財(cái)聯(lián)社2月26日訊（編輯 劉蕊）美東時(shí)間周三盤(pán)后，英偉達(dá)公布表現(xiàn)強(qiáng)勁的第四財(cái)季財(cái)報(bào)。

在稍后的財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，英偉達(dá)CEO黃仁勛和首席財(cái)務(wù)官Colette Kress反復(fù)強(qiáng)調(diào)，AI發(fā)展已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)，算力需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。在這一新時(shí)代背景下，算力即營(yíng)收。

在最近Anthropic一系列產(chǎn)品引發(fā)軟件股大跌、Citrini的“AI鬼故事”加劇投資者恐慌之際，英偉達(dá)的財(cái)報(bào)表現(xiàn)和高管表態(tài)再次成為穩(wěn)定軍心的壓艙石，他們強(qiáng)調(diào)AI需求強(qiáng)勁和發(fā)展前景的無(wú)限可能。

在昨日財(cái)聯(lián)社發(fā)布的財(cái)報(bào)前瞻文章中，我們提出了對(duì)于英偉達(dá)財(cái)報(bào)的四大關(guān)注重點(diǎn)。而在今晨的財(cái)報(bào)會(huì)上，這四大重點(diǎn)的確成為英偉達(dá)高管和華爾街分析師們討論的重要話(huà)題。

英偉達(dá)財(cái)報(bào)會(huì)解答四大重點(diǎn)疑問(wèn)

首先，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)需求過(guò)于集中的問(wèn)題——這也是在問(wèn)答環(huán)節(jié)分析師們反復(fù)問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題。

英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官Colette Kress承認(rèn)，2026 年全球頭部的五大云計(jì)算服務(wù)商和超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)貢獻(xiàn)了英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)超50%的營(yíng)收，這不免再次加重了華爾街對(duì)英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心需求過(guò)于集中的擔(dān)憂(yōu)。

不過(guò)黃仁勛在面對(duì)分析師質(zhì)疑時(shí)強(qiáng)調(diào)，英偉達(dá)的客戶(hù)類(lèi)型豐富，涵蓋 AI 模型研發(fā)商、平臺(tái)服務(wù)商等，且全球客戶(hù)的多元化程度正持續(xù)提升，這一趨勢(shì)將為公司生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展帶來(lái)積極影響。

在被分析師們?cè)儐?wèn)“如果客戶(hù)資本支出停止增長(zhǎng)怎么辦”時(shí)，黃仁勛信心滿(mǎn)滿(mǎn)地回應(yīng)，他對(duì)客戶(hù)的現(xiàn)金流增長(zhǎng)充滿(mǎn)信心。

“原因很簡(jiǎn)單：智能體AI已迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn)，其實(shí)用性在全球企業(yè)中得到廣泛驗(yàn)證，由此帶來(lái)的算力需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。在A(yíng)I的新時(shí)代，算力即營(yíng)收——只要算力增長(zhǎng)，就能帶來(lái)營(yíng)收的增長(zhǎng)�！�

另一個(gè)關(guān)鍵重點(diǎn)是其英偉達(dá)頂級(jí)的Blackwell和Rubin的持續(xù)產(chǎn)能爬坡情況。黃仁勛在財(cái)報(bào)會(huì)上透露，目前各大云計(jì)算服務(wù)商、超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)、AI 模型研發(fā)商和企業(yè)客戶(hù)部署的 Blackwell 架構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施，算力已達(dá) 90 億瓦，且處于滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。

而對(duì)于Rubin，本周早些時(shí)候，英偉達(dá)已向客戶(hù)交付首批 Vera Rubin 樣品，量產(chǎn)計(jì)劃將于2026年下半年如期推進(jìn)。雖然目前還無(wú)法確定Vera Rubin在今年下半年早期的爬坡能占多少比例，但毫無(wú)疑問(wèn)，市場(chǎng)的需求和興趣非常強(qiáng)烈。

第三個(gè)重點(diǎn)是近期存儲(chǔ)芯片短缺和電源供應(yīng)短缺可能給英偉達(dá)帶來(lái)的發(fā)展瓶頸。

英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官Colette Kress提到：“所有數(shù)據(jù)中心均面臨電力約束，基于這一現(xiàn)狀及實(shí)現(xiàn) AI 工廠(chǎng)營(yíng)收最大化的需求，客戶(hù)正根據(jù)每瓦性能表現(xiàn)作出關(guān)鍵的架構(gòu)決策。”

黃仁勛還在問(wèn)答環(huán)節(jié)提到內(nèi)存短缺問(wèn)題時(shí)表示：“盡管我們非常希望能有更多的供應(yīng)，但我們確實(shí)認(rèn)為在接下來(lái)的幾個(gè)季度里，供應(yīng)將會(huì)非常緊張。”

最后，是受到密切關(guān)注的毛利率問(wèn)題。英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官Colette Kress提到，隨著B(niǎo)lackwell產(chǎn)品產(chǎn)能提升，公司非GAAP毛利率環(huán)比升至 75.2%。她還強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)公司毛利率提升的核心關(guān)鍵，是為客戶(hù)持續(xù)打造跨代際的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這是唯一且最重要的因素。

另外，有趣的是，還有分析師提到了近期大熱的“太空數(shù)據(jù)中心”話(huà)題。黃仁勛認(rèn)為，目前，太空數(shù)據(jù)中心的經(jīng)濟(jì)效益較差，但未來(lái)將持續(xù)改善。太空數(shù)據(jù)中心的技術(shù)方案與地球存在顯著差異，但目前已有多種技術(shù)路線(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)落地。未來(lái)，AI在太空領(lǐng)域?qū)碛袠O具前景的應(yīng)用場(chǎng)景。

英偉達(dá) Q4 財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議記錄（部分內(nèi)容有刪減）

日期：2026 年 2 月 25 日（周三）美國(guó)東部時(shí)間下午 5 點(diǎn)

參會(huì)人員：

• 總裁兼首席執(zhí)行官 ——黃仁勛（Jensen Huang）

• 執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官 ——Colette Kress

• 投資者關(guān)系副總裁 ——Toshiya Hari

Toshiya Hari：各位下午好，歡迎參加英偉達(dá)公司 2026 財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議。今天與我一同參會(huì)的，是英偉達(dá)總裁兼首席執(zhí)行官黃仁勛，以及執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官Colette Kress。接下來(lái)，有請(qǐng) Colette 發(fā)言。

Colette Kress：謝謝 Toshiya。本季度，公司再創(chuàng)佳績(jī)，營(yíng)收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流均創(chuàng)歷史新高�？偁I(yíng)收達(dá) 680 億美元，同比增長(zhǎng) 73%，增速較 Q3 進(jìn)一步加快；環(huán)比營(yíng)收同樣創(chuàng)紀(jì)錄，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)新增營(yíng)收 110 億美元，客戶(hù)群體涵蓋云計(jì)算服務(wù)商、超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)、AI 模型研發(fā)商、企業(yè)客戶(hù)及主權(quán)國(guó)家，實(shí)現(xiàn)多元化拓展。隨著推理部署與訓(xùn)練需求同步增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì) Blackwell 架構(gòu)、數(shù)據(jù)中心級(jí)極致協(xié)同設(shè)計(jì)的需求持續(xù)攀升。加速計(jì)算的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，以及 AI 向超大規(guī)模云計(jì)算現(xiàn)有負(fù)載的全面滲透，正持續(xù)推動(dòng)公司增長(zhǎng)。

基于更智能的多模態(tài)模型構(gòu)建的智能體 AI 和實(shí)體 AI 應(yīng)用，已開(kāi)始成為公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)動(dòng)力。

全年來(lái)看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá) 1940 億美元，同比增長(zhǎng) 68%。自 2023 財(cái)年 ChatGPT 推出以來(lái)，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)規(guī)模已增長(zhǎng)近 13 倍。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì) 2026 日歷年公司營(yíng)收將實(shí)現(xiàn)環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，超過(guò)我們?nèi)ツ旯嫉?5000 億美元Blackwell 和Rubin平臺(tái)營(yíng)收目標(biāo)。我們已通過(guò)庫(kù)存儲(chǔ)備和采購(gòu)承諾做好準(zhǔn)備，以滿(mǎn)足未來(lái)市場(chǎng)需求，包括2027日歷年的產(chǎn)品出貨。所有數(shù)據(jù)中心均面臨電力約束，基于這一現(xiàn)狀及實(shí)現(xiàn) AI 工廠(chǎng)營(yíng)收最大化的需求，客戶(hù)正根據(jù)每瓦性能表現(xiàn)作出關(guān)鍵的架構(gòu)決策。

