2026年開局，A股迎來“開門紅”，滬指時隔兩個月再創(chuàng)十年新高，保險股表現(xiàn)亦不俗。

1月5日、6日兩個交易日，新華保險（601336.SH）、中國太保（601601.SH）、中國人保（601319.SH）、中國人壽（601628.SH）、中國平安（601318.SH）漲幅分別為15.93%、12.98%、9.50%、9.16%、8.65%。表現(xiàn)活躍的險資在助推著股市，而股市的開年活躍也成就了保險股的“開門紅”。我們更有必要盤點一下剛剛過去的2025年度保險資產(chǎn)端的細(xì)枝末節(jié)。

在這一年里，對于保險資產(chǎn)端來說，“長錢長投”“耐心資本”無疑是關(guān)鍵詞。這既是政策層面對險資作為社會“壓艙石”資金的要求，也是險資自身應(yīng)對低利率態(tài)勢下“利差損”風(fēng)險的必然之舉。

2025年，是險資表現(xiàn)活躍、積極入市的一年，也是在資本市場收益頗豐的一年。A股三大指數(shù)年線齊上演“兩連陽”，其中上證指數(shù)在2025年累計漲18.41%，深成指漲29.87%，創(chuàng)業(yè)板指漲49.57%。市場交易活躍，日成交超萬億已成常態(tài)，滬深兩市全年總成交額超400萬億元，同比增長超六成，創(chuàng)下年度歷史新高。

中國資產(chǎn)在2025年大爆發(fā)，在國內(nèi)保險資金加快入市步伐的同時，外資也表現(xiàn)出對中國資產(chǎn)的濃厚興趣。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，外資機(jī)構(gòu)已累計調(diào)研A股上市公司逾9000次。

就在辭舊迎新之際，2025年12月31日，友邦保險資產(chǎn)管理有限公司和荷全保險資產(chǎn)管理有限公司同時獲監(jiān)管批復(fù)開業(yè)，這也為中國保險資產(chǎn)端2025年再添新亮點，畫了一個完美的句號。

正如友邦人壽董事長及友邦保險資管董事長張曉宇所言：“隨著國內(nèi)保險資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，人口老齡化加速帶來養(yǎng)老投資需要，實體經(jīng)濟(jì)對‘耐心資本’的需求與日俱增，保險資管行業(yè)正迎來快速發(fā)展的機(jī)遇。”

站在2026年的新起點上，中國險資理應(yīng)整裝待發(fā)。

政策紅利

從2024年9月24日國新辦發(fā)布會宣布一攬子利好重磅政策開始，中國資產(chǎn)就被“點燃”，市場總結(jié)為“9·24行情”。

進(jìn)入2025年，政策層和監(jiān)管層持續(xù)發(fā)力，為險資入市創(chuàng)造有利條件。2025年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，重點引導(dǎo)商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進(jìn)一步加大入市力度。

2025年4月，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》，

上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，簡化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間，為實體經(jīng)濟(jì)提供更多股權(quán)性資本；提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，引導(dǎo)保險資金加大對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力；放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求，明確稅延養(yǎng)老保險普通賬戶不再單獨計算投資比例，助力第三支柱養(yǎng)老保險高質(zhì)量發(fā)展。

2025年7月，財政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，對險資經(jīng)營效益類指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”和“（國有）資本保值增值率”進(jìn)行了考核“松綁”，降低當(dāng)年度考核權(quán)重，提高長周期考核權(quán)重。

進(jìn)入2025年12月后，“紅利”政策依舊不斷。如12月5日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子的通知》，下調(diào)保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動100指數(shù)成分股的風(fēng)險因子從0.3下調(diào)至0.27，該持倉時間根據(jù)過去六年加權(quán)平均持倉時間確定。保險公司持倉時間超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險因子從0.4下調(diào)至0.36。該持倉時間根據(jù)過去四年加權(quán)平均持倉時間確定。

2025年12月31日，證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于推動不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)工作的通知》提出，加大力度引導(dǎo)保險資金、社保基金、年金基金等各類中長期資金入市，發(fā)揮其穩(wěn)定器和壓艙石作用。

順勢而為

在政策鼓勵、監(jiān)管“松綁”之下，嗅覺靈敏的險資亦順勢而為。

2025年險資入市力度，從舉牌就可見一斑。公開信息顯示，2025年險資舉牌上市公司至少33次，遠(yuǎn)超2024年全年的20次水平。舉牌的險企包括中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、民生人壽、中郵保險、泰康人壽、長城人壽、陽光人壽、瑞眾保險、弘康人壽、信泰人壽、利安人壽，其中平安人壽表現(xiàn)最為活躍，舉牌多達(dá)12次，并兩次舉牌同業(yè)公司中國太保H股。

