基金二季報(bào)已披露完畢，這期季報(bào)的一大亮點(diǎn)是沉寂多年的諸多醫(yī)藥基金，憑借對(duì)創(chuàng)新藥的前瞻性布局，占據(jù)了業(yè)績(jī)排行榜的靠前位置。

不過，相比個(gè)別醫(yī)藥基金的單兵突進(jìn)，我們更看重基金公司旗下所有基金的整體業(yè)績(jī)走向；這不僅能看出基金公司整體的投研實(shí)力，還可甄別不同產(chǎn)品在醫(yī)藥板塊的定位和投資側(cè)重，以便進(jìn)行更精細(xì)化的挑選。

比如，廣發(fā)基金旗下共有6只醫(yī)藥主題基金，截至7月18日，除了只能投A股的廣發(fā)醫(yī)療保健今年以來(lái)收益率低于30%以外，有3只年內(nèi)回報(bào)超過60%、2只回報(bào)超50%。

圖1：廣發(fā)基金旗下主動(dòng)醫(yī)藥基金業(yè)績(jī)一覽表

來(lái)源：基金定期報(bào)告，Wind，今年以來(lái)回報(bào)截至2025.7.18，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎

這6只產(chǎn)品分別由吳興武、王瑞冬、段濤三位基金經(jīng)理管理，難得的是，他們?cè)卺t(yī)藥基金的持倉(cāng)各有特點(diǎn)，配置風(fēng)格也有所不同，值得細(xì)細(xì)分析。

比如從二季報(bào)披露的持倉(cāng)來(lái)看，吳興武管理的廣發(fā)滬港深醫(yī)藥（A類014114，C類014115），前十大重倉(cāng)股已全部是創(chuàng)新藥企業(yè)或是轉(zhuǎn)型加碼創(chuàng)新藥的公司，創(chuàng)新藥濃度高；對(duì)于看好創(chuàng)新藥機(jī)會(huì)的投資者來(lái)說(shuō)，這是值得關(guān)注的“含新量”較高的投資工具。

生物學(xué)專業(yè)出身的吳興武從事醫(yī)藥投研已有16年，近年來(lái)在創(chuàng)新藥賽道持續(xù)深耕，十倍股百利天恒（A股）就是其代表作之一，在公募基金中屬于“持倉(cāng)最早、持股最多”。

王瑞冬管理的廣發(fā)醫(yī)藥精選（A類017479，C類017480），則是按照“創(chuàng)新、國(guó)際化”的思路選股，其注重估值保護(hù)，操作靈活，會(huì)結(jié)合市場(chǎng)波動(dòng)積極換手來(lái)增厚收益。

二季報(bào)顯示，他的組合中除了有信達(dá)生物、科倫博泰生物-B等創(chuàng)新藥外，還有創(chuàng)新藥研發(fā)側(cè)的持倉(cāng)，這其實(shí)屬于供應(yīng)鏈上游（“賣鏟子”的公司），業(yè)績(jī)確定性和未來(lái)股價(jià)的表現(xiàn)也值得期待。

此外，王瑞冬認(rèn)為，醫(yī)藥公司一定要有國(guó)際化布局，因此，他的組合也配置了龍頭公司，充分捕捉全球市場(chǎng)增量。

段濤相對(duì)更年輕，他的投資更有沖勁，調(diào)倉(cāng)更貼近市場(chǎng)熱點(diǎn)。從他管理的廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新（A類017962，C類017963）的定期報(bào)告來(lái)看，他今年以來(lái)大幅提升港股配置，重倉(cāng)創(chuàng)新藥，但同時(shí)在A股也多有布局，并且持倉(cāng)風(fēng)格偏向中小市值，更具進(jìn)攻銳度。

優(yōu)秀的“團(tuán)體成績(jī)”往往構(gòu)建于多元而清晰的風(fēng)格基礎(chǔ)之上，無(wú)論是在醫(yī)藥方向上或是在全市場(chǎng)投資上，這是廣發(fā)基金主動(dòng)權(quán)益投資的一大特色，也是其對(duì)投資者的吸引力所在。

