今晚這篇，是對2025年的一個總結。

明天，會再寫一篇26年的展望。

銀行的小伙伴知道，銀行有預算，也有年終決算，而且后者，算是一個很有儀式感的事情。

但似乎在投資的世界里，大家普遍很喜歡做預測，但往往鮮有人做觀點的回溯，到了年底，大家往往熱衷的是宣傳新財富的排名，亦或是盤點基金業(yè)績的漲幅榜——最終，有預算，沒決算。

今天，我們就來盤點下，本賬號在去年末做的一些展望，合計是以下三篇：

考慮到1和2，也在3當中有覆蓋，我們就以第3篇為基礎，對照原文，看看這些預測當中：25年到底哪些應驗了？哪些超出了我們的認知框架？哪些是有誤的？哪些遭遇了突發(fā)的事件因子？

更重要的是，在盤點過程中，大家可以一起琢磨下，在未來做市場預測的過程中，可以吸收哪些經(jīng)驗和教訓？

多年以后，興許你還能在這篇文章中，找到屬于2025年的一絲絲記憶。

以下為正文，會按照原文順序，依次聊，其中，原文內容，采取引用模式（一字未改）。

全文合計，超過8000字，建議收藏、分享。

一、「低利率」時代繼續(xù)，關鍵利率持續(xù)下調

原文的預測：

1、在央媽的一手主導下， OMO利率 （open market operations，也即央媽的公開市場回購操作）正式成為國內資產(chǎn)價格之錨，2025年將成為這一“唯一的政策利率”上臺后，首次經(jīng)歷的完整自然年度。2025年，OMO利率在目前1.5%的基礎上，預計累計下調30-40bps（也即0.3-0.4%），但預計幅度和節(jié)奏需要考慮匯率變化（前三季度，預計匯率將持續(xù)承壓）； 2、 銀行存款利率 預計迎來2次左右的掛牌價下調，預計累計下調20-30bps，且預計每次下調，均發(fā)生在OMO利率下調后；

3、 保險預定利率 跟隨OMO、銀行存款利率下調節(jié)奏，預計累計下調50bps以上，降低利差損風險； 4、明年上半年，部分 貨幣基金7日年化收益率 ，回落到1%以內，具體請見，《當貨幣基金跌破1%》。

實際2025的市場：

低利率是2025年的主旋律，這一預測，沒有問題。

在現(xiàn)券收益率方面，長端、超長端雖然有所上行，但短端利率債、銀行存單收益率持續(xù)穩(wěn)定在低位，基本實現(xiàn)了ym的政策目標（穩(wěn)住短端，且打破長端的一致預期，降低羊群效應風險）。

要說今年全球債市最核心的關鍵詞，無疑是三個字：

陡峭化。

中、美、日等的國債收益率，無一不呈現(xiàn)期限利差走闊的局面。

另一方面，在存款向非銀資管產(chǎn)品轉移，理財+信用債ETF大發(fā)展的背景下，信用債配置需求強勁，信用利差持續(xù)收窄。

如果你買的是短債基金、固收理財，大多數(shù)還是能繼續(xù)跑贏貨幣基金。

而在股市方面，低利率的驅動作用明顯，拆解A股和港股的漲幅，“估值抬升”占據(jù)了絕大部分，遠超“盈利貢獻”，也就是說，前所未有的低利率的環(huán)境，抬升了股權資產(chǎn)的整體估值中樞，這是股市走牛的最核心宏觀背景——這一塊，可以看我們25年初對股市的具體判斷《》。

具體來看。

央媽的OMO利率，上半年下調1次，10bps，而下半年沒有繼續(xù)下調，貨幣政策明顯轉向結構性工具，在利率水平整體已經(jīng)較低的情況下（上周的貨政委員會再次定調），通過MLF、買斷式逆回購等，定向解決銀行的負債成本問題，保持銀行凈息差穩(wěn)定，提升銀行的長期放貸意愿和能力；

銀行存款利率方面，在OMO下調后，普降1次，長期限定存利率下調25bps，大行1年定存利率歷史性地跌破1%，且四季度，大行的長期限大額存單紛紛停售；

保險預定利率方面，跟隨定存利率，進行下調，且真正開始執(zhí)行“掛鉤市場利率”的機制，壓降負債成本，同時，保險 主動 加速轉向更偏浮動利率的“分紅險時代”，具體請見，《》；

