文丨郭小興編輯丨百進(jìn)

來(lái)源丨新商悟

（本文約為1200字）

業(yè)績(jī)預(yù)警信號(hào)持續(xù)拉響，珠江啤酒的增長(zhǎng)正遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。

最新業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，其銷量增速已連續(xù)五年下滑，2025年四季度更是由盈轉(zhuǎn)虧，歸母凈利潤(rùn)虧損4127.31萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)虧損達(dá)6764.83萬(wàn)元，創(chuàng)下近年來(lái)單季度最大虧損紀(jì)錄。

這家深耕華南市場(chǎng)，有啤酒界“華南虎”之稱的區(qū)域啤酒龍頭，是否已迎來(lái)不可逆的“增長(zhǎng)拐點(diǎn)”？

正經(jīng)社分析師梳理獲悉，在珠江啤酒近五年的增長(zhǎng)軌跡中，伏筆早已埋下。

2021年，珠江啤酒的銷量增速仍維持在6.41%的較高水平，營(yíng)收增速也穩(wěn)定在8%-9%區(qū)間，憑借華南市場(chǎng)的穩(wěn)固根基，在行業(yè)存量博弈中保持著競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，到了2022年-2025年，銷量增速就逐年回落至4.2%、3.1%、2.0%，最終降至1.58%，五連降的態(tài)勢(shì)清晰可見，增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)衰減。

背后，是多重困境的疊加。

最突出的是華南依賴癥難解，95%以上的營(yíng)收來(lái)自華南市場(chǎng)，省外市場(chǎng)營(yíng)收占比不足5%，且持續(xù)萎縮。2024年省外營(yíng)收同比下滑10.37%，毛利率僅12.06%，遠(yuǎn)低于華南市場(chǎng)的47.8%。

這種單一市場(chǎng)依賴，讓珠江啤酒抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱，而隨著華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、重慶啤酒等頭部企業(yè)紛紛加碼布局華南，重慶啤酒佛山三水生產(chǎn)基地投產(chǎn)、華潤(rùn)啤酒將全國(guó)總部遷至深圳，珠江啤酒的“主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”正不斷被擠壓。

高端化戰(zhàn)略的執(zhí)行困難，則進(jìn)一步加劇了增長(zhǎng)困境。為擺脫增長(zhǎng)瓶頸，珠江啤酒發(fā)力高端化，高端產(chǎn)品占比已達(dá)68%，主要依賴97純生等單品支撐，但與頭部企業(yè)相比，其高端產(chǎn)品矩陣單一，缺乏多元化布局，且增長(zhǎng)僅局限于華南市場(chǎng)，省外高端市場(chǎng)滲透率極低；高端化增長(zhǎng)更多依賴價(jià)格調(diào)整，而非消費(fèi)場(chǎng)景的真正突破。

四季度的大額虧損，更是將經(jīng)營(yíng)壓力暴露無(wú)遺。除了行業(yè)淡季需求疲軟的影響，年末促銷費(fèi)用集中結(jié)算、原材料成本波動(dòng)等因素，進(jìn)一步擠壓了利潤(rùn)空間。數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度，其營(yíng)收為8.05億元，同比下滑4.69%，而銷量?jī)H微增0.47%至25.89萬(wàn)噸，營(yíng)收與銷量的反向波動(dòng)，折射出渠道動(dòng)銷乏力、促銷壓力加大的現(xiàn)實(shí)困境。

更值得警惕的是，利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)期依賴?yán)⑹杖耄?024年利息收入竟然占到了凈利潤(rùn)的23.95%，真實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力堪憂。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，珠江啤酒的困境并非個(gè)例，而是區(qū)域酒企在行業(yè)洗牌中的縮影。同為區(qū)域龍頭的泰山啤酒，曾憑借“7天原漿”爆款崛起，卻因盲目擴(kuò)張陷入資不抵債、破產(chǎn)重整的境地，折射出區(qū)域酒企在規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)管控之間的失衡。

而珠江啤酒雖未陷入債務(wù)危機(jī)，但增長(zhǎng)失速、市場(chǎng)收縮、產(chǎn)品單一等問題，與泰山啤酒的困境有著相似的根源。

那么，珠江啤酒的增長(zhǎng)拐點(diǎn)真的來(lái)了嗎？

從目前來(lái)看，拐點(diǎn)是否不可逆，仍取決于其破局能力：想要擺脫增長(zhǎng)困境，亟需跳出“華南舒適區(qū)”，聚焦省外重點(diǎn)區(qū)域，優(yōu)化渠道布局，降低單一市場(chǎng)依賴；同時(shí)，需豐富高端產(chǎn)品矩陣，突破夜場(chǎng)、電商等新興渠道，擺脫對(duì)單一單品的依賴；更要摒棄重營(yíng)銷、輕研發(fā)的模式，加大產(chǎn)品創(chuàng)新投入，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)力?！尽缎律涛颉烦銎贰?/p>

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

聲明：文中觀點(diǎn)僅供參考，勿作投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎

喜歡文章的朋友請(qǐng)關(guān)注新商悟，我們將對(duì)企業(yè)家言行、商業(yè)動(dòng)向和產(chǎn)品能力進(jìn)行持續(xù)關(guān)注

轉(zhuǎn)載新商悟任一原創(chuàng)文章，均須獲得授權(quán)并完整保留文首和文尾的版權(quán)信息，否則視為侵權(quán)