出品 | 子彈財經

作者 | 邢莉

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

自新一屆董事會換屆完成后，國內頭部券商——華泰證券密集加碼境外業(yè)務。

2月10日，華泰證券宣布發(fā)布100億港元H股可轉債，以支持境外業(yè)務發(fā)展。而在上個月董事會換屆當日，華泰證券即宣布向境外業(yè)務平臺華泰國際增資不超過90億港元。

加速“出海”，儼然成為華泰證券新一屆董事會當前的戰(zhàn)略抓手。

1月下旬，華泰證券完成了董事會換屆選舉。原董事長張偉延遲退休一年多后正式卸任，王會清接棒。新一屆高管團隊同時就位，周易續(xù)任為首席執(zhí)行官及執(zhí)行委員會主任。

從華泰證券近年整體經營狀況來看，總體業(yè)績穩(wěn)步攀升，資產規(guī)模突破萬億，但業(yè)績大幅波動，2025年前三季度業(yè)績“增收不增利”態(tài)勢明顯。

與此同時，在券商整合大背景下，華泰證券總資產規(guī)模從行業(yè)老二變?yōu)槔先c中信證券、國泰海通超過2萬億的資產規(guī)模相比，更是差距不小。

如今，新領導班子已就位，如何穩(wěn)住業(yè)績增長勢頭，在激烈的行業(yè)競爭中再上新臺階？一場關于萬億華泰證券未來走向的突圍之戰(zhàn)，正式拉開序幕。

1、掌門更迭，平穩(wěn)交接下的投票差距

「子彈財經」注意到，近日華泰證券完成工商變更登記。原法定代表人張偉正式卸任，變更為王會清，標志著這家頭部券商的換帥流程正式落地。

（圖 / 國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)）

1月23日，華泰證券召開2026年第一次臨時股東會，選舉了第七屆董事會。

最終股東表決通過議案，王會清成為華泰證券新一屆董事長，任期三年；周易續(xù)任首席執(zhí)行官及執(zhí)行委員會主任，繼續(xù)執(zhí)掌經營管理。

此次換屆中，一個細節(jié)備受市場關注，即兩次投票結果的細微差異。

按照累積投票議案表決結果，周易在選舉非獨立董事的議案中得票51.2億票，占有效表決權的97.62%；王會清得票51.01億票，占比97.25%。

（圖 / 華泰證券公告）

而在持股比例5%以下股東的表決中，周易的得票率為95.61%，同樣略高于王會清的95.46%。

（圖 / 華泰證券公告）

這微妙差別，反映了股東們對兩位核心管理者的態(tài)度。

新上任的董事長王會清是一位“70后”，與張偉均曾掌舵江蘇高投，延續(xù)了公司董事長由江蘇高投系統(tǒng)產生的傳統(tǒng)，強調了由國資管理和戰(zhàn)略的延續(xù)性。

公開資料顯示，王會清出生于1970年，先后在江蘇省財政廳、工商局、國資委等機關任職。2009年，王會清從政府系統(tǒng)轉向企業(yè)管理，并在江蘇國信系統(tǒng)深耕十余年，履歷覆蓋信托、保險及上市公司等多個金融領域。

自2022年始，王會清出任華泰證券大股東江蘇高投黨委書記、董事長，成為這家江蘇省屬國有創(chuàng)投機構的一把手。

而周易則是華泰證券的一員“老將功臣”。自2006年8月加入該公司后，周易曾在多個關鍵崗位歷練近二十年。

履歷顯示，周易曾任公司黨委副書記、總裁、黨委書記、董事長、黨委委員等職務，見證并推動了華泰證券從區(qū)域券商向全國頭部券商的跨越。

早在2015年12月，華泰證券原董事長吳萬善辭任后，時任總裁周易兼任公司黨委書記、董事長、總裁。

2018年，華泰證券混改并由張偉執(zhí)掌后，2019年12月周易的身份也調整為首席執(zhí)行官、執(zhí)行委員會主任，加上此次連任，周易已經連續(xù)三屆擔任上述職務。