貨幣基金方面，截至目前，7日年化收益率跌破1%的產(chǎn)品，已超百只，下圖，是余額寶，年初至今的走勢，最低點為1.001%，部分貨幣基金主動下調管理費、托管費亦或銷售服務費，為不破1而“續(xù)命”。

二、以客戶為中心、走向市場化，成為「監(jiān)管主線」

原文的預測：

1、A股方面，監(jiān)管政策預計以 《國九條》、《市值管理指引》 為主要軀干的基礎上，進一步完善，同時，針對個人投資者的賠償制度（如集體訴訟）等，預計發(fā)生進展； 2、公募基金方面， 降費第三階段到來 ，銷售服務費大幅下調，三方平臺收入端預計受到較大侵蝕，不得不尋找新的增長點，從而引導基金公司行為模式及行業(yè)生態(tài)變化； 3、金融相關的各類 稅收制度 ，預計同樣面臨改革；

4、保險方面，預計《系統(tǒng)重要性保險公司附加監(jiān)管規(guī)定》完成制定并出臺，償二代二期確認延期，且未來節(jié)奏，預計需要根據(jù)保險行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，隨時調整，對保險投資端進行松綁（2024年底已確認）， 保險監(jiān)管進入寬松周期 ； 5、理財方面，預計在 理財信息披露、理財營銷標準和合規(guī)性統(tǒng)一、底層資產(chǎn)約束和估值方式等方面 ，出臺多項統(tǒng)一政策，同時為落實鼓勵銀行理財資金入市的政策初衷，高風險理財?shù)呐R柜面簽政策有望優(yōu)化。

實際2025的市場：

這條預測，針對的是政策層面，我們逐一看落地情況。

《國九條》等深刻影響資本市場審美，A股全年分紅預計超過2.6萬億，創(chuàng)歷史新高，且初步形成了良性循環(huán)，今天財聯(lián)社還有個報道《》——要知道，日本股市的投資環(huán)境改善，也離不開前幾年對股市的結構性改革，尤其是對股東回報的重視，因此，對A股循序漸進的改革，值得抱有更大的期待和更寬容的心態(tài)；

在公募方面，降費潮依次落地，最后的重磅性費率新規(guī)，有望明年上半年落地，新規(guī)繼續(xù)大幅壓縮機構“套利型”債基的生存空間，引導公募機構發(fā)展權益業(yè)務，回歸本源頭，走向真正的高質量發(fā)展；

金融稅收制度方面，印象最深刻的，一是金融債的增值稅減免取消，二是開始加強對海外賬戶投資的稅收管理；

保險方面，監(jiān)管進入寬松周期的判斷無誤，保險私募大基金試點范圍擴大，下調權益投資的風險因子，加強長周期考核等規(guī)定，依次落地，一方面，是為了主動化解保險機構的利差損風險，另一方面，也是為股市引入真正強有力的長期資金，年初以來，壽險公司的權益投資比例明顯提升；

理財方面，理財銷售新規(guī)在年內出臺，但2026年，在“留存收益”釋放完全后，理財勢必迎來“大亂斗”的新時代。

三、「固收+」迎來大發(fā)展

原文的預測：

1、低利率時代，疊加三方平臺銷售服務費下調改革，預計 固收+將成為渠道及電商端的重點產(chǎn)品 ； 2、前期 產(chǎn)品系列打造完善的理財子公司、公募基金 ，預計2025年獲得先發(fā)優(yōu)勢； 3、預計銀行提高固收+理財和基金的銷售積分，在考核中予以傾斜； 4、 理財能否重新登陸電商平臺 ，成為固收+規(guī)模分布的勝負手。2025年預計會被大規(guī)模討論，但實際落地速度，取決于上述“理財信息披露、理財營銷標準和合規(guī)性統(tǒng)一、底層資產(chǎn)約束和估值方式等方面”的優(yōu)化進度，也即，面向互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模銷售的理財產(chǎn)品，應該是信息披露健全、營銷標準統(tǒng)一、合規(guī)制度健全、底層資產(chǎn)清晰的標準化資管產(chǎn)品。