吳興武：創(chuàng)新藥投資老手

1、前瞻布局 最早重倉(cāng)百利天恒獲利豐厚

吳興武是南開大學(xué)生物學(xué)碩士，2009年入行做醫(yī)藥研究員，2015年2月起開始管理全市場(chǎng)基金，2018年開始管理醫(yī)藥主題基金。目前在管醫(yī)藥基金4只，總規(guī)模約90億。今年以來(lái)，這4只基金均實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的收益。

圖2：吳興武管理的醫(yī)藥主題基金一覽表

來(lái)源：基金2025年二季報(bào)，Wind，截至2025.7.18，下同，歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎

其中，廣發(fā)醫(yī)療保健只能投A股，而今年醫(yī)藥行情主要體現(xiàn)在港股創(chuàng)新藥上。因此，盡管這只基金上半年收益率稍顯遜色，但拉長(zhǎng)周期來(lái)看，從吳興武2018年10月開始管理算起，至今近7年的任職年化收益也超過了10%。

由于吳興武管理這只基金較早，剖析廣發(fā)醫(yī)療保健的持倉(cāng)變化，能更全面地觀察基金經(jīng)理在創(chuàng)新藥上先人一步的探索和布局。

圖3：廣發(fā)醫(yī)療保健2025年二季度前十大重倉(cāng)股

早在2023年上半年，吳興武就已經(jīng)開始布局創(chuàng)新藥，最早發(fā)掘出“十倍牛股”百利天恒，正是其研究能力的佐證。

當(dāng)年一季度，吳興武管理的廣發(fā)醫(yī)療保健成為剛上市的百利天恒的第一大流通股東，可以說(shuō)是機(jī)構(gòu)中最早重倉(cāng)該公司的公募基金之一，并一直持有到今天。

圖4：百利天恒2023年一季報(bào)

來(lái)源：基金2025年二季報(bào)，Wind，持倉(cāng)數(shù)據(jù)僅供舉例，不做個(gè)股推薦

百利天恒2023年1月上市時(shí)，股價(jià)僅在30元一線，市值百億，到今年7月18日，其收盤價(jià)達(dá)321.04元，市值破1200億，2年多就實(shí)現(xiàn)了10倍漲幅。而吳興武管理的組合始終重倉(cāng)百利天恒，完整地吃到了這波豐厚的收益。

前幾年，由于A股可投的純正創(chuàng)新藥標(biāo)的相對(duì)較少，廣發(fā)醫(yī)療保健在創(chuàng)新藥的整體配置比例不高；

但在科創(chuàng)板上市了一批創(chuàng)新藥企之后，近年來(lái)基金明顯加大了對(duì)創(chuàng)新藥的配置，比如2024年三季度將澤璟制藥納入前十大，今年以來(lái)漲幅超過110%。

同時(shí)，由于基金規(guī)模相對(duì)較大，其在醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)上的配置更均衡。

也正因此，廣發(fā)醫(yī)療保健的投資寬度更廣，組合中隱含的細(xì)分板塊機(jī)會(huì)更多，加上吳興武的研究覆蓋廣，對(duì)于有潛力的小公司持倉(cāng)數(shù)量也較多。如果醫(yī)藥整體出現(xiàn)向上態(tài)勢(shì)，它是較好的投資選擇。

2、“含新量”高 精準(zhǔn)加倉(cāng)三生制藥昂立康等牛股

廣發(fā)滬港深醫(yī)藥則是吳興武在創(chuàng)新藥賽道的代表性產(chǎn)品，充分體現(xiàn)了他在這一賽道多年深耕的研究積累。今年以來(lái)截至7月18日，該基金累計(jì)回報(bào)已達(dá)67%。

圖5：廣發(fā)滬港深醫(yī)藥2025年二季度前十大重倉(cāng)股

來(lái)源：基金2025年二季報(bào)，Wind，股價(jià)漲跌截至2025.7.18，持倉(cāng)數(shù)據(jù)僅供舉例，不做個(gè)股推薦