董事會換屆的同時，華泰證券一眾新高管也就位。

該公司董事會同意聘任韓臻聰、姜健、張輝、陳天翔、焦曉寧、王宇捷為公司執(zhí)行委員會委員。

（圖 / 華泰證券公告）

其中，焦曉寧和王宇捷首次進入執(zhí)行委員會，王宇捷待通過證券公司高管人員水平評價測試后正式任職；原執(zhí)行委員會成員中，孫含林因到齡退休已經不在名單中。

執(zhí)行委員中，韓臻聰為首席信息官（兼），聘任焦曉寧為首席財務官（兼），聘任焦凱為合規(guī)總監(jiān)、總法律顧問，聘任張輝為董事會秘書（兼），聘任朱有為擔任公司證券事務代表。

上述人員任期三年，新一屆管理團隊正式啟航。

2、“增收不增利”態(tài)勢明顯，第三季度業(yè)績雙降

官網(wǎng)顯示，華泰證券成立于1991年4月，是一家綜合證券集團。目前已在上海、中國香港和倫敦三地上市。該公司股權結構分散，無控股股東，實控人為江蘇省國資委。

2018年華泰證券完成混改，定增142億并引入阿里巴巴等股東后，資本實力顯著提升。2019年率先進行財富管理轉型后，當年總資產從3686.66億元升至5621.81億元。

自張偉擔任董事長的2020年開始至離任前，華泰證券總資產規(guī)模從7167.51億元升至1.03萬億元。

但近年來華泰證券的營收、凈利潤起伏較大，其中2022年業(yè)績出現(xiàn)下滑態(tài)勢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年-2024年，華泰證券營業(yè)收入分別為314.45億元、379.05億元、320.32億元、365.78億元及414.66億元，同比分別增長26.47%、20.54%、-15.50%、14.19%及13.36%。

同期，凈利潤分別為108.7億元、136.01億元、113.65億元、130.36億元及155.19億元，較前一年同期分別增長20.02%、25.12%、-16.44%、14.69%及19.04%。

進入2025年，華泰證券業(yè)績“增收不增利”態(tài)勢明顯。

財報顯示，2025年前三季度，華泰證券營收和凈利潤分別為271.29億元、127.21億元，同比增速分別為12.55%、-0.13%。

單從2025年第三季度業(yè)績看，華泰證券營業(yè)收入和凈利潤分別為109.09億元、51.7億元，同比分別下滑6.94%、28.84%。

從收入構成看，2025年前三季度，投資收益、經紀業(yè)務和利息凈收入共同拉動營收增長。

2025年前三季度，華泰證券投資收益收入達161.14億元，占營收比例達59.4%。

受益于市場交投活躍，客戶交易活躍度提升，2025年前三季度華泰證券經紀業(yè)務手續(xù)費凈收入同比增長66.12%，達到65.88億元；利息凈收入為32.7億元，同比激增151.27%，主要因融資成本下降21.6%，負債結構得到明顯優(yōu)化。

（圖 / 華泰證券三季度報）

多元業(yè)務方面，2025年前三季度華泰證券股權主承銷規(guī)模524.7億元，同比增長132.1%，IPO及再融資承銷規(guī)模均居行業(yè)前列，投行業(yè)務收入達19.48億元，同比增長43.55%

但資管業(yè)務成為華泰證券業(yè)績的一大拖累項。2025年前三季度，該公司資管業(yè)務手續(xù)費凈收入僅為13.54億元，同比下滑63.81%。

此外，「子彈財經」注意到，2025年前三季度，華泰證券公允價值變動損益大幅下降。2024年前三季度，該公司公允價值變動收益為8834萬元；但2025年前三季度公允價值變動損益為-29.51億元，也成為拖累業(yè)績的一大因素。

而在營業(yè)支出中，2024年前三季度，華泰證券信用減值損失為凈轉回5.94億元，對利潤形成正向貢獻；而2025年前三季度信用減值損失為2.98億元，同比增長150.23%，直接侵蝕當期利潤。

