財(cái)聯(lián)社3月24日訊 （記者 曹韻儀）明日央行將開展5000億元MLF操作，為連續(xù)第13個(gè)月加量，加量規(guī)模小于上月的3000億。3月中期流動性出現(xiàn)凈回籠，為2024年10月以來首次，這釋放什么信號？

近期，央行在流動性管理上呈現(xiàn)精細(xì)調(diào)控的特征，多位專家對財(cái)聯(lián)社記者表示，3月以來多項(xiàng)流動性工具均以凈回籠為主，并不意味著流動性收緊，可能與3月資金面持續(xù)處在偏于充裕狀態(tài)有關(guān)?！拔覀冋J(rèn)為這是基于銀行體系資金面持續(xù)充裕的現(xiàn)狀進(jìn)行的主動調(diào)節(jié)，體現(xiàn)了央行“削峰填谷”、避免資金淤積和空轉(zhuǎn)的精準(zhǔn)操作思路?！?/p>

有業(yè)內(nèi)人士表示，3月作為季末月，預(yù)計(jì)央行可能會加大對市場的呵護(hù)以對沖資金面的壓力。“3月雖有跨季因素影響，但是我們認(rèn)為資金利率或有波動但預(yù)計(jì)幅度可控，隔夜利率或?qū)@1.4%附近波動?！?/p>

3月多項(xiàng)流動性工具凈回籠 流動性平穩(wěn)均衡

3月24日，央行發(fā)布公告表示，為保持銀行體系流動性充裕，3月25日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展5000億元MLF操作，期限為1年期。

由于3月有4500億MLF到期。這意味著3月MLF續(xù)作加量500億，為連續(xù)第13個(gè)月加量，加量規(guī)模小于上月的3000億。另外，3月兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購合計(jì)凈回籠3000億，顯示3月中期流動性凈回籠2500億。

招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼對財(cái)聯(lián)社記者表示，這并未意味著流動性收緊，而是央行綜合評估當(dāng)天資金到期總量、市場現(xiàn)有的流動性水平以及未來資金面變化趨勢后的決策。

東方金誠首席宏觀分析師王青隊(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，這可能主要與年初兩個(gè)月中期流動性凈投放規(guī)模高達(dá)1.9萬億，3月資金面持續(xù)處在偏于充裕狀態(tài)有關(guān)，不代表央行將持續(xù)收緊中長期流動性。

中信證券固定收益分析師趙詣表示，從流動性情況看，今年春節(jié)以來流動性市場整體寬松，流動性供需總體保持均衡，3月以來幾項(xiàng)長端流動性工具均以凈回籠為主。此外，近期地緣政治沖突使得我國通脹輸入性風(fēng)險(xiǎn)抬升，貨幣政策可能結(jié)合內(nèi)外均衡合理安排，總量操作更加平穩(wěn)。

中信證券研究分析師明明表示，近期，央行在流動性管理上呈現(xiàn)精細(xì)調(diào)控的特征，3月買斷式逆回購合計(jì)凈回籠3000億元，為2025年6月以來首次。“我們認(rèn)為這是基于銀行體系資金面持續(xù)充裕的現(xiàn)狀進(jìn)行的主動調(diào)節(jié)，體現(xiàn)了央行“削峰填谷”、避免資金淤積和空轉(zhuǎn)的精準(zhǔn)操作思路?？紤]到貨幣政策維持穩(wěn)健寬松的基調(diào)明確，如果后續(xù)因政府債發(fā)行等因素導(dǎo)致資金面收緊，我們預(yù)計(jì)央行仍將靈活運(yùn)用數(shù)量型工具應(yīng)對潛在流動性壓力?！?/p>

整體上看，本周資金面的外生擾動主要集中在上半周，而下半周跨季影響也將逐步顯現(xiàn)。華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川表示，本周公開市場操作合計(jì)到期6923元，其中逆回購到期2423億元?？缂九R近疊加政府債繳款壓力抬升，資金面或出現(xiàn)小幅波動。同時(shí)，25日起拆借7天資金便可跨季。

隔夜利率略有波動 降準(zhǔn)落地優(yōu)于降息

考慮到本周三進(jìn)入跨季，央行近期凈回籠調(diào)控會給資金面帶來怎樣的影響？

青銀理財(cái)集中交易部宿子軒表示，3月作為季末月，預(yù)計(jì)央行可能會加大對市場的呵護(hù)以對沖資金面的壓力。本周內(nèi)央行再度表示繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，堅(jiān)定維護(hù)股票、債券、外匯等金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，當(dāng)前市場仍認(rèn)為降準(zhǔn)落地或優(yōu)先于降息。

“3月雖有跨季因素影響，但是我們認(rèn)為資金利率或有波動但預(yù)計(jì)幅度可控，隔夜利率或?qū)@1.4%附近波動?！彼拮榆幈硎尽?/p>

“當(dāng)前資金面韌性較足，可跨季的14天資金價(jià)格也維持在1.54%的相對舒適點(diǎn)位，為平穩(wěn)跨季提供支撐，預(yù)計(jì)7天資金在25日當(dāng)日的上行幅度有望控制在10BP以內(nèi)?！毙そ鸫ㄕJ(rèn)為。

中期流動性凈回籠是否意味著降準(zhǔn)將至？一般而言，中期流動性投放工具與降準(zhǔn)、國債買賣等長期流動性投放工具之間存在一定替代關(guān)系。與此同時(shí)，當(dāng)前還要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)金融走勢，判斷降準(zhǔn)落地時(shí)間。

王青認(rèn)為，2月底以來，中東局勢演變推動國際油價(jià)大幅上沖，3月國內(nèi)整體物價(jià)水平出現(xiàn)較強(qiáng)上行態(tài)勢，同時(shí)這也會對經(jīng)濟(jì)增長動能形成一定擾動。短期來看，在外部不確定性驟然升高過程中，國內(nèi)貨幣政策很可能以保持流動性充裕、穩(wěn)定市場預(yù)期為主；當(dāng)前政策重心會階段性地向控制物價(jià)過快上漲傾斜，降準(zhǔn)降息等操作有可能適度延后。

“目前，我國加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為6.3%，降準(zhǔn)還有不小空間。因此，降準(zhǔn)應(yīng)先行實(shí)施，力度可以大于2025年的0.5個(gè)百分點(diǎn)，為LPR下降創(chuàng)造條件。”董希淼表示。