面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時(shí)如果不是翻開歷史，投資者很難想象：在短短幾個(gè)月內(nèi)，一種炙手可熱的商品價(jià)格會(huì)從每株3萬美元到跳水到十幾美元甚至最后歸零，讓大量卷入其中的參與者淪為乞丐。

人類的本性都存在慕強(qiáng)，普通投資者容易被流行風(fēng)向所吸引，但如果不問利潤來自何方，那么直沖云霄的價(jià)格和令人艷羨的利潤可能都會(huì)成為致命“絞索”。投資大師們不是因?yàn)樘煨员Ｊ?，而是因?yàn)橛幸庾R(shí)地搜集足夠多的反面案例，明白跟風(fēng)投資背后的重大風(fēng)險(xiǎn)，才提出“不懂不做”，堅(jiān)持不被流行的風(fēng)向吸引，從而避免不可逆的傷害。

有人會(huì)說，為何不去利用一場(chǎng)泡沫？追逐泡沫所帶來的財(cái)富看似很輕松，實(shí)則是天下最危險(xiǎn)的事。這是因?yàn)榕菽钠屏淹茄杆俣鴽Q絕，幾乎無人可以全身而退。投資者須謹(jǐn)記巴菲特所說的：“搞金融和擠在劇院里不一樣，你不能離開座位直接向出口跑去，你必須找到能夠頂替你的位置的人才行，必須有人來跟你做交易才行。”

盡管整體的金融泡沫非常少見，但局部性的金融泡沫時(shí)有發(fā)生。然而，如果從歷史的眼光來看，幾乎所有的反面金融案例都顯示：一場(chǎng)泡沫無論能吹多大，最終避免不了趨于歸零的結(jié)局，而其中絕大多數(shù)參與者絕不僅會(huì)喪失紙面利潤，而且會(huì)喪失自己的本金，那些通過借貸來參與泡沫的投資者更是陷入負(fù)債深淵。

在金融投資中，流動(dòng)性會(huì)在你最需要的時(shí)刻消失。如果發(fā)生重大損失，這將改變你的人生，輕率的投資容易做出，但其帶來的后果卻會(huì)成為你不能承受之重。投資需要三思而后行，在考慮賺錢之前需要優(yōu)先考慮損失的可能性。

中東動(dòng)蕩A股有何優(yōu)勢(shì) 資料圖

泡沫之下潛藏“絞索”

人性的瘋狂超出想象，一株本來沒什么價(jià)值的郁金香球莖到1636年時(shí)價(jià)格相當(dāng)于現(xiàn)在2.5萬至3萬美元，相當(dāng)于“一駕新馬車、兩匹灰色駿馬和一套完整馬具”。

“不論貴族還是平民，或是農(nóng)民、工匠、水手、男仆、女仆，甚至是煙囪清掃工和老裁縫女工，都在買郁金香。從上至下的各個(gè)階級(jí)都把財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)再投進(jìn)郁金香市場(chǎng)中。房屋和土地被賤賣以獲取現(xiàn)金，或者直接作為支付工具在郁金香市場(chǎng)上被低價(jià)出售。外國人很快也陷入這一瘋狂的漩渦，于是錢從四面八方涌入荷蘭?！辈闋査埂渼P在《大癲狂：非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》一書中描述道。

毫無疑問，價(jià)格的每輪高漲都會(huì)吸引更多的投機(jī)者加入。與此同時(shí)，這也仿佛證明了價(jià)格的合理性，為價(jià)格的進(jìn)一步上漲打開空間。

1637年，這場(chǎng)泡沫走向尾聲，已經(jīng)醒悟的人和焦慮不安的人開始脫身，沒有人知道其中的原因：一些人看到他們脫手，也著急出售，由此引發(fā)了恐慌，價(jià)格迎來斷崖式的跌落。要知道那些投機(jī)者中的一大部分還是用抵押財(cái)產(chǎn)的貸款購買郁金香的，他們要面臨突如其來的財(cái)產(chǎn)剝奪甚至破產(chǎn)。

麥凱說，大量的商人幾乎淪為乞丐，很多貴族失去家產(chǎn)，陷入萬劫不復(fù)境界，這場(chǎng)災(zāi)難之后，人們極端痛苦，互相指責(zé)，到處尋找替罪羊，但這場(chǎng)災(zāi)難的真正原因是大眾狂熱和對(duì)金融規(guī)律的無知。

所有的金融泡沫都暗含了歸零風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)金融歷史的輕視導(dǎo)致了泡沫一次又一次上演，人類不斷重溫教訓(xùn)。投資大師們對(duì)“不為清單”的重視程度貫徹投資始終，他們絕不去參與自己不明白的投資。

