大家都記得王健林當(dāng)年那句“先掙一個(gè)億”的小目標(biāo)吧，曾經(jīng)的華人首富，手握幾百座商業(yè)廣場(chǎng)，風(fēng)光無人能比。誰能想到十幾年過去，萬達(dá)連壓箱底的核心資產(chǎn)都賣了八十多座，套回上千億資金，債務(wù)居然還停在六千億，怎么填都填不滿這個(gè)窟窿。

當(dāng)年萬達(dá)靠商業(yè)地產(chǎn)起家，王健林2013年就坐上國(guó)內(nèi)富豪榜第一的位置，2015年集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2600億，直接成了全球華人首富。那時(shí)候萬達(dá)手里拿著兩百多座廣場(chǎng)，酒店院線業(yè)務(wù)一大堆，整個(gè)團(tuán)隊(duì)都在全國(guó)各地忙著選址拿地搞建設(shè)。2016年王健林一句小目標(biāo)刷爆全網(wǎng)，當(dāng)時(shí)沒人不覺得萬達(dá)的勢(shì)頭會(huì)一直猛下去。

那時(shí)候萬達(dá)覺得港股給的估值太低，干脆從港股退市，轉(zhuǎn)頭沖擊內(nèi)地主板上市。為了推進(jìn)這事，王健林帶著團(tuán)隊(duì)調(diào)整架構(gòu)，還簽了帶條件的對(duì)賭協(xié)議，約定要是沒按時(shí)完成上市，就得自己回購股權(quán)。本來是想多拿融資把盤子做大，誰想到2018年上市計(jì)劃泡湯，最后拉著騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)接走部分股份，拿了340億才暫時(shí)緩過勁?？蓪?duì)賭條款留下的回購義務(wù)沒徹底解決，債務(wù)問題從這時(shí)候開始慢慢冒頭。

2017年形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，國(guó)內(nèi)收緊了高杠桿企業(yè)的貸款，萬達(dá)本來就是靠著借債滾動(dòng)擴(kuò)張，一下子就出現(xiàn)了資金缺口。王健林當(dāng)機(jī)立斷砍掉非核心業(yè)務(wù)，當(dāng)年7月在北京簽約，把13個(gè)文旅項(xiàng)目91%的股權(quán)和77家酒店打包賣給了融創(chuàng)和富力，總共賣了637億。拿到錢之后第一時(shí)間就還了部分貸款，短期算是穩(wěn)住了陣腳?？筛呦⒔杩畹睦毫]減多少，資產(chǎn)負(fù)債表上的窟窿還在慢慢擴(kuò)大。

那些年萬達(dá)賣的都是文旅、酒店這類業(yè)務(wù)，核心的廣場(chǎng)項(xiàng)目一直攥在手里，當(dāng)成穩(wěn)定收租的現(xiàn)金牛。2024年上半年，光是廣場(chǎng)業(yè)務(wù)就給萬達(dá)貢獻(xiàn)了244億的收入，全國(guó)在運(yùn)營(yíng)的廣場(chǎng)有五百多座，總面積超過7000萬平方米。可就算有這么穩(wěn)定的現(xiàn)金流，架不住早年擴(kuò)張留下的高杠桿窟窿，整體債務(wù)規(guī)模早就堆到了6000億的級(jí)別，到期的短期債務(wù)還越來越多。

進(jìn)入2024年，債務(wù)壓力實(shí)在壓不住，萬達(dá)終于把核心的廣場(chǎng)項(xiàng)目擺上了貨架。那一年就出手了26座廣場(chǎng)，王健林親自協(xié)調(diào)團(tuán)隊(duì)核對(duì)項(xiàng)目估值和交割的各個(gè)細(xì)節(jié)?；鼗\的資金大部分都拿去還利息和填短期缺口，2024年9月底的數(shù)據(jù)顯示，萬達(dá)一年內(nèi)到期的債務(wù)超過439億，手頭的現(xiàn)金只有151億左右。團(tuán)隊(duì)天天盯著報(bào)表排還款順序，還要不停和銀行、債權(quán)人溝通延期，日子過得相當(dāng)緊。

