上交所和深交所近日分別發(fā)布《ETF行業(yè)發(fā)展報告（2026）》《ETF市場發(fā)展白皮書（2025年）》。綜合兩份報告來看，中國ETF市場以令人驚嘆的加速度，在2025年內(nèi)接連突破4萬億、5萬億、6萬億元三個萬億臺階，最終以6.02萬億元的體量，歷史性地超越日本登頂亞洲第一。華夏基金2025年末ETF規(guī)模達9573億元，連續(xù)21年年均規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一。

滬深兩大交易所共同推動市場增長。截至2025年底，滬市ETF規(guī)模約為4.22萬億元，深市ETF規(guī)模約為1.79萬億元，分別占境內(nèi)總規(guī)模的約七成和約三成，呈現(xiàn)出“雙輪驅(qū)動”的發(fā)展格局。規(guī)模躍升的背后，是資金流向與投資者結(jié)構(gòu)的深刻變化。全年境內(nèi)ETF市場資金凈流入超1.16萬億元，其中債券ETF以5527億元的凈流入躍居“主力”。同時，市場投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，滬市ETF機構(gòu)持有占比升至65%，深市機構(gòu)持有占比也升至58%，增加12個百分點。各類中長期資金持有規(guī)模顯著增長，市場向機構(gòu)主導的配置型市場演進。

當ETF從一道可選題變?yōu)樾袠I(yè)生存的必答題，一場圍繞它的全面競速便鋪陳開了。拼費率、拼流動性、拼產(chǎn)品矩陣，以及通過ETF更名增強產(chǎn)品辨識度等，都成為了基金公司化解焦慮的具象打法。而對于持有人來說，這場競賽的結(jié)果簡化了選擇——選擇規(guī)模大、產(chǎn)品布局齊全，尤其是低檔位管理費率產(chǎn)品多，又兼具較好流動性與品牌辨識度的頭部ETF大廠，如華夏基金等，無疑是提升投資效率、筑牢資產(chǎn)配置基石的關(guān)鍵一步。

ETF重塑資本市場

公募大廠們對ETF的競逐無聲卻熾熱，申報與宣發(fā)節(jié)奏快如疾風，規(guī)模數(shù)字競相攀升——一股指數(shù)投資的力量正重塑整個資本市場。

2025年，權(quán)益市場在價值重估與資金追逐中持續(xù)升溫，公募ETF規(guī)模如同被無形之手不斷推高的水位線，在歲末悄然觸及了前所未有的刻度。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，其規(guī)模在2025年年底達到了史無前例的6萬億元。

這筆相當于A股總市值約5%的巨量資金，既是“壓艙石”，也是“放大器”。它遵循著完全不同于主動投資的運作邏輯——不追逐敘事，只忠實于規(guī)則，在不斷壯大的過程中，引發(fā)了一場關(guān)于資金流向、定價權(quán)歸屬、市場穩(wěn)定性根源的深度討論。

6萬億之下，A股加速從由散戶情緒和機構(gòu)博弈主導的“狩獵場”，轉(zhuǎn)向由規(guī)則、工具和資產(chǎn)配置邏輯主導的“現(xiàn)代化金融基礎設施”。市場效率的提升與資金對國家戰(zhàn)略的精準灌溉，是ETF蓬勃發(fā)展過程中明亮的一面；另一面，它也宣告了一個全新時代的來臨：ETF廠商、持有人、上市公司等所有市場參與者，都不得不調(diào)整姿態(tài)。

從全球市場看，中國境內(nèi)ETF的故事是一個典型的后來者敘事。它起步時的姿態(tài)是追趕，但增長迅速。2016年至2025年上半年，境內(nèi)ETF規(guī)模以年均約30%的復合增長率向前推進，增速位居全球前列。如今，它已悄然跨越日本，成為亞洲規(guī)模最大的ETF市場。

在境內(nèi)，ETF膨脹的節(jié)奏如一部不斷加速的影像：從零到第1個萬億，市場用了漫長的十七年摸索；而到達第2個萬億，時間被壓縮至2.4年；此后的進程近乎于沖刺——第3個萬億僅耗時約半年，第4個萬億用了9個月，第5個萬億耗時僅3個月，近期突破6萬億用時4個月。

縱觀其發(fā)展歷程，表征A股核心資產(chǎn)的寬基指數(shù)體系，已在近年來實現(xiàn)跨越式迭代，A500、科創(chuàng)50、中證1000等新指數(shù)逐步融入投資者的認知版圖，行業(yè)主題和策略風格指數(shù)創(chuàng)新亦不斷涌現(xiàn)。產(chǎn)品的豐富，讓ETF資產(chǎn)配置功能進一步凸顯。以商品ETF為例，2025年，有色金屬板塊迎來高光時刻，黃金、銅、稀土等品種輪番上漲，商品類ETF規(guī)模隨之激增超200%，黃金ETF華夏（518850）和有色金屬ETF基金（159562）規(guī)模雙雙突破百億大關(guān)，工具與市場機遇的精準耦合由此可窺得些許端倪。

