每經(jīng)記者：李宇彤 每經(jīng)編輯：董興生

3月25日，國內(nèi)運動科技公司KEEP（HK03650，股價2.91港元，市值14.94億港元）發(fā)布2025年全年業(yè)績公告，交出了上市以來首份經(jīng)調(diào)整凈利潤盈利的年度答卷。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年KEEP實現(xiàn)營收16.37億元，同比下滑20.7%；非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下經(jīng)調(diào)整凈利潤2521.6萬元，相較2024年同期4.7億元的凈虧損扭虧為盈。公司表示，這一業(yè)績主要得益于聚焦AI（人工智能）發(fā)展及優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，KEEP交出的這份扭虧答卷背后，核心邏輯是“做減法”。過去一年，KEEP主動砍掉不符合長期戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)線等，這也直接造成公司總營收規(guī)模的階段性波動。

顯然，對KEEP而言，2025年既要確立全新增長邏輯，也要承受戰(zhàn)略收縮的陣痛。在當(dāng)晚的業(yè)績電話會上，KEEP創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官王寧進一步將2025年總結(jié)為公司從“內(nèi)容平臺”向“AI驅(qū)動的運動健康生態(tài)”升級的轉(zhuǎn)型之年。

完成“減脂”后，KEEP押注AI的轉(zhuǎn)型能否撐起新的增長故事，正是市場的關(guān)注焦點。

圖片來源：每經(jīng)記者 王紫薇 攝

盈利破局，KEEP選擇“做減法”

過去一年，KEEP主動砍掉不符合長期戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)線，將資源集中至高毛利核心業(yè)務(wù)。用王寧的話說，這是一次企業(yè)經(jīng)營層面的“減脂增肌”。他同時明確了KEEP的業(yè)務(wù)主線：“聚焦于會員訂閱，以及以健身裝備和服飾為代表的運動消費品。”

營收規(guī)模收縮，是這場轉(zhuǎn)型最直觀的代價。

財報顯示，2025年公司營收同比下滑20.7%，其中自有品牌運動產(chǎn)品收入同比減少18.4%，線上會員及付費內(nèi)容收入同比減少25.9%。

對于營業(yè)收入的下滑，KEEP表示，一是主動縮減了部分低毛利硬件產(chǎn)品，例如家用大器械、手環(huán)的支出；二是受2024年度爆款I(lǐng)P賽事的熱度消退影響，2025年度在線運動賽事的收入規(guī)模同比收縮較為顯著。

此外，用戶大盤也同樣受到戰(zhàn)略調(diào)整的影響。2025年，KEEP平均月活躍用戶從2024年的2992萬降至2177萬，平均月度訂閱會員數(shù)也從2022年的362萬峰值回落至2025年的274萬。

對此，王寧在電話會上表示：“在AI投入階段，我們主動大幅調(diào)減了App（應(yīng)用程序）的獲客成本，轉(zhuǎn)而深耕核心用戶。雖然大盤用戶數(shù)因低頻用戶的流失有所下降，但核心用戶的黏性和運動活躍指標(biāo)全面改善?！?/p>

他列舉了一組具體數(shù)據(jù)：30歲以下人群占到用戶大盤的70%，用戶運動滲透率提升至57.8%，運動時長同比提升6.9%，DAU（日活躍用戶數(shù)量）次日留存率提升至41.7%。在王寧看來，KEEP的用戶結(jié)構(gòu)正在向“高黏性、高頻次”的健康模型進化。

營收規(guī)模收縮的另一面，2025年KEEP三條業(yè)務(wù)線的毛利率均有提升。整體毛利率實現(xiàn)連續(xù)三年上漲，2025年整體毛利率同比提升5.5個百分點至52.2%。與此同時，公司整體營業(yè)成本同比下降28.8%，營銷、研發(fā)、行政等各項運營費用均實現(xiàn)兩位數(shù)同比下滑。

對于毛利率的持續(xù)提升，KEEP在財報中表示，其有效增強了公司的經(jīng)營杠桿；主要舉措包括通過規(guī)模采購、工程降本與物流管理優(yōu)化，持續(xù)提升供應(yīng)鏈效率，以及以AI技術(shù)驅(qū)動內(nèi)容成本壓降與業(yè)務(wù)流程效率改善，同步優(yōu)化組織效率與人員效能。

