4月30日，貨拉拉（上市主體為“拉拉科技”）向港交所遞交了最新招股書。

最新招股書顯示，2025年，貨拉拉全球交易總額（GTV）達133.2億美元，同比增長19.6%，促成的已完成訂單超過10.27億筆，同比增長31.8%，平均月活商戶約2130萬個，平均月活司機約210萬名，覆蓋全球15個主要市場、超400個城市。

值得一提的是，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）發(fā)現(xiàn)，為留住司機運力，貨拉拉在中國境內持續(xù)降費讓利，同城貨運綜合抽傭率已從2023年的12.2%降至2025年的10.9%，這也導致平臺變現(xiàn)率進一步下降。

雖然國內綜合抽傭率逐年走低，但境外市場為貨拉拉帶來更大的利潤空間。招股書顯示，境外市場貨運平臺服務變現(xiàn)率穩(wěn)定在15.9%，高出國內近7個百分點。在東南亞及中東市場的加速布局，能否成為貨拉拉突破變現(xiàn)天花板的關鍵，正成為市場關注的焦點。

“東南亞及拉美仍將是我們的重點區(qū)域，且我們計劃追加投資以進一步擴大滲透率及市場份額?！必浝谡泄蓵腥绱吮硎觥?/p>

圖片來源：每經媒資庫

國內貨運抽傭率、變現(xiàn)率“三連降”

據招股書介紹，貨拉拉提供貨運平臺服務，該貨運平臺服務通過貨拉拉線上平臺以數字方式匹配和完成商戶和司機之間的同城和跨城貨運交易。

根據招股書，貨拉拉的業(yè)務范圍在擴大，除了同城貨運之外，平臺還提供零擔、搬家、企業(yè)服務等業(yè)務。數據顯示，2025年，貨拉拉在中國境內多元化物流服務GTV為10.8億美元，同比增長23.7%，占總GTV的比例升至8.1%，較上年同期提升0.3個百分點；增值服務收入達1.7億美元，占總收入的8.2%，較上年同期提升2.3個百分點。這也意味著，貨拉拉的收入來源正在更加豐富。

招股書顯示，貨拉拉在中國內地市場的同城貨運綜合抽傭率已連續(xù)三年呈下行態(tài)勢。綜合抽傭率是反映貨運平臺收入的重要指標，貨拉拉在中國內地市場的同城貨運綜合抽傭率從2023年的12.2%降至2025年的10.9%。這導致平臺變現(xiàn)率進一步下降，貨拉拉在中國內地市場的貨運平臺服務變現(xiàn)率從2023年的10.3%滑落至2025年的9.1%，出現(xiàn)了三連降。

圖片來源：貨拉拉招股書

從同城貨運主業(yè)來看，貨拉拉抽傭率的下調，直接影響到了服務變現(xiàn)效率。數據顯示，2025年，貨拉拉境內貨運平臺服務GTV達101.9億美元，但對應的平臺服務收入僅為9.3億美元，收入的增幅明顯落后于交易規(guī)模的擴張。

面對傭金下降導致變現(xiàn)率下降的問題，貨拉拉在招股書中明確提出了未來的優(yōu)化路徑：一是持續(xù)推動司機群體增長以夯實GTV基本盤；二是在不同地域市場的折扣費率與傭金率之間尋找“最佳平衡點”，以期在顯著增加司機收入的同時，穩(wěn)住甚至優(yōu)化整體變現(xiàn)率；三則是加速向境外市場擴張，利用境外市場普遍更高的變現(xiàn)率來對沖國內市場變現(xiàn)率下行壓力。

全球業(yè)務已拓展15個市場，15.9%變現(xiàn)率成為新增量空間

當在國內市場抽傭率連續(xù)下降且競爭白熱化時，貨拉拉的境外業(yè)務成為最大的增量空間。招股書顯示，目前貨拉拉業(yè)務覆蓋中國內地、中國香港、泰國、菲律賓、新加坡、印度尼西亞、德國等全球15個主要市場、超400個城市。2025年，貨拉拉平均月活商戶約2130萬個，平均月活司機約210萬名，促成已完成訂單超10.27億筆，同比增長31.8%。

而相比于國內激烈的競爭，貨拉拉在境外市場有著更大的盈利空間。招股書顯示，2025年貨拉拉境外貨運平臺服務變現(xiàn)率穩(wěn)定在15.9%，比國內高出近7個百分點。境外貨運GTV從2023年的6.6億美元增至10.9億美元，三年復合增速28.3%，明顯快于整體貨運GTV 19.0%的增速；境外收入達1.97億美元，占總收入比重穩(wěn)定在9.2%。

高變現(xiàn)率的背后，是海外市場數字化貨運平臺滲透率仍處于早期，每經記者注意到，2025年，海外品牌Lalamove正式在阿聯(lián)酋開展業(yè)務，配送服務全面覆蓋迪拜，并可送貨至沙迦和阿布扎比。Lalamove首席運營官盧家培此前在接受每經記者采訪時表示，阿聯(lián)酋物流市場規(guī)模超過200億美元，受電子商務和跨境貿易推動，預計將以約6%至8%的復合年增長率穩(wěn)步增長。

未來，貨拉拉計劃重點投資東南亞及拉美市場。貨拉拉在招股書中明確宣示了其對于全球市場的野心：加快全球擴張，東南亞及拉美仍是重點區(qū)域，并計劃追加投資以進一步擴大滲透率及市場份額。

然而，全球擴張之路也伴隨著顯性風險。境外運營意味著要應對完全不同的監(jiān)管環(huán)境、支付體系、文化習俗以及來自本地巨頭的激烈價格戰(zhàn)。如何將在國內驗證成功的數字化運力匹配經驗與高變現(xiàn)率模式進行有效復制，同時規(guī)避地緣政治和合規(guī)風險，將是貨拉拉能否成長為一家全球性物流巨頭的關鍵考驗。