文：董指導(dǎo)&嘉賓

本期要點(diǎn)

#情緒價值#新消費(fèi)#泡泡瑪特

與時代脫節(jié)、被時代拋棄，幾乎是每個人最大的恐懼所在。所以，我一直很建議，多少關(guān)注點(diǎn)股市，因?yàn)橥顿Y人，更加恐懼錯過時代。用錢投票背后，往往有時代的烙印。

尤其對于中老登投資人而言，非常擔(dān)心的就是：錯過年輕人、看不懂年輕人。

所以在大概十年前，有位分析師講“二次元”，可謂是萬人擠爆電話會議；B站上市后，投資人也高呼“看不懂年輕人，就買看得懂的公司”。

這幾年最能代表年輕人生活方式的，泡泡瑪特，當(dāng)屬其中之一。

這家公司是觀察世界流行文化、觀察年輕人的極佳切入點(diǎn)；是潮玩、盲盒賽道的國內(nèi)“開創(chuàng)者”，證明了這個賽道的可行性；也是一家暴跌了90%的公司、卻又從底部大漲了15倍。

01 情緒價值

提起泡泡瑪特，很容易想到80后收集水滸卡之類的行為；確實(shí)，有一定的類似性，但也有很大不同。

從盲盒、到掛偶，背后是年輕人“悅己”消費(fèi)的潮流，愿意用IP來作為自己精神的慰藉、情感的呵護(hù)，實(shí)現(xiàn)：滿足感、存在感。

泡泡瑪特的IP，和迪士尼的傳統(tǒng)IP不同。因?yàn)榕菖莠斕馗吖芘袛?，年輕人已經(jīng)不愿意花費(fèi)那么長時間來共情一個IP（就像許多人看電影很難，看短視頻就行），于是，他們選擇的是設(shè)計(jì)IP，而不是內(nèi)容IP。

更加即時地提供情緒價值。

02 IP平臺

泡泡瑪特面臨的一個問題就是：IP具有很強(qiáng)的偶然性，因此，能否成為IP平臺就很關(guān)鍵。那泡泡瑪特的IP平臺成了嗎？

其實(shí)，泡泡瑪特一開始的IP打法就是對的：眾多設(shè)計(jì)師提供IP、公司采購IP、IP運(yùn)營、放大IP影響力。

只是，一個個IP從培養(yǎng)到爆發(fā)，需要時間。就像公司最早的經(jīng)典IP：Molly，其實(shí)比泡泡瑪特公司存在的時間還久。

另一方面，在供應(yīng)鏈管理方面，確實(shí)公司比之前更加成熟了。

現(xiàn)在，即使王寧都無法再造一個泡泡瑪特，因?yàn)楝F(xiàn)在的泡泡瑪特已經(jīng)有很強(qiáng)的平臺效應(yīng)了：設(shè)計(jì)師、藝術(shù)家們，對泡泡瑪特評價很高。更愿意把自己的作品，交給泡泡瑪特，實(shí)現(xiàn)名利雙收。

03 暴跌又暴漲

泡泡瑪特上市后沒多久就迎來了90%的暴跌，原因有幾個：

從交易邏輯來看，當(dāng)時的新消費(fèi)非?；?，甚至拉面店都能1店1億元估值，所以泡泡瑪特上市估值也不低；但隨后H股整個市場的流動性，都大幅衰減，泡泡瑪特也難以避免。

從基本面來看，疫情對各種線下店的經(jīng)營，都造成了沖擊。泡泡瑪特也因供應(yīng)鏈問題，出現(xiàn)了產(chǎn)能不足，店開著、貨沒有。經(jīng)營數(shù)據(jù)受壓。

2022年時，公司凈利潤率從2019年的27%下跌到了10%。

于是，一場90%的暴跌，踏踏實(shí)實(shí)擠了一把水分。

但正如前面所說，泡泡瑪特的模式，一開始大概率就是對的。所以，熬過最艱難的時光后：

國內(nèi)銷售開始復(fù)蘇；Labubu 等新IP，開始火了；尤其在泰國等東南亞國家，也非?；鸨?。北美地區(qū)，銷售數(shù)據(jù)也很不錯。

出海，被驗(yàn)證成功?；蛘哒f，其實(shí)也無所謂出海，只是又到了一個“IP爆發(fā)的階段”。

于是，迎來了 基本面、估值都提升的雙擊。

04 爆款

看泡泡瑪特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖，和臺積電很像，新產(chǎn)品占比越來越高、每一款新產(chǎn)品都是利潤的高貢獻(xiàn)者。

不同的是，臺積電的先進(jìn)產(chǎn)品，更可控一些；而泡泡瑪特的爆款，更有偶然性一些。

泡泡瑪特可以通過運(yùn)營效率提升，加速IP成功的概率，每款I(lǐng)P的溫飽小康，應(yīng)該問題不大；但爆款，依然有偶然性。

05 風(fēng)險

泡泡瑪特有兩個風(fēng)險，一是設(shè)計(jì)師、藝術(shù)家。如果流行IP的設(shè)計(jì)師，有一些重大輿情、尤其是涉及到政治事件時，那將會連累泡泡瑪特的產(chǎn)品。這可能是所有文化類業(yè)務(wù)公司，都需要第一防范的。

第二個是大公司病的風(fēng)險。雖然現(xiàn)在泡泡瑪特對每位設(shè)計(jì)師都很“尊重”，公司運(yùn)營也有效率，但一旦組織規(guī)模擴(kuò)大，管理的問題將會無法避免，需要提前矯正。

這兩個風(fēng)險，涉及到的都是“公眾形象、公眾認(rèn)知”，屬于重大風(fēng)險。

相信你還想了解更多關(guān)于泡泡瑪特的信息。那就來聽聽我和兩位嘉賓的對談吧。兩位分別是：

梁狗蛋：微信公眾號「梁狗蛋」主理人、播客「狗不扯Damn」主理人；

俊逸：來自外資背景的上海彬元資本，長期研究消費(fèi)和高端制造領(lǐng)域；

絕對不虛此聽。

---全文完，歡迎交流

理工/金融 復(fù)合背景

暢銷書《英偉達(dá)之道》譯者

百億私募/頭部自媒體 雙重經(jīng)歷