今年要靠AI“做加法”，把營收拉回20億元

完成經(jīng)營“減脂”后，KEEP的“增肌”目標(biāo)如何實現(xiàn)？All in AI，是其為未來發(fā)展押下的籌碼。

2025年2月，王寧在KEEP成立十周年的全員信中明確表態(tài)，公司未來將All in AI，并拓展全球化版圖。對于2025年，KEEP在財報中總結(jié)：“公司逐漸在底層架構(gòu)、AI產(chǎn)品化及用戶行為驗證方面取得進展，為下一階段的規(guī)模擴張及長期價值釋放筑牢基礎(chǔ)。”

對此，王寧表示，目前公司構(gòu)建了“Model+Agent+Skill+Benchmark”四層AI技術(shù)范式。并在此基礎(chǔ)上，依靠KEEP的運動基因，構(gòu)建了工業(yè)級AIGC（人工智能生成內(nèi)容）內(nèi)容業(yè)務(wù)引擎。

據(jù)他介紹，底層技術(shù)布局上，KEEP完成了從傳統(tǒng)流程驅(qū)動向多智能體系統(tǒng)（MAS）的升級，實現(xiàn)10個核心Agent與33項技能的動態(tài)交互。Model層打造了運動垂直大模型KEEPace.ai，Skill層推出KEEPClaw（運動蝦）無界技能生態(tài)，Benchmark層則開源了KEEP-Action-Eval測試集，發(fā)布了全球首個專注運動微觀視覺糾錯與生理推理的評測基準(zhǔn)。

在產(chǎn)品落地與用戶驗證上，AI教練“卡卡（Kaka）”使其重構(gòu)運動服務(wù)的核心?？ㄓ?025年正式推出，上線后快速覆蓋語音導(dǎo)練、飲食管理、動作評估等運動場景。當(dāng)前KEEP的AI Agent并非分散對外，而是全部統(tǒng)一封裝進“卡卡教練”作為用戶入口，在不同運動場景中按需調(diào)用對應(yīng)能力，為用戶提供服務(wù)。

財報披露，截至2025年底，卡卡已為超過130萬用戶生成個性化訓(xùn)練計劃，語音陪跑調(diào)用超2100萬次，訓(xùn)練計劃完成34萬次，食物圖像識別350萬張。此外，卡卡數(shù)據(jù)分析功能次日留存率達69%。

據(jù)王寧透露，通用型卡卡不再是KEEP唯一的AI教練，KEEP將打造覆蓋各個運動場景的“教練團”?！爱a(chǎn)品下一階段的核心目標(biāo)，是實現(xiàn)從單一教練Agent向多教練體系A(chǔ)gency的升級?！?/p>

對于2026年的發(fā)展，王寧明確了兩大核心主線：一是完成KEEP AI生態(tài)的全面布局，持續(xù)加碼AI領(lǐng)域投入。二是在保持盈利的前提下，聚焦核心運動場景與目標(biāo)人群，深耕供應(yīng)鏈能力，依托產(chǎn)品、渠道、品牌的合力，實現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)的規(guī)模擴張。

針對2026年的業(yè)績指引，王寧表示，2025年公司的核心任務(wù)是“守住底線，盈利上岸”，2026年則定位于“實現(xiàn)收入規(guī)模穩(wěn)定增長，同時維持運營利潤率穩(wěn)定，做到增長與質(zhì)量雙提升”。公司預(yù)計2026年全年營收實現(xiàn)雙位數(shù)增長，恢復(fù)至20億元以上規(guī)模。

不過，這場以AI為核心的深度轉(zhuǎn)型，仍面臨多重不確定性考驗。一方面，AI垂直大模型、多智能體體系的持續(xù)迭代，需要長期穩(wěn)定的研發(fā)投入支撐。另一方面，AI相關(guān)功能的商業(yè)化仍處于早期探索階段，AI專屬教練的訂閱制能否跑通、并帶動會員業(yè)務(wù)重回增長通道，仍有待市場與用戶的長期驗證。

從內(nèi)容平臺到AI驅(qū)動的運動健康生態(tài)，KEEP實現(xiàn)了盈利破局。而未來，十多年沉淀的運動數(shù)據(jù)資產(chǎn)與專業(yè)運動科學(xué)積累，能否成為KEEP在AI浪潮中的核心壁壘，能否幫其找到可持續(xù)的規(guī)?；鲩L路徑，是留給KEEP的下一道必答題。