公募基金一季報(bào)已披露完畢，易方達(dá)旗下知名基金經(jīng)理蕭楠的持倉(cāng)動(dòng)向得以一覽。

總體來(lái)講，包含蕭楠在內(nèi)的易方達(dá)“三劍客”管理的基金產(chǎn)品，在2024年全部獲得正回報(bào)，今年以來(lái)則有所分化。

其中，今年以來(lái)表現(xiàn)最佳的是蕭楠管理的易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選，截至4月22日，年內(nèi)獲6.32%的正收益；

其次，是蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)精選，也有5.87%的正收益。

易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)和易方達(dá)瑞恒，則略有小跌。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，截至2025.4.22，下同。

蕭楠在一季度的倉(cāng)位上保持平穩(wěn)，在持倉(cāng)變動(dòng)中有兩個(gè)加倉(cāng)方向，一個(gè)是半導(dǎo)體，一個(gè)就是白酒。

蕭楠認(rèn)為，消費(fèi)各個(gè)板塊的分化體現(xiàn)了投資者對(duì)內(nèi)需的悲觀，但目前繼續(xù)看空內(nèi)需已經(jīng)沒(méi)有多大意義。

他對(duì)白酒的觀點(diǎn)相當(dāng)鮮明，“當(dāng)前配置白酒相當(dāng)于買了一個(gè)帶有內(nèi)需看漲期權(quán)的高息債券，性價(jià)比已經(jīng)非常高了。”

投資報(bào)（Liulishidian）提煉了蕭楠基金一季報(bào)的如下幾大特點(diǎn)：

1、管理規(guī)模下降至337.38億元

2020年末，蕭楠的管理規(guī)模達(dá)到631.5億元的峰值，

2021年以來(lái)的4年多時(shí)間中，管理規(guī)模不斷下降。

其中有部分基金凈值下跌的因素，但更多地來(lái)自于持有人的贖回。

到今年一季度，蕭楠的4只基金繼續(xù)遭遇凈贖回，雖然幅度不大，但4只基金份額均有所下降：

兩只消費(fèi)基金，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、易方達(dá)消費(fèi)精選份額分別減少4.33%、1.29%；

兩只全市場(chǎng)基金，易方達(dá)瑞恒、易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選的份額則分別下降11.03%、5.01%。

不過(guò)，由于高質(zhì)量嚴(yán)選和消費(fèi)精選分別在一季度獲得了11.18%、9.39%的正收益，因此這兩只基金的規(guī)模較去年底反而有所增加；

易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)和易方達(dá)瑞恒的規(guī)模則略有下降；

總體而言，蕭楠的管理規(guī)模在一季度僅較上年末下降2.57億元。

2、逢高減持港股，

但仍有較高權(quán)重

結(jié)合蕭楠過(guò)往操作來(lái)講，他在倉(cāng)位上少有大幅變化，今年一季度也是如此。

蕭楠的倉(cāng)位水平過(guò)往基本都維持在90%左右浮動(dòng)，今年一季度的調(diào)整同樣不大，仍在90%左右。

值得一提的是在港股上的變化。

易方達(dá)瑞恒和易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)是純A股基金，而易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選和易方達(dá)消費(fèi)精選中都有不低的港股配置比重。

2024年，蕭楠顯著提高了這兩只基金在港股上的配置：

易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選的港股占比從一季度時(shí)15.66%，逐季提高到了2024年四季度末的43.23%；

易方達(dá)消費(fèi)精選的港股比重則從2024年一季度的17.45%，提高到四季度末44.42%。

對(duì)比蕭楠基金基本在90%上下的倉(cāng)位來(lái)說(shuō)，這兩只基金在上年末的持倉(cāng)幾乎是A股、港股對(duì)半。

今年以來(lái)，這兩只基金在港股上的比重均有所下降；

一季報(bào)顯示，易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選的港股權(quán)重下降至37.48%，易方達(dá)消費(fèi)精選下降至41.85%。

而下降后的港股比重對(duì)比倉(cāng)位水平，占整體持倉(cāng)的比重仍有四成以上。

基金經(jīng)理在一季報(bào)中對(duì)這部分港股的減持進(jìn)行了解釋，

“港股大漲之后，

我們略減持了一些漲幅和估值過(guò)高的品種，或者治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露的品種。”

3、集中度顯著提升

蕭楠的4只基金，在一季度的一個(gè)明顯變化，是集中度的提升。

尤其是易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)，這只基金的集中度歷來(lái)比較高，一直在70%以上；

結(jié)合2024年報(bào)的全部持倉(cāng)來(lái)看，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)的有效持倉(cāng)只有19只個(gè)股。

一季度，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)的前十大集中度更進(jìn)一步增加到了74.04%，重倉(cāng)股反映的信息量進(jìn)一步增加。

另一只消費(fèi)基金，易方達(dá)消費(fèi)精選，集中度同樣有所上升到了59.55%，但明顯低于易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)。

結(jié)合2024年報(bào)時(shí)的持倉(cāng)來(lái)看，易方達(dá)消費(fèi)精選的有效持倉(cāng)個(gè)股有25只，

與易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)的持倉(cāng)并不完全重合，這也與消費(fèi)精選能買港股并且重配港股有關(guān)。