今年二季度，吳興武進(jìn)一步加大了在創(chuàng)新藥上的配置，新進(jìn)了三生制藥、昂立康、石藥集團(tuán)和百濟(jì)神州的A、H股，至此，前十大重倉(cāng)股已全部是創(chuàng)新藥企業(yè)或是轉(zhuǎn)型加碼創(chuàng)新藥的公司，高度聚焦創(chuàng)新藥方向。

并且，基金的持股集中度也有明顯提升，前十大重倉(cāng)股合計(jì)占比由以往的40%以下提升到一季度末的58.53%，二季度進(jìn)一步達(dá)到64.51%，持倉(cāng)的進(jìn)攻性更強(qiáng)。

圖6：廣發(fā)滬港深醫(yī)藥前十大重倉(cāng)股集中度

來(lái)源：基金定期報(bào)告，Wind

這一波加碼創(chuàng)新藥細(xì)分方向，在業(yè)績(jī)上也有立竿見影的體現(xiàn)。

截至7月18日，廣發(fā)滬港深醫(yī)藥前十大重倉(cāng)持股今年以來(lái)的平均漲幅達(dá)到136.64%，多只新進(jìn)個(gè)股二季度以來(lái)的漲幅也極為可觀。

如三生制藥是二季度基金新進(jìn)的第一大重倉(cāng)，二季度以來(lái)已經(jīng)大漲162.12%，側(cè)面體現(xiàn)基金經(jīng)理下手及時(shí)果斷。

這家公司在5月份公告，其授權(quán)輝瑞的交易刷新中國(guó)藥企紀(jì)錄，股價(jià)也強(qiáng)勢(shì)上漲。

而在另外幾只二季度新進(jìn)的重倉(cāng)股中，昂立康的買入時(shí)機(jī)把握極佳，這家公司從6月開始暴漲，自二季度以來(lái)的股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到了261.7%。

從廣發(fā)滬港深醫(yī)藥更早一些的定期報(bào)告可以看到，早在2023年，吳興武就已挖掘過如今大受追捧的榮昌生物、康方生物等公司，并且截至2024年底仍然持有。

康方生物從2022年以來(lái)年年上漲，從低點(diǎn)開始算也是一只10倍股，榮昌生物則在今年出現(xiàn)爆發(fā)，今年以來(lái)飆漲近400%。

王瑞冬：操作靈活積極

大幅提升港股配置，回避高估值個(gè)股

王瑞冬也是一位從求學(xué)專業(yè)到行業(yè)研究都跟醫(yī)藥頗有淵源的投資人。他畢業(yè)于清華大學(xué)，是生物科學(xué)學(xué)士、材料科學(xué)與工程碩士，同時(shí)擁有北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)位。

畢業(yè)后，王瑞冬曾任中國(guó)人壽醫(yī)藥行業(yè)研究員，以及廣發(fā)基金醫(yī)藥行業(yè)研究員。至今從業(yè)13年，投資年限5年，從2023年7月開始管理廣發(fā)醫(yī)藥精選股票。

圖7：廣發(fā)醫(yī)藥精選業(yè)績(jī)表現(xiàn)

來(lái)源：基金2025年二季報(bào)，Wind，今年以來(lái)回報(bào)截至2025.7.18，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎

截至今年7月18日，廣發(fā)醫(yī)藥精選今年以來(lái)回報(bào)達(dá)到52.77%。在這只基金的管理上，王瑞冬的投資特點(diǎn)是風(fēng)格較為靈活，擅長(zhǎng)在醫(yī)藥的細(xì)分子行業(yè)進(jìn)行切換。

比如在二季度，基金經(jīng)理減配了一部分中藥和醫(yī)療器械的倉(cāng)位，更換了一些創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈公司(動(dòng)物試驗(yàn)、臨床試驗(yàn))。

此外，對(duì)科倫博泰生物、信達(dá)生物、澤璟制藥都進(jìn)行了減倉(cāng)，而這三家公司今年以來(lái)的股價(jià)都出現(xiàn)了100%以上的大漲。

