大年初四（2月20日），當(dāng)A股仍在享受春節(jié)假期時(shí)，港股已率先敲響馬年交易的鑼聲。這匹"金融駿馬"的首秀并未迎來傳統(tǒng)的"開門紅"，恒生指數(shù)收跌1.10%，恒生科技指數(shù)更是重挫2.91%。然而，市場(chǎng)的寒意并未蔓延至所有角落——AI大模型與機(jī)器人板塊逆勢(shì)爆發(fā)，智譜飆漲43%市值突破3200億港元，越疆大漲21%領(lǐng)跑機(jī)器人概念股；與此同時(shí)，港交所與香港黃金交易所同步舉行開市儀式，釋放出488家企業(yè)排隊(duì)上市、年內(nèi)募資已超870億港元的重磅信號(hào)。這場(chǎng)"冰火兩重天"的開局，或許正是馬年港股的真實(shí)寫照：傳統(tǒng)巨頭失速，科技新貴狂奔，改革紅利蓄勢(shì)待發(fā)。

一、大盤遇冷：科技股集體失血的背后

2月20日早盤，港股三大指數(shù)低開低走。截至收盤，恒生指數(shù)報(bào)26413.35點(diǎn)，下跌292.59點(diǎn)；恒生科技指數(shù)報(bào)5211.5點(diǎn)，跌幅達(dá)2.91%，已跌破一年均線支撐，創(chuàng)下近期階段性低點(diǎn)。

科網(wǎng)股成為重災(zāi)區(qū)。百度集團(tuán)跌超6%，阿里巴巴跌近5%，網(wǎng)易跌超4%，就連龍頭騰訊也未能幸免，收跌2.06%。京東健康以6.27%的跌幅領(lǐng)跌恒指成分股。半導(dǎo)體板塊同樣疲軟，華虹半導(dǎo)體跌近6%，中芯國際跌超3%。

流動(dòng)性枯竭是主因。當(dāng)日主板成交額僅1653.73億港元，較節(jié)前（2月13日）驟降近40%。核心癥結(jié)在于港股通的缺席——2025年港股通成交額占港股總成交比例高達(dá)55.3%，堪稱市場(chǎng)"半壁江山"。由于2月14日至23日A股及港股通休市，內(nèi)地資金無法南下，導(dǎo)致市場(chǎng)失去最重要的流動(dòng)性支撐。這種"失血"狀態(tài)預(yù)計(jì)將持續(xù)至2月24日港股通恢復(fù)交易。

更深層的擔(dān)憂在于AI投資回報(bào)。業(yè)內(nèi)人士指出，春節(jié)前后外賣、紅包等業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資者開始質(zhì)疑人工智能領(lǐng)域的巨額投入能否轉(zhuǎn)化為實(shí)際回報(bào)。預(yù)計(jì)科網(wǎng)股的弱勢(shì)格局或?qū)⒀永m(xù)至3月業(yè)績(jī)披露期，待騰訊等公司重啟回購后，板塊情緒才有望企穩(wěn)。

二、"春晚效應(yīng)"炸裂：機(jī)器人與AI的狂歡盛宴

與大盤形成鮮明對(duì)比的是，AI應(yīng)用端與機(jī)器人板塊成為當(dāng)日最耀眼的明星，被業(yè)內(nèi)稱為"春晚行情"的集中兌現(xiàn)。

1、機(jī)器人概念：從舞臺(tái)到資本市場(chǎng)的躍遷

馬年春晚被觀眾戲稱為"科技春晚"——在四個(gè)多小時(shí)的直播中，宇樹科技、魔法原子、銀河通用、松延動(dòng)力四家機(jī)器人企業(yè)輪番登場(chǎng)，創(chuàng)下機(jī)器人參與數(shù)量之最。這種"全民級(jí)曝光"迅速轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)的狂熱：

- 越疆（02432.HK）：盤中一度漲超24%，收盤漲21.40%，領(lǐng)跑整個(gè)板塊

- 首程控股：大漲11.90%，其投資的機(jī)器人企業(yè)亮相春晚

- 速騰聚創(chuàng)（02498.HK）：漲9.24%，此前公告2025年Q4凈利潤不低于6000萬元，首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利

- 禾賽-W：漲7.93%，宇樹人形機(jī)器人搭載其JT128激光雷達(dá)

- 優(yōu)必選、三花智控：分別上漲4.71%、5.57%

消費(fèi)端的數(shù)據(jù)更為驚人。抖音電商數(shù)據(jù)顯示，2月16日至18日，機(jī)器人產(chǎn)品GMV同比暴增1680%，訂單量同比增長(zhǎng)655%。春晚開播兩小時(shí)內(nèi)，電商平臺(tái)機(jī)器人搜索量環(huán)比激增超300%。越疆日前已啟動(dòng)第三批全尺寸工業(yè)人形機(jī)器人Atom的量產(chǎn)交付，正式進(jìn)入規(guī)模化應(yīng)用階段。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2026年將成為人形機(jī)器人商用化的關(guān)鍵元年。特斯拉及國內(nèi)頭部企業(yè)將開啟大規(guī)模量產(chǎn)，預(yù)計(jì)頭部廠商年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)萬臺(tái)級(jí)交付，行業(yè)正從"0到1"邁向"1到10"的爆發(fā)期。

2、AI大模型：智譜與MiniMax的"雙雄爭(zhēng)霸"

AI應(yīng)用股的強(qiáng)勢(shì)同樣令人矚目，市場(chǎng)投資主線明顯從"算力基建"轉(zhuǎn)向"場(chǎng)景兌現(xiàn)"：