SemiAnalysis 稱(chēng)英偉達(dá)為 “推理領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者”，InferenceX 平臺(tái)的最新測(cè)試結(jié)果進(jìn)一步印證了我們的領(lǐng)先地位：與同類(lèi)產(chǎn)品相比較，GB300 和 NVL72 芯片的每瓦性能提升高達(dá) 50 倍，每令牌成本降低 35 倍。此外，CUDA 軟件的持續(xù)優(yōu)化，僅用 4 個(gè)月時(shí)間，就讓 GV200 和 NVL72 芯片的性能提升了 5 倍。英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)了行業(yè)最低的每令牌成本，基于英偉達(dá)技術(shù)的數(shù)據(jù)中心能創(chuàng)造最高的營(yíng)收。以公司的規(guī)模，我們的創(chuàng)新速度在行業(yè)內(nèi)無(wú)可匹敵。

年度研發(fā)預(yù)算即將達(dá)到 200 億美元，同時(shí)我們具備跨芯片、系統(tǒng)、算法和軟件的計(jì)算與網(wǎng)絡(luò)極致協(xié)同設(shè)計(jì)能力，憑借這些優(yōu)勢(shì)，我們計(jì)劃在每一代產(chǎn)品中實(shí)現(xiàn)每瓦性能的跨越式提升，長(zhǎng)期鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

第四季度，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收 620 億美元，同比增長(zhǎng) 75%、環(huán)比增長(zhǎng) 22%，增長(zhǎng)主要得益于 Blackwell 和 Blackwell Ultra 產(chǎn)品的產(chǎn)能持續(xù)釋放。英偉達(dá)基礎(chǔ)設(shè)施的市場(chǎng)需求居高不下，即便是 Hopper 架構(gòu)產(chǎn)品，甚至是推出已有 6 年的 Ampere 架構(gòu)產(chǎn)品，在云計(jì)算領(lǐng)域均已售罄。

距離 Grace Blackwell GB200 NVL72 系統(tǒng)發(fā)布已近一年，目前各大云計(jì)算服務(wù)商、超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)、AI 模型研發(fā)商和企業(yè)客戶(hù)部署的 Blackwell 架構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施，算力已達(dá) 90 億瓦，且處于滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)作為公司數(shù)據(jù)中心級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施的核心板塊，本季度表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收達(dá) 110 億美元，同比增長(zhǎng)超 3.5 倍。

得益于 Grace Blackwell 系統(tǒng)占本季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收約三分之二，公司縱向擴(kuò)展和橫向擴(kuò)展技術(shù)的市場(chǎng)需求均創(chuàng)歷史新高，環(huán)比均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。NVLink 縱向擴(kuò)展架構(gòu)徹底革新了計(jì)算模式，彰顯了超算全芯片及全棧式極致協(xié)同設(shè)計(jì)的強(qiáng)大實(shí)力。第四季度，我們宣布將為 AWS 提供 NVLink 技術(shù)，實(shí)現(xiàn)與其中定制芯片的集成。Spectrum X 以太網(wǎng)縱向及跨域擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)熱度持續(xù)攀升，客戶(hù)正推進(jìn)分布式數(shù)據(jù)中心向一體化千兆級(jí) AI 工廠(chǎng)的整合。

全年來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營(yíng)收突破 310 億美元，較 2021 財(cái)年（公司收購(gòu) Mellanox 的年份）增長(zhǎng)超 10 倍。

公司的需求結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)廣泛、多元的特點(diǎn)，且已突破聊天機(jī)器人單一應(yīng)用場(chǎng)景。

首先，AI 領(lǐng)域正迎來(lái)從傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)到生成式 AI 的根本性平臺(tái)轉(zhuǎn)型。超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)將海量傳統(tǒng)負(fù)載升級(jí)為生成式 AI（包括搜索、廣告生成、內(nèi)容推薦系統(tǒng)）后，實(shí)現(xiàn)了顯著的投資回報(bào)，這一成果正推動(dòng)我們的核心客戶(hù)加快資本支出。例如，Meta 憑借 GEM 模型的升級(jí)，實(shí)現(xiàn) Facebook 廣告點(diǎn)擊量提升 3.5 倍、Instagram 轉(zhuǎn)化量提升超 1%，直接帶動(dòng)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)�；谟ミ_(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施，Meta Superintelligence Labs 可完成前沿智能體 AI 系統(tǒng)的訓(xùn)練和部署。目前，前沿智能體 AI 系統(tǒng)已迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn)。

Claude Code、Claude Cowork 和 OpenAI Codex 已具備實(shí)用級(jí)智能，市場(chǎng)采用率激增，令牌商業(yè)化實(shí)現(xiàn)盈利，推動(dòng)企業(yè)迫切擴(kuò)大算力規(guī)模。算力直接決定 AI 的智能水平和企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)。

分析師預(yù)計(jì)，2026 年頭部五大云計(jì)算服務(wù)商和超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)的資本支出較年初增長(zhǎng)近 1200 億美元，即將達(dá)到 7000 億美元 —— 這些企業(yè)貢獻(xiàn)了公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)超 50% 的營(yíng)收。我們?nèi)哉J(rèn)為，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心負(fù)載向 GPU 加速計(jì)算的轉(zhuǎn)型，以及 AI 對(duì)現(xiàn)有超大規(guī)模云計(jì)算負(fù)載的賦能，將在長(zhǎng)期為公司貢獻(xiàn)約一半的增長(zhǎng)機(jī)遇。如同電力和互聯(lián)網(wǎng)，每個(gè)國(guó)家都將打造并運(yùn)營(yíng)本土的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施。

2026 財(cái)年，公司主權(quán) AI 業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超兩倍，突破 300 億美元，收入主要來(lái)自加拿大、法國(guó)、荷蘭、新加坡和英國(guó)的客戶(hù)。長(zhǎng)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)隨著各國(guó)根據(jù) GDP 規(guī)模投入 AI 建設(shè)，主權(quán) AI 業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度將至少與 AI 基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)持平。

盡管美國(guó)政府批準(zhǔn)了少量面向中國(guó)客戶(hù)的 H200 產(chǎn)品出口，但公司尚未產(chǎn)生相關(guān)營(yíng)收，未來(lái)該產(chǎn)品能否繼續(xù)進(jìn)口至中國(guó)仍未可知。

中國(guó)本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手近期完成首次公開(kāi)募股，實(shí)力不斷提升，或?qū)θ?AI 行業(yè)格局造成長(zhǎng)期沖擊。為鞏固在 AI 計(jì)算領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，美國(guó)需吸引全球所有開(kāi)發(fā)者，成為包括中國(guó)企業(yè)在內(nèi)的所有商業(yè)機(jī)構(gòu)的首選平臺(tái)。我們將繼續(xù)與美中兩國(guó)政府溝通，倡導(dǎo)美國(guó)保持全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

上月的國(guó)際消費(fèi)電子展上，我們正式發(fā)布 Rubin 平臺(tái)，該平臺(tái)包含 6 款全新芯片：Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6 交換機(jī)、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU 和 Spectrum-6 以太網(wǎng)交換機(jī)。與 Blackwell 平臺(tái)相比，Rubin 平臺(tái)訓(xùn)練 MoE 模型所需的 GPU 數(shù)量可減少 75%，推理令牌成本可降低 90%。本周早些時(shí)候，我們已向客戶(hù)交付首批 Vera Rubin 樣品，量產(chǎn)計(jì)劃將于 2026 年下半年如期推進(jìn)。基于模塊化、無(wú)電纜托盤(pán)設(shè)計(jì)，Rubin 平臺(tái)在韌性和可維護(hù)性上較 Blackwell 平臺(tái)實(shí)現(xiàn)提升。我們預(yù)計(jì)，所有云計(jì)算模型研發(fā)商都將部署 Vera Rubin 平臺(tái)。

接下來(lái)介紹游戲業(yè)務(wù)。本季度游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收 37 億美元，同比增長(zhǎng) 47%，增長(zhǎng)得益于 Blackwell 的需求提升及供應(yīng)鏈改善。GeForce RTX 是游戲玩家、創(chuàng)作者和開(kāi)發(fā)者的首選平臺(tái)。第四季度，我們推出了多項(xiàng)新技術(shù)和升級(jí)功能，包括 DLSS 4.5—— 該技術(shù)借助 AI 實(shí)現(xiàn)游戲視覺(jué)效果的全新突破，同時(shí)讓主流 AI PC 框架的大語(yǔ)言模型推理速度提升 35%。展望未來(lái)，盡管終端市場(chǎng)需求旺盛、渠道庫(kù)存處于健康水平，但供應(yīng)限制將成為 Q1 及后續(xù)游戲業(yè)務(wù)發(fā)展的不利因素。

