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本上升，并對(duì)收入的穩(wěn)定性造成沖擊。

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩。依據(jù)IDC于2026年1月發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年全球3C產(chǎn)品市場(chǎng)整體呈弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，其中核心品類智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)1.9%，行業(yè)整體仍面臨周期性壓力。此外，海外業(yè)務(wù)占比較高，也給綠聯(lián)科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來了不確定性。截至2025年前三季度，公司海外收入占比約達(dá)59.6%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這使公司更易受到國(guó)際貿(mào)易摩擦、匯率波動(dòng)以及各地監(jiān)管政策變化等因素的影響，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

綠聯(lián)科技2023年至2025年前三季度各地區(qū)收入情況

數(shù)據(jù)來源：招股書

值得關(guān)注的是，在綠聯(lián)科技推進(jìn)港股上市的關(guān)鍵階段，公司主要股東接連實(shí)施減持。公告顯示，綠聯(lián)管理及其一致行動(dòng)人和順?biāo)奶?hào)已完成減持，合計(jì)減持622.36萬股，套現(xiàn)約3.89億元。另一股東珠海錫恒擬減持不超過829.82萬股，占公司總股本2%，截至目前已減持402.33萬股，剩余減持額度尚未執(zhí)行完畢。

分析認(rèn)為，這種密集減持行為不僅會(huì)削弱投資者對(duì)公司發(fā)展穩(wěn)定性的信心，加劇股價(jià)的波動(dòng)，還可能對(duì)國(guó)際投資者在綠聯(lián)科技H股上市后的估值判斷產(chǎn)生影響，為其港股上市進(jìn)程增添不確定性因素。

投時(shí)關(guān)鍵詞：綠聯(lián)科技（301606.SZ）