- 智譜（02513.HK）：尾盤漲幅一度擴(kuò)大至45%，收盤漲42.72%，報(bào)725港元，總市值突破3200億港元，2月以來累計(jì)漲幅超220%。公司2月16日宣布啟動(dòng)"算力合伙人"招募計(jì)劃，面向芯片廠商、算力伙伴開放核心技術(shù)接口

- MiniMax-WP（00100.HK）：盤中觸及980港元?dú)v史新高，收漲14.52%，市值突破3000億港元。公司近期上線全球首個(gè)為Agent場(chǎng)景原生設(shè)計(jì)的生產(chǎn)級(jí)模型MiniMax M2.5，引發(fā)開發(fā)者搶購，獲摩根士丹利、瑞銀買入評(píng)級(jí)

- 海致科技集團(tuán)：收漲28.42%，最高價(jià)達(dá)157港元，續(xù)創(chuàng)上市新高

值得注意的是，智譜與MiniMax兩大國產(chǎn)AI大模型巨頭市值已雙雙超越京東、快手、攜程等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，標(biāo)志著港股市場(chǎng)的價(jià)值重估正在加速。

三、雙重利好：交易所釋放改革強(qiáng)音

2月20日，港交所與香港黃金交易所同步舉行新春開市儀式，高層集中釋放政策紅利，為市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑。

1、港交所：488家排隊(duì)，"從來沒這么忙過"

財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波在致辭中透露，蛇年恒指累計(jì)上漲近6500點(diǎn)，升幅達(dá)32%，IPO及后續(xù)籌資額表現(xiàn)亮麗。他對(duì)馬年市況持審慎樂觀態(tài)度，回顧過去四個(gè)馬年，港股有三年錄得上漲且均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)升幅。

港交所主席唐家成的發(fā)言更具沖擊力："2026年以來已有24只新股上市，集資額超870億港元，目前有488家企業(yè)正在排隊(duì)上市。我們從來沒這么忙過！"他笑稱"488是好意頭"，象征市場(chǎng)活躍度。他強(qiáng)調(diào)，數(shù)量激增的同時(shí)，港交所審核標(biāo)準(zhǔn)絕無松懈，確保市場(chǎng)質(zhì)量。

行政總裁陳翊庭補(bǔ)充，年初至今集資額已達(dá)去年全年的25%，排隊(duì)企業(yè)中以中資為主，亦有十余家國際公司。港股已涵蓋AI、新能源等熱門行業(yè)，未來將拓展固定收益、貨幣及大宗商品業(yè)務(wù)。

改革路線圖清晰：今年將推進(jìn)上市制度優(yōu)化、T+1結(jié)算咨詢，第二階段買賣價(jià)差收窄計(jì)劃預(yù)計(jì)年中落實(shí)。陳茂波特別提及，香港將審視"同股不同權(quán)"框架，吸引更多創(chuàng)科企業(yè)上市。

2、香港黃金交易所：劍指區(qū)域黃金儲(chǔ)備樞紐

同日，香港黃金交易所舉行開市儀式，展出近1噸金條銀條迎接新春。財(cái)庫局副局長(zhǎng)陳浩濂表示，特區(qū)政府正全力推動(dòng)香港成為國際黃金交易中心，**目標(biāo)三年內(nèi)在港黃金倉儲(chǔ)量超2000噸**，打造區(qū)域黃金儲(chǔ)備樞紐。目前已與深圳、上海金交所簽署合作協(xié)議，深化與內(nèi)地市場(chǎng)聯(lián)通。當(dāng)日九九金收于46685港元，全日漲超200港元。

四、后市展望：結(jié)構(gòu)性行情下的投資邏輯

短期來看，2月24日港股通恢復(fù)交易后，內(nèi)地資金回流將顯著改善市場(chǎng)流動(dòng)性，緩解當(dāng)前"缺血"狀態(tài)。但科網(wǎng)股仍需等待3月業(yè)績(jī)期驗(yàn)證，預(yù)計(jì)波動(dòng)仍將延續(xù)。

中期布局需關(guān)注三大主線：

1. 機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈：2026年量產(chǎn)元年開啟，關(guān)注真正具備量產(chǎn)能力及供應(yīng)鏈卡位優(yōu)勢(shì)的頭部標(biāo)的，如越疆、速騰聚創(chuàng)、優(yōu)必選等

2. AI應(yīng)用端：大模型商業(yè)化加速，智譜、MiniMax等具備核心技術(shù)及場(chǎng)景落地能力的企業(yè)值得持續(xù)跟蹤

3. 恒指調(diào)整紅利：3月6日恒指成份股調(diào)整將納入寧德時(shí)代、洛陽鉬業(yè)、老鋪黃金，預(yù)計(jì)45只港股新納入港股通，醫(yī)療保健、資訊科技板塊彈性較大，歷史數(shù)據(jù)顯示新入通個(gè)股在調(diào)整公告至生效期間往往有顯著超額收益

長(zhǎng)期而言，港交所改革紅利持續(xù)釋放，488家企業(yè)排隊(duì)上市彰顯市場(chǎng)活力，香港與內(nèi)地市場(chǎng)聯(lián)通深化，將為港股提供堅(jiān)實(shí)支撐。

港股馬年首秀雖未能紅盤報(bào)收，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)已然清晰。當(dāng)傳統(tǒng)科網(wǎng)巨頭遭遇估值重塑之痛，AI與機(jī)器人新貴正憑借技術(shù)突破與商業(yè)化加速，成為市場(chǎng)新的敘事主角。正如唐家成所言，希望這股熱度能"紅紅火火地貫穿整個(gè)馬年"。對(duì)于投資者而言，關(guān)鍵在于摒棄舊有的板塊偏見，在流動(dòng)性恢復(fù)與改革紅利釋放的共振中，精準(zhǔn)捕捉從"1到10"的產(chǎn)業(yè)躍遷機(jī)會(huì)。