文|翠鳥資本

根據(jù)上海市高級人民法院官網(wǎng)披露的信息，近日，投資者李某以“金融委托理財合同糾紛”為由，將國投瑞銀基金與基金經(jīng)理施成共同起訴至上海市虹口區(qū)人民法院。

事件的焦點不僅在于罕見的將基金經(jīng)理個人列為共同被告，更直接暴露了基金行業(yè)內(nèi)一直被詬病的委托人與受托人利益失衡的深層矛盾。

一頭是基金產(chǎn)品為了規(guī)模拼盡全力，一頭是基金經(jīng)理能否扛起為投資者負(fù)責(zé)的信任重?fù)?dān)，引人深思。

規(guī)模與業(yè)績“反向”

公開資料顯示，國投瑞銀基金公司成立于2005年6月，股東為國投泰康信托有限公司和瑞銀集團(tuán)（UBS AG），持股比例分別為51%和49%，是境內(nèi)第一家外方持股比例達(dá)49%的合資基金公司。截至2025年三季度末，公司在管113只公募基金，規(guī)模約2389億元，

此次訴訟的焦點，集中在該公司基金經(jīng)理施成管理的新能源主題基金上。

根據(jù)天天基金網(wǎng)披露的信息顯示，施成畢業(yè)于清華大學(xué)，曾在中國建銀投資證券、招商基金、深圳睿泉毅信投資等公司擔(dān)任研究員，2017年3月加入國投瑞銀基金，先后擔(dān)任國投瑞銀先進(jìn)制造混合基金、國投瑞銀新能源混合（A/C）基金等產(chǎn)品的基金經(jīng)理。截至目前，施成同時擔(dān)任10只基金的基金經(jīng)理，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模107.36億元，在管基金最佳任期回報200.03%。

施成在國投瑞銀歷任基金產(chǎn)品一覽 數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)

作為擁有15年證券從業(yè)經(jīng)歷的老兵，施成的投資風(fēng)格始終伴隨著跌宕的業(yè)績波動。

以其管理的產(chǎn)品國投瑞銀新能源混合A基金為例，2020年因重倉新能源標(biāo)的實現(xiàn)翻倍回報，2021年收益再度超過60%。階段性的高回報，讓該產(chǎn)品迅速走紅，凈資產(chǎn)規(guī)模也迎來爆發(fā)式增長。數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度，該產(chǎn)品凈資產(chǎn)規(guī)模只有2.64億元；截至2020年三季度末，該產(chǎn)品凈資產(chǎn)規(guī)模暴漲至48.28億元。短短2個季度，規(guī)模陡升至原來的18倍多，并在2022年二季度末達(dá)到51.32億元的峰值。

但規(guī)模的大幅增長卻遭遇了業(yè)績的滑鐵盧。2022年至2024年賽道紅利退潮后，該基金連續(xù)三年虧損，最大回撤超過70%，截至2024年二季度末，該產(chǎn)品凈資產(chǎn)規(guī)模為16.71億元。

國投瑞銀新能源混合A份額/凈資產(chǎn)規(guī)模變動情況

國投瑞銀新能源混合A累計收益率走勢 數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)

無獨有偶，施成管理的另外1只國投瑞銀先進(jìn)制造混合基金，在同期也經(jīng)歷了相同的巨大波動。

2019年一季度至2022年二季度期間，該產(chǎn)品凈資產(chǎn)規(guī)模從0.49億元攀升至35.54億元，規(guī)?？鋸埖脑鲋猎瓉淼?2倍多。2022年至2024年，該產(chǎn)品分別虧損27.7%、34.52%、17.18%。截至2024年四季度末，規(guī)模只有14.89億元。

基金公司穩(wěn)賺不賠？

高位入場的投資者面臨巨大的浮虧，但基金公司卻“笑納”了豐厚的收入。據(jù)中國新聞周刊報道，2021年至2025年上半年，施成在管的6只基金合計虧損達(dá)164.72億元；與之對比的是，期間施成在管的6只基金累計收取管理費約11億元，施成個人也在規(guī)模擴(kuò)張時享受到了薪酬激勵的紅利。

這種“基金公司躺贏、虧損由投資人承擔(dān)、基金經(jīng)理個人難追責(zé)”的失衡局面，一直以來都是基金行業(yè)飽受詬病的話題。在該考核機(jī)制下，基金經(jīng)理難免因為片面追求規(guī)模的擴(kuò)張去鋌而走險，通過激進(jìn)的操作風(fēng)格博取高收益，或是“暗度陳倉”進(jìn)行風(fēng)格漂移，去擁抱熱門賽道股來獲取投資者關(guān)注。而一旦投資者追高買入后被套，選擇及時贖回的投資者往往不多，沉淀下來的巨額資金，繼續(xù)為基金公司創(chuàng)造不菲的管理費，投資者則成為妥妥的“韭菜”。

行業(yè)深層次改革繼續(xù)推進(jìn)

近年來，我國公募基金行業(yè)不斷壯大，投資者對專業(yè)資產(chǎn)管理的需求日漸高漲。據(jù)統(tǒng)計，公募基金資產(chǎn)凈值由2016年的約9.1萬億元增長至2025年的約36萬億元，年均增速約為16%，2026年行業(yè)規(guī)模有望向40萬億元邁進(jìn)。

在此環(huán)境下，公募基金如何做好投資人的守門人，看好投資者的錢袋子，顯得尤為重要。

2025年5月7日，證監(jiān)會公開印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，提出對主動管理權(quán)益類基金，大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費收取模式。督促行業(yè)回歸受人之托、代人理財?shù)谋驹矗瑯I(yè)績差的必須少收管理費。同時，要求為每只基金產(chǎn)品設(shè)定清晰的業(yè)績比較基準(zhǔn)，作為衡量產(chǎn)品真實業(yè)績的尺子，避免產(chǎn)品投資行為偏離名稱和定位，盡量確保投資者所見即所得。督導(dǎo)基金公司全面實施長周期考核，明確三年以上的考核權(quán)重不低于80%，減少基金經(jīng)理追漲殺跌的現(xiàn)象，提高產(chǎn)品的長期收益。

在監(jiān)管層的大力倡導(dǎo)和引導(dǎo)下，基金行業(yè)勢必將迎來深刻變革。在這場變革中，諸如國投瑞銀基金類似的行為，也將面臨更嚴(yán)格的監(jiān)督和考驗。

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