專(zhuān)業(yè)可視化業(yè)務(wù)營(yíng)收首次突破 10 億美元，達(dá) 13 億美元，同比增長(zhǎng) 159%、環(huán)比增長(zhǎng) 74%。本季度，我們推出搭載 72GB 高速內(nèi)存的 RTX Pro 5000 Blackwell 工作站，專(zhuān)為運(yùn)行大語(yǔ)言模型和智能體工作流的 AI 開(kāi)發(fā)者打造。汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收 6.04 億美元，同比增長(zhǎng) 6%，增長(zhǎng)源于自動(dòng)駕駛解決方案的強(qiáng)勁市場(chǎng)需求。國(guó)際消費(fèi)電子展上，我們發(fā)布了全球首個(gè)開(kāi)放式推理、視覺(jué)、語(yǔ)言、動(dòng)作模型組合 ——Alpamayo，同時(shí)推出配套的仿真藍(lán)圖和數(shù)據(jù)集，助力實(shí)現(xiàn)車(chē)輛的自主決策能力。首款搭載 Alpamayo 模型、基于英偉達(dá) Drive 平臺(tái)打造的梅賽德斯 - 奔馳 CLA 車(chē)型，即將正式上路。

實(shí)體 AI 已落地應(yīng)用，2026 財(cái)年為公司新增營(yíng)收超 60 億美元。自動(dòng)駕駛出租車(chē)的運(yùn)營(yíng)里程呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，Waymo、特斯拉、Uber、文遠(yuǎn)知行、Zoox 等企業(yè)的商業(yè)車(chē)隊(duì)已投入運(yùn)營(yíng)；預(yù)計(jì) 2025 年全球自動(dòng)駕駛出租車(chē)數(shù)量將從數(shù)千輛，增長(zhǎng)至未來(lái)十年的數(shù)百萬(wàn)輛，該市場(chǎng)有望創(chuàng)造數(shù)千億美元的營(yíng)收。這一市場(chǎng)擴(kuò)張將帶來(lái)算力需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，目前各大整車(chē)制造商和服務(wù)提供商均基于英偉達(dá)平臺(tái)開(kāi)展研發(fā)。

我們正通過(guò)全新的 NVIDIA Cosmos 和 Isaac GR00T 開(kāi)源模型及框架，推動(dòng)機(jī)器人技術(shù)研發(fā)；Boston Dynamics、Caterpillar、FANUC Robotics、LG Electronics、Neurorobotics 等頭部企業(yè)的英偉達(dá)賦能機(jī)器人和自主設(shè)備已投入應(yīng)用。為加速實(shí)體 AI 在工業(yè)領(lǐng)域的落地，我們還宣布與 Dassault Systèmes、Siemens、Synopsys 深化合作，將英偉達(dá) AI 基礎(chǔ)設(shè)施、Omniverse 數(shù)字孿生、世界模型和 CUDA-X 庫(kù)，帶給全球數(shù)百萬(wàn)從事工業(yè)研發(fā)、設(shè)計(jì)和工程的專(zhuān)業(yè)人士。

接下來(lái)介紹利潤(rùn)表的其他項(xiàng)目。本季度，公司 GAAP 毛利率達(dá) 75%；隨著 Blackwell 產(chǎn)品產(chǎn)能提升，非 GAAP 毛利率環(huán)比升至 75.2%。受新產(chǎn)品推出及計(jì)算、基礎(chǔ)設(shè)施成本增加影響，GAAP 營(yíng)業(yè)費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng) 16%，非 GAAP 營(yíng)業(yè)費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng) 21%。第四季度非 GAAP 有效稅率為 15.4%，低于預(yù)期，主要得益于一次性稅務(wù)優(yōu)惠。

公司庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng) 8%，同時(shí)大幅增加采購(gòu)承諾 —— 我們已戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備庫(kù)存、鎖定產(chǎn)能，以滿(mǎn)足未來(lái)多個(gè)季度的市場(chǎng)需求。本次采購(gòu)承諾的周期較以往更長(zhǎng)，體現(xiàn)了我們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求的明確判斷。盡管先進(jìn)架構(gòu)產(chǎn)品的供應(yīng)緊張局面將持續(xù)，但憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、完善的供應(yīng)鏈和長(zhǎng)期的合作伙伴關(guān)系，我們有信心把握未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)遇。

第四季度，公司實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流 350 億美元，2026 財(cái)年累計(jì)自由現(xiàn)金流 970 億美元。本財(cái)年，我們通過(guò)股票回購(gòu)和股息向股東返還 410 億美元，占全年自由現(xiàn)金流的 43%。我們將繼續(xù)投資技術(shù)研發(fā)和生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)，培育市場(chǎng)發(fā)展，推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，最終為股東帶來(lái)超越市場(chǎng)和同行的投資回報(bào)。

重要的是，我們將繼續(xù)通過(guò)戰(zhàn)略、審慎的流程開(kāi)展投資，同時(shí)堅(jiān)守向股東返還資本的承諾。

接下來(lái)介紹 2027 財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)展望。從本季度開(kāi)始，我們將把基于股票的薪酬支出納入非 GAAP 業(yè)績(jī)核算�；诠善钡男匠晔枪疚捅Ａ繇敿馊瞬诺暮诵男匠牦w系組成部分。首先介紹營(yíng)收：預(yù)計(jì)總營(yíng)收 780 億美元（±2%），增長(zhǎng)主要來(lái)自數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。與上一季度一致，我們?cè)跇I(yè)績(jī)展望中未納入任何來(lái)自中國(guó)區(qū)的數(shù)據(jù)中心計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收。GAAP 毛利率預(yù)計(jì)為 74.9%（±50 個(gè)基點(diǎn)），非 GAAP 毛利率預(yù)計(jì)為 75%（±50 個(gè)基點(diǎn)）。全年來(lái)看，我們預(yù)計(jì)毛利率將維持在 75% 左右。

關(guān)于 Vera Rubin 平臺(tái)的轉(zhuǎn)型進(jìn)展，我們將及時(shí)向市場(chǎng)更新。GAAP 營(yíng)業(yè)費(fèi)用預(yù)計(jì)約 77 億美元，非 GAAP 營(yíng)業(yè)費(fèi)用預(yù)計(jì)約 75 億美元，其中包含 19 億美元基于股票的薪酬支出。2027 財(cái)年，剔除一次性項(xiàng)目和稅務(wù)環(huán)境的重大變化，公司 GAAP 和非 GAAP 有效稅率預(yù)計(jì)在 7% 至 19% 之間。接下來(lái)，有請(qǐng)黃仁勛發(fā)言。

黃仁勛：本季度，我們顯著深化并擴(kuò)大了與領(lǐng)先的前沿模型制造商的合作伙伴關(guān)系。近期，我們見(jiàn)證了 OpenAI GPT-5.3 Codex 的發(fā)布，該平臺(tái)基于 Grace Blackwell 和 NVLink 72 系統(tǒng)完成訓(xùn)練和推理。GPT-5.3 Codex 可處理涉及研究、工具使用和復(fù)雜執(zhí)行的長(zhǎng)期任務(wù)，目前已在英偉達(dá)內(nèi)部廣泛部署，深受工程師認(rèn)可。我們正與 OpenAI 推進(jìn)合作協(xié)議的簽訂，目前已接近達(dá)成。我們?yōu)榕c OpenAI 的長(zhǎng)期合作感到振奮 —— 這是一家具有劃時(shí)代意義的企業(yè)，我們從其創(chuàng)立之初便開(kāi)始合作。

Meta Superintelligence Labs 的擴(kuò)張速度迅猛。上周，我們宣布 Meta 將部署數(shù)百萬(wàn)顆 Blackwell 和 Rubin GPU、英偉達(dá) CPU 及 Spectrum X 以太網(wǎng)，用于 AI 訓(xùn)練和推理。本季度，我們宣布與 Anthropic 建立合作關(guān)系，并向其投資 100 億美元。Anthropic 將基于 Grace Blackwell 和 Vera Rubin 系統(tǒng)開(kāi)展訓(xùn)練和推理工作。該公司的 Claude Cowork 智能體平臺(tái)具有革命性意義，推動(dòng)企業(yè) AI 采用率迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