從產(chǎn)品供給到服務賦能

在業(yè)內(nèi)人士的眼里，華夏基金ETF長期領跑，是水到渠成的結(jié)果。作為境內(nèi)ETF的開拓者，華夏在指數(shù)領域有超過21年的深厚根基，長期穩(wěn)坐“ETF一哥”。2021年之后，明星敘事退場，被動投資崛起，華夏構(gòu)建的產(chǎn)品、規(guī)模和生態(tài)優(yōu)勢，迎來全面兌現(xiàn)時刻。

從2004年首只上證50ETF起步，華夏基金的產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴容。截至2025年底，旗下ETF產(chǎn)品數(shù)量已達117只，行業(yè)排名第一，形成了覆蓋核心寬基、行業(yè)主題、商品、跨境市場及Smart Beta策略的完整生態(tài)圈。

作為場內(nèi)交易品種，流動性是ETF的生命線。華夏基金憑借完善的做市商體系、高效的運營能力與充足的規(guī)?；?，構(gòu)筑起堅實的流動性護城河，旗下權(quán)益ETF年度總成交額連續(xù)5年位列行業(yè)第一（數(shù)據(jù)來源：上交所、深交所，截至2025/12/31）。

在指數(shù)的布局上，華夏從來不是短期行情的追逐者，而是秉持“主動式被動”的理念，將主動投研的深度洞察，前置注入ETF產(chǎn)品設計與指數(shù)編制。

如今炙手可熱的人工智能主題ETF，華夏早在幾年前就完成了“播種”，且產(chǎn)品覆蓋AI板塊上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈。當科技行情席卷而來，這些細分領域的工具型產(chǎn)品，有效承接了資金的入市需求。

據(jù)Wind統(tǒng)計，華夏旗下恒生科技指數(shù)ETF（513180）、機器人ETF（562500），2025年規(guī)模增長超過200億元；恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（513330）、游戲ETF（159869）、人工智能AIETF（515070）同期規(guī)模增長超50億元。

除了做“產(chǎn)業(yè)趨勢的預判者”，華夏基金還深度參與指數(shù)優(yōu)化。例如，中證紅利指數(shù)早期存在樣本過少的問題，華夏積極和指數(shù)公司反饋溝通，推動指數(shù)更新迭代，使其表征更精準。

華夏基金追求的不只是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的供給，更以服務賦能構(gòu)建投教生態(tài)，踐行“將復雜投研留給自己，把簡單投資交給用戶”的初心。為了解決普通投資者選基、擇時、跟蹤三大痛點，華夏于2024年底推出了國內(nèi)首個聚焦指數(shù)投資的全品類、一站式線上服務平臺——紅色火箭。

平臺涵蓋行業(yè)、主題、跨境等多維指數(shù)及其衍生的ETF與聯(lián)接基金，提供從查詢、分析、對比到跟蹤的全流程服務，并通過高度可視化的交互界面，將復雜的金融數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為直觀圖表，大幅降低了普通投資者的參與門檻。上線以來，紅色火箭已累計服務超1500萬C端用戶，并吸引超萬名來自銀行、券商的專業(yè)理財師入駐認證。

多資產(chǎn)驅(qū)動的“資管樂高”

當行業(yè)的野蠻拓荒期成為往事，ETF行業(yè)的競爭邏輯，悄然轉(zhuǎn)向更為復雜的博弈。真正的較量開始圍繞生態(tài)的深度、運營的耐力與品牌的積淀展開。如何構(gòu)筑那道難以逾越的護城河，成為懸于每位參與者心頭的嶄新命題。行業(yè)開始正視一個更宏大的命題：工具屬性之上，如何構(gòu)建ETF業(yè)務真正的信任與生態(tài)粘性，讓ETF從“工具超市”到“良性生態(tài)”。

誠然，拼費率、拼流動性、拼先發(fā)，這些戰(zhàn)術(shù)層面的博弈，仍是許多基金公司最熟悉也最直接的劇本。但在這場看似趨同的“軍備競賽”中，一些領跑者已不再滿足于在既有維度上重復內(nèi)耗，而是在更遼闊的維度上，勾勒出屬于自己的獨特生存樣本。

自2004年發(fā)行境內(nèi)首只ETF——上證50ETF（510050）以來，華夏基金在致力于打造境內(nèi)最為完善和領先的ETF產(chǎn)品圖譜的二十余年時間里，已創(chuàng)造了多個行業(yè)“之最”：其一，為規(guī)模之最，不僅ETF管理總規(guī)模居首，權(quán)益ETF年均規(guī)模也一直穩(wěn)居行業(yè)第一；其二，為品種之最，旗下118只ETF覆蓋寬基、熱點主題到跨境、商品、策略指數(shù)，讓豐富多元的資產(chǎn)配置“創(chuàng)意”都能找到實現(xiàn)的模塊；其三，為流動性之最，華夏基金旗下權(quán)益ETF最近5年年度總成交額連續(xù)行業(yè)第一（成交額數(shù)據(jù)來自上交所、深交所，截至2025.12.31）；其四，為客戶數(shù)之最，截至2025年6月底，該公司ETF持倉客戶數(shù)374萬，穩(wěn)居行業(yè)第一……