實際2025的市場：

這個判斷，已經(jīng)被數(shù)據(jù)證明。

一方面，公募二級債基、偏債混合產(chǎn)品，規(guī)模大增；

另一方面，在固收+理財方面儲備充分的理財子公司，已經(jīng)在25年卡住身位，甚至實現(xiàn)規(guī)模的彎道超車。

在2026年，銀行長期限、高收益的定期存款大量到期的背景下，固收+可能繼續(xù)會變得十分重要，甚至更為重要。

但與此同時，理財?shù)顷戨娚唐脚_等，依然遙遙無期，預測中提到的幾樣結構性改革，進度似乎亦較為遲緩。

四、「紅利」投資的時代繼續(xù)，「自有現(xiàn)金流」策略嶄露頭角

原文的預測：

1、 低利率的無風險環(huán)境 ，是紅利崛起的核心貝塔； 2、基本面處于周期底部的現(xiàn)實，現(xiàn)金流的健康與否決定了企業(yè)的投資價值，這是紅利的價值投資一面，根據(jù)指數(shù)公司以及監(jiān)管的最新動作， 明年預計會有大量的自有現(xiàn)金流相關指數(shù)產(chǎn)品出爐 。值得注意的是，過往30年，美股的自由現(xiàn)金流相關指數(shù)——COWZ指數(shù)（US cash cow 100），取得了年化16.23%的復合收益，遠超標普500全收益（10.79%）及相關的紅利指數(shù)； 3、國九條重塑資本市場的審美，對市值管理有追求的企業(yè)，預計會 加強分紅比例、提高分紅頻次、說好分紅故事 ；

4、以保險資金為首， 南向資金，掃貨港股高股息的趨勢不變 ，南向資金預計持續(xù)凈流入， 保險舉牌上市公司 的公告將階段性涌現(xiàn)， AH溢價中長期來看收斂 ，港股的紅利稅改革有望取得突破（特別是A股走牛的背景下，如A股走弱，則很難，會分流資金；但無論如何，在“興港”的政策基調下，預計內地監(jiān)管將持續(xù)出臺對港有利的金融舉措）； 5、 倘若ETF能夠計入保險的OCI賬戶 ，則紅利相關的ETF，規(guī)模有望上一個臺階，而非現(xiàn)在這樣，在2年的紅利牛市下，“僅僅”剛剛突破了1000億。

實際2025的市場：

下圖，是港股央企紅利、港股通紅利、中證紅利、上證紅利、紅利低波100等幾個主要的紅利指數(shù)，25年至今的漲幅情況，我采用的，都是全收益指數(shù)，也即加上了分紅的合計收益——可以看到，港股紅利大幅領先，而A股紅利，算上股息后，實際表現(xiàn)其實還算“湊合”，上證紅利有點拉胯。

一方面，我們提到的保險南向掃貨港股的趨勢不變，南下凈買入規(guī)模，創(chuàng)歷史新高，達到1.4萬億，創(chuàng)歷史新高，且保險公司舉牌港股上市公司的次數(shù)，亦創(chuàng)歷史新高，這使得港股紅利的表現(xiàn)在2025年大幅領先于A股紅利，而AH溢價，跌破120，徹底遠離所謂的130中樞，這體現(xiàn)了低利率環(huán)境在，港股高股息板塊定價權，向內地資金傾斜的明確趨勢；

在險資通過OCI賬戶，大幅增配高股息個股的過程中，部分保險公司的股票投資規(guī)模，重新超過基金——公募在這輪險資的增配中，受益程度有限。

另一方面，A股紅利方面，一是持續(xù)受到煤炭等行業(yè)拖累（參考咱們25年初），二是A股內部成長股炒作此起彼伏，資金虹吸效應明顯，因此表現(xiàn)大幅落后。

但我們也要看到，年底，紅利低波100這樣的指數(shù)，作為下調風險因子的板塊，被寫入保險相關的法規(guī)，導向性明顯。

而我們提到的，“自由現(xiàn)金流”策略嶄露頭角，本質上是市場逐步理性的趨勢中，策略型指數(shù)的逐步崛起。

下圖，作為25年底全市場首批的自由現(xiàn)金流相關產(chǎn)品，華夏的自由現(xiàn)金流ETF（159201），全年收益超過20%，規(guī)模已經(jīng)突破80億，成立剛滿1年，規(guī)模就排到了全市場策略ETF的第六位，而年初至今份額新增，更是排在所有策略ETF的第三位，已經(jīng)開始搶盡風頭，也證明了咱們去年判斷的前瞻性。