Claude Cowork 和 OpenAI 平臺(tái)的算力需求激增，智能體 AI 的 “ChatGPT 時(shí)刻” 已經(jīng)到來(lái)。英偉達(dá)與 Anthropic、Meta、OpenAI、xAI 等企業(yè)建立了廣泛的合作，產(chǎn)品覆蓋所有云計(jì)算平臺(tái)；我們既能從頭構(gòu)建全棧式 AI 基礎(chǔ)設(shè)施，也能為云計(jì)算平臺(tái)提供技術(shù)支持，這一獨(dú)特優(yōu)勢(shì)讓我們能在訓(xùn)練、推理、AI 工廠(chǎng)擴(kuò)展等各個(gè)階段，與前沿模型研發(fā)商展開(kāi)合作。

最后，我們近期與 Groq 達(dá)成非授權(quán)合作協(xié)議，獲得其低延遲推理技術(shù)，同時(shí)吸納了一支頂尖的工程師團(tuán)隊(duì)加入英偉達(dá)。如同收購(gòu) Mellanox 一樣，我們將融合Groq 的創(chuàng)新技術(shù)，升級(jí)英偉達(dá)的架構(gòu)，推動(dòng) AI 基礎(chǔ)設(shè)施的性能和價(jià)值邁上新臺(tái)階。更多細(xì)節(jié)，敬請(qǐng)關(guān)注下月的 GTC。接下來(lái)，交還給 Toshiya。

Toshiya Hari：現(xiàn)在進(jìn)入問(wèn)答環(huán)節(jié)，操作員請(qǐng)接入提問(wèn)。

Sarah（操作員）：提醒各位，如需提問(wèn)，請(qǐng)?jiān)陔娫?huà)鍵盤(pán)上按星號(hào)鍵加數(shù)字 1。第一個(gè)問(wèn)題來(lái)自美國(guó)銀行證券的 Vivek Arya。

Vivek Arya：感謝公司接受提問(wèn)。您提到公司對(duì) 2027 日歷年的增長(zhǎng)擁有明確的判斷，采購(gòu)承諾也印證了這份信心。但 Jensen，我想了解的是，頭部云計(jì)算客戶(hù) 2026 年的資本支出即將達(dá)到 7000 億美元，許多投資者擔(dān)心這一規(guī)模在明年難以繼續(xù)增長(zhǎng)，且部分客戶(hù)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力正有所承壓。我們知道公司對(duì)自身的發(fā)展藍(lán)圖、采購(gòu)承諾等充滿(mǎn)信心，但您對(duì)客戶(hù)持續(xù)擴(kuò)大資本支出的能力有多大信心？如果客戶(hù)資本支出停止增長(zhǎng)，英偉達(dá)能否在現(xiàn)有規(guī)模下實(shí)現(xiàn)自身增長(zhǎng)？謝謝。

黃仁勛：我對(duì)客戶(hù)的現(xiàn)金流增長(zhǎng)充滿(mǎn)信心，原因很簡(jiǎn)單：智能體 AI 已迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn)，其實(shí)用性在全球企業(yè)中得到廣泛驗(yàn)證，由此帶來(lái)的算力需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

在 AI 的新時(shí)代，算力即營(yíng)收 —— 沒(méi)有算力，就無(wú)法生成令牌；沒(méi)有令牌，企業(yè)營(yíng)收就無(wú)從增長(zhǎng)。所以在這個(gè)全新的 AI 時(shí)代，算力直接決定營(yíng)收。目前，市場(chǎng)上已有約 3000 億至 4000 億美元的可用資金，這一規(guī)模十分可觀(guān)�，F(xiàn)在這已經(jīng)轉(zhuǎn)向了AI。而在A(yíng)I領(lǐng)域，為了生成Token，你需要計(jì)算能力，這直接轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)，直接轉(zhuǎn)化為收入。

Sarah（操作員）： 您的下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自摩根士丹利的Joseph Moore。您的線(xiàn)路已接通。

Joseph Moore：太棒了，謝謝。祝賀你們?nèi)〉玫臉I(yè)績(jī)。 你談到了你們對(duì)Anthropic以及潛在的對(duì)OpenAI核心進(jìn)行的一些戰(zhàn)略投資，同時(shí)你們也有英特爾、諾基亞、新思科技等合作伙伴，顯然你們處于一切的中心。你能談?wù)勥@些投資的作用嗎？你如何看待資產(chǎn)負(fù)債表作為一種工具，以此來(lái)擴(kuò)大英偉達(dá)在生態(tài)系統(tǒng)中的地位并參與到這種增長(zhǎng)中去？

黃仁勛：關(guān)于對(duì) OpenAI 等企業(yè)的戰(zhàn)略投資，核心是圍繞模型展開(kāi)合作，同時(shí)依托英偉達(dá)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。我們的產(chǎn)品覆蓋所有云計(jì)算平臺(tái)、所有數(shù)據(jù)中心，遍及全球各地；邊緣計(jì)算領(lǐng)域及數(shù)十家 AI 原生企業(yè)，均基于英偉達(dá)的 AI 生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建。無(wú)論是語(yǔ)言 AI、實(shí)體 AI 還是 AI 物理領(lǐng)域，所有生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建都離不開(kāi)英偉達(dá)的技術(shù)支持。我們正全棧布局，加大對(duì)生態(tài)系統(tǒng)的投資。如今的算力布局較以往更為完善，覆蓋了 AI 的各個(gè)環(huán)節(jié)，從模型研發(fā)到深度應(yīng)用均有涉及。

正如我之前所說(shuō)，算力規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大是關(guān)鍵 ——GPU、計(jì)算節(jié)點(diǎn)的數(shù)量不斷增加，帶來(lái)的算力提升十分顯著。我們的機(jī)柜設(shè)計(jì)極具優(yōu)勢(shì)，能實(shí)現(xiàn)算力的高效整合。同時(shí)，我們也重視輕量級(jí)算力解決方案的研發(fā)，部分客戶(hù)希望將以太網(wǎng)與 AI 深度融合，而這正是我們的核心優(yōu)勢(shì)，Spectrum X 平臺(tái)的性能表現(xiàn)就是最好的證明。打造價(jià)值百億美元的 AI 工廠(chǎng)，離不開(kāi)英偉達(dá)的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)技術(shù)支持，波士頓接口技術(shù)便是核心之一。任何接口的轉(zhuǎn)換，都會(huì)帶來(lái)延遲增加和不必要的能耗，因此我們?cè)谠O(shè)計(jì)中盡量減少接口轉(zhuǎn)換 —— 我們并非排斥虛擬化技術(shù)，實(shí)際上已在產(chǎn)品中應(yīng)用，但會(huì)合理控制其使用。

Grace Blackwell 架構(gòu)和 Rubin 架構(gòu)采用了雙層極致低延遲設(shè)計(jì)，大幅優(yōu)化了架構(gòu)布局，形成了對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。我們的軟件優(yōu)勢(shì)同樣顯著，軟件與架構(gòu)的深度融合，讓兩者的邊界難以區(qū)分 —— 正是因?yàn)榧軜?gòu)的卓越性能，才造就了軟件的高效運(yùn)行。CUDA 的效率和每浮點(diǎn)運(yùn)算每秒的每瓦性能，在行業(yè)內(nèi)無(wú)可匹敵；后續(xù)每一代 GPU 架構(gòu)，都將受益于這一平臺(tái)，從而延長(zhǎng)產(chǎn)品的使用周期，提升創(chuàng)新的靈活性和速度，最終為客戶(hù)帶來(lái)更優(yōu)的性能體驗(yàn)。

我們與 Groq 的合作成果將在 GTC 上公布 —— 核心是融合Groq 的技術(shù)，將其作為加速器，升級(jí)英偉達(dá)的架構(gòu)，就像收購(gòu) Mellanox 后，我們?nèi)诤掀浼夹g(shù)實(shí)現(xiàn)了架構(gòu)的升級(jí)一樣。

接線(xiàn)員：您的下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自摩根大通的Harlan Sur。您的線(xiàn)路已接通。

Harlan Sur：下午好，感謝接受我的提問(wèn)。網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)在你們整體數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中的占比繼續(xù)上升。在2026財(cái)年中，你們網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的同比增速每個(gè)季度都在加快。正如你們提到的，第四季度同比增長(zhǎng)3.6倍，顯然得益于你們向上擴(kuò)展（scale-up）和橫向擴(kuò)展（scale-out）網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品組合的實(shí)力。

