長(zhǎng)鑫可以說是一家遠(yuǎn)比你想象要低調(diào)且付出超乎想象努力的公司。

2025年最后一天長(zhǎng)鑫結(jié)束上市輔導(dǎo)終于掛出來了，作為小散需要知道的是：三年累計(jì)研發(fā)占比36.6%、最后一個(gè)季度賺了小一百億等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，然后他家現(xiàn)金流還超級(jí)健康，照我說這樣的公司都麻溜IPO吧，創(chuàng)業(yè)板很需要這樣的臺(tái)柱，比前面一堆20倍市銷率的強(qiáng)多了。

長(zhǎng)鑫年底前IPO過審對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)來說是一個(gè)很大的事件。這絕對(duì)不是個(gè)普通的IPO，295億的募資額，說是近年來最大規(guī)模也不為過。

更關(guān)鍵的是，錢全砸在了刀刃上：存儲(chǔ)器晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級(jí)、DRAM技術(shù)升級(jí)，還有前瞻技術(shù)研發(fā)，總投資高達(dá)345億,可以看出IDM模式企業(yè)多么“燒錢”。

因?yàn)榘雽?dǎo)體既是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也是資本密集型產(chǎn)業(yè)。

那上市當(dāng)天估計(jì)能漲多少？

算漲幅得先看估值基礎(chǔ)，目前二級(jí)市場(chǎng)估值已經(jīng)1400億，A股起步市值肯定不會(huì)低于這個(gè)數(shù)。參考科創(chuàng)板半導(dǎo)體龍頭新股，首日漲超100%并不少見，但長(zhǎng)鑫不一樣，它不是普通的半導(dǎo)體公司。

和最近上市的國(guó)產(chǎn)GPU公司相比，它是中國(guó)大陸唯一一家集設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的DRAM IDM企業(yè)，而且是全球排名第4的DRAM制造商，同時(shí)，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)還在努力打入日益增長(zhǎng)的高帶寬內(nèi)存（HBM）市場(chǎng)。

存儲(chǔ)芯片是僅次于邏輯芯片的第二大細(xì)分領(lǐng)域。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年中國(guó)一共進(jìn)口芯片5492億塊，金額高達(dá)3856億美元，其中存儲(chǔ)芯片占比為25%。

在現(xiàn)在的存儲(chǔ)瘋漲周期的大行情下，DRAM的稀缺性可想而知。

簡(jiǎn)單講，以前我們買內(nèi)存條、手機(jī)運(yùn)存，都得看三星、SK海力士、美光的臉色，這三家壟斷了全球95%以上的DRAM市場(chǎng)。

現(xiàn)在長(zhǎng)鑫能自己造了，按出貨量算，已經(jīng)是中國(guó)第一、全球第四。雖然跟那三家巨頭比，長(zhǎng)鑫現(xiàn)在5%左右的份額還有差距，但這已經(jīng)是國(guó)產(chǎn)陣營(yíng)的絕對(duì)突破。

長(zhǎng)鑫目前已在合肥、北京建有12英寸的晶圓廠并投產(chǎn)，去年一季度月均DRAM產(chǎn)量為10萬片，到今年一季度月均產(chǎn)量已實(shí)現(xiàn)翻倍，達(dá)到20萬片。

這種“國(guó)產(chǎn)替代獨(dú)苗”的稀缺性，自然會(huì)帶來估值溢價(jià)。

再看市場(chǎng)情緒，現(xiàn)在國(guó)家大力扶持半導(dǎo)體，長(zhǎng)鑫從7月啟動(dòng)輔導(dǎo)到10月驗(yàn)收，才用了3個(gè)月走完流程，這種“特事特辦”的速度，背后的支持力度說明了一切。科創(chuàng)板近期科技股表現(xiàn)不錯(cuò)，加上存儲(chǔ)芯片行業(yè)下半年回暖（DRAM價(jià)格漲超30%），上市當(dāng)天情緒肯定熱。