2025年前三季度公允價值變動損益同比相比大幅下降的主要原因是什么？信用減值損失為何大幅計提？資管業(yè)務為何大幅下滑？「子彈財經」就相關問題致函華泰證券方面，但截至發(fā)稿前并未得到回復。

3、總資產排位滑至第三，近200億港元加碼境外業(yè)務

如果說業(yè)績波動是華泰證券的內部煩惱，行業(yè)格局的劇烈變動則是其面臨的外部壓力。

尤其是在當下，整合浪潮席卷行業(yè)，華泰證券陷入了“內外受困”的尷尬境地。

截至2025年9月末，中信證券以2.03萬億元的資產規(guī)模，坐穩(wěn)“券商一哥”的寶座，而合并重組后的國泰海通總資產達2.01萬億元，二者并肩形成行業(yè)獨一檔的“雙航母”格局。

而華泰證券總資產規(guī)模從業(yè)內第二位滑落至第三位。雖然排名依然靠前，但財報數(shù)據(jù)顯示，華泰證券總資產規(guī)模在2025年三季度突破萬億大關，至1.03萬億元。

與前兩大巨頭相比，資產體量僅約為對方的一半，規(guī)模差距明顯。

從業(yè)績表現(xiàn)看，2025年前三季度，中信證券營業(yè)收入、凈利潤分別為558.15億元、239.16億元，國泰海通營業(yè)收入、凈利潤分別為458.92億元、230.59億元。

反觀華泰證券，同期營收與凈利潤僅為271.29億元、127.21億元，與前兩者差距已十分顯著。

與此同時，華泰證券行業(yè)第三的總資產之位也面臨挑戰(zhàn)。

正在籌劃合并吸收東興證券、信達證券的中金公司，目前相關審計與審批工作穩(wěn)步推進。截至2025年前三季度，中金公司總資產規(guī)模7649億，信達證券和東興證券的總資產規(guī)模分別為1282.51億元、1163.91億元。

若合并落地，三家合計總資產規(guī)模1.01萬億元，將與華泰證券形成貼身競爭。

而中金在機構業(yè)務、跨境投行、精品顧問等領域的傳統(tǒng)優(yōu)勢，以及東興證券、信達證券的區(qū)域網(wǎng)點、資產管理、特殊資產領域的互補能力，合并后的新中金將成為“行業(yè)老三”最直接的挑戰(zhàn)者，頭部排位戰(zhàn)懸念也將進一步升級。

在前有強敵、后有追兵的態(tài)勢下，華泰證券將如何破局？

「子彈財經」注意到，就在1月23日換屆當日，華泰證券拋出重磅消息，計劃向全資子公司華泰國際增資90億港元，用于支持境外各項業(yè)務發(fā)展，根據(jù)資金安排與華泰國際業(yè)務進度分批實施。

華泰國際是華泰證券開展國際業(yè)務的核心平臺，旗下?lián)碛腥A泰金控（香港）、華泰證券（美國）、新加坡子公司等多個主體。作為其境外業(yè)務平臺，華泰國際在跨境金融服務、國際投資等領域發(fā)揮著重要作用。

2月10日晚間，華泰證券再發(fā)重磅公告。

公告稱，此前擬發(fā)行的2027年到期、本金總額100億港元的H股零息可轉換債券，其認購協(xié)議項下所有先決條件均已達成，并于當日完成發(fā)行。

（圖 / 華泰證券公告）

此次債券發(fā)行完成后，華泰證券募集資金凈額估計約為99.25億港元，將用于境外業(yè)務發(fā)展及補充營運資金。

整體來看，在行業(yè)整合大勢下，頭部券商競爭的白熱化程度不斷升級。

未來，華泰證券在新領導班子的帶領下，能否在“雙航母”領跑、中金逼近的行業(yè)格局中，穩(wěn)住增長、重奪優(yōu)勢？「子彈財經」將持續(xù)關注。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。