我記得去年上半年，你們?cè)赟pectrum-X以太網(wǎng)交換平臺(tái)上的年化運(yùn)行率（run rate）約為100億美元�？雌饋�(lái)去年下半年這個(gè)數(shù)字可能已經(jīng)躍升至110億到120億美元左右。仁勛，看看你們的訂單簿，特別是隨著Spectrum-XGS以及即將推出的102T Spectrum 6交換平臺(tái)的發(fā)布，目前Spectrum的運(yùn)行率趨勢(shì)如何？你如何看待今年結(jié)束時(shí)的情況？

黃仁勛： 正如你所知，我們將自己視為一家AI基礎(chǔ)設(shè)施公司。AI計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施包括CPU、GPU，而我們發(fā)明了NVLink，將單個(gè)計(jì)算節(jié)點(diǎn)“向上擴(kuò)展（scale up）”成一個(gè)巨大的計(jì)算服務(wù)器機(jī)架。我們發(fā)明了機(jī)架級(jí)計(jì)算機(jī)的概念。我們交付的不是單個(gè)計(jì)算節(jié)點(diǎn)，而是整機(jī)架的計(jì)算機(jī)。

然后，這個(gè)NVLink交換機(jī)的向上擴(kuò)展系統(tǒng)，會(huì)使用Spectrum-X和InfiniBand進(jìn)行“橫向擴(kuò)展（scale out）”——這兩種方式我們都支持。更進(jìn)一步，我們還使用Spectrum-X進(jìn)行跨數(shù)據(jù)中心的擴(kuò)展。因此，我們思考網(wǎng)絡(luò)的方式實(shí)際上是一種延伸，我們開(kāi)放性地提供一切，以便人們可以決定如何在不同的規(guī)模下進(jìn)行混合和匹配，或者按照他們希望的任何方式將其整合到他們定制的數(shù)據(jù)中心里。

但歸根結(jié)底，這都是我們平臺(tái)的巨大組成部分。NVLink的發(fā)明真正為我們的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)注入了渦輪動(dòng)力。每個(gè)機(jī)架都配有九個(gè)網(wǎng)絡(luò)交換節(jié)點(diǎn)，每個(gè)節(jié)點(diǎn)內(nèi)部有兩個(gè)芯片。在未來(lái)，它們會(huì)有更多。

所以，我們每個(gè)機(jī)架處理的交換量確實(shí)令人難以置信。我們現(xiàn)在也是全球最大的網(wǎng)絡(luò)公司。如果你看看以太網(wǎng)領(lǐng)域，我們大約兩年前進(jìn)入了以太網(wǎng)交換市場(chǎng)。我認(rèn)為我們今天很可能已經(jīng)是世界上最大的以太網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)公司，肯定很快就會(huì)名副其實(shí)。

Spectrum-X以太網(wǎng)對(duì)我們來(lái)說(shuō)是一個(gè)本壘打（巨大成功）。但我們對(duì)人們想要采用的任何網(wǎng)絡(luò)方式持開(kāi)放態(tài)度。有些人就是非常喜歡InfiniBand的低延遲和向上擴(kuò)展能力，當(dāng)然我們會(huì)繼續(xù)支持這一點(diǎn)；而有些人喜歡基于以太網(wǎng)在整個(gè)數(shù)據(jù)中心整合他們的網(wǎng)絡(luò)。我們創(chuàng)造了一種以太網(wǎng)功能，將以太網(wǎng)與數(shù)據(jù)中心處理人工智能的方式相結(jié)合，我們?cè)谶@一點(diǎn)上做得非常出色。

我們的Spectrum-X性能確實(shí)證明了這一點(diǎn)。當(dāng)建立一個(gè)100億或200億美元的AI工廠(chǎng)時(shí)，在數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)效率和利用率上哪怕只有10%（很容易達(dá)到20%）的差異，這也將轉(zhuǎn)化為實(shí)打?qū)嵉恼娼鸢足y。所以，英偉達(dá)的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)真的、真的增長(zhǎng)得非常快。我認(rèn)為這只是因?yàn)槲覀冊(cè)跇?gòu)建AI基礎(chǔ)設(shè)施方面非常有效，而且AI基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)快得驚人。

接線(xiàn)員：您的下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自Cantor Fitzgerald的CJ Muse。您的線(xiàn)路已接通。

CJ Muse 下午好。感謝接受提問(wèn)。鑒于大上下文窗口應(yīng)用、Grok以及可能需要添加特定解碼解決方案的情況，我很好奇我們?cè)撊绾慰创銈兾磥?lái)的路線(xiàn)圖。 我們是否應(yīng)該預(yù)期，根據(jù)工作負(fù)載或特定客戶(hù)進(jìn)行定制化的芯片設(shè)計(jì)（Customized Silicon）將越來(lái)越成為英偉達(dá)的重點(diǎn)？特別是借助于你們向“裸片互連/Chiplet架構(gòu)（die-to-die/dial-in）”的轉(zhuǎn)變？非常感謝。

黃仁勛：不，我們不這樣認(rèn)為。大家都應(yīng)該希望盡可能地推遲使用裸片互連（die-to-die）。

原因在于，每次你跨越一個(gè)裸片互連接口，你都增加了一道接口。每次跨越接口，你就會(huì)不可避免地增加延遲，無(wú)謂地增加功耗。我們并不排斥裸片互連技術(shù)，實(shí)際上我們已經(jīng)在使用了，但我們盡量只有在別無(wú)選擇的情況下才使用它。所以，如果你看看Grace Blackwell架構(gòu)和Rubin架構(gòu)，我們使用的是兩塊達(dá)到光刻掩模極限（reticle-limited）的巨型芯片，并且將它們結(jié)合在一起，這樣減少了架構(gòu)跨越。

這種互連（接口）的損耗會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的架構(gòu)效能中顯現(xiàn)出來(lái)。說(shuō)到英偉達(dá)，人們常稱(chēng)之為我們的軟件優(yōu)勢(shì)，但究竟哪里是軟件的功勞，哪里是架構(gòu)的功勞，其實(shí)很難區(qū)分。我們的軟件之所以高效，是因?yàn)槲覀兊募軜?gòu)太優(yōu)秀了。

CUDA架構(gòu)毫無(wú)疑問(wèn)比市面上的任何計(jì)算架構(gòu)都更有效、更高效，能提供更高的每瓦浮點(diǎn)運(yùn)算性能，這是因?yàn)槲覀兊募軜?gòu)設(shè)計(jì)方式。

關(guān)于我們?nèi)绾慰创鼼rok以及低延遲解碼器，我有一些很棒的想法，希望能GTC大會(huì)上與你分享。但最簡(jiǎn)單的理念是：得益于CUDA，我們的基礎(chǔ)設(shè)施具有令人難以置信的多功能性，我們將繼續(xù)保持這一點(diǎn)，我們所有的GPU在架構(gòu)上都是兼容的。這意味著，當(dāng)我今天致力于為Blackwell優(yōu)化模型時(shí)，所有這些針對(duì)優(yōu)化軟件棧和新模型所付出的努力和投入，也會(huì)使Hopper受益，也會(huì)使Ampere受益。這就是為什么在我們將其部署到世界各地?cái)?shù)年后，A100依然感覺(jué)很新且性能依然出色的原因。

架構(gòu)兼容性讓我們做到了這一點(diǎn)。它讓我們能夠在軟件工程和優(yōu)化上投入巨資，因?yàn)槲覀冎�，我們�(cè)谠贫�、本地、以及任何地方運(yùn)行的各代GPU架構(gòu)的整個(gè)安裝基數(shù)都將從中受益。

我們將繼續(xù)這樣做，它讓我們能夠延長(zhǎng)產(chǎn)品的使用壽命，賦予我們創(chuàng)新的靈活性和速度。這一切為我們的客戶(hù)轉(zhuǎn)化為性能，并非常重要的是——轉(zhuǎn)化為每美元性能和每瓦性能。所以，關(guān)于我們將與Grok做什么，你來(lái)GTC大會(huì)就知道了。但我們將做的是，用Grok作為加速器來(lái)擴(kuò)展我們的架構(gòu)，這與我們當(dāng)年用Mellanox擴(kuò)展英偉達(dá)架構(gòu)的方式非常相似。

接線(xiàn)員：下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的Stacy Rasgon。您的線(xiàn)路已接通。