在“南海泡沫”中，牛頓損失了2.5萬鎊，這筆錢大概相當(dāng)于今天的300萬美元，由此留下了牛頓的那句名言，時(shí)常被人說起，用以提醒股市的風(fēng)險(xiǎn)——“我能算出天體的運(yùn)行規(guī)律，卻無法預(yù)測(cè)人類的瘋狂”。

人們很難在金融泡沫中致富，這是因?yàn)槿诵噪y改，所有的人都不想錯(cuò)過發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)，想要等到最后一刻才撤離市場(chǎng)，然而此時(shí)已經(jīng)來不及了。

追逐泡沫是踏上財(cái)富的不歸路，巴菲特對(duì)此有清醒的分析。“他們明明知道，在舞會(huì)逗留的時(shí)間越久，南瓜馬車和老鼠現(xiàn)出原形的概率就越高，但他們還是不舍得錯(cuò)過這場(chǎng)盛大舞會(huì)的每一分鐘。這些輕佻瘋狂的參與者都打算在午夜來臨的前一秒離場(chǎng)。問題來了：舞會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的時(shí)鐘沒有指針！”

投機(jī)看似天下最為容易的事，實(shí)則是最危險(xiǎn)的事。總有一根針在等待著每個(gè)泡沫，當(dāng)二者相遇的時(shí)候，新一波投資者會(huì)再次重溫老教訓(xùn)。

任何金融泡沫都暗含了資金歸零的風(fēng)險(xiǎn)，即使這次僥幸逃脫，下次參與金融泡沫的結(jié)果可能依然為零，再大的基數(shù)乘以零依然是零。

這就是重陽投資創(chuàng)始人裘國根曾說過的，運(yùn)用在投資中，如果一種策略不具有“遍歷性”，那么就意味著爆倉或出局的可能，投資就變成了危險(xiǎn)的“俄羅斯輪盤賭”。

在任何一項(xiàng)投資中，只要存在完全虧損的可能，那么不管這種可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的概率有多小，如果無視這種可能繼續(xù)投資，資金歸零的可能性就會(huì)不斷攀升，早晚有一天，風(fēng)險(xiǎn)無限擴(kuò)大，再巨大的資金也可能化為泡影，沒有人能夠逃得了這一切。

比賺錢更重要的事是要避免重大的不可逆的虧損，這也是投資大師們?cè)谶^去幾十年中從來不會(huì)被熱點(diǎn)誘惑，從來不背離自己投資原則的原因。他們不是對(duì)新事物反應(yīng)遲鈍，而是深諳金融的歷史，他們不想將自己的人生代入那些在泡沫破裂中悲慘的人生。

美以打擊伊朗，中東“黑天鵝”起飛，全球股市受到影響不一。德國、法國、英國、韓國和日本等國主要市場(chǎng)指數(shù)本周跌幅居前，而我國上證指數(shù)微跌在1%以內(nèi)。

A股將何去何從？短期看，市場(chǎng)情緒對(duì)A股會(huì)有沖擊；但長期來說，在一個(gè)動(dòng)蕩的世界里，實(shí)物即方舟，信心即估值，實(shí)力即底氣。

今年春節(jié)以來，“酷中國”現(xiàn)象走紅，中國高效的基礎(chǔ)設(shè)施、廉價(jià)的水電煤氣、安全干凈的宜居環(huán)境、黑燈工廠、炫酷機(jī)器人、人工智能大模型等都構(gòu)成了西方國家熱議的話題。這場(chǎng)對(duì)中國的認(rèn)知革命，也無疑在改變著全球資金對(duì)中國資產(chǎn)估值的看法。

中國始終是動(dòng)蕩世界中最穩(wěn)定的力量，連續(xù)16年的世界第二大經(jīng)濟(jì)體規(guī)模，保證著股債匯等相關(guān)資產(chǎn)的穩(wěn)定估值。中國資產(chǎn)背后的制度優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、完整產(chǎn)業(yè)鏈和人才優(yōu)勢(shì)，在動(dòng)蕩的世界中更能被全世界投資者看到。

國金證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國資產(chǎn)具有全球最強(qiáng)的實(shí)物屬性，在動(dòng)蕩中估值值得重視。金融泡沫和科技泡沫更容易受到?jīng)_擊，而A股估值低位，制造業(yè)屬性突出，外加股東回報(bào)被提到前所未有的高度，其硬核回報(bào)能力在動(dòng)蕩的金融世界里更加顯得難能可貴。

巴菲特在60多年的投資生涯中經(jīng)歷過多次戰(zhàn)爭(zhēng)考驗(yàn)，但他的投資結(jié)果表明，“用合理價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”這一基本準(zhǔn)則不會(huì)因?yàn)橹卮蟮臍v史事件而改變。