2025年賣廣場(chǎng)的節(jié)奏更快，開年頭兩個(gè)月就賣掉了宣城、銅陵、安陽、四平、揚(yáng)州等5座廣場(chǎng)，接盤方是新華保險(xiǎn)背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。到4月份，境內(nèi)的公開債券基本清零，這下總算松了口氣，可海外還有4億美元債等著處理。5月那波操作才真的叫猛，一次性打包48座廣場(chǎng)賣給了多家機(jī)構(gòu)組成的聯(lián)合體，覆蓋北京、廣州、成都、杭州等39個(gè)城市，交易額差不多有500億。算下來從2023年開始，萬達(dá)累計(jì)賣掉超過80座廣場(chǎng)，回籠資金上千億，可債務(wù)總額還是停在6000億上下沒怎么動(dòng)。

說白了，賣資產(chǎn)拿到的錢一大半都拿去還利息和短期借款了，這邊剛填上一個(gè)窟窿，那邊又冒出來新缺口，萬達(dá)一直陷在拆東墻補(bǔ)西墻的循環(huán)里。早年高杠桿擴(kuò)張留下的利息負(fù)擔(dān)本來就重，廣場(chǎng)原本是穩(wěn)定收入的壓艙石，賣掉一批之后，長(zhǎng)期租金收入直接縮水，等于少了一個(gè)穩(wěn)定的回血來源?，F(xiàn)在繞來繞去，債務(wù)還是沒見少。

哪怕賣資產(chǎn)賣得這么急，萬達(dá)的基本盤一直沒亂，從來沒有停擺過。賣掉廣場(chǎng)所有權(quán)之后，萬達(dá)還是負(fù)責(zé)日常運(yùn)營(yíng)，走輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的路子，收來的租金剛好維持運(yùn)營(yíng)和還債。全國(guó)剩下四百多座廣場(chǎng)，哪怕受整體消費(fèi)環(huán)境影響客流和銷售額有波動(dòng)，出租率一直保持在高位，商戶照常開門，員工工資也按時(shí)發(fā)放。對(duì)比不少一出事就躺平的房企，萬達(dá)這波至少?zèng)]有撂挑子。

2025年底萬達(dá)把所有境內(nèi)債都清零了，那筆4億美元的海外債也拿到了債權(quán)人同意，展期到2028年，這一步確實(shí)緩解了不少壓力。12月萬達(dá)還首次回購了煙臺(tái)芝罘的一座廣場(chǎng)，完成股權(quán)變更后萬達(dá)重新拿到控股權(quán)，看得出來萬達(dá)還是想把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)攥在自己手里。可整體來看，目前萬達(dá)的短期償債缺口還在284億到529億之間，現(xiàn)金儲(chǔ)備還是不夠充裕，離徹底上岸還有很遠(yuǎn)。

債務(wù)問題的根子其實(shí)還是早年高速擴(kuò)張和那場(chǎng)失敗的對(duì)賭，2018年上市失敗后用340億解了圍，可后續(xù)上市嘗試又卡殼，壓力一層一層疊加上來，像滾雪球一樣越來越大。2025年賣48座廣場(chǎng)拿到的500億，主要用來補(bǔ)充了流動(dòng)性，可利息支出和到期短債的增長(zhǎng)速度，賣資產(chǎn)根本追不上。高杠桿時(shí)代留下的尾巴，哪有那么容易徹底切掉。

現(xiàn)在萬達(dá)依舊在按部就班推進(jìn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，靠著剩下廣場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)收入慢慢消化債務(wù)壓力。這條路走得慢，可每一步都踩實(shí)了，至少萬達(dá)沒有逃避責(zé)任，一直靠著資產(chǎn)騰挪積極應(yīng)對(duì)。放到整個(gè)行業(yè)里看，能在這么大的債務(wù)壓力下守住運(yùn)營(yíng)底線，已經(jīng)算是很不容易了。

參考資料：第一財(cái)經(jīng) 《萬達(dá)出售超80座廣場(chǎng) 債務(wù)仍維持六千億規(guī)模》