從調(diào)倉(cāng)操作分析，一方面是規(guī)避一些創(chuàng)新藥牛股大漲之后的股價(jià)波動(dòng)，另一方面是看好CXO的機(jī)會(huì)，這個(gè)細(xì)分板塊過去三年跌幅深，PE、PB都很低，機(jī)構(gòu)配得也少，隨著創(chuàng)新藥的景氣傳導(dǎo)到研發(fā)鏈條，預(yù)期有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

從歷史的基金定期報(bào)告也可以看到，王瑞冬的持倉(cāng)調(diào)整較為積極，前十大重倉(cāng)中幾乎每個(gè)季度都有4、5只新面孔進(jìn)入。而如果一家公司短期出現(xiàn)快速上漲，會(huì)選擇減倉(cāng)。

這可能和他的投資理念也有一定關(guān)系。

王瑞冬長(zhǎng)期深耕大消費(fèi)和醫(yī)藥賽道，整體上堅(jiān)持ROE 驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量成長(zhǎng)，嚴(yán)格排除過高估值個(gè)股，降低股價(jià)大幅回撤風(fēng)險(xiǎn)。

圖8：廣發(fā)醫(yī)藥精選2025年二季度前十大重倉(cāng)股

來(lái)源：基金2025年二季報(bào)，Wind，股價(jià)漲跌截至2025.7.18，持股數(shù)據(jù)僅供舉例，不做個(gè)股推薦

相應(yīng)地，對(duì)于基本面優(yōu)秀的公司，如果股價(jià)回落，王瑞冬也會(huì)果斷加倉(cāng)。

比如，他在信達(dá)生物上就有過一次成功的波段操作；

信達(dá)生物在2024年10月出現(xiàn)大跌，單月跌幅超過28%，王瑞冬在當(dāng)年四季度即大幅加倉(cāng)，直接把信達(dá)生物買到第一大重倉(cāng)，持倉(cāng)占基金凈值比達(dá)到10.1%。

這一次的加倉(cāng)時(shí)機(jī)恰到好處。

從2025年1月起，信達(dá)生物股價(jià)一路狂飆，截至7月18日，年內(nèi)累計(jì)大漲143%。

到今年二季度，王瑞冬減持信達(dá)生物，鎖定了豐厚的持倉(cāng)收益。

不過，雖然他操作積極，但基金的股票倉(cāng)位變化并不大，其中港股的持倉(cāng)比例則在逐漸上升，從2023年四季度的16.14%，一路升至2025年二季度的43.15%。

圖9：廣發(fā)醫(yī)藥精選倉(cāng)位及港股比例變化

來(lái)源：基金定期報(bào)告

從王瑞冬的總體配置來(lái)看，創(chuàng)新藥是重要一部分，除此之外，他在電生理、動(dòng)物實(shí)驗(yàn)、藥品研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈等細(xì)分方向都有配置，可以說(shuō)以創(chuàng)新藥打底，同時(shí)也兼顧了其他成長(zhǎng)子行業(yè)的方向。

段濤：小而美，重倉(cāng)創(chuàng)新藥

持倉(cāng)偏中小市值，大幅提升港股占比

段濤也是一位科班出身的醫(yī)藥基金經(jīng)理，本科專業(yè)是生物學(xué)，研究生是管理學(xué)，2015年3月入行，任醫(yī)藥研究員；2017年8月入職廣發(fā)基金，任醫(yī)藥研究員，至今有9年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，4年投資經(jīng)驗(yàn)。

圖10：廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新業(yè)績(jī)表現(xiàn)

來(lái)源：基金2025年二季報(bào)，Wind，今年以來(lái)回報(bào)截至2025.7.18，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎

截至7月18日，廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新基金今年以來(lái)回報(bào)已達(dá)67.02%。

從歷次持倉(cāng)變化來(lái)看，段濤在操作和風(fēng)格上有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