五、指數(shù)業(yè)務多元化發(fā)展，徹底占領資本市場的C位

原文的預測：

1、神秘資金，預計開始入駐 A500指數(shù) ，A500在目前3200億的基礎上，2025年，超越滬深300，成為A股第一指數(shù)； 2、 《市值管理指引》涉及的核心指數(shù)，成為機構投資者底倉 。同時，進入指數(shù)成分股，預計成為上市公司市值管理的最核心要務之一，《指引》預計持續(xù)根據(jù)市場變化，進行優(yōu)化，引領上市公司行為； 3、Smart beta（紅利就是典型的smart beta之一）和指增（比如A500增強）業(yè)務，預計成為指數(shù)業(yè)務新的增長點，特別是對于中小基金公司而言。 優(yōu)秀的指增團隊待價而沽 ，券商金工團隊，預計加速轉型加盟買方指數(shù)團隊；

4、債券指數(shù)預計迎來進一步的大規(guī)模發(fā)展，在前期的利率債指數(shù)基礎上， 預計信用債指數(shù)迎來爆發(fā)期 ，包括特定區(qū)域的信用債指數(shù)，預計受到省級政府部門的重視，而債券市場婆婆多的現(xiàn)實（監(jiān)管對口部門復雜），預計成為這塊業(yè)務唯一的主要掣肘； 5、 可轉債指數(shù)，同樣規(guī)模上臺階 （事實上，近期開始，機構資金已經(jīng)加速涌入）； 6、券商的指數(shù)營銷端，開啟 “場內ETF投顧” 的浪潮，根據(jù)牌照頒布的時間，預計可能是嚴格意義上的場內ETF投顧，也可能是在牌照到來之前，總部或者分公司引導的，建議型投顧；

7、陸家嘴論壇提到的， 保險開放商品類基金投資，預計落地 ，險資開啟黃金ETF投資； 8、 迷你基金 加速清盤的過程中，指數(shù)產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品，預計成為清盤的“重災區(qū)”，行業(yè)進一步頭部集中化； 9、 理財子公司，預計開始涉足指數(shù)業(yè)務 ； 10、今年年中在香港上市的 加密貨幣ETF ，規(guī)模大踏步提升。

實際2025的市場：

指數(shù)業(yè)務的風頭一時無兩，也已經(jīng)被數(shù)字證明：

就在上周，國內ETF規(guī)模首次突破6萬億，而且，在2025年的一年內，連續(xù)突破4萬億、5萬億、6萬億三個大關，可以說是加速加速再加速，下圖。

其中，國內ETF一哥，華夏，ETF總規(guī)模，年初至今新增超3000億，達到9600億，可能在不久的將來，我們就能見證國內的首家萬億級ETF管理人。

與此同時，ETF的打法，正在發(fā)生深刻變化——從工具，轉向品牌和生態(tài)建設。

因此，從紅色火箭這種，針對個人投資者的ETF投資解放方案式的終端工具；再到終將會到來的ETF場內投顧時代，ETF的終局，就是“品牌”+“生態(tài)”。

公募和私募指增業(yè)務，今年都取得了明顯的超額，投資者認可度逐步提高，而且，很多具有特色的指增團隊，已經(jīng)成為了很多中小基金公司的擔當，而沒有特色業(yè)務的中小基金公司，未來定位會更加尷尬。

我們提到的債券ETF，尤其是信用債ETF，如期迎來超級大爆發(fā)，基準做市信用債ETF、科創(chuàng)債ETF，先后引爆市場，年初至今，債券ETF的規(guī)模，從年初的1700億元，增長到了8000億元，實現(xiàn)徹底的跨越式飛躍——當然，其基礎設施建設，有待進一步完善。

可轉債同樣迎來大牛市，可轉債相關的ETF和一級債基，規(guī)模同樣大增。

保險放開了黃金投資，雖然不是以ETF的形式。

唯一有誤的，是對于A500的判斷，沒有證據(jù)表明，大哥已經(jīng)出手買入A500，這證明，對任何新鮮事物，都需要有一個觀察的窗口期，這對大資金而言，才算是理性的投資——但是，25年，A500相對滬深300，跑出明顯超額，而12月的A500沖刺潮，新增近千億資金，競爭進入白熱化階段，指數(shù)在機構和個人投資者中的“認可度”，持續(xù)提升，因此，對于A500的未來，可以繼續(xù)高看一眼。

六、金融機構合并出清潮，加速，加速，加速

原文的預測：

1、銀行業(yè)預計繼續(xù)加速分化，中央加杠桿、央企加杠桿的背景下，業(yè)務預計繼續(xù)向頭部銀行集中，且 國有行迎來1萬億注資 ，而 中小銀行的外源資本注入不足 ，資本金成為硬傷； 2、公募基金行業(yè)，預計見證 首次公募基金公司合并的序幕 ； 3、 中小公募基金，生存壓力預計開始加劇 ，股權出售無人問津的問題，預計將會不時登上媒體版面，行業(yè)開始出現(xiàn)牌照出清，或者單一主體實質性無法經(jīng)營的情況； 4、 省內農商行，加速合并 ，預計2025年底，絕大多數(shù)省份，完成農商行合并，或確定合并方向；