中國資產(chǎn)之舟平穩(wěn)行駛

中國股債匯表現(xiàn)穩(wěn)定。本周人民幣繼續(xù)走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)還差一步之遙就升破6.9關(guān)口，強(qiáng)勢(shì)維持在三年新高附近。人民幣對(duì)美元中間價(jià)在2025年已經(jīng)升值2.22%的基礎(chǔ)上，今年以來又升值了1.8%。

我國利率市場(chǎng)回落，銀行間債券市場(chǎng)主要利率債收益率普遍下行。7天期上海銀行間同業(yè)拆放利率3月6日?qǐng)?bào)收于1.412%，本周下行了8.8BP。當(dāng)恐慌來襲時(shí)，資金方出于避險(xiǎn)的考慮不愿意出借資金，導(dǎo)致利率市場(chǎng)跳漲，美國十年期國債收益率本周就上行近20BP，突破4%關(guān)口。近期國內(nèi)資金市場(chǎng)利率全面回落，除了流動(dòng)性寬松的原因，更有預(yù)期穩(wěn)定的原因。

A股也經(jīng)受住了考驗(yàn)。截至本周五收盤，滬指報(bào)收于4124.19點(diǎn)，本周微跌0.93% ；深證成指報(bào)收于14172.63點(diǎn)，本周下跌2.22%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)收于3299.3點(diǎn)，本周下跌2.45%。

何以為舟？

中國經(jīng)濟(jì)交出了超出市場(chǎng)預(yù)期的答卷：“十四五”時(shí)期，中國經(jīng)濟(jì)總量先后突破110萬億元、120萬億元、130萬億元、140萬億元，實(shí)現(xiàn)“四連跳”，以5.4%的年均增長繼續(xù)領(lǐng)跑全球主要經(jīng)濟(jì)體。

正如2026年政府工作報(bào)告所指出的，“我們從最壞處打算，向最好處努力，不僅穩(wěn)住了宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，而且極大提振了全社會(huì)的士氣和信心”。

信心即估值。2026年“酷中國”一詞走紅，它代表著西方世界正在形成對(duì)中國的認(rèn)知革命，中國高效的基礎(chǔ)設(shè)施、廉價(jià)的水電煤氣，干凈安全的宜居環(huán)境引發(fā)全球熱議。

實(shí)力即底氣。事實(shí)上，我國已連續(xù)多年穩(wěn)居世界第二大經(jīng)濟(jì)體、第二大消費(fèi)市場(chǎng)，貨物貿(mào)易第一大國、制造業(yè)第一大國、外匯儲(chǔ)備第一大國。我國具有全球最完整、規(guī)模最大的工業(yè)體系，完善的配套能力；1.7億多受過高等教育或擁有各種專業(yè)技能的人才；還有包括4億多中等收入群體在內(nèi)的14億多人口形成的超大規(guī)模內(nèi)需市場(chǎng)。

我國的制度優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、完整產(chǎn)業(yè)鏈和人才優(yōu)勢(shì)，相互支撐，協(xié)同發(fā)力。2025年，我國世界第一制造大國地位進(jìn)一步鞏固，工業(yè)增加值達(dá)41.7萬億元，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)35%。新能源汽車產(chǎn)銷量連續(xù)11年全球第一，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)覆蓋全部41個(gè)工業(yè)大類，智能工廠梯度培育取得新進(jìn)展。

世界越動(dòng)蕩，基本盤穩(wěn)定的資產(chǎn)就越被青睞。中國始終是動(dòng)蕩世界中最穩(wěn)定、最可靠、最積極的力量，中國就像一塊在日益加劇的不確定性浪潮中屹立不倒的磐石。我國經(jīng)濟(jì)長期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有改變，制度優(yōu)勢(shì)和大國優(yōu)勢(shì)不斷彰顯，這是A股穩(wěn)定的底氣所在。

對(duì)于投資來說，正如巴菲特用其一生經(jīng)歷所看到的，那些轟動(dòng)全球的大事件既沒有影響本杰明·格雷厄姆的投資準(zhǔn)則，也沒有影響投資者用合理價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

巴菲特曾說過：“想象一下，如果我們被未知恐懼戰(zhàn)勝，推遲或改變了資本配置，我們將付出多大代價(jià)。事實(shí)證明，我們往往能在大事件引發(fā)的恐慌到達(dá)頂點(diǎn)時(shí)，成交最劃算的買賣?？只攀强駸嵴叩臄橙?，也是市場(chǎng)基本準(zhǔn)則遵守者的朋友?！?/p>