其余的兩只全市場(chǎng)基金，易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選和易方達(dá)瑞恒的集中度，同樣在一季度有所增加，分別到了57.16%、59.29%，明顯高于同業(yè)平均水平。

而集中度的增加，在一定程度上也顯示出，基金經(jīng)理對(duì)于重倉(cāng)個(gè)股的確定性預(yù)期明顯提升。

4、大筆增持白酒

五糧液、茅臺(tái)、汾酒重回前三大

從具體調(diào)倉(cāng)來(lái)看，蕭楠的4只基金，前十大共22只個(gè)股；

其中僅有一只是在一季度新進(jìn)買入，即寧波銀行，僅出現(xiàn)在易方達(dá)瑞恒的前十大中。

另外的21只個(gè)股，均是在原有持倉(cāng)的基礎(chǔ)上進(jìn)行加減。

對(duì)比上年末，蕭楠今年最顯著的加倉(cāng)方向之一，是白酒。

可以看到，在一季度末，蕭楠4只基金的整體持倉(cāng)中，

五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒經(jīng)加倉(cāng)后，分別成為了組合的前三大重倉(cāng)。

具體來(lái)講，消費(fèi)基金中，白酒本來(lái)就是蕭楠一直以來(lái)的重倉(cāng)方向；

一季度，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)繼續(xù)加倉(cāng)了5.94%的五糧液，前十大中的貴州茅臺(tái)、山西汾酒和古井貢酒暫時(shí)沒(méi)有增減持動(dòng)作；

而易方達(dá)消費(fèi)精選則增持了38.81%的五糧液、45.71%的貴州茅臺(tái)、27.31%的山西汾酒，

白酒在易方達(dá)消費(fèi)精選中的權(quán)重進(jìn)一步上升。

全市場(chǎng)基金中，蕭楠原本持有的白酒股占比并不算太高——

2024年末時(shí)，易方達(dá)瑞恒中持有4只白酒股——五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)、貴州茅臺(tái)、古井貢酒，權(quán)重加總僅為12.60%；

而到今年一季度，蕭楠翻倍增持了貴州茅臺(tái)、五糧液，新進(jìn)買入了山西汾酒，僅前十大這三只白酒股的權(quán)重就占到了23.87%。

易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選同樣選擇的是這三只白酒股，

在一季度都進(jìn)行了翻倍增持，增持后這三只個(gè)股的權(quán)重加總也有17.27%。

對(duì)于白酒，蕭楠在一季報(bào)中形容其機(jī)會(huì)為，

“我們認(rèn)為，當(dāng)前配置白酒相當(dāng)于買了一個(gè)帶有內(nèi)需看漲期權(quán)的高息債券，性價(jià)比已經(jīng)非常高了。”

5、加倉(cāng)半導(dǎo)體

翻倍增持北方華創(chuàng)

蕭楠在白酒外加倉(cāng)的另一大方向，是半導(dǎo)體。

兩只消費(fèi)基金受限于主題，并沒(méi)有半導(dǎo)體方面的持倉(cāng)，這一方向上的加倉(cāng)主要體現(xiàn)在兩只全市場(chǎng)基金中。

易方達(dá)瑞恒和易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選是從2024年下半年才開始買進(jìn)半導(dǎo)體，并且持有的半導(dǎo)體標(biāo)的數(shù)量實(shí)際上并不多；

2024年年報(bào)時(shí)，易方達(dá)瑞恒全部持倉(cāng)中僅有三環(huán)集團(tuán)、北方華創(chuàng)、中際旭創(chuàng)這三只相關(guān)個(gè)股；

而易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選持倉(cāng)中，有港股的中芯國(guó)際。

到今年一季度，易方達(dá)瑞恒增持了19.56萬(wàn)股北方華創(chuàng)，將其買進(jìn)前十大重倉(cāng)；

易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選則在翻倍增持北方華創(chuàng)的同時(shí)，還增持了29.95%的三環(huán)集團(tuán)，但減掉了25%的中芯國(guó)際。

雖然在中芯國(guó)際上買的不算太重，但中芯國(guó)際港股從去年“9.24”以來(lái)最高漲幅高達(dá)290%，今年以來(lái)也有46.54%的漲幅，蕭楠在這只個(gè)股上應(yīng)該收獲不小。

6、獲利減持港股

包括阿里、泡泡瑪特、中芯國(guó)際

從易方達(dá)消費(fèi)精選和易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選這兩只基金所持有的港股來(lái)說(shuō)，多數(shù)標(biāo)的在今年以來(lái)有不錯(cuò)的漲幅，這也與港股市場(chǎng)前期的整體回暖有關(guān)。

具體而言，2024年末，蕭楠拿得最重的阿里巴巴、騰訊控股，今年以來(lái)分別上漲10.41%、33.50%；

其余個(gè)股，比如中芯國(guó)際、小米集團(tuán)、泡泡瑪特，也分別有46.54%、28.70%、96.21%的漲幅。

將蕭楠持有的港股今年以來(lái)的漲跌幅簡(jiǎn)單平均，其今年的平均漲幅有13.06%。

相比之下，所持A股的漲幅要更平淡，A股有效持倉(cāng)今年以來(lái)的平均漲幅為-0.34%，顯著弱于港股。

而這也是易方達(dá)消費(fèi)精選和易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選的表現(xiàn)，明顯好于另外兩只基金的原因之一。

- 結(jié)語(yǔ)-

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