保守點(diǎn)算，只要發(fā)行價(jià)合理，首日漲幅大概率能破100%，樂觀的話甚至可能沖擊200%。不過也得提醒一句，短期還得看大盤和板塊臉色，別盲目追高。

接下來是更核心的問題：長(zhǎng)期看，市值能達(dá)到多少？

對(duì)長(zhǎng)鑫這種硬核科技公司，別盯著現(xiàn)在的利潤(rùn)，核心是未來的增長(zhǎng)潛力。

看看2026年的增長(zhǎng)邏輯：2025年Q3營(yíng)收166億，Q4預(yù)估近250億，這還是產(chǎn)能和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)沒完全釋放的狀態(tài)。按擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，合肥二期、北京生產(chǎn)線爬坡，加上DDR5、LPDDR5X等高端產(chǎn)品放量，DRAM價(jià)格漲價(jià)的紅利還在，2026年收入增速翻倍完全在預(yù)期內(nèi)，甚至可能更高。

粗算一下，2026年?duì)I收有望沖擊1000-1500億區(qū)間。

再看利潤(rùn)率，參考行業(yè)龍頭美光近40%的凈利率，三星也有38%，考慮到長(zhǎng)鑫漲價(jià)剛起步，國(guó)產(chǎn)設(shè)備替代還能降成本，保守預(yù)估2026年凈利率能到30%以上。這樣算下來，凈利潤(rùn)大概率能沖到300-400億，超給力啊。

如果按周期股最低標(biāo)準(zhǔn)給10倍PE，市值下限是3000-4000億；但長(zhǎng)鑫是國(guó)產(chǎn)DRAM的“破局者”，怎么可能只給周期股估值？

作為打破海外壟斷的核心企業(yè)，給30倍PE的科技龍頭估值完全合理，那對(duì)應(yīng)的市值就是9000億-1.2萬億，萬億市值絕不是空談。

支撐這個(gè)估值的關(guān)鍵邏輯在于，長(zhǎng)鑫的超預(yù)期本質(zhì)是“技術(shù)突破+自主可控+效率優(yōu)化”。

它不是單純靠物理擴(kuò)產(chǎn)，而是通過工藝迭代（四代工藝已量產(chǎn)）、產(chǎn)品高端化（DDR5達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平），以及國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈升級(jí)，打破了機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)產(chǎn)DRAM“低端鎖定、成本高企”的保守預(yù)期。

而且，長(zhǎng)鑫目前還沒進(jìn)美國(guó)實(shí)體清單，設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代也在加速。這種“技術(shù)自主+供應(yīng)鏈自主”的雙重保障，在現(xiàn)在的科技制裁背景下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極強(qiáng)。加上近三年152億的研發(fā)投入（占營(yíng)收36%），遠(yuǎn)超三星和美光，技術(shù)迭代能力不用質(zhì)疑。

風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然有，需要股民朋友們注意兩點(diǎn)：一是存儲(chǔ)行業(yè)現(xiàn)在處于上行周期，2026-2027年大概率維持高景氣；二是長(zhǎng)鑫的成長(zhǎng)邏輯不僅是吃周期的紅利，更有國(guó)產(chǎn)替代的確定性增量。AI芯片、數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)，它的市場(chǎng)空間只會(huì)更大。

它將是A股“存儲(chǔ)芯片第一股”，極大提振國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的信心。

如果說長(zhǎng)鑫和長(zhǎng)江存儲(chǔ)是國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)的“全村希望”，那長(zhǎng)鑫這次IPO，就是這場(chǎng)“破局之戰(zhàn)”的關(guān)鍵一步。

最后總結(jié)一下：上市當(dāng)天的漲幅看稀缺性和情緒，100%-200%比較合理；長(zhǎng)期市值看2026-2027年的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)——對(duì)比海外巨頭的份額、盈利、研發(fā)數(shù)據(jù)，疊加國(guó)產(chǎn)替代紅利，萬億市值邏輯很硬，但行業(yè)周期波動(dòng)和技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)也得警惕。這種兼具投資價(jià)值和民族自豪感的企業(yè)，值得每一個(gè)關(guān)注中國(guó)科技的人期待。