Stacy Rasgon：大家好，謝謝接受我的提問(wèn)。Colette，我想深入探討一下關(guān)于全年環(huán)比增長(zhǎng)的預(yù)期。本季度你們數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)了超過(guò)100億美元，而業(yè)績(jī)指引似乎暗示這種勢(shì)頭將繼續(xù)。 隨著我們經(jīng)歷這一年，尤其是當(dāng)Rubin在這個(gè)間隔期內(nèi)開(kāi)始爬坡時(shí)，你如何看待這一趨勢(shì)？Blackwell帶來(lái)了非常大規(guī)模的環(huán)比增長(zhǎng)加速，當(dāng)我們過(guò)渡到Rubin時(shí)，我們是否應(yīng)該期待類(lèi)似的情況？ 另外，我也希望你能談?wù)剬?duì)游戲業(yè)務(wù)的預(yù)期。我理解內(nèi)存限制和其他一切問(wèn)題。你認(rèn)為游戲業(yè)務(wù)在2027財(cái)年仍能實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)嗎，還是因?yàn)閮?nèi)存問(wèn)題將面臨更大壓力？請(qǐng)回答這兩個(gè)問(wèn)題。謝謝。

Colette Kress：謝謝，Stacy。讓我先從未來(lái)的營(yíng)收開(kāi)始說(shuō)起。我們?cè)噲D逐個(gè)季度來(lái)看待營(yíng)收情況。

當(dāng)思考全年時(shí)，毫無(wú)疑問(wèn)我們?nèi)詫N(xiāo)售和提供Blackwell，可能與此同時(shí)我們也看到Vera Rubin推向市場(chǎng)。這是一個(gè)非常棒的架構(gòu)，能立刻幫助他們快速搭建系統(tǒng)。我們已經(jīng)在多個(gè)不同客戶(hù)中規(guī)劃了許多不同的訂單來(lái)提供這款產(chǎn)品。目前還無(wú)法確定Vera Rubin在下半年早期的爬坡能占多少比例，但毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)其的需求和興趣是非常強(qiáng)烈的。

我們預(yù)期幾乎每個(gè)客戶(hù)都會(huì)購(gòu)買(mǎi)Vera Rubin。問(wèn)題僅僅在于，我們推向市場(chǎng)的速度有多快，以及他們能在各自的數(shù)據(jù)中心里多快將其搭建起來(lái)。這是你的第一部分問(wèn)題。

第二部分是關(guān)于我們的游戲業(yè)務(wù)。盡管我們非常希望能有更多的供應(yīng)，但我們確實(shí)認(rèn)為在接下來(lái)的幾個(gè)季度里，供應(yīng)將會(huì)非常緊張。如果，到年底情況有所改善，那么從同比增長(zhǎng)的角度來(lái)看還是有機(jī)會(huì)的。但目前我們判斷還為時(shí)過(guò)早，一旦有了更明確的消息，我們會(huì)盡快回復(fù)你。

Sarah：下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自花旗集團(tuán)的 Atif Malik。

Atif Malik：感謝公司接受提問(wèn)。Jensen，隨著 AI 領(lǐng)域的投資更多向推理負(fù)載傾斜，能否談?wù)?CUDA 的重要性？

黃仁勛：我們推出的 TensorRT-LLM 是目前性能最優(yōu)的推理架構(gòu)，而要針對(duì) NVL 平臺(tái)對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化，就需要在 CUDA 之上，研發(fā)并創(chuàng)新全新的并行化算法。推理工作的核心是負(fù)載分配，充分發(fā)揮算力的聚合優(yōu)勢(shì)。智能體系統(tǒng)會(huì)生成多個(gè)智能體協(xié)同工作，由此產(chǎn)生的令牌數(shù)量呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，這就要求推理速度實(shí)現(xiàn)大幅提升。推理速度的提升，結(jié)合令牌的商業(yè)化，將直接轉(zhuǎn)化為客戶(hù)的營(yíng)收 —— 數(shù)據(jù)中心的千兆級(jí)算力，直接對(duì)應(yīng)著營(yíng)收規(guī)模。

如今，所有云計(jì)算服務(wù)商和超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)都已認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)：資本支出轉(zhuǎn)化為算力，而優(yōu)秀的架構(gòu)能讓算力最大化轉(zhuǎn)化為營(yíng)收，簡(jiǎn)言之，算力即營(yíng)收。當(dāng)下不投入算力建設(shè)，未來(lái)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，這已是行業(yè)的普遍共識(shí)。架構(gòu)的重要性不言而喻，其戰(zhàn)略?xún)r(jià)值進(jìn)一步提升，直接影響企業(yè)的盈利水平。選擇每瓦性能最優(yōu)的架構(gòu)，成為企業(yè)的核心決策。

Sarah：下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自 Melius Research 的 Ben Reitzes。

Ben Reitzes：感謝公司接受提問(wèn)。首先，我為公司將基于股票的薪酬支出納入非 GAAP 核算點(diǎn)贊，這一舉措非常好。關(guān)于毛利率 —— 公司表示長(zhǎng)期毛利率將維持在 75% 左右，結(jié)合公司對(duì) 2027 日歷年供應(yīng)充足的判斷，這是否意味著毛利率將在 2027 年前保持穩(wěn)定？另外 Jensen，2027 年之后，公司是否有內(nèi)存消耗相關(guān)的創(chuàng)新技術(shù)推出，以進(jìn)一步支撐毛利率的長(zhǎng)期穩(wěn)定？

Colette Kress：推動(dòng)公司毛利率提升的核心關(guān)鍵，是為客戶(hù)持續(xù)打造跨代際的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這是唯一且最重要的因素。如果我們能實(shí)現(xiàn)跨代際的每瓦性能提升，其幅度遠(yuǎn)超摩爾定律的極限；如果我們能實(shí)現(xiàn)每美元性能的大幅提升，且遠(yuǎn)超系統(tǒng)成本和產(chǎn)品定價(jià)的漲幅，那么公司的毛利率就能長(zhǎng)期保持穩(wěn)定。這是最核心的邏輯。

公司之所以保持高速創(chuàng)新，核心原因有兩點(diǎn)：一是智能體 AI 帶來(lái)的令牌需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，這一拐點(diǎn)已清晰顯現(xiàn)，全行業(yè)都有目共睹；二是推出已有 6 年的 GPU 在云計(jì)算領(lǐng)域仍供不應(yīng)求，產(chǎn)品定價(jià)持續(xù)走高，足以見(jiàn)得市場(chǎng)對(duì)算力的需求之迫切。

未來(lái)，軟件研發(fā)對(duì)算力的需求將呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)已十分明確。因此，我們的戰(zhàn)略是每年推出一套全新的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施 —— 今年我們推出了 6 款全新芯片，Rubin 平臺(tái)的下一代產(chǎn)品也將保持這一節(jié)奏。我們承諾，每一代產(chǎn)品都將實(shí)現(xiàn)每瓦性能和每美元性能的跨越式提升。極致的協(xié)同設(shè)計(jì)能力，讓我們能持續(xù)為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值，這是我們實(shí)現(xiàn)價(jià)值交付的核心關(guān)鍵。

Toshiya Hari：下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自 New Street Research 的 Antoine Chiketan。

Antoine Chiketan：感謝公司接受提問(wèn)。想請(qǐng)教一下太空數(shù)據(jù)中心的相關(guān)問(wèn)題，部分客戶(hù)正考慮布局該領(lǐng)域。您認(rèn)為太空數(shù)據(jù)中心的可行性如何，落地時(shí)間預(yù)計(jì)在何時(shí)？目前其經(jīng)濟(jì)效益如何，未來(lái)將如何演變？

黃仁勛：目前，太空數(shù)據(jù)中心的經(jīng)濟(jì)效益較差，但未來(lái)將持續(xù)改善。太空的運(yùn)行環(huán)境與地球截然不同：太空擁有豐富的能源，但太陽(yáng)能電池板的體積巨大，不過(guò)太空的空間資源充足；太空環(huán)境低溫，利于散熱，但沒(méi)有空氣流動(dòng)，只能通過(guò)熱傳導(dǎo)實(shí)現(xiàn)散熱，因此需要配備體積較大的散熱器。液冷技術(shù)顯然無(wú)法應(yīng)用，因?yàn)槔鋮s液重量大，且存在泄漏風(fēng)險(xiǎn)。

因此，太空數(shù)據(jù)中心的技術(shù)方案與地球存在顯著差異，但目前已有多種技術(shù)路線(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)落地。值得一提的是，MPS 已成為全球首款進(jìn)入太空的 GPU，Hopper 架構(gòu)芯片也已部署至太空。GPU 在太空的核心應(yīng)用場(chǎng)景之一是成像 —— 借助光學(xué)技術(shù)和 AI，實(shí)現(xiàn)超高分辨率成像，通過(guò)多角度投影計(jì)算、超分辨率重建和降噪處理，快速完成大規(guī)模的超高分辨率成像。