不僅如此，在讓利投資者層面，華夏基金也“誠意十足”。公司旗下管理費率位于0.15%最低檔位的百億級ETF數(shù)量已達10只，合計規(guī)模超6700億元。

當一家基金公司在ETF的潮頭屹立超過二十年，人們不禁會問：華夏還能贏多久？而要回答這個問題，不妨看看這家公司究竟是如何逐步建立起ETF競爭優(yōu)勢的。

若深入觀察，會發(fā)現(xiàn)這不過是一場系統(tǒng)性“內(nèi)部工程”竣工后的自然外顯。它將“規(guī)?；?投研賦能+產(chǎn)品生態(tài)+長期主義”，逐步練就為一套完整、自洽，且難以被速成的全能生態(tài)優(yōu)勢。

在此過程中，海量的資金、資源、人力成本的堆砌，固然是持續(xù)領先的基石，但真正使其穩(wěn)住“江山”的，是立足于長久的定力：以“樂高思維”進行的多元資產(chǎn)配置策略，以及將主動投研的鋒芒，注入被動投資工具的軀殼，從而重塑ETF價值。

上述“樂高式”的生態(tài)，體現(xiàn)為一個豐富、多元而精密的產(chǎn)品矩陣。從承載beta的核心寬基，到追逐產(chǎn)業(yè)浪潮的行業(yè)主題，再到跨境市場的CNQQ，乃至商品期貨，華夏編織了一張集“股、債、商”全覆蓋的ETF配置體系。

在這里，每一只ETF都如同一個標準化的積木模塊，等待著被靈活組合與無限重構(gòu)，以此應對資本市場上瞬息萬變的風口與需求。從更具戰(zhàn)略意義的角度，這無疑揭示了另一種構(gòu)筑ETF業(yè)務壁壘的可能。

更具啟示性的是，“主動權(quán)益+被動ETF”的雙向賦能，亦被華夏利用到極致。這種賦能，被前置到了指數(shù)編制的源頭。在這家公司里，一只ETF的誕生，并非始于對某個現(xiàn)成指數(shù)的簡單復制，而往往源自投研與產(chǎn)品部門就一個個主題的反復探討，并最終形成共同決策。例如，指數(shù)標的如何遴選更為恰當，編制方式如何才能更深入產(chǎn)業(yè)本質(zhì)，何時面世更契合投資者利益等。

這使得華夏的ETF對前沿行業(yè)的布局既早又全，回過頭看，又常帶有一絲預見性。不僅如此，該公司并不甘于只做指數(shù)的被動使用者，而是試圖成為積極的“對話者”與“建議者”，將來自產(chǎn)業(yè)一線的微觀體感反饋給指數(shù)編制機構(gòu)，進而參與推動指數(shù)本身的進化與迭代。

所有這些努力，讓華夏的ETF業(yè)務發(fā)生了奇妙的嬗變，進而催生出一種新的產(chǎn)品生態(tài)：在保持低費率、高流動性優(yōu)勢的同時，ETF矩陣逐步掙脫了單一工具屬性的桎梏，試圖構(gòu)建一個以全場景覆蓋能力、讓幾乎所有參與者都能各取所需的生態(tài)系統(tǒng)。這帶來的，不僅是規(guī)模的線性增長，還有業(yè)務本身的價值升維。

或許，這便是ETF業(yè)務最深厚的護城河。

而對于置身于信息洪流中的持有人而言，以華夏為代表的頭部基金公司的系統(tǒng)性努力，某種意義上簡化了選擇的藝術(shù)——在短期炫目的單品，與規(guī)模大、產(chǎn)品布局齊全，尤其是低檔位管理費率產(chǎn)品多，又兼具較好流動性與品牌辨識度的上述頭部ETF大廠之間，信任的天平自然傾向于后者——這無疑是提升投資效率、筑牢長期資產(chǎn)配置基石的明智之舉。

率馬以驥，“指”選華夏。規(guī)模登頂亞洲只是中國ETF市場的新起點。2026作為“十五五”開局之年，中國ETF市場發(fā)展的核心邏輯正轉(zhuǎn)向更深層次的“生態(tài)構(gòu)建”，從提供齊全的“工具超市”，轉(zhuǎn)向構(gòu)建一個能吸引并留住長期資本的“良性生態(tài)”。這場深刻的轉(zhuǎn)型，將決定中國ETF市場在取得規(guī)模領先優(yōu)勢后，能否在全球范圍內(nèi)建立起可持續(xù)的競爭力和影響力。

風險提示：

投資者在證券交易所像買賣股票一樣交易以上ETF，主要成本是券商交易傭金和基金運作費用（包括管理費0.15%—0.5%/年、托管費0.05%—0.1%/年，均從基金資產(chǎn)中扣除），以上ETF不收取申購費、贖回費、銷售服務費，產(chǎn)品一級市場申購/贖回費率<0.50%。

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