5、 保險公司，預計開啟兼并重組之路 ，原有的監(jiān)管工作組接管模式，預計退出舞臺，采取市場化兼并重組路線，降低監(jiān)管和保險保障基金的壓力，也避免不必要的道德風險，具體請見財經(jīng)的文章《財險業(yè)將迎“重組時代”？》； 6、券商合并路線不變， 北京的頭部券商，預計也啟動合并 ； 7、 私募基金，迎來注銷浪潮 ，私募牌照，預計加速出清，且速度遠超2024年。

實際2025的市場：

大家應該感同身受了。

銀行，完成了多家六大行的注資，而中小銀行資本補充渠道不足，在銀行轉債大量強贖的情況下，供需失衡的現(xiàn)象，推升了轉債價格的持續(xù)走高，成為一個衍生出的結果。

農商行，兼并重組加速，年內，還見到了首家農商行，在港股退市。

公募基金行業(yè)，首次合并的進展，并不明確，但是中小基金公司的生存危機，已經(jīng)涌現(xiàn)，年內也出現(xiàn)了公募股權轉讓的事件。

保險公司，兼并重組繼續(xù)，且出現(xiàn)了首家進入破產(chǎn)重整程序的保險公司（易安財險）。

券商，上海的兩家大券商完成了合并，北京的合并出乎原來的預料，但也公告推進了（中金）。

私募基金，全年注銷超過1000家。

七、券商首席，加速涌向實業(yè)

原文的預測：

1、 兼并重組，成為資本市場2025年的主旋律 ，具有產(chǎn)業(yè)垂直或者橫向研究的人才，預計成為上市公司爭搶的對象； 2、券商研究所，傭金整體持續(xù)下降的趨勢不可逆，且年底開啟的去明星化，導致 券商研究所的產(chǎn)能持續(xù)去化 ，預計在2024年的基礎上，進一步加速； 3、國九條與《市值管理指引》出臺后，5000多家上市公司中，有大量的中小上市公司，急需相關的熟悉資本市場、市值管理的人才加盟， 券商研究員，向實體企業(yè)的董秘或IR轉型，供需匹配 。

實際2025的市場：

兼并重組，確實成為了2025年，監(jiān)管最為鼓勵的業(yè)務方向，A股的IPO，整體仍然呈現(xiàn)向硬科技定向放開的局面。

券商研究所方面，市場轉牛，為行業(yè)整體續(xù)了一口血，但是年底，出現(xiàn)了新財富排行榜相關事件，有固收賣方首席公然承認為了拉票，看空但唱多市場，為行業(yè)再次蒙上陰影。

研究員們，加入實體企業(yè)當董秘和IR的數(shù)量，我沒統(tǒng)計過，但應該不少，有了解的，可以說說——在牛市環(huán)境中，或正規(guī)，或不正規(guī)的市值管理方法，層出不窮。

八、海外投資進一步深入人心

原文的預測：

1、預計2025年二/三季度，成為年內匯率壓力最大的階段， QDII額度，預計持續(xù)緊張 ； 2、 互認基金、QDLP等，成為新的海外投資工具 ，其中互認基金成為QDII基金的有效補充（這塊是上周寫的，結果上周五，政策就出了）； 3、 海外相關的基金投顧、理財產(chǎn)品 ，能有效幫助投資者解決額度、以及選品問題，預計將成為單一基金之后，海外投資的首選。

實際2025的市場：

匯率在4月份達到高點，隨后持續(xù)震蕩，7月份開始，人民幣開始逐步升值，直至年底階段性破7。

從QDII基金來看，年中發(fā)了一批額度，但從四季度開始，QDII基金開始加速限購，美股寬基ETF幾乎已經(jīng)沒有多少代銷額度——這輪QDII基金額度的緊缺，本質上，要看到的是，在凈值化轉型的背景下，各家管理人、以及個人投資者，都開始重視多元資產(chǎn)配置，需要從欠配的狀態(tài)下，逐步提高倉位，因此，QDII額度緊張將成為中長期趨勢。

互認基金，確實關注度逐步提高，尤其是25年初，美債互認基金大規(guī)模引入資金，成為1月份最重要的事件之一，整體來看，今年美債本身是賺錢的，但匯率部分虧了不少。