如果將太空采集的 PB 級(jí)成像數(shù)據(jù)傳回地球處理，難度極大；而在太空直接完成數(shù)據(jù)處理，可篩選出有價(jià)值的信息，大幅提升效率。因此，AI 在太空領(lǐng)域?qū)碛袠O具前景的應(yīng)用場(chǎng)景。

Toshiya Hari：下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自 Evercore ISI 的 Mark Zapakos。

Mark Zapakos：感謝公司接受提問(wèn)。Colette，您在發(fā)言中提到超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)貢獻(xiàn)了超 50% 的營(yíng)收，但數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要來(lái)自其他客戶(hù)。想確認(rèn)一下，這是否意味著非超大規(guī)模云計(jì)算客戶(hù)的增速更快？如果是，這些客戶(hù)的業(yè)務(wù)布局與超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)是否存在差異，還是只是規(guī)模不同？公司是否預(yù)計(jì)非超大規(guī)模云計(jì)算客戶(hù)未來(lái)將成為業(yè)務(wù)的核心增長(zhǎng)點(diǎn)？

黃仁勛：正如我們所說(shuō)，頭部五大云計(jì)算服務(wù)商和超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)貢獻(xiàn)了約 50% 的營(yíng)收。我們的客戶(hù)類(lèi)型豐富，涵蓋 AI 模型研發(fā)商、平臺(tái)服務(wù)商等，且全球客戶(hù)的多元化程度正持續(xù)提升，這一趨勢(shì)將為公司生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展帶來(lái)積極影響。

Colette Kress：我們的產(chǎn)品覆蓋所有云計(jì)算平臺(tái)和邊緣計(jì)算領(lǐng)域，目前正積極布局電信行業(yè)，推動(dòng)電信網(wǎng)絡(luò)成為全新的計(jì)算平臺(tái)。這一趨勢(shì)已成定局，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要技術(shù)創(chuàng)新，我們推出的 Ariel 平臺(tái)正是為此打造。從自動(dòng)駕駛汽車(chē)到各類(lèi)智能設(shè)備，均能體現(xiàn)英偉達(dá)的技術(shù)實(shí)力。

CUDA 兼具兩大優(yōu)勢(shì)：一方面，能發(fā)揮 GPU 中張量核心的專(zhuān)用處理器性能優(yōu)勢(shì)；另一方面，其靈活性可支持解決語(yǔ)言、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、機(jī)器人、生物學(xué)、物理學(xué)等多領(lǐng)域的 AI 問(wèn)題，以及各類(lèi)計(jì)算算法問(wèn)題。因此，客戶(hù)群體的多元化是公司的核心優(yōu)勢(shì)之一。

其次，生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)至關(guān)重要 —— 即便處理器具備可編程性，若缺乏完善的生態(tài)系統(tǒng)，公司也難以突破外部生態(tài)的限制，實(shí)現(xiàn)超越。而英偉達(dá)打造的平臺(tái)，讓我們能持續(xù)拓展生態(tài)系統(tǒng)的邊界。

最后，與 OpenAI、Anthropic、xAI、Meta 等企業(yè)的合作，讓英偉達(dá)的技術(shù)得到全球所有開(kāi)源社區(qū)的驗(yàn)證。Hugging Face 平臺(tái)上的 150 萬(wàn)個(gè)人工智能模型，均能基于英偉達(dá)的 CUDA 運(yùn)行。開(kāi)源社區(qū)的模型總量堪稱(chēng)全球第二大模型體系 ——OpenAI 的模型體系規(guī)模居全球首位，開(kāi)源社區(qū)緊隨其后。英偉達(dá)能支持所有開(kāi)源模型的運(yùn)行，讓我們的平臺(tái)具備高度的通用性、易用性和投資安全性。

這一系列優(yōu)勢(shì)，造就了我們多元化的客戶(hù)群體、豐富的平臺(tái)布局，產(chǎn)品覆蓋全球所有國(guó)家，為全球生態(tài)系統(tǒng)提供技術(shù)支持。

Toshiya Hari：下一個(gè)問(wèn)題來(lái)自 Wells Fargo 的 Aaron Rakers。

Aaron Rakers：感謝公司接受提問(wèn)。圍繞平臺(tái)和極致協(xié)同設(shè)計(jì)，有消息稱(chēng)英偉達(dá)正推動(dòng) Vera CPU 獨(dú)立商業(yè)化。Jensen，能否談?wù)勗谖磥?lái)的架構(gòu)發(fā)展中，英偉達(dá)的核心定位？這一舉措是否主要由負(fù)載的普及和異構(gòu)化驅(qū)動(dòng)？英偉達(dá)將如何布局獨(dú)立 CPU 業(yè)務(wù)？

黃仁勛：感謝提問(wèn)。更多細(xì)節(jié)將在 GTC 上公布，目前可透露的是，我們的 CPU 架構(gòu)設(shè)計(jì)與行業(yè)主流存在本質(zhì)差異，是業(yè)內(nèi)唯一支持 LPDDR5 的產(chǎn)品，專(zhuān)為超高數(shù)據(jù)處理能力打造。

核心原因在于，我們關(guān)注的絕大多數(shù)計(jì)算問(wèn)題均以數(shù)據(jù)為核心，AI 就是典型代表。我們的 CPU 在單線(xiàn)程性能與帶寬的平衡上，達(dá)到了行業(yè)頂尖水平。這一架構(gòu)設(shè)計(jì)的考量，覆蓋了 AI 的全流程：在訓(xùn)練前的數(shù)據(jù)處理階段、訓(xùn)練階段，以及訓(xùn)練后的推理階段，都需要強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力。如今，AI 已具備工具使用能力，而這些工具大多運(yùn)行在純 CPU 環(huán)境，或 CPU-GPU 加速環(huán)境中。

Vera CPU 正是為 AI 訓(xùn)練后的階段量身打造，在 AI 全流程的諸多應(yīng)用場(chǎng)景中，都需要大量的 CPU 支持。我們同樣重視 CPU 的研發(fā)，與 GPU 形成協(xié)同。當(dāng)算法加速達(dá)到極限時(shí)，阿姆達(dá)爾定律告訴我們，高性能的單線(xiàn)程 CPU 至關(guān)重要 —— 這也是我們將 Grace CPU 的單線(xiàn)程性能做到極致的原因，而 Vera CPU 的單線(xiàn)程性能較 Grace 又實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

Tim Arcuri：感謝公司接受提問(wèn)。想請(qǐng)教一下公司的資本配置策略。我們知道公司大幅增加了采購(gòu)承諾，似乎已度過(guò)資本投入的高峰期，且今年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)約 1000 億美元的現(xiàn)金流。盡管公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，但股價(jià)并未出現(xiàn)明顯上漲，因此市場(chǎng)認(rèn)為當(dāng)前是公司大規(guī)�；刭�(gòu)股票的最佳時(shí)機(jī)。為何公司不明確表態(tài)，推出大額股票回購(gòu)計(jì)劃？

Colette Kress：感謝提問(wèn)。我們對(duì)資本返還策略進(jìn)行了審慎考量，認(rèn)為支持前沿生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)是公司的核心要?jiǎng)?wù)之一。這一建設(shè)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈：上游，我們與供應(yīng)商合作，保障產(chǎn)能供應(yīng)，助力其提升產(chǎn)能；下游，我們支持 AI 解決方案的早期開(kāi)發(fā)者，推動(dòng)其基于英偉達(dá)平臺(tái)開(kāi)展研發(fā)。因此，生態(tài)系統(tǒng)投資將始終是公司資本配置的核心環(huán)節(jié)，同時(shí)我們也會(huì)持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略投資。

當(dāng)然，公司仍在持續(xù)開(kāi)展股票回購(gòu)和股息分紅，并將在年內(nèi)尋找合適的時(shí)機(jī)，把握獨(dú)特的投資機(jī)會(huì)，推進(jìn)相關(guān)資本運(yùn)作。

Sarah：最后一個(gè)問(wèn)題來(lái)自高盛集團(tuán)的 Jim Schneider。

Jim Schneider：感謝公司接受提問(wèn)。Jensen，您此前曾預(yù)測(cè) 2030 年全球數(shù)據(jù)中心資本支出規(guī)模有望達(dá)到 3 萬(wàn)億至 4 萬(wàn)億美元，這意味著行業(yè)增速將進(jìn)一步加快，而公司也指引下一季度營(yíng)收將繼續(xù)加速增長(zhǎng)。想請(qǐng)教一下，推動(dòng)這一增長(zhǎng)拐點(diǎn)的核心應(yīng)用領(lǐng)域有哪些？是實(shí)體 AI、智能體 AI，還是其他領(lǐng)域？您是否仍看好 3 萬(wàn)億至 4 萬(wàn)億美元的市場(chǎng)規(guī)模目標(biāo)？

