一、市場概覽

11月25日A股在前一日分歧后高開高走，市場恐慌情緒緩解，信心回升。三大股指開盤集體上漲，盤中沖高回落，尾盤穩(wěn)固收紅；截至收盤，上證指數(shù)報3870.02點(diǎn)漲0.87%，重返3850點(diǎn)上方；深證成指12777.31點(diǎn)漲1.53%，創(chuàng)業(yè)板指2980.93點(diǎn)漲1.77%領(lǐng)漲，成長股主導(dǎo)行情，周期股同步回暖。

兩市成交額18121億元，較前一交易日放量844億元，量價齊升凸顯場外資金主動入場。個股漲多跌少，4300只個股上漲、993只飄綠，跌停數(shù)驟降至5只，市場賺錢效應(yīng)回升。

板塊主線明確，多數(shù)板塊上漲，僅船舶制造、航空機(jī)場等3個板塊小幅下跌。新能源、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等成長賽道資金流入顯著，半導(dǎo)體板塊受技術(shù)突破預(yù)期提振；前期調(diào)整的消費(fèi)板塊同步回暖，政策利好帶動估值修復(fù)，市場風(fēng)格從“防御優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“成長主導(dǎo)”。

二、首次跌停板的風(fēng)險提示

1. 中水漁業(yè)（000798）：短期炒作退潮，高估值疊加營收下滑致跌停

中水漁業(yè)核心業(yè)務(wù)為遠(yuǎn)洋捕撈及水產(chǎn)品貿(mào)易，2025年前三季度營收29.67億元同比降8.67%，歸母凈利潤5340.81萬元同比增230.08%但依賴非經(jīng)常性損益，資產(chǎn)負(fù)債率71.7%顯財務(wù)壓力。近期受“水產(chǎn)品漲價預(yù)期”炒作股價非理性上漲，11月25日炒作退潮疊加市場風(fēng)格切換，以14.94元跌停收盤，近一周仍漲44.91%，股價與營收下滑的基本面嚴(yán)重背離。

風(fēng)險提示：股價較濟(jì)安定價高估 122%，營收下滑疊加低毛利與財務(wù)壓力，炒作退潮后估值回歸風(fēng)險顯著，需堅決規(guī)避。

2. 登云股份（002715）：盈利疲軟疊加估值虛高，資金出逃觸發(fā)跌停

登云股份主營汽車發(fā)動機(jī)進(jìn)排氣門，2025年前三季度營收4.06億元同比持平，歸母凈利潤虧損268.17萬元同比由盈轉(zhuǎn)虧，產(chǎn)品毛利率降2.1個百分點(diǎn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至85天。11月25日受汽車零部件板塊回調(diào)及自身高估值影響，以19.34元跌停收盤，近一周跌13.12%，前期潛伏資金獲利了結(jié)致拋壓集中釋放。

風(fēng)險提示：股價較濟(jì)安定價高估72%，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧且研發(fā)收縮，汽車行業(yè)復(fù)蘇疲軟下，高估值難維系，警惕持續(xù)回調(diào)。

三、連續(xù)跌停板的投資機(jī)會

1. 華瓷股份（001216）：陶瓷主業(yè)穩(wěn)健，連續(xù)跌?，F(xiàn)低估機(jī)會

核心業(yè)務(wù)為日用陶瓷生產(chǎn)銷售，2025年前三季度營收11.33億元同比增15.32%，歸母凈利潤1.89億元同比增12.17%，基本面穩(wěn)健。越南生產(chǎn)車間已開工建設(shè)，將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。近期受前期連板后資金出逃及市場風(fēng)格切換影響，股價連續(xù)兩日跌停，11月25日以18.18元收盤，近一周僅微跌2.99%，估值已處低估區(qū)間。

機(jī)會提示：股價較濟(jì)安定價低估 36%，業(yè)績穩(wěn)步增長且新產(chǎn)能將釋放，連續(xù)跌停屬短期情緒沖擊，估值修復(fù)空間可期，可逢低關(guān)注。

四、市場總結(jié)與投資建議

11月25日呈現(xiàn)量價齊升的修復(fù)態(tài)勢，恐慌情緒逐步緩解，資金向高景氣成長賽道回流，市場風(fēng)格從防御導(dǎo)向轉(zhuǎn)向成長主導(dǎo)，而估值與基本面的匹配度仍是核心考量維度。

跌停個股的分化特征顯著，其內(nèi)在邏輯具有參考價值：中水漁業(yè)（高估122%）、登云股份（高估72%）等標(biāo)的，或面臨營收下滑壓力，或存在盈利虧損問題，前期股價上漲多依賴題材催化，當(dāng)前估值正逐步向合理區(qū)間回歸，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注其基本面改善的可持續(xù)性及估值消化進(jìn)度；華瓷股份（低估36%）則憑借穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)與新產(chǎn)能釋放預(yù)期，基本面支撐扎實，短期連續(xù)跌停更多受市場情緒傳導(dǎo)影響，估值已處于具備安全邊際的區(qū)間，其估值與業(yè)績的匹配度值得重點(diǎn)跟蹤。

后續(xù)市場配置應(yīng)圍繞“低估值、高確定性”核心邏輯展開，重點(diǎn)關(guān)注新能源、半導(dǎo)體、特高壓等政策支持力度較強(qiáng)且估值處于合理區(qū)間的領(lǐng)域；對于高估值題材股，需審慎評估其基本面支撐力度與估值合理性，以更好地應(yīng)對市場調(diào)整周期中的各類不確定性。（作者｜濟(jì)安研究院，編輯 蔡鵬程）