其一，大幅提升港股配置比例，且主要配在港股創(chuàng)新藥上。

2025年以前，段濤主要以A股中小市值彈性大的標(biāo)的為進(jìn)攻倉(cāng)位，對(duì)于港股的配置在15%上下。

但從今年開始，段濤提高了港股的配置比例，至二季度末已升至39.13%。

其港股上的倉(cāng)位主要分布在新進(jìn)的信達(dá)生物、三生制藥、石藥集團(tuán)等創(chuàng)新藥企業(yè)。

圖11：廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新港股比例

來(lái)源：基金定期報(bào)告，Wind

其二，基金持倉(cāng)風(fēng)格偏中小值，更具彈性和進(jìn)攻銳度。

統(tǒng)計(jì)顯示，廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新基金的前十大重倉(cāng)股的平均市值約為500億元；

超過千億市值的僅有信達(dá)生物，市值最小的是昂利康，剛剛100億。

側(cè)重中小市值，顯然使得基金在進(jìn)攻上更有銳度，但可能也會(huì)放大波動(dòng)，投資者對(duì)此也需要有心理準(zhǔn)備。

圖12：廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新前十大重倉(cāng)股

來(lái)源：2025年基金二季報(bào)，Wind，今年以來(lái)回報(bào)截至2025.7.18，持倉(cāng)數(shù)據(jù)僅供舉例，不做個(gè)股推薦

其三，操作上貼近市場(chǎng)，擅于捕捉階段性熱點(diǎn)。

比如，他二季度新買進(jìn)前十大的博瑞醫(yī)藥，這家公司在今年上半年股價(jià)表現(xiàn)平穩(wěn)，7月初至7月18日大漲60.66%。精準(zhǔn)的切入點(diǎn)，體現(xiàn)出了基金經(jīng)理把握時(shí)機(jī)的能力。

又比如買到第九大重倉(cāng)的悅康藥業(yè)，同樣是在6月份才開始出現(xiàn)大漲，6月上漲36.68%，7月繼續(xù)大漲54.15%。

對(duì)于創(chuàng)新藥的后續(xù)走向，段濤在二季報(bào)中分析認(rèn)為，板塊有望成為貫穿全年的主線，從空間來(lái)看，龍頭白馬公司基于樂觀預(yù)期仍有相對(duì)較好的收益空間；但也要注意短期交易過熱和預(yù)期過高的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)

從上面的分析可以看到，吳興武、王瑞冬、段濤這三位基金經(jīng)理，都有研究醫(yī)藥的相關(guān)專業(yè)背景；做投資之前，都有5年及以上的醫(yī)藥研究經(jīng)驗(yàn)，可謂是在醫(yī)藥賽道耕耘已久，也儲(chǔ)備了比較豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。

結(jié)合基金重倉(cāng)個(gè)股和持倉(cāng)操作來(lái)看，三位基金經(jīng)理在醫(yī)藥細(xì)分方向的配置、選股偏好方面也是各有特色。投資者可以結(jié)合自己看好的方向挑選適合自己的產(chǎn)品。

另外，投資要想取得好的成果，離不開研究團(tuán)隊(duì)的支持。在廣發(fā)基金這家大平臺(tái)里，醫(yī)藥研究團(tuán)隊(duì)在創(chuàng)新藥方面的基本功非常扎實(shí)，覆蓋國(guó)內(nèi)所有主流創(chuàng)新藥企業(yè)。這也是三位基金經(jīng)理的強(qiáng)大后盾。

當(dāng)前，創(chuàng)新藥的行情仍在如火如荼地展開，在中國(guó)創(chuàng)新藥進(jìn)入收獲期這一基本面的支撐下，創(chuàng)新藥行業(yè)大概率仍然可以持續(xù)發(fā)掘出投資機(jī)會(huì)。

但要提醒投資者的是，中期來(lái)看，一些被證偽的個(gè)體可能會(huì)陸續(xù)掉隊(duì)，并且在短期過快上漲后，市場(chǎng)必然會(huì)有震蕩。

這個(gè)階段，比拼的是基金經(jīng)理和醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)在研究層面的內(nèi)功，投資者在選擇基金時(shí)也需要精挑細(xì)選。

- 結(jié)語(yǔ)-

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