在地緣政治格局重塑、貿(mào)易政策持續(xù)擾動(dòng)以及美國(guó)政治周期轉(zhuǎn)向的多重背景下，以大宗商品、中國(guó)資產(chǎn)、美國(guó)消費(fèi)股及收益率曲線陡峭化為核心的"4C"交易組合，有望成為下半年最具爆發(fā)力的投資風(fēng)口。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，美銀證券最新發(fā)布The Flow Show報(bào)告指出，特朗普支持率持續(xù)下滑（經(jīng)濟(jì)施政支持率僅37%、通脹施政支持率更低至33%）政治邏輯正指向"短戰(zhàn)爭(zhēng)"而非"長(zhǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)"情景，并由此衍生出上述四類交易主題。

與此同時(shí)，美銀牛熊指標(biāo)從7.4驟降至6.3，創(chuàng)2025年6月以來(lái)新低，單周降幅亦為2025年4月以來(lái)最大，"賣出信號(hào)"已解除。高收益?zhèn)蠓鶅袅鞒?、全球股票指?shù)廣度惡化是主要拖累因素。

在年初至今的資產(chǎn)表現(xiàn)中，原油以74.4%的漲幅高居榜首，大宗商品整體上漲45.6%，黃金上漲10.2%；而美股下跌3.8%，比特幣重挫22.2%，市場(chǎng)風(fēng)格的切換已然顯現(xiàn)。

牛熊指標(biāo)大幅下行，市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎

美銀牛熊指標(biāo)本周降至6.3，為近十個(gè)月低點(diǎn)，主要受三重壓力拖累：全球股票指數(shù)廣度惡化、高收益?zhèn)Y金外流，以及高收益?zhèn)c次級(jí)銀行債利差走闊。

原本于2025年12月17日觸發(fā)的反向"賣出信號(hào)"已于3月25日正式解除，當(dāng)前信號(hào)轉(zhuǎn)為中性。

美銀全球廣度規(guī)則顯示，目前凈16%的MSCI全球指數(shù)成分股同時(shí)跌破50日與200日均線，距離觸發(fā)買入信號(hào)的-88%閾值仍相距甚遠(yuǎn)。

當(dāng)前倉(cāng)位數(shù)據(jù)未顯示多頭全面清倉(cāng)，但任何反彈若要突破6800點(diǎn)（50日及100日均線阻力）均面臨較大壓力，"逢高做空"目前已成市場(chǎng)主流交易共識(shí)。

"4C"框架：四條主線把握下半年機(jī)會(huì)

美銀的"4C"投資框架涵蓋四個(gè)相互關(guān)聯(lián)的交易方向。

收益率曲線陡峭化：2年期美債收益率上周未能有效突破4%，標(biāo)志著本輪Q1估值風(fēng)險(xiǎn)沖擊引發(fā)的曲線平坦化行情宣告終結(jié)。2年期利率的"天花板"跡象，以及美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)趨弱，共同支持做多久期、押注曲線陡峭化。

大宗商品：地緣政治對(duì)資源的爭(zhēng)奪邏輯為大宗商品提供強(qiáng)勁支撐。本周特朗普宣布提高制藥關(guān)稅，并擴(kuò)大對(duì)鋼鐵、鋁、銅的關(guān)稅覆蓋，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)資源品稀缺性的定價(jià)。

中國(guó)資產(chǎn)："中美5月會(huì)晤"及中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)重塑是核心催化劑。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)居民消費(fèi)占GDP比重仍遠(yuǎn)低于美國(guó)，存在顯著的再平衡空間，中國(guó)資產(chǎn)存在較大的估值修復(fù)彈性。

美國(guó)消費(fèi)股：預(yù)計(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后將迎來(lái)重大政策轉(zhuǎn)向，著力應(yīng)對(duì)生活成本問(wèn)題。然而，短期資金面呈現(xiàn)背離：本周消費(fèi)板塊資金流出11億美元，為2025年12月以來(lái)最大單周外流，消費(fèi)股的配置窗口或尚未打開(kāi)。

軟著陸還是硬著陸？流動(dòng)性敏感資產(chǎn)是指標(biāo)

當(dāng)前市場(chǎng)的核心矛盾聚焦于就業(yè)與企業(yè)盈利的互動(dòng)關(guān)系。

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)與標(biāo)普500指數(shù)12個(gè)月遠(yuǎn)期每股收益存在正相關(guān)。在當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)2026年EPS預(yù)估已從年初的310美元上調(diào)至323美元的背景下，若未來(lái)數(shù)月就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁，或可阻止盈利預(yù)期跟隨股價(jià)下修。

軟硬著陸的判斷節(jié)點(diǎn)同樣清晰：若比特幣、私募信貸、軟件ETF及銀行股等"峰值流動(dòng)性受損資產(chǎn)"能在收益率見(jiàn)頂、曲線陡峭化背景下企穩(wěn)回升，則軟著陸概率較大；若上述資產(chǎn)遲遲找不到底部支撐，則硬著陸風(fēng)險(xiǎn)將顯著上升。

從政治層面看，特朗普支持率的持續(xù)下滑正在重新定價(jià)中期選舉格局——共和黨保住眾議院的概率已降至15%，保住參議院的概率亦回落至49%。Q2的核心政策風(fēng)險(xiǎn)在于貿(mào)易政策再度成為美國(guó)施壓以實(shí)現(xiàn)地緣政治目標(biāo)的工具。

美銀維持做空AI數(shù)據(jù)中心債券立場(chǎng)，私人客戶股票倉(cāng)位降至近一年低位

美銀全球財(cái)富與投資管理部門（GWIM）數(shù)據(jù)顯示，私人客戶管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4.1萬(wàn)億美元，其中股票配置比例降至63%，為2025年5月以來(lái)最低；債券和現(xiàn)金配置比例分別升至18.6%和11.0%，本周均錄得凈流入。

"摩天大樓魔咒"——?dú)v史上世界最高建筑竣工往往與經(jīng)濟(jì)泡沫頂峰相伴而生，美銀認(rèn)為，本輪周期的標(biāo)志將不是最高建筑，而是最大AI數(shù)據(jù)中心——猶他州Delta Gigasite項(xiàng)目擬提供逾10吉瓦算力，建設(shè)于2025年底啟動(dòng)，首批供電預(yù)計(jì)2027年到位。

基于這一判斷，維持做空AI超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商企業(yè)債的立場(chǎng)，并注意到微軟、Meta、Oracle近期均在大舉裁員以籌集數(shù)據(jù)中心資本開(kāi)支，將此視為資本錯(cuò)配加劇的信號(hào)。