從險資舉牌對象來看，有兩大主要特征。首先，從行業(yè)來看，銀行、交通運輸、公用事業(yè)、能源等頗受險資青睞，這些股票擁有高股息、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點，與險資長期負(fù)債的收益要求高度匹配；其次，港股成為險資舉牌的主戰(zhàn)場。在業(yè)內(nèi)人士看來，港股市場是險資進(jìn)行全球化資產(chǎn)配置的主要途徑之一，且港股市場擁有不少低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

在2025年險資入市過程中，還有一個值得關(guān)注的現(xiàn)象，那就是險資長期投資改革試點。所謂險資長期投資改革試點，是指由保險機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金募集保險資金，主要投向二級市場股票并長期持有，以此發(fā)揮險資“長期資金、耐心資本”優(yōu)勢的一項改革舉措。

對于險資長期投資試點，金融監(jiān)管總局在2025年批復(fù)第二批和第三批試點，加上2023年的第一批試點，累計批復(fù)總額已達(dá)2220億元。

2025年，險資系私募基金公司已增至7家，獲批試點的保險公司有中國人壽、新華保險、太保壽險、泰康人壽、陽光人壽、人保壽險、太平人壽、平安人壽等。

險資入市的快節(jié)奏也反映在具體的數(shù)據(jù)上。金融監(jiān)管總局最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，險企資金運用余額為37.46萬億元。其中，險資對債券的配置比重從2025年二季度末的49.32%降至48.53%。

也就是說，在2025年三季度，險資配置債券占比自2022年二季度監(jiān)管公開相關(guān)數(shù)據(jù)以來首次下降。

在低利率態(tài)勢下，險資資產(chǎn)端的配置覆蓋負(fù)債端的成本，并不是那么簡單的事。因此，險資降低債券配置、加大權(quán)益市場投資是基于現(xiàn)階段市場環(huán)境的應(yīng)對之舉。

就如華泰固收研報指出的，在過去保險高速發(fā)展的二十多年中，利率環(huán)境一直較為友好。以10年國債為例，雖然期間有所波動，但其平均水平明顯高于保險公司的負(fù)債成本。然而向前看，利率長期下行的大趨勢使得保險面臨的利率環(huán)境很難回到此前的友好狀態(tài)。

新年展望

既要回顧2025，更要展望2026，新的起點令人寄予新的期待。

毋庸置疑，險資面臨的投資環(huán)境有了新變化。中短期內(nèi)，為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，適度寬松的貨幣政策還會發(fā)力，這意味著低利率態(tài)勢還將繼續(xù)。

對于險資配置，中信建投非銀團(tuán)隊2025年12月底的一篇研究報告指出，展望來看，固收配置方面，一方面預(yù)計期限匹配仍是險資后續(xù)固收資產(chǎn)配置的核心主線，但需更好平衡配置性價比與拉長久期；另一方面在配置盤基礎(chǔ)上還需進(jìn)一步強(qiáng)化主動交易能力，助力增厚組合收益。權(quán)益配置方面，保險資金對公開權(quán)益配置比例有望進(jìn)一步提升，高股息股票預(yù)計仍為主要配置方向，而對新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的投資布局亦有望進(jìn)一步提升，提升組合長期投資回報潛力。

五礦證券近日發(fā)布的研報認(rèn)為，未來商業(yè)保險資金入市新增資金的來源主要包括三方面：新增險資長期投資的試點規(guī)模、股票業(yè)務(wù)因子調(diào)整帶來的新增投資、商業(yè)保險公司新增現(xiàn)金流。

“如果利率持續(xù)維持低位，保險資金配置權(quán)益類資產(chǎn)的占比仍將繼續(xù)上升。保險資金股票投資主要方向仍然是滬深300成分股中的高股息率股票如銀行股。同時，中證紅利低波動100指數(shù)成分股中，不屬于滬深300指數(shù)成分股且自由流通市值高的股票，也有可能獲得保險資金的投資。”五礦證券表示。

2026年，保險行業(yè)切換至新會計準(zhǔn)則。在新會計準(zhǔn)則下，險企能夠?qū)⑺止善钡姆旨t計入利潤表，而股票價格的波動則不會影響當(dāng)期利潤，會進(jìn)一步鼓勵險資“長錢長投”。

總之，在政策指引、應(yīng)對“利差損”風(fēng)險以及行業(yè)新規(guī)下，險企在資產(chǎn)端對于權(quán)益資產(chǎn)的配置需求意愿仍然強(qiáng)烈。

與此同時，“十五五”規(guī)劃建議多次提及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，并明確提出推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。2026年又是“十五五”開局之年，險資作為“耐心資本”，投資領(lǐng)域自然也會延伸至這一領(lǐng)域，以實現(xiàn)自身的高質(zhì)量發(fā)展和服務(wù)中國式現(xiàn)代化大局。