黃仁勛：我們從多個(gè)角度來(lái)分析這一問(wèn)題。首先從底層邏輯來(lái)看，未來(lái)基于 AI 的軟件開(kāi)發(fā)，將以令牌為核心驅(qū)動(dòng)。如今，行業(yè)普遍關(guān)注令牌經(jīng)濟(jì)，數(shù)據(jù)中心的核心功能是生成令牌，推理的本質(zhì)也是生成令牌，英偉達(dá)的核心業(yè)務(wù)正是為令牌生成提供算力支持。我們常說(shuō)，英偉達(dá) NVLink 72 系統(tǒng)讓令牌生成的每單位能源性能提升了 50 倍，足以見(jiàn)得令牌生成已成為未來(lái)軟件和計(jì)算領(lǐng)域的核心。

回顧過(guò)去，傳統(tǒng)軟件開(kāi)發(fā)對(duì)算力的需求，與未來(lái) AI 時(shí)代的算力需求相比，可謂微乎其微。AI 已全面落地，且將持續(xù)發(fā)展、不斷完善，不會(huì)倒退。過(guò)去，全球每年在傳統(tǒng)計(jì)算領(lǐng)域的投資約為 3000 億至 4000 億美元，而 AI 的到來(lái)，讓算力需求較傳統(tǒng)計(jì)算提升了上千倍 —— 未來(lái)的算力需求將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

只要 AI 能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值（這一點(diǎn)我們稍后會(huì)詳細(xì)說(shuō)明），全球就會(huì)持續(xù)投資算力建設(shè)，以滿(mǎn)足令牌生成的需求。因此，全球?qū)α钆粕赡芰Φ男枨螅h(yuǎn)非 7000 億美元的資本支出所能滿(mǎn)足。我堅(jiān)信，全球?qū)⒊掷m(xù)推進(jìn)令牌生成能力建設(shè)，不斷加大算力投資 —— 核心原因在于，所有企業(yè)的發(fā)展都依賴(lài)軟件，而所有軟件的未來(lái)都離不開(kāi) AI，因此所有企業(yè)都將參與令牌生成。這也是我們將數(shù)據(jù)中心稱(chēng)為 “AI 工廠(chǎng)” 的原因。

無(wú)論是云計(jì)算服務(wù)商，都需要 AI 工廠(chǎng)生成令牌，推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)；企業(yè)級(jí)軟件公司，需要通過(guò)令牌生成為其工具之上的系統(tǒng)提供支持；機(jī)器人制造企業(yè)和自動(dòng)駕駛汽車(chē)企業(yè)，早已顯現(xiàn)這一趨勢(shì) —— 其背后都有超算中心作為支撐，而這些超算中心本質(zhì)上就是 AI 工廠(chǎng)，為設(shè)備生成令牌，賦予其 AI 能力；同時(shí)，設(shè)備內(nèi)部也需要配備計(jì)算芯片，實(shí)現(xiàn)令牌的持續(xù)生成。因此，我們堅(jiān)信，這就是計(jì)算領(lǐng)域的未來(lái)。

為何這一未來(lái)趨勢(shì)具有高度確定性？因?yàn)閭鹘y(tǒng)軟件開(kāi)發(fā)采用的是預(yù)錄制模式，所有內(nèi)容都提前設(shè)定 —— 軟件提前編譯、內(nèi)容提前編寫(xiě)、視頻提前錄制；而 AI 時(shí)代的軟件開(kāi)發(fā)，所有內(nèi)容都通過(guò)實(shí)時(shí)生成實(shí)現(xiàn)�；趯�(shí)時(shí)生成，軟件能結(jié)合用戶(hù)特征、場(chǎng)景、查詢(xún)需求和意圖，生成個(gè)性化的結(jié)果，這就是我們所說(shuō)的 AI，即智能體 AI。這種實(shí)時(shí)生成的模式，對(duì)算力的需求遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的預(yù)錄制模式。

就像計(jì)算機(jī)的算力遠(yuǎn)高于預(yù)錄制的 DVD 播放器一樣，AI 對(duì)算力的需求，也遠(yuǎn)非傳統(tǒng)軟件開(kāi)發(fā)所能比擬。

從計(jì)算機(jī)科學(xué)的底層來(lái)看，這種算力需求的提升具有必然性，是未來(lái)計(jì)算領(lǐng)域的發(fā)展方向；從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，所有企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力最終都將體現(xiàn)在軟件上，云計(jì)算企業(yè)更是如此。如果新的軟件模式需要通過(guò)令牌生成實(shí)現(xiàn)價(jià)值，且令牌能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，那么數(shù)據(jù)中心的建設(shè)自然會(huì)直接推動(dòng)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng) —— 算力驅(qū)動(dòng)營(yíng)收，這一點(diǎn)已成為行業(yè)的普遍共識(shí)。

最后，AI 為全球創(chuàng)造的價(jià)值，最終都將轉(zhuǎn)化為企業(yè)營(yíng)收。目前，智能體 AI 已迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn)，這一拐點(diǎn)在過(guò)去兩三個(gè)月內(nèi)已清晰顯現(xiàn) —— 其實(shí)在行業(yè)內(nèi)部，我們半年前就已察覺(jué)到這一趨勢(shì)。如今，全球都已意識(shí)到智能體 AI 的發(fā)展?jié)摿Γ褐悄荏w的智能水平已達(dá)到實(shí)用級(jí)，能解決實(shí)際的商業(yè)問(wèn)題。

如今，代碼開(kāi)發(fā)已全面由智能體 AI 系統(tǒng)支撐，英偉達(dá)的所有程序員都在使用相關(guān)工具 ——Claude Code、OpenAI Codex，或是 Cursor，具體根據(jù)使用場(chǎng)景選擇，有時(shí)甚至?xí)瑫r(shí)使用多款工具。智能體已成為程序員的合作伙伴、工程研發(fā)的協(xié)作方，助力解決各類(lèi)研發(fā)問(wèn)題。相關(guān)企業(yè)的營(yíng)收也因此實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng) —— 例如 Anthropic，營(yíng)收在一年內(nèi)增長(zhǎng)了十倍，目前因產(chǎn)能限制，無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)的旺盛需求。令牌需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，生成速度也在持續(xù)提升，OpenAI 也面臨著同樣的情況，市場(chǎng)需求十分迫切。

因此，企業(yè)的算力部署速度越快，營(yíng)收增長(zhǎng)就越迅速。這也印證了我之前的觀(guān)點(diǎn)：推理即營(yíng)收，算力即營(yíng)收，這就是 AI 新時(shí)代的核心邏輯。從諸多方面來(lái)看，這標(biāo)志著新一輪工業(yè)革命的到來(lái) —— 全新的工廠(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施正在建設(shè)，這種全新的計(jì)算模式，將成為未來(lái)的主流，不會(huì)倒退。

因此，只要我們堅(jiān)信令牌生成是計(jì)算領(lǐng)域的未來(lái)（我對(duì)此深信不疑，且行業(yè)也普遍認(rèn)可），全球就會(huì)持續(xù)推進(jìn)算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并不斷擴(kuò)大規(guī)模。目前，我們正迎來(lái)智能體 AI 的發(fā)展浪潮，而接下來(lái)的下一個(gè)浪潮，就是實(shí)體 AI—— 將 AI 和智能體系統(tǒng)應(yīng)用于制造業(yè)、機(jī)器人等物理領(lǐng)域，這一領(lǐng)域?qū)槲覀儙?lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。

Toshiya Hari：本次問(wèn)答環(huán)節(jié)到此結(jié)束。最后提醒各位，Jensen Huang 將于 3 月 4 日參加在舊金山舉辦的摩根士丹利科技、媒體和通信行業(yè)大會(huì)，并參與爐邊談話(huà)；3 月 16 日，他將在圣何塞舉辦的 GTC 上發(fā)表主題演講。公司 2027 財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議定于 5 月 20 日召開(kāi)。感謝各位的參與，操作員請(qǐng)結(jié)束本次會(huì)議。

Sarah：感謝各位，本次電話(huà)會(huì)議到此結(jié)束，各位可掛斷電話(huà)。