每經(jīng)記者：涂穎浩 每經(jīng)編輯：黃博文

2025年以來，A股保險(xiǎn)板塊強(qiáng)勢崛起，成為金融領(lǐng)域的亮眼主線。新華保險(xiǎn)、中國太保股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，五大上市險(xiǎn)企全年漲幅均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，整體上顯著跑贏滬深300指數(shù)及銀行、證券等同業(yè)板塊。

分析認(rèn)為，這波行情并非偶然，而是政策紅利、行業(yè)基本面改善與市場環(huán)境共振的結(jié)果。負(fù)債端，分紅險(xiǎn)強(qiáng)勢回歸帶動(dòng)保費(fèi)收入穩(wěn)步增長，“存款搬家”效應(yīng)為新單銷售注入動(dòng)力；資產(chǎn)端，政策松綁推動(dòng)險(xiǎn)資加碼權(quán)益投資，股市“慢牛”行情助力投資收益提升。隨著利差損風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂基本消除，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)優(yōu)化，保險(xiǎn)股估值向上空間備受市場期待。

2026年以來，在A股整體實(shí)現(xiàn)“開門紅”的背景下，保險(xiǎn)板塊（BK0474）表現(xiàn)搶眼，1月5~6日兩個(gè)交易日累計(jì)上漲11.23%。

背后離不開基本面支撐

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自2025年起，A股五大保險(xiǎn)股已開啟強(qiáng)勢上漲周期，整體表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場平均水平。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，中國人保、中國人壽、中國太保、中國平安、新華保險(xiǎn)2025年全年分別累計(jì)上漲21.21%、10.39%、26.60%、35.87%、46.03%。除中國人壽外，其余4家險(xiǎn)企股價(jià)均跑贏同期滬深300指數(shù)。在金融板塊的細(xì)分板塊中，保險(xiǎn)股的年度漲幅也遠(yuǎn)超銀行、證券等其他板塊。

開年行情的延續(xù)與估值優(yōu)勢的凸顯，背后離不開行業(yè)基本面的支撐。

某不愿具名券商分析人士在接受記者采訪時(shí)表示，近期保險(xiǎn)股表現(xiàn)強(qiáng)勢，主要原因在于兩方面：一是保險(xiǎn)“開門紅”新單增速超預(yù)期，二是權(quán)益市場進(jìn)一步回暖，作為長期資金入市主力的保險(xiǎn)資金權(quán)益?zhèn)}位不斷提升，投資業(yè)績增長可期。

近日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營情況表顯示，2025年前11個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為5.76萬億元，可比口徑下同比增長7.6%。其中，人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為4.15萬億元，同比增長9.1%，顯著高于行業(yè)整體增速。據(jù)業(yè)內(nèi)分析，部分保險(xiǎn)公司沖刺2025年度業(yè)務(wù)目標(biāo)，帶來人身險(xiǎn)保費(fèi)增速邊際改善，從單月保費(fèi)來看，11月保費(fèi)降幅有所收窄。

目前，市場普遍對于人身險(xiǎn)新單保費(fèi)增長持樂觀預(yù)期。業(yè)內(nèi)分析指出，在銀行息差壓力加大、中長期存款供給稀缺的背景下，大量定期存款將在2026年到期，保險(xiǎn)產(chǎn)品作為低風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)蓄替代品的吸引力持續(xù)提升，“存款搬家”效應(yīng)將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)新單保費(fèi)增長。

國金證券分析認(rèn)為，2026年“開門紅”高景氣的延續(xù)也是本輪保險(xiǎn)行情持續(xù)的重要支撐。

險(xiǎn)資加碼權(quán)益持倉

“當(dāng)前，保險(xiǎn)板塊上漲核心邏輯在于利差企穩(wěn)向好疊加投資資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張，帶動(dòng)整體盈利中樞改善。”上述券商分析人士對記者表示。

在其看來，一方面，長端利率企穩(wěn)、權(quán)益增配帶來投資收益率向好，同時(shí)保單剛性成本隨著預(yù)定利率連續(xù)下調(diào)以及分紅險(xiǎn)這類“保底+浮動(dòng)”收益產(chǎn)品強(qiáng)勢回歸在快速優(yōu)化，上市險(xiǎn)企“利差”中樞向好；另一方面，鑒于分紅險(xiǎn)的市場競爭力以及銀保集中度提升的潛力，市場對于2026年新單銷售保持信心，保費(fèi)收入的增長將支撐投資資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。

近年來，政策加碼鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，險(xiǎn)資權(quán)益投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)同步優(yōu)化，股市“慢?！睅?dòng)權(quán)益投資業(yè)績兌現(xiàn)，險(xiǎn)企收獲加倉收益。2025年前三季度，多家上市險(xiǎn)企投資收益獲大幅提升，進(jìn)而推動(dòng)凈利潤增長。隨著險(xiǎn)資權(quán)益?zhèn)}位不斷提升，投資業(yè)績增長可期。

此外，資產(chǎn)端的積極變化為行情增添了強(qiáng)勁動(dòng)力。2025年12月5日，監(jiān)管下調(diào)保險(xiǎn)公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子。如保險(xiǎn)公司持倉時(shí)間超過3年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27。據(jù)券商測算，考慮風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)前靜態(tài)釋放最低資本為326億元，若這部分資金全部增配滬深300股票，對應(yīng)股市資金超過1000億元。

國金證券在最新研報(bào)中認(rèn)為，低利率、資產(chǎn)荒、權(quán)益市場長牛慢牛預(yù)期加強(qiáng)疊加政策積極引導(dǎo)，保險(xiǎn)資金積極入市將持續(xù)。該券商按中觀情形假設(shè)測算，2026年將有6000億元左右增量資金入市。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端、資產(chǎn)端均持續(xù)改善，估值仍有向上空間。

“鑒于當(dāng)前利差損風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂基本消除，估算A股、港股保險(xiǎn)股仍有一定上漲空間?！鄙鲜鋈谭治鋈耸糠Q。