“營收8039.6億元，凈利潤326.2億元，研發(fā)投入634億元”。

3月27日晚，比亞迪用一份“冰火兩重天”的年度成績單，回答了所有人最關(guān)心的問題。

在2025年新能源汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)血雨腥風(fēng)的背景下，這家連續(xù)四年蟬聯(lián)全球新能源銷冠的車企，交出了自己的答卷：賺了，但賺得比去年少；投了，但投得比賺的還多。

先說“火”的一面。2025年，比亞迪全年汽車銷量達(dá)460.24萬輛，同比增長7.73%，首次躋身全球車企集團(tuán)銷量前五，并穩(wěn)穩(wěn)守住全球新能源汽車銷量冠軍寶座。

最亮眼的數(shù)據(jù)來自海外：全年海外銷量首次突破百萬輛大關(guān)，達(dá)到105萬輛，同比增長145%。境外收入達(dá)3107億元，占總營收的38.6%，毛利率19.46%，顯著高于國內(nèi)的16.66%。

用比亞迪自己的話說，海外業(yè)務(wù)已成為“高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的全新核心增長引擎”。

目前，比亞迪的足跡已遍布全球119個(gè)國家和地區(qū)，八艘汽車運(yùn)輸船投入運(yùn)營，巴西、泰國、歐洲的本地化工廠正加速落地。

再說“冰”的一面。營收增長3.46%的同時(shí)，歸母凈利潤卻從2024年的402.5億元下滑至326.2億元，同比下降18.97%。這是比亞迪繼2021年之后，時(shí)隔四年再次出現(xiàn)“增收不增利”。

毛利率的下滑最能說明問題：汽車業(yè)務(wù)毛利率從2024年的22.31%降至20.49%，創(chuàng)下五年來最低水平。王傳福在年報(bào)致辭中直言：“新能源汽車產(chǎn)業(yè)的競爭已經(jīng)白熱化，正在經(jīng)歷殘酷的‘淘汰賽’?！?/p>

2025年下半年，比亞迪在國內(nèi)市場的月度銷量多次出現(xiàn)同比下降。第四季度連續(xù)三個(gè)月未能突破月銷50萬輛的關(guān)口，12月國內(nèi)銷量同比下降超37%。

比亞迪的分紅方案或許最能說明態(tài)度。2025年度擬現(xiàn)金分紅32.64億元，占凈利潤的10%，遠(yuǎn)低于此前兩年30%的比例。公司解釋稱，這是為了抓住新能源汽車在全球加速滲透的歷史性機(jī)遇，加快海外產(chǎn)能布局和閃充補(bǔ)能設(shè)施建設(shè)。

東吳證券預(yù)計(jì)，2026年比亞迪銷量有望達(dá)到512萬輛，其中出口150萬-160萬輛，同比增長44%至53%。高端品牌仰望、騰勢(shì)、方程豹2025年合計(jì)銷量近40萬輛，同比增長109%，占比不足10%但增長勢(shì)頭迅猛——這是修復(fù)利潤率的希望所在。