在醫(yī)藥行業(yè)的激烈競爭與政策調(diào)控的雙重壓力下，仁和藥業(yè)股份有限公司（證券代碼：000650）近期發(fā)布的2025年上半年財報，再次引發(fā)了市場的關(guān)注。報告顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約19.75億元，同比下降16.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.90億元，同比下降13.87%，延續(xù)了近年來的業(yè)績下滑趨勢。

作為一家擁有“仁和”“婦炎潔”“優(yōu)卡丹”“閃亮”等多個馳名商標的老牌藥企，仁和藥業(yè)的品牌影響力不言而喻，旗下“藥都”品牌還在去年獲批“中華老字號”。然而，這些優(yōu)勢并未轉(zhuǎn)化為持續(xù)增長的動力，公司在市場中的增長乏力之態(tài)愈發(fā)明顯。

仁和藥業(yè)將業(yè)績下滑的原因主要歸結(jié)于醫(yī)?？刭M政策、宏觀經(jīng)濟環(huán)境不景氣及醫(yī)藥電商競爭等因素。事實上，自2019年以來，仁和藥業(yè)的營收和凈利潤增長就已經(jīng)陷入了停滯。2019年到2023年的5年間，營收僅增加了不到5億元，凈利潤僅增加了0.29億元，銷售凈利率和銷售毛利率也整體下滑。

為了尋求新的增長曲線，仁和藥業(yè)早在2021年就開始了對大健康板塊的并購擴張，以自有資金收購了深圳市三浦天然化妝品有限公司、江西聚和電子商務(wù)有限公司等7家公司各80%的股權(quán)，試圖打造從化妝品、母嬰用品到保健食品的全品類大健康產(chǎn)品線。然而，四年過去了，并購帶來的協(xié)同效應(yīng)并未如期顯現(xiàn)。2025年上半年，仁和藥業(yè)健康相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)收入5.49億元，同比下降13.4%，降幅甚至略高于藥品板塊。大健康業(yè)務(wù)不僅沒有成為公司的第二增長曲線，反而跟隨主業(yè)一同放緩，2025年上半年19.75億元的營收，已跌回2020年并購前的水平。

分析其并購未能破局的原因，首先是跨界整合的難度遠超預(yù)期。藥品和大健康消費品在渠道、運營和品牌邏輯上存在著顯著差異，仁和藥業(yè)在整合過程中面臨著巨大的挑戰(zhàn)。其次，大健康賽道近年來競爭異常激烈，線上平臺和線下渠道都已成為紅海市場，盡管公司與天貓、抖音等電商平臺深度合作，但在流量成本高企的當下，想要脫穎而出并非易事。此外，仁和藥業(yè)在并購過程中還存在高溢價收購的問題，一些被收購企業(yè)的估值被大幅抬高，導致公司在并購后需要承擔較大的商譽減值壓力，進一步加劇了業(yè)績下滑的風險。

除了并購失利，仁和藥業(yè)還面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化、新品推廣不及預(yù)期的問題。公司的收入仍然高度依賴OTC藥品及幾個經(jīng)典大單品，如婦炎潔、優(yōu)卡丹、可立克等，而這些產(chǎn)品所在的市場增速放緩，競品增多，再加上集采、招投標降價等政策的影響，利潤空間持續(xù)被擠壓。盡管公司在上半年加大了研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長19.96%，但絕對金額僅為2300余萬元，占營收比例僅為1.18%，在創(chuàng)新為王的醫(yī)藥行業(yè)中仍處于較低水平。

現(xiàn)金流問題也是仁和藥業(yè)的一大隱憂。雖然本期經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比大幅上升86.14%，但主要是由于購買商品支付的現(xiàn)金及支付稅款較上年同期下降，并非是通過盈利實現(xiàn)的增長。同時，公司的貨幣資金較上年末下降近60%，而交易性金融資產(chǎn)則大幅增加，這表明企業(yè)更傾向于理財而非再投資，或許反映出其對當前業(yè)務(wù)擴張持謹慎態(tài)度。

從長遠來看，仁和藥業(yè)也并非沒有布局。公司正在推進“數(shù)字化保健和消毒抑菌產(chǎn)品生產(chǎn)線技改搬遷及擴產(chǎn)項目”“女性生理健康用品生產(chǎn)線智能化技改”等募投項目，但項目進度均未完全達預(yù)期，能否在未來為公司貢獻收益仍是未知數(shù)。

仁和藥業(yè)的困境，在很大程度上折射出了傳統(tǒng)OTC藥企的轉(zhuǎn)型之難。品牌雖響，但產(chǎn)品迭代速度慢；渠道雖廣，但受到線上沖擊劇烈；試圖通過并購跨界突圍，卻面臨著整合吃力、協(xié)同不足的問題。對于仁和藥業(yè)來說，或許需要的不僅僅是一次次的并購擴張，而是一場從產(chǎn)品、渠道到組織能力的全面革新。在醫(yī)藥行業(yè)面臨深刻變革的今天，只有真正以研發(fā)為核心、以用戶需求為導向、以高效運營為支撐的企業(yè)，才能在激烈的市場競爭中穿越周期，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。