而海外投顧，依然是大家增配海外市場的好選擇，歡迎大家和我一起，跟投表韭全球資產(chǎn)配置這一組合，每日限額3萬，應該夠。

九、三方平臺不得不加速轉型

原文的預測：

1、貨幣基金、指數(shù)基金的收入下降是明牌， 主動權益業(yè)績反彈，也難以扭轉整體規(guī)模下行的趨勢 ，不得不尋找其他創(chuàng)收的業(yè)務品種； 2、 固收+，指增產(chǎn)品 ，預計是三方電商平臺，2025年推廣的重點，這些業(yè)務導向，將主導基金公司的行為模式，從而擴散到銀行渠道端；

3、外部的基金投顧，成為未來的勝負手， 隨著基民的年輕化，基金產(chǎn)品的工具化，跟投KOL，成為年輕基民的重要選擇 ，能否引入、綁定核心的KOL，是三方平臺未來重要的、可持續(xù)的增長點。與此同時，運營能力，特別是協(xié)助KOL做好運營的能力，人力和系統(tǒng)等基礎設施，也預計成為三方平臺推進投顧業(yè)務的重要核心競爭力。（這里，包含了我個人比較多的實際微觀觀察，我個人可以對真實性進行背書。）

實際2025的市場：

螞蟻平臺，依托在指數(shù)業(yè)務上的先發(fā)優(yōu)勢，在指數(shù)業(yè)務保有量上，構筑起了驚人的護城河，相對第二名，遙遙領先。

2025年的科技牛市，是三方平臺最大的增量資金來源。

基金投顧，雖然從規(guī)模上，還是小卡拉米，但是確實創(chuàng)造了良好的投資者體驗，根據(jù)大家在各個炒股平臺的排名統(tǒng)計，今年，股民中，賺錢和虧錢的，可能是五五開。

而根據(jù)媒體的統(tǒng)計，基金投顧的持有人盈利比例，是非常不錯的，這證明了從商業(yè)模式的角度出發(fā)，買方投顧的合理性。

十、A股方面，各路資金的趨勢

原文的預測：

1、 國九條、市值管理指引、回購增持再貸款、互換便利 ，依然是A股的核心主線，如果要確保投資的勝率，必須時刻不忘這些監(jiān)管主線，預計2025年，以上政策，都將得到進一步的優(yōu)化和增強，資金進一步向政策依附； 2、 保險，償二代二期延期，在低利率環(huán)境下，保險預計提高權益、reits等投資 ，在整體組合中的比例，同時，保險前幾年投資的商業(yè)地產(chǎn)，預計階段性出現(xiàn)暴雷風險（同時，香港上市的reits等，也可能也互掛的形式，在內地上市）； 3、 公募，被動上，主動下，固收+成為增量資金來源 ； 4、私募， 量化整改預計進入階段性尾聲 ； 5、 外資 ，預計在明年三季度（匯率壓力見頂）后，會有趨勢性的增配。

實際2025的市場：

依次說說。

監(jiān)管主線，依然重要，在人行剛剛發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2025）》中，其繼續(xù)提到

：“進一步提升工作的前瞻性、主動性和針對性，著力健全有利于“長錢長投”的制度政策環(huán)境，

，努力實現(xiàn)中長期資金保值增值、資本市場平穩(wěn)健康運行與實體經(jīng)濟高質量發(fā)展的良性循環(huán)。

保險，權益投資的比例大幅提高，具體還是看《》，成為今年的最中堅力量，而vk的年底風險事件，也確實對市場有影響，頭部保險提到，預計到27年，地產(chǎn)相關的風險基本出清。

公募，被動指數(shù)規(guī)模大幅提升，主動權益雖然有超額，但整體份額持續(xù)呈現(xiàn)逐月凈賣出的狀態(tài)，且新增規(guī)模很多都是賽道產(chǎn)品，實際不體現(xiàn)主動權益的價值，而固收+，確實成為了重要的增量資金來源，從轉債價格的走勢看，也可見一斑。

量化，整改確實提的比較少了，業(yè)務重新進入了快車道，今年量化私募賺的盆滿缽滿，規(guī)模和業(yè)績雙豐收，四季度開始，針對量化的異議也重新出現(xiàn)。

外資，被動指數(shù)持續(xù)增配，但主動產(chǎn)品是小幅減持的。

就聊這些，明天繼續(xù)